Pojawienie się globalnych ram regulacyjnych dotyczących Crypto: przed nami długa zima (Indra Chourasia)

Po przerażających niepokojach rynkowych wywołanych krachem Terra Luna – pochłoniejącym w ostatnich miesiącach wybitnych graczy, takich jak Three Arrows Capital i Celsius, ekosystem kryptograficzny wciąż znajduje sposób. Jednocześnie ostatnie zamieszanie w kryptowalutach
rynki podkreśliły zwiększone ryzyko wynikające z intensywnej zmienności i strukturalnej wrażliwości całkowicie nieuregulowanego ekosystemu. Tymczasem regulatorzy na całym świecie wzdychają z wielką ulgą z powodu popieranego przez nich konserwatyzmu regulacyjnego, który
utrzymywał tradycyjny sektor bankowy i finansowy – zarówno na poziomie krajowym, jak i globalnym, odizolowany od alarmującego topnienia kryptowalut.

Dominująca próżnia regulacyjna i brakujące normy ochrony inwestorów

Przy próżni w ramach prawnych i regulacyjnych, brak jasnej klasyfikacji i niepewny status prawny i podatkowy sprawiają, że inwestycje w aktywa kryptograficzne są mylące. W związku z tym pozostaje niejasne – czy kryptowaluta kwalifikuje się jako instrument płatniczy, waluta
lub walutą, tokenem pieniądza elektronicznego, inwestycją spekulacyjną, towarem lub inną nieokreśloną klasą aktywów. Sprawa staje się bardziej złożona w przypadku tzw. Stablecoins, które mogą być zabezpieczone pieniędzmi (jedna lub więcej walut fiducjarnych) lub innymi aktywami
lub zabezpieczenia. Algorytmiczne Stablecoins mogą być bardziej irytujące, ponieważ ich odniesienie do stabilności cen wywodzi się z nieprzejrzystych algorytmów i inteligentnych kontraktów. Podobnie Niewymienne tokeny (NFT) – tj. zasoby cyfrowe reprezentujące rzeczywiste przedmioty, takie jak sztuka, muzyka i
wideo, trudno jest określić podstawę wartości i ryzyka z niezależnych źródeł.

Pseudonimowy charakter transakcji transgranicznych bez identyfikowalności prawdziwej tożsamości i siedziby jurysdykcji sprawia, że ​​monitorowanie ryzyka i nadzór regulacyjny są niezmiernie trudne. W przypadku braku podstawowych ujawnień umożliwiających rzetelny przegląd stanów magazynowych
lub przepływ kryptowalut, transgraniczne przepływy funduszy prawie omijają wymogi dotyczące przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i zgodności podatkowej. Ustalenie prawdziwej tożsamości zaangażowanych podmiotów staje się dość trudne, jeśli mieszanie i mieszanie/wymiana kryptowalut
zostały zastosowane w transakcjach lub transakcjach z udziałem pośredników / kontrahentów mających siedzibę w podejrzanych jurysdykcjach.

Niska przejrzystość i mniej ujednolicone informacje rynkowe dotyczące emisji kryptowalut i handlu na scentralizowanej lub zdecentralizowanej platformie obsługiwanej przez pośredników nieregulowanych sprawiają, że jest ona mniej wiarygodna dla inwestorów. W jednostronnych umowach dwustronnych
pośredników kryptograficznych, nie ma prawie żadnych przepisów dotyczących segregacji i ochrony aktywów klientów ani żadnych innych zabezpieczeń ochrony inwestorów na takich platformach. Bardzo trudno jest pociągnąć pośredników do odpowiedzialności, w przypadku gdy pośrednicy
stracić kryptowaluty inwestorów lub popełnić umyślne oszustwo. Biorąc pod uwagę nieprzejrzystość takich platform, pozostaje ona podatna na ekstremalne ryzyko manipulacji na rynku, zmowy cenowej i wykorzystywania informacji poufnych, oprócz utraty aktywów. W przypadku braku wymaganej ochrony inwestorów
prawa, inwestorom nie przysługuje prawo do odwołania się w związku z oszustwami, nadużyciami i manipulacjami.

Globalne przepisy dotyczące kryptowalut: długa i meandrująca praca w toku

Nieprzejrzystość i nieodłączna złożoność transakcji transgranicznych wymagają wzmocnionej współpracy międzynarodowej w celu zapewnienia spójnych i kompleksowych globalnych ram regulacyjnych obejmujących aktywa kryptograficzne, łańcuchy przetwarzania i powiązanych pośredników. Obecnie
globalne organy regulacyjne i ustalające standardy – np. Rada Stabilności Finansowej (FSB), Grupa Zadaniowa ds. Działań Finansowych (FATF), Bazylejski Komitet Nadzoru Bankowego (BCBS) i Międzynarodowa Organizacja Komisji Papierów Wartościowych (IOSCO) są ściśle
ocena bieżących zmian na rynkach aktywów kryptograficznych pod kątem ukierunkowanych wskazówek dotyczących różnych perspektyw ryzyka – w tym stabilności finansowej i niuansów przeciwdziałania praniu pieniędzy. 

Spotkanie ministrów finansów G20 i prezesów banków centralnych na Bali w lipcu 2022 r. zdecydowanie poparło stanowisko FSB, aby zapewnić nadzór nad kryptowalutami – w tym Stablecoins i powiązanymi rynkami w ramach skutecznych regulacji. Porównanie z przepisami
mające zastosowanie w tradycyjnym sektorze finansowym, zatwierdziła rozważania FSB dotyczące wdrożenia zasady „taka sama działalność, to samo ryzyko, ta sama regulacja” w celu wzmocnienia ram regulacyjnych i wspierania równych warunków działania, przy jednoczesnym wspieraniu korzyści z
innowacja. Na początku lipca IOSCO opublikowało swoją mapę drogową Crypto-Asset na lata 2022-2023, podkreślając swój program regulacyjny. Koncentrując się na kryptowalutach i aktywach cyfrowych (CDA) oraz zdecentralizowanych finansach (DeFi), jego grupa robocza ds. Fintech (FTF) ma na celu opracowanie polityki
zaleceń do końca 2023 r. Mniej więcej w tym samym czasie CPMI i IOSCO opublikowały ostateczne wytyczne dotyczące ustaleń Stablecoin, podkreślając, że Zasady dotyczące infrastruktury rynku finansowego (międzynarodowe standardy sformułowane w 2012 r. dla krytycznych
systemy płatnicze, rozliczeniowe i rozrachunkowe), które mają być stosowane w przypadku systemowo ważnych uzgodnień Stablecoin.

Wcześniej Komitet Bazylejski rozpoczął drugą konsultację publiczną w sprawie konserwatywnego ostrożnościowego traktowania ekspozycji na kryptowaluty banków – w szczególności kryptowaluty bez zabezpieczenia i Stablecoins z nieskutecznymi mechanizmami stabilizacyjnymi, z uwzględnieniem
nowego limitu ekspozycji brutto. Komitet spodziewa się sfinalizowania powiązanego standardu około końca roku. Podczas gdy ramy regulacyjne i ustalanie standardów są w toku, Centrum Innowacji Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) we współpracy z centralnym
banki Australii, Malezji, Singapuru i RPA ogłosiły zakończenie Projektu Dunbar. W ramach projektu opracowano i zwalidowano prototypy wspólnej platformy umożliwiającej rozliczenia międzynarodowe z wykorzystaniem wielu walut cyfrowych banku centralnego (mCBDC)
w kierunku tańszych, szybszych i bezpieczniejszych płatności transgranicznych.

Postęp w formułowaniu przepisów w różnych jurysdykcjach

W dużej mierze kierując się stanowiskiem regulacyjnym nakreślonym przez międzynarodowe organy ustanawiające standardy, organy regulacyjne w różnych jurysdykcjach znajdują się obecnie na różnych etapach konsultacji rynkowych i formułowania podejścia regulacyjnego i nadzoru nadzorczego
mechanizm. Do czasu, gdy globalny konsensus w sprawie spójnych ram regulacyjnych nie zostanie sfinalizowany, regulacje dotyczące poszczególnych krajów mogą mieć mniej pożądane skutki regulacyjne.

Podczas gdy krajowe organy regulacyjne zachowują czujne stanowisko, UE i HK poczyniły postępy w sprawie wniosku regulacyjnego na etapach uzyskania zezwolenia legislacyjnego. Propozycja EU Markets in Crypto-Assets (MiCA) po zatwierdzeniu przez Radę i Parlament Europejski
ma wejść w życie na początku 2024 r. Rząd HKSAR wprowadził kompleksowy system licencjonowania dla dostawców usług wirtualnych aktywów (VASP). Oczekuje się, że po niedawnej zgodzie rady ustawodawczej rozpocznie się system licencjonowania VASP
w marcu 2023 r. Japonia również zrewidowała swoje istniejące prawo dotyczące usług płatniczych, aby regulować Stablecoins i kryptowaluty, które mają być emitowane przez podmioty regulowane, oprócz wzmocnienia środków przeciwdziałania praniu pieniędzy. W USA, zgodnie z zarządzeniem prezesa w sprawie zasobów cyfrowych, Departament
Skarbu Państwa wydała ramy współpracy międzyagencyjnej z zagranicznymi odpowiednikami i różnymi międzynarodowymi organami ustanawiającymi standardy. Tymczasem Urząd Monetarny Singapuru (MAS) wydał wytyczne dla dostawców usług kryptowalut, aby
nie promują swoich usług związanych z kryptowalutami wśród ogółu społeczeństwa.

Perspektywy globalnych ram regulacyjnych i kluczowych imperatywów

Co ważne, wśród globalnych regulatorów pojawia się porozumienie na szerokim szczeblu dotyczące istotnych zagrożeń finansowych, prawnych i bezpieczeństwa, a także większych zagrożeń dla stabilności finansowej stwarzanych przez nieuregulowany ekosystem kryptograficzny. Ministrowie Finansów i Centrala G20
Prezesi banków zdali sobie sprawę z pilności opracowania kompleksowych globalnych ram regulacyjnych. Biorąc pod uwagę nieporęczne i rozwlekłe tworzenie przepisów oraz konsultacje z zainteresowanymi stronami, łatwiej jest powiedzieć o globalnym konsensusie niż zrobić. Jak widać w kontekście międzynarodowych
Oczekuje się, że porozumienie w sprawie reformy podatkowej, globalne minimalne przepisy podatkowe i sprawiedliwy udział opodatkowania, globalny konsensus i koordynacja w zakresie ram regulacyjnych kryptowalut będzie procesem długotrwałym.

Czekając na sfinalizowanie globalnych ram regulacyjnych i podstawowych podejść, formułowanie regulacji skoncentrowanych na kryptowalutach w każdej jurysdykcji również będzie powolne i uciążliwe. Jednocześnie, utrzymując równe traktowanie z
główni pośrednicy w aktywach finansowych i usługach, przyszła architektura regulacyjna dla ekosystemu kryptowalut musi uwzględniać następujące krytyczne kwestie:

• Środki zapewniające stabilność finansową i łagodzenie ryzyka systemowego związanego z kryptowalutą, tokenem pieniądza elektronicznego i Stablecoins 
• Przeciwdziałanie praniu pieniędzy i łagodzenie nielegalnego finansowania i zagrożeń dla bezpieczeństwa narodowego
• Autoryzacja i nadzór nad pośrednikami: emitenci kryptowalut (w tym tokeny referencyjne aktywów i tokeny pieniądza elektronicznego), scentralizowana lub zdecentralizowana forma platform transakcyjnych, powiernicy, administratorzy funduszy, dostawcy danych rynkowych i indeksów.
• Kapitał, wartość netto, zdolności operacyjne, zasady postępowania, ujawniania i zarządzania dla pośredników 
• Integralność rynku, przejrzystość i ochrona przed nadużyciami na rynku i manipulacjami ze strony pośredników
• Świadomość inwestorów, edukacja i środki ochrony dźwięku

Biorąc pod uwagę złożony charakter kryptowalut i tokenów, które nakładają się na granice regulacyjne Banku Centralnego lub organu monetarnego, regulatora rynków inwestycyjnych i papierów wartościowych, a także organów podatkowych i AML, wieloregulacyjny nadzór nadzorczy
staje się podstawowym wymogiem. Zachowując bardziej stopniowe podejście, organy regulacyjne mogą odpowiednio opracować mechanizm regulacyjny wykraczający poza dwie skrajności: nieinterwencjonizm (laissez faire) i całkowity zakaz. Zachowanie równowagi między kosztami nadzoru a korzyściami innowacyjnymi
do systemu finansowego, dla różnych typów produktów kryptograficznych można rozważyć bardziej skalibrowane podejście oparte na ryzyku o zróżnicowanym stanowisku – np. opt-in, pilotaż eksploracyjny, obszerne podejście „wszystko albo nic”. Inwestując działania regulacyjne w celu umożliwienia krypto-
rynków i ekosystemu, musi odpowiedzieć na najbardziej fundamentalne pytanie, w jakim stopniu korzyści z innowacji przeważają nad kosztami nadzoru i nierozwiązanym ryzykiem dla systemu finansowego i społeczności inwestorów.

Zdjęcie dzięki uprzejmości: źródło – outliookindia.com (prawa autorskie potwierdzone przez właściciela)