Wczesnym rankiem we wtorek 10 maja 2022 r. Michael Saylor miał problem — w rzeczywistości miał ich kilka. Kilka dni wcześniej MicroStrategy, spółka handlowa Nasdaq, którą założył w 1989 r., złożyła sprawozdanie finansowe za I kw. 2022 r. raport. I chociaż wyniki były zasadniczo ujemne, było jeszcze coś, o co trzeba się martwić: a mianowicie spekulacje, że firma może wkrótce stanąć w obliczu wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.
Akcje MicroStrategy (MSTR) spadły o ponad 34%, przesuwając się z 364 USD do zamknięcia Cena 219 dolarów w zaledwie siedem dni. Centralnym elementem tej dewaluacji było agresywny strategia alokacji kapitału: szybka transformacja skarbca firmy w największy na świecie publicznie przechowywany zapas bitcoinów (BTC).
Dzieje się tak pomimo braku prawdziwych osiągnięć jako firma inwestująca w alternatywne aktywa.
Firma nie tylko kupowała tyle BTC, na ile mogła sobie pozwolić, po naciągnięcie swoje rezerwy gotówkowe, prezes zarządu Saylor polecił firmie pożyczkę obszernie wspierać projekt. I wielokrotnie powtarzał publiczne oświadczenia za pośrednictwem Twittera, które zostawiło wielu drapiących się po głowach.
Czytaj więcej: MicroStrategy zrzuca najtrudniejsze od dziesięcioleci, ponieważ SEC odrzuca modne zgłoszenie bitcoinów
Magazyn cyfrowej dewaluacji
Ceny kryptowalut, które już spadły ze szczytów wszechczasów w listopadzie ubiegłego roku, pokryły się kraterami na początku maja i zwiększyły już znaczne straty kwartalne firmy. Odpis w wysokości 170.1 mln USD na udziały BTC zwiększył straty netto w poprzednim kwartale do 110 mln USD w ciągu zaledwie trzech pierwszych miesięcy roku.
Optyka otaczająca rosnące straty MSTR, malejące przychody i zmniejszający się zapas wartości cyfrowej były już trudne do zarządzania. Ale we wtorek 9 maja poziom trudności został ustawiony na „ekstremalny”.
Mając poprzednio ujawnione „Pierwsza na świecie” pożyczka terminowa zabezpieczona bitcoinami w wysokości 205 milionów dolarów, wyemitowana przez Silvergate Bank, prezes i dyrektor finansowy MicroStrategy, Phong Le, został poproszony podczas zarobki zadzwoń dokładnie, jak daleko musiałby spaść bitcoin, aby firma mogła stawić czoła wezwaniu do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.
Jego odpowiedź: ten bitcoin musiałby zostać przecięty na pół lub uderzony $21,000.
Czytaj więcej: MicroStrategy bawi się fajnie, gdy inwestorzy kryptowalut pocą się nad wezwaniem do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego
Narracja o wezwaniu do uzupełnienia depozytu o wartości 21,000 XNUMX USD
Pomimo dalszych wyjaśnień Le, że firma ma dużo dodatkowych bitcoinów do zaksięgowania jako zabezpieczenia i swobody, aby to zrobić, paplanina mediów była niesamowita, a rynek był bezlitosny. „Wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego w wysokości 21,000 271 USD” było wszędzie. MSTR zrezygnował z wątłego ujęcia swojej rynkowej ceny otwarcia wynoszącej XNUMX USD, rozsiewanie światła ponad 19% przed zamknięciem.
BTC jest rozumiane, nawet przez najbardziej ewangelicznych zwolenników, jako szalenie niestabilny. W przeciwieństwie do tradycyjnych klas aktywów, 50-procentowe wahania cen są powszechne — tego samego dnia bitcoin handlował około 34,000 XNUMX $, co oznacza spadek o ponad 50% w porównaniu z listopadowym szczytem wynoszącym 69,000 XNUMX USD.
Jeśli nie zostanie zrobione coś, co zmieniłoby narrację, ta liczba 21,000 XNUMX dolarów może nadal stwarzać główne ryzyko dla akcji MicroStrategy. Gdyby historycznie niestabilny zasób zbliżył się do tej ceny, prasa natychmiast ożywiłaby wycenę Phong Le i podniosłaby alarm o wezwaniach do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego lub gorzej.
Kontrnarracja o wartości 3,562 USD
Tak więc we wtorek rano Saylor zabrała się do Twittera, aby odpowiedzieć na rosnące obawy społeczne i pośrednio zaprzeczyć swojemu dyrektorowi finansowemu, oferując dramatycznie niższy punkt odniesienia dla obaw.
Od tego dnia nastąpił wzrost debata w prasie i mediach społecznościowych odnośnie do „prawdziwego” progu wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego oraz możliwości, że MicroStrategy będzie zmuszona do likwidacji swoich udziałów w BTC.
Z bitcoinem teraz odbijającym się od $20,000 Poziom tej debaty osiągnął gorączkę, ale brakuje świadomego komentarza i pojawia się wiele spekulatywnych opinii. W przeciwieństwie do wielu tematów w krypto, ten problem ma kilka jasne odpowiedzi i kilka prostych, niepodważalnych obliczeń aby je zilustrować.
Jako spółka publiczna MicroStrategy ma ujawnione wszystko, czego potrzebuje dociekliwy inwestor, aby samodzielnie dojść do prawidłowej odpowiedzi – ale wykonaliśmy tę pracę za Ciebie.
Pierwsza na świecie pożyczka terminowa wspierana przez BTC
MicroStrategy, we współpracy z Silvergate Bank, ogłosiło, że zostało zamknięte w dniu pierwsza na świecie pożyczka terminowa zabezpieczona bitcoinami w marcu 23, 2022.
Protos dokonał przeglądu umowy kredytowej i bezpieczeństwa między Silvergate Bank a Macrostrategy, LLC — spółką zależną należącą w całości do MicroStrategy, używaną do realizacji tej transakcji — i był w stanie znaleźć w niej kluczowe informacje.
Aby przebić się przez szum i dostarczyć jasnych, istotnych informacji, podzieliliśmy warunki pożyczki i mechanizm niewykonania zobowiązania oraz obliczyliśmy pewne szacunki jaki wpływ może mieć dalsza dewaluacja BTC na pożyczce MicroStrategy.
(Wszystkie informacje pojawiające się w tym podsumowaniu i odpowiadających mu tabelach są pobierane bezpośrednio z publicznie zgłoszonych dokumenty przesłane do SEC i dostępne w relacjach inwestorskich MicroStrategy .)
Pożyczka: podstawowe informacje
- Wydano: 3 / 23 / 2022
- Kwota pożyczki: $205,000,000
- Termin: 36 miesięcy (dojrzewanie 3)
- Oprocentowanie: 4.39%, zmienne (3.7% + SOFR, 0.69% na dzień 6)
- Zadeklarowana wartość zabezpieczenia BTC 820,000,000 XNUMX XNUMX $
- Maksymalna dopuszczalna pożyczka do wartości: 50%
Połączenia warunki kredytu: podsumowanie i analiza pytania wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego
Pożyczka MicroStrategy wiąże się z zastawieniem BTC ze swoich zasobów przez firmę, wysłaniem go do powiernika będącego stroną trzecią (zredagowanego w publicznych dokumentach, co choć nietypowe nie jest bezprecedensowe) i utrzymywaniem środków na tym koncie, aby jego całkowita wartość nigdy nie spada poniżej 50% wartości pożyczki.
Jest to znane jako wartość kredytu do wartości (LTV), wyrażone w procentach; 50% LTV równa się wymaganiu podwojenia wartości pożyczki jako zastawionego zabezpieczenia.
- MicroStrategy otrzymuje $ 205 mln być stosowane:
- na zakup bitcoinów („Transakcja”),
- zapłacić odsetki, opłaty i wydatki związane z Transakcją lub
- dla ogólnych celów korporacyjnych Kredytobiorcy lub Jednostki Dominującej.
- MicroStrategy obiecuje BTC o wartości 820 milionów dolarów (stan na 23 marca 2022 r.) jako zabezpieczenie pożyczki.
- Firma MicroStrategy jest również zobowiązana do prowadzenia dodatkowego konta o wartości 5 mln USD, które będzie wykorzystywane jako dodatkowe zabezpieczenie.
Jeśli wartość bitcoina spadnie, a LTV przekracza 50% w dowolnym dniu MicroStrategy ma jeden dzień roboczy na dodanie dodatkowych BTC do rachunku powierniczego lub zaryzykowanie niewypłacalności.
- Cena BTC jest ustalana codziennie o 1:00 PST, przy użyciu ceny Bitcoina Coindesk Indeks (XBX), średnia ważona ceny BTC na czterech dużych giełdach.
- Jeśli wartość bitcoina spadnie, a LTV przekroczy 50%, zostanie uruchomiony wymóg zastawienia dodatkowych BTC. MicroStrategy musi następnie zadeklarować wystarczającą ilość dodatkowych bitcoinów, aby obniżyć LTV do:
- 25%, stosunek zabezpieczenia do niespłaconej kwoty kredytu 1:4; lub
- 35%, ale spowoduje to nałożenie dodatkowej kary w wysokości 0.25%, dopóki LTV nie spadnie poniżej 25%.
Jeśli MicroStrategy nie zapewni dodatkowego wymaganego zabezpieczenia, a LTV nie zostanie zredukowane do minimalnej wartości procentowej, Silvergate Bank ma możliwość przejąć zabezpieczenie i je zlikwidować, a także podejmować szereg innych działań w celu zminimalizowania strat.
Biorąc pod uwagę powiązaną naturę czołowych graczy w finansach kryptograficznych, może to mieć negatywny wpływ na Silvergate w innych częściach jego portfela. Nie wiadomo, czy ma to wpływ na zachowanie Silvergate.
Pytanie wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego: TL;DR
- Czy MicroStrategy będzie zmuszone do sprzedaży BTC, aby uniknąć niewykonania zobowiązania lub wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego pożyczki w Silvergate Bank?
- Nie, firma ma jeszcze do zastawienia dużą ilość niezaangażowanych BTC, a pożyczka pozwala jej na 24 godziny na dodanie większej ilości środków na konto i utrzymanie dobrej kondycji.
- To powiedziawszy, może wymagać nawet 10% swojego skarbca BTC, aby osiągnąć to po cenach z ostatnich dwóch dni.
Biorąc pod uwagę, że kapitalizacja rynkowa MSTR wynosi teraz niższa niż wartość posiadanych przez niego BTC, możliwe jest również, że dalsza presja na ceny BTC osłabi jeden z potencjalnych aktywów zabezpieczających spółki: jej akcje.
Aby uzyskać więcej informacji, śledź nas na Twitter i wiadomości Google lub posłuchaj naszego podcastu śledczego Innowacja: Miasto Blockchain.
Post Wyjaśnienie: matematyka wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego MicroStrategy pojawiła się najpierw na Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- O nas
- Konto
- w poprzek
- działać
- zajęcia
- Dodatkowy
- adres
- Umowa
- Wszystkie kategorie
- przydział
- pozwala
- już
- alternatywny
- ilość
- analiza
- ogłosił
- odpowiedź
- na około
- kapitał
- Aktywa
- dostępny
- średni
- poparła
- Bank
- podstawa
- zanim
- poniżej
- Benchmark
- pomiędzy
- Bitcoin
- Cena Bitcoin
- blockchain
- Bloomberg
- deska
- przynieść
- BTC
- cena btc
- biznes
- Zakup
- obliczony
- wezwanie
- kapitał
- Gotówka
- centralny
- ceo
- przewodniczący
- szef
- Klasy
- zamknięte
- zamknięcie
- CNBC
- Coindesk
- wspólny
- sukcesy firma
- Firma
- komputer
- kontynuować
- Rozmowa
- Korporacyjny
- Odpowiedni
- mógłby
- Stwórz
- kredyt
- Crypto
- pozbawienie wolności
- kustosz
- cyber
- dzień
- debata
- Mimo
- cyfrowy
- bezpośrednio
- Podwójna
- na dół
- dramatycznie
- podczas
- Wcześnie
- efekt
- Szacunki
- wszyscy
- wszystko
- dokładnie
- przekracza
- Wymiana
- wydatki
- wyrażone
- Twarz
- Obawy
- Opłaty
- finansować
- budżetowy
- Firma
- i terminów, a
- obserwuj
- Założony
- Wolność
- od
- fundamentalny
- zasadniczo
- fundusze
- dalej
- Ogólne
- będzie
- dobry
- Rozwój
- mający
- nagłówek
- wysokość
- Holdings
- W jaki sposób
- HTTPS
- natychmiast
- Rezultat
- W innych
- Informacja
- poinformowany
- odsetki
- badawczy
- inwestycja
- inwestor
- Inwestorzy
- problem
- IT
- Klawisz
- znany
- duży
- poziom
- LLC
- długo
- straty
- zrobiony
- utrzymać
- robić
- zarządzanie
- March
- rynek
- Cap rynkowy
- matematyka
- Media
- MikroStrategia
- może
- milion
- minimum
- miesięcy
- jeszcze
- większość
- mianowicie
- Nasdaq
- Natura
- wymagania
- ujemny
- netto
- sieć
- aktualności
- Hałas
- numer
- z naszej
- oferuje
- Oferty
- Oficer
- Olej
- koncepcja
- Opinie
- Option
- Inne
- część
- Zapłacić
- procent
- Smoła
- gracze
- Podcast
- teczka
- posiadanie
- możliwość
- możliwy
- potencjał
- prezydent
- naciśnij
- nacisk
- poprzedni
- Cena
- Problem
- projekt
- zapewniać
- publiczny
- zakup
- cele
- Q1
- pytanie
- podnieść
- zasięg
- Racjonalnie
- osiągnięty
- rekord
- Zredukowany
- w sprawie
- relacje
- pozostawać
- szczątki
- wymagać
- wymagany
- dochód
- Ryzyko
- Powiedział
- SEK
- bezpieczne
- bezpieczeństwo
- sprzedać
- zestaw
- kilka
- przesunięcie
- Srebro
- Silvergate
- Prosty
- So
- Obserwuj Nas
- Media społecznościowe
- kilka
- coś
- spekulacja
- chować na potem
- oświadczenia
- Nadal
- stany magazynowe
- sklep
- Strategia
- składane
- subsydiarny
- znaczny
- wsparcie
- REGULAMIN
- Połączenia
- innych firm
- trzy
- próg
- Przez
- Top
- tematy
- śledzić
- Handel
- tradycyjny
- transakcja
- Transformacja
- rozsierdzony
- ćwierkać
- i twitterze
- zrozumiany
- bez precedensu
- us
- USD
- wartość
- W
- czy
- Podczas
- Praca
- świat
- wartość
- by
- Yahoo
- rok