(Wszelkie poglądy wyrażone poniżej są osobistymi poglądami autora i nie powinny stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych ani być interpretowane jako rekomendacja lub porada dotycząca angażowania się w transakcje inwestycyjne.)
Dla tych z Was, którzy posiadają terminal Bloomberg, uruchom FARBAST Index . Jest to indeks, który przedstawia bilans Rezerwy Federalnej USA w milionach USD, aktualizowany co tydzień. Ciągle o tym gadam, ale liczy się tylko ta liczba i jej trajektoria. Jeśli masz pewność, że bilans Fedu wzrośnie wykładniczo z dzisiejszych poziomów, to krótkoterminowe wahania na rynkach kryptowalut staną się nieistotne.
Żeby było jasne, są dwie rzeczy, które mają znaczenie dla mojej ogólnej byczej postawy na kapitalizacji rynkowej makro kryptowalut.
- Rząd USA zacznie angażować się w celowanie w nominalny PKB, finansowane przez Fed, kupując bony skarbowe, obligacje i obligacje. Dlatego bilans Fed będzie wyższy niż dzisiaj.
- Finanse zdecentralizowane (DeFi) będą agresywnie przerywać wiele działań związanych z poszukiwaniem renty, wykonywanych przez scentralizowane instytucje usług finansowych. Oszczędności wynikające z niższych opłat i większej integracji popłyną na użytkownika końcowego i posiadaczy tokenów.
- Hiperwzrost punktu 1 zapewnia impuls do przyspieszenia punktu 2.
Samoutrwalanie i rozwój to dwie uniwersalne stałe przy ocenie potencjalnych działań organizmów lub cywilizacji będącej zbiorem ludzi. Większość współczesnych społeczeństw opiera się na założeniu nieskończonego wzrostu. Nie szukaj dalej, niż wyceniamy akcje.
Wartość akcji to zdyskontowany strumień wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych. Wartość końcowa zakłada, że firma będzie nadal istnieć i rozwijać się w nieskończoność. To oczywiście empirycznie fałszywe, ale i tak podłączamy to do naszego wymyślnego modelu. Dlatego moim nadrzędnym założeniem jest to, że wzrost jest preferowany i zakładany. Pytanie brzmi: koszt. Istnieją różne sposoby płacenia za wzrost, a jednym z najskuteczniejszych na poziomie krajowym jest docelowy poziom nominalnego PKB opłacany pożyczonymi pieniędzmi.
Aby w pełni zrozumieć, dlaczego jestem tak przekonany, że bilans Fedu może być w krótkim czasie dziesięciokrotnie wyższy, porównam, jak Ameryka poradziła sobie ze skutkami II wojny światowej, z tym, jak poradzi sobie ze skutkami wojny światowej z COVID-10. Zagadką polityczną i gospodarczą jest zawsze: „jak naród dalej się rozwija po destrukcyjnym kryzysie?”
To jest Crypto Trader Digest, ale spędzam dużo czasu rozmawiając o amerykańskiej polityce pieniężnej zamiast o fundamentalnych zaletach zdecentralizowanego systemu monetarnego i finansowego nad obecnym pasożytniczym scentralizowanym systemem, który panuje nadrzędnie. Żyjemy w świecie USD. Dla każdego, kto czyta białą księgę Satoshiego, jest oczywiste, że kryzys finansowy z 2008 roku i reakcja wszystkich głównych banków centralnych były jednym z powodów, dla których Satoshi wierzył, że można stworzyć coś lepszego. Dlatego uznanie i zaufanie do trajektorii najważniejszej instytucji finansowej na świecie, Rezerwy Federalnej USA, pozwoli każdemu spekulantowi zlekceważyć spadek o 30-50% w ciągu dnia, ponieważ wie, że za mniej niż dziesięć lat tsunami drukowania pieniędzy podniesie kapitalizację rynkową kompleksu kryptograficznego do niewyobrażalnych poziomów.
Zanim cofniemy się w czasie do 1939 r., sprawdź to. Ze względu na olbrzymie amerykańskie bodźce fiskalne uchwalone w celu walki z COVID, Federalne nakłady netto stanowiły 31% PKB w 2020 r.. To sprawia, że rząd Stanów Zjednoczonych jako samodzielny podmiot jest trzecią co do wielkości gospodarką pod względem PKB na świecie w 3 r. — tuż za amerykańskim sektorem prywatnym i Chinami. Wspaniałą rzeczą w każdym dużym scentralizowanym rządzie jest to, że zbiera on wiele statystyk. Nie możesz zarządzać tym, czego nie mierzysz. Dlatego bogactwo statystyk w trakcie i po drugiej wojnie światowej pozwala każdemu, kto ma połączenie z Internetem, połączyć kropki.
Pozwól mi TL;DR ten esej dla TikTok'ers; Wiem, że prawdopodobnie straciłem cię w pierwszym zdaniu, ale mam nadzieję, że do tej pory twoja koncentracja może zaoszczędzić 2 minuty:
Co się stało po II wojnie światowej?
- Aby zapłacić za II wojnę światową, rząd USA pożyczył pieniądze. Aby utrzymać koszty funduszy na niskim poziomie, Fed kupił obligacje w ilości wystarczającej do ustalenia ceny pieniądza. Długi koniec został ustalony na nie więcej niż 2%.
- W rezultacie bilans Fedu wzrósł 11-krotnie w latach 1939-1946.
- W szczytowym momencie relacja długu USA do PKB osiągnęła 110%; w celu nadmuchania długu zaciągniętego w celu wygrania wojny Fed kontynuował ustalanie ceny krzywej skarbowej aż do umowy monetarnej z 1951 r., kiedy Fed odzyskał niezależność od Skarbu Państwa.
- Niestety plebs miał zakaz prywatnego posiadania złota, przez co cierpiał z powodu dotkliwych ujemnych stóp procentowych i wysokiej inflacji. Nie mieli dokąd pójść poza obligacjami rządowymi i akcjami.
- Do 1951 r. rząd Stanów Zjednoczonych z powodzeniem przedstawił swój bilans, obniżając stosunek długu do PKB ze 110% do 70%. Teraz Fed mógłby pozwolić wolnemu rynkowi ponownie działać na amerykańskim rynku skarbowym.
Co się dzieje po COVID?
- W 2020 roku wojna z COVID spowodowała największy spadek PKB USA od II wojny światowej.
- W odpowiedzi USG, kierowane przez Republikanów, wydało najwięcej pieniędzy w ujęciu zbiorczym w historii Stanów Zjednoczonych.
- Fed, nie angażując się w jawne ustalanie cen krzywej skarbowej, kupił 55% wszystkich papierów skarbowych wyemitowanych w 2020 r. To spowodowało, że ich bilans wzrósł o 76% w 2020 r.
- Dług USA do PKB osiągnął najwyższy w historii poziom 130% do końca 2020 roku.
- Demokraci zostali wybrani i, podobnie jak Republikanie, szybko uchwalili kilka bilionów dolarów wydatków i obiecali zrobić dużo, dużo więcej.
- Stany Zjednoczone są teraz krajem o podwójnym deficycie; wydaje więcej niż otrzymuje w postaci podatków (deficyt fiskalny) i więcej importuje niż eksportuje (ujemny rachunek kapitałowy).
- Politycy amerykańscy w obu partiach głośno mówią, że rząd musi agresywnie zwiększać wydatki fiskalne, aby naprawić krzywdy z przeszłości i zapewnić ochronę pracy w następstwie COVID.
- Cudzoziemcy nie czekają, aby zobaczyć, jak dziesiątkuje się ich 7 bilionów dolarów, a w ujęciu netto kupili tylko 8% obligacji wyemitowanych w 2020 r. w porównaniu z 42% wszystkich papierów skarbowych wyemitowanych w latach 2002-2019.
- Jedyną politycznie akceptowalną opcją są agresywne wydatki fiskalne opłacane przez drukowanie pieniędzy przez Fed.
- Na szczęście w 2021 roku mamy kryptowaluty na rynkach kapitałowych, które nie są celem jakiejś agencji rządowej czy banku centralnego.
- Chociaż dziesiątki bilionów dolarów stworzonych przez Fed nie w całości trafią do kryptowalut, część z nich trafi – a ponieważ krypto jest nieobciążone, może wzrosnąć do poziomu, który pozwoli posiadaczom utrzymać siłę nabywczą w obliczu inflacji monetarnej.
Wraz z moim asystentem naukowym pracowaliśmy pilnie, aby stworzyć wykresy informacyjne, aby ożywić tę hipotezę. Zapnij pasy, wypij lub kubek kombuchy i zakochajmy się w statystykach makroekonomicznych. Kiedy skończysz, mam nadzieję, że masz większe zaufanie do swojego portfela kryptowalut i może kupisz dip, dip, dip, dip…
Wojna to straszna rzecz. Jeszcze gorzej, gdy jako podatnik musisz za to zapłacić bezpośrednio. Dlatego rządy wolą uciekać się do ukrytego podatku inflacyjnego niż agresywnie podnosić podatki, aby zapłacić za wojnę. Populacja może okazać się nieco zbyt pacyfistyczna, co doprowadzi do chóru sprzeciwów dotyczących wykorzystania ich dolarów podatkowych.
Chociaż podniesiono pewne podatki, aby zapłacić za udział Ameryki w II wojnie światowej, podobnie jak wszystkie rządy przed nimi i po, zdecydowali się pożyczyć pieniądze na opłacenie wojny. W dużym stopniu będę się opierał na raporcie pracowników Federalnego Banku Nowego Jorku zatytułowanym „Zarządzanie krzywą dochodowości obligacji skarbowych w latach czterdziestych XX wieku”, opublikowany w lutym 2020 r. (poniższe akapity pisane kursywą pochodzą z tego raportu).
Kiedy Stany Zjednoczone zdecydowały się formalnie przystąpić do wojny po Pearl Harbor w 1941 r., musiały wymyślić, jak zapłacić za ogromne wydatki potrzebne do walki. Pamiętaj — rząd wydaje, a skarb państwa płaci za to, sprzedając obligacje. Jak zawsze, pożyczając pieniądze, chcesz płacić jak najmniej odsetek. Ministerstwo Skarbu grzecznie poprosiło Fed o utworzenie nadwyżki rezerw bankowych wyłącznie w celu wsparcia emisji obligacji.
Przed wojną:
FOMC (Federalny Komitet Otwartego Rynku) nie próbował zarządzać ani poziomem rezerw, ani poziomem stóp procentowych. Operacje otwartego rynku ograniczały się do utrzymywania „uporządkowanego rynku” skarbowych papierów wartościowych i zazwyczaj polegały na zmianie terminu zapadalności, a nie na bezwarunkowych zakupach lub sprzedaży.
Ale wtedy Ministerstwo Skarbu nakazało Fedowi pomóc im w ustaleniu ceny pieniądza, ponieważ gen pop nie był modny, aby otrzymywać tak niskie stawki, aby pomóc rządowi USA w finansowaniu wysiłku wojennego:
Oprocentowanie ⅜ procent nie cieszyło się równie szerokim poparciem. Przed pierwszym dużym finansowaniem w czasie wojny — oferowaniem w maju 1942 r. 900 milionów dolarów 2-procentowych 25-letnich obligacji — urzędnicy skarbu naciskali na zobowiązanie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku do utrzymania wystarczającej ilości nadwyżki rezerw. Chcieli móc liczyć na presję nadwyżek rezerw, aby zwiększyć popyt na obligacje. [Wyd. BARDZO WAŻNE]
Notatka:
Marriner Eccles, przewodniczący Rady Gubernatorów, zauważył kilka miesięcy wcześniej, że „Gdyby zasadniczo obecne metody finansowania były kontynuowane, […] konieczne byłoby utworzenie dużej ilości nadwyżki rezerw w celu wywarcia presji na banki kupować rządowe papiery wartościowe”. Protokół Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, 2 marca 1942, s. 4.
Tłumaczenie: Skarb Państwa chce pożyczać pieniądze za tanio. I wciągasz nas, Fed, kopiąc i krzycząc, w politykę, w której musimy kupować nieograniczoną ilość obligacji, aby ustalić cenę tam, gdzie wy, Skarb Państwa, pragniecie. W rezultacie nasz bilans eksploduje.
Saldo konta SOMA na koncie Fed wzrosło ponad 10 razy w latach 1939-1946, gdy Fed wypełniał swój patriotyczny obowiązek ustalania ceny pieniądza na żądanie Skarbu Państwa. Co najważniejsze, oprocentowanie długiej obligacji zostało ustalone na poziomie 2.5%.
Ten wykres wyraźnie pokazuje, że opinia publiczna nie chciała pożyczać rządowi USA po sztucznie zaniżonych cenach. Niestety, na początku lat 1930. prezydent Roosevelt zakazał prywatnej własności złota. Tradycyjne zabezpieczenie przed inflacją przez tysiące tysiącleci nie było dostępne.
Z grubsza określam realną stopę procentową jako stopę obligacji długich minus nominalny wzrost PKB r/r. Każdy rząd może wzmocnić działalność gospodarczą, drukując pieniądze. Jeśli płaci niższą stopę procentową niż wzrost PKB tworzony przez finansowanie dłużne, to zyskuje, a cierpią posiadacze jego długu publicznego. Każdy „cud gospodarczy” Tygrysów Azjatyckich w erze powojennej zawdzięcza swój sukces finansom tłumienia oszczędności i przekierowywaniu taniego finansowania do przemysłu ciężkiego. . W ten sposób Chiny rozwijały się tak szybko od 2 roku do chwili obecnej. Najtrudniejszą częścią jest odzwyczajenie się od wzmacniacza wydajności długu publicznego.
Jak widzimy, każdy oszczędzający pieniądze poprzez depozyty w systemie bankowym lub posiadający amerykańskie obligacje skarbowe został wypatroszony z głęboko ujemnymi stopami procentowymi, aby Stany Zjednoczone mogły sobie pozwolić na wojnę. Tak naprawdę niewiele można było zrobić — albo ulokować oszczędności w banku, albo kupić obligacje. Rynek akcji wciąż podnosił się z Wielkiego Kryzysu. Od 1939 do 1951 Dow Jones Industrial Average spadł o 4.6%. Nie było sposobu na uniknięcie represji finansowych nałożonych na oszczędzających.
Ta monetarna inflacja przelała się na realne dobra i usługi. Indeks CPI prawie podwoiła się od 1939 do 1951. Znowu nie było ucieczki.
Nienawidzę stosunku zapasów do przepływu, ale jest popularny, więc użyję STFU i użyję go w mojej analizie. Wykres pokazuje, że bilans Ameryki został poświęcony, aby wziąć udział w wojnie.
Nawet po zakończeniu działań wojennych Fed nadal ustalał cenę pieniądza. Stany Zjednoczone wyszły bez szwanku ze swoją fizyczną infrastrukturą i odbudowały Europę. Przyspieszył wzrost PKB. Ale stawki nie. Rezultatem było delewarowanie bilansu rządu.
Fed ostatecznie odzyskał niepodległość w 1951 roku. Wypełnił swój patriotyczny obowiązek, a następnie pozwolono mu prowadzić niezależną politykę monetarną.
Impas trwał do połowy lutego 1951 r., kiedy Snyder poszedł do szpitala i zostawił asystenta sekretarza Williama McChesneya Martina, aby negocjował coś, co stało się znane jako „Porozumienie dotyczące rezerw skarbowych i federalnych”. Późno w sobotę 3 marca 1951 r. urzędnicy Skarbu Państwa i Rezerwy Federalnej ogłosili, że „osiągnęli pełne porozumienie w odniesieniu do zarządzania długiem i polityki monetarnej, które mają być realizowane w celu realizacji ich wspólnego celu, jakim jest zapewnienie pomyślnego finansowania potrzeb rządu i, przy jednocześnie minimalizować monetyzację długu publicznego”. 51 Alan Meltzer (2003, s. 712) konkluduje, że Porozumienie „zakończyło dziesięć lat nieelastycznych stóp procentowych” i było „wielkim osiągnięciem kraju”.
Uwielbiam ten cytat:
Alan Meltzer (2003, s. 712) konkluduje, że Porozumienie „zakończyło dziesięć lat nieelastycznych stóp procentowych” i było „wielkim osiągnięciem kraju”.
Tłumaczenie: Sztucznie obniżyliśmy cenę pieniędzy, aby pomóc rządowi zapłacić za wojnę za pomocą ukrytego podatku inflacyjnego.
Na szczęście Ameryka posiadała wrodzony kapitał fizyczny i naturalny, aby prowadzić tak rażąco inflacyjną politykę monetarną bez żadnych wstrząsów społecznych. To dlatego, że Ameryka miała bardzo silną krajową bazę produkcyjną, mogła sama się wyżywić i miała towary przemysłowe niezbędne w kraju do produkcji prawdziwych dóbr. Większość krajów, które prowadzą podobną politykę płatności wojennych, pogrąża się w chaosie społecznym, ponieważ ekspansja podaży pieniądza prowadzi do paraliżującej inflacji rzeczywistych towarów i usług. To dlatego, że większość narodów nie jest tak dobrze obdarzona przez Matkę Naturę.
Wielka Brytania dopiero w 2 roku spłaciła swój dług z czasów II wojny światowej wobec Ameryki. Zajęło im prawie sześć dekad, aby w pełni spłacić koszty wojny. Tylko 2006 lat zajęło Ameryce – od 6 do 5 – znacznie zawyżone koszty wojny. Na tym polega piękno bycia światową walutą rezerwową.
Kluczowe lekcje do zapamiętania, gdy przechodzimy do teraźniejszości, są następujące:
- Udział w wojnie jest kosztowny, a rządy wolą opodatkować pośrednio poprzez inflację niż bezpośrednio poprzez podatki od płac i kapitału.
- Niezależność banku centralnego to chimera. Kiedy krajowe programy wymagają od banków centralnych drukowania pieniędzy w celu obniżenia kosztów pożyczania ich rządu, bank centralny zawsze będzie wykonywał rozkazy.
- Aby odciążyć rządowy bilans, rząd musi być w stanie pożyczać taniej niż nominalny wzrost PKB spowodowany ekspansją długu.
- Zawór uwalniający to bilans banku centralnego, ponieważ musi on wzrosnąć tak wysoko, jak to konieczne, aby wchłonąć kwotę długu rządowego, którego społeczeństwo odmawia zakupu po sztucznie zaniżonej, oferowanej przez rząd stopie procentowej.
- Ta monetarna inflacja przejawi się w aktywach finansowych i dobrach realnych.
Według oficjalnych statystyk ok. 600,000 tys. 19 400,000 Amerykanów zmarło w ciągu ostatnich dwóch lat, a przyczynę śmierci przypisano COVID-XNUMX. Około. XNUMX XNUMX Amerykanów zmarł podczas II wojny światowej. Wszystkie ludzkie życia są cenne, ale dla polityków wybieranych w wyborach krajowych najważniejsi są ci, którzy umrą w obrębie twojej falistej domeny.
COVID-19 jest już bardziej destrukcyjny pod względem utraty życia niż II wojna światowa. Jest to kolejny dowód na to, że pandemie przysparzają więcej cierpienia i rzezi ludzkiej kondycji niż wojna. Dlatego reakcja polityczna na pandemię może z łatwością przewyższyć reakcję wojenną.
Współczesne miasto jest świadectwem wpływu chorób zakaźnych. Bieżąca woda, systemy kanalizacyjne i przepisy budowlane zostały radykalnie zmienione lub wprowadzone w XIX i XX wieku, aby pokonać różne choroby zakaźne, które rozprzestrzeniają się, gdy ludzie mieszkają w bliskim sąsiedztwie.
PKB Stanów Zjednoczonych w 2020 r. spadł najbardziej od II wojny światowej, a deficyt budżetowy ustanowiony w celu zwalczania COVID również ustanowił rekord po II wojnie światowej. Wszystko jest teraz możliwe w imię COVID, zwłaszcza od początku pandemii przyspieszonych trendów już w ruchu.
Płać, aby grać
Przeanalizujmy najpierw, w jaki sposób USG zapłacił za ogromne wydatki fiskalne uchwalone w 2020 roku.
Ze względu na swój status emitenta globalnej waluty rezerwowej, Ameryka znajduje się w wyjątkowej sytuacji, jeśli chodzi o opcje finansowania. Większość handlu wyceniana jest w dolarach, dlatego kraje będące eksporterami netto otrzymują dolary za swoje towary. O ile nie chcą podnieść wartości swojej waluty, sprzedając USD i kupując walutę krajową, kraj posiadający nadwyżkę musi kupić aktywa finansowe denominowane w USD. Ameryka musi prowadzić otwarty rachunek kapitałowy, aby spełniać swoją rolę jako emitent światowej waluty rezerwowej. Większość krajów nie chce pozwolić nieznośnym obcokrajowcom na kupowanie jakiegokolwiek rodzaju aktywów finansowych, zwłaszcza nieruchomości krajowych. Właśnie dlatego wielkie potęgi gospodarcze, takie jak Chiny i Japonia, odmówiłyby przyjęcia płaszcza emitenta waluty rezerwowej, gdyby był on oferowany. Są doskonale zadowoleni z zamkniętych lub półzamkniętych rynków kapitałowych.
Tradycyjnie, ze względu na swoją płynność i postrzegany charakter pozbawiony ryzyka, kraje posiadające nadwyżki przeznaczały swoje dochody z eksportu na amerykańskie obligacje skarbowe. Departament Skarbu USA publikuje comiesięczne dane dotyczące międzynarodowego kapitału skarbowego (TIC). Zawiera szczegółowe informacje o tym, kto posiada rodzaje aktywów finansowych w USD.
Od 2002 do 2019 r. cudzoziemcy kupili 42% wszystkich emisji netto Skarbu Państwa. Fed kupił 13%. Na marginesie zakupy dokonywane przez obcokrajowców pomogły USG sfinansować deficyt budżetowy przy rozsądnych stopach procentowych.
Wszystko zmieniło się w 2020 roku. COVID zniszczył światowy handel i obnażył nieskuteczność i niedoinwestowanie zdrowia publicznego na całym świecie. Rządy na całym świecie walczą, aby dowiedzieć się, jak zapłacić za zamknięcie ich gospodarek, aby powstrzymać transmisję wirusów, zabezpieczenie dostaw środków ochrony osobistej i szczepionek oraz unowocześnienie publicznego systemu opieki zdrowotnej. Potrzebują wszystkich pieniędzy, które mogą wyżebrać, pożyczyć lub wydrukować.
Niestety większość krajów nie może być tak hojna w zwiększaniu wydatków rządowych jak Ameryka. Jeśli kraje wyrównają swoje wydatki fiskalne poprzez drukowanie pieniędzy, prawdopodobnie zniszczy to ich walutę i doprowadzi do inflacji cen towarów (po której nastąpią niepokoje społeczne). Jeśli plebs nie dostanie chleba, nie będziesz miał głowy.
Mantra „Po pierwsze Ameryka” ma różne smaki, ale promują ją zarówno Demokraci, jak i Republikanie. Istnieje ogólna zgoda co do tego, że po raz pierwszy od 50 lat polityki, które pomagają osobom otrzymującym wynagrodzenie, takie jak wspieranie produkcji, wydatki na infrastrukturę i cła importowe, są słuszne. Niestety, te zasady są inflacyjne, a jeśli jesteś posiadaczem amerykańskiego papieru, trzęsiesz się w swoich kosmicznych butach Virgin Galactic.
Zrobiłem szybkie i brudne oszacowanie kwoty ryzyka stopy procentowej u zagranicznych posiadaczy amerykańskich obligacji skarbowych. SIFMA udostępnia tabelę, która przedstawia emisje obligacji skarbowych USA według terminów zapadalności. Przyjrzałem się aktualnej strukturze niespłaconych papierów skarbowych i wykorzystałem te wskaźniki do obliczenia szacunkowego portfela zagranicznych posiadaczy. Następnie użyłem funkcja na Bloomberg, aby obliczyć zmodyfikowany czas trwania każdego rodzaju banknotu lub obligacji. Obligacje Skarbu Państwa mają termin zapadalności od 2 do 10 lat. Dotyczy to również banknotów o zmiennym oprocentowaniu. Obligacja Skarbu Państwa to cokolwiek powyżej 10 lat, czyli obligacje 20- i 30-letnie oraz TIPS.
Obliczyłem średni ważony czas trwania 17.08 lat dla posiadaczy zagranicznych.
Wartość w dolarach jednego punktu bazowego (DV01) = wartość nominalna w USD * czas trwania * 0.0001
DV01 = 6.461 biliona USD * 17.08 * 0.0001 = $ 12.08 mld
Ta liczba może niewiele znaczy, ale to cholernie ogromne ryzyko stopy procentowej. Jeśli stopy procentowe wzrosną o 1% lub 100 punktów bazowych, bardzo luźno szacuję, że obcokrajowcy poniosą straty rynkowe w wysokości 1.208 biliona dolarów. Biorąc pod uwagę, że wartość teoretyczna na marzec 2021 r. wynosiła 6.461 bln USD, wzrost stóp procentowych o 100 punktów bazowych skutkuje prawie 20% stratą. Czy mogę uzyskać NEGATYWNĄ Wypukłość!!!
Pamiętaj, że jeśli masz długie obligacje, masz krótkie stopy procentowe. Rosnące stopy procentowe to zła wiadomość dla posiadaczy obligacji.
Jeśli jesteś dużym zagranicznym posiadaczem amerykańskich obligacji skarbowych, a rząd mówi ci, że woli politykę inflacji, aby wspierać krajową klasę średnią, uciekasz w stronę wyjścia. Dlatego w 2020 roku, kiedy USG padało, cudzoziemcy strajkowali i kupowali tylko 8.39% wyemitowanych skarbów. Kto wymyślił różnicę?
Ten kryminał jest dość łatwy. Co wydarzyło się w 1939 r., kiedy Skarb Państwa potrzebował frajera do kupowania zbyt drogich obligacji? Zadzwonili do „niezależnego” banku centralnego i kazali im spieprzyć. W 2020 r. Skarb Państwa nawet nie musiał o to pytać — Fed kupił 55% wszystkich wyemitowanych papierów skarbowych. Dlatego w 76 r. bilans Fedu wzrósł o 2020%.
Nie zapomnij o zagranicznych posiadaczach woreczków na obligacje. Wrócimy do ich trudnej sytuacji później, gdy będziemy rozmawiać o opcjach politycznych dla USG na resztę dekady.
Istnieje kilka szczegółów technicznych, które pomagają Fedowi utrzymać narrację, że nie tylko prowadzi drukarkę pieniędzy, aby płacić za rachunki rządu:
- Fed nie wyznaczył wyraźnego celu dla rentowności obligacji rządowych. Wygląda na to, że wolą uporządkowany, niezmienny wzrost rentowności do pewnego poziomu, którego jeszcze nie znamy. Ponieważ nie wyznaczyli celu, mogą powiedzieć z poważną miną, że nie są zaangażowani w kontrolę krzywej plonu (YCC). Jest to ważne, ponieważ pamiętaj, co powiedział wcześniej gubernator Eccles – jeśli Fed będzie robił YCC, ich bilans powiększy się do poziomu niezbędnego do utrzymania rentowności na poziomie docelowym lub poniżej. Wraz ze wzrostem bilansu rośnie podaż pieniądza, a to tworzy środowisko dla inflacji.
- Zobowiązania Fed nie są prawnym środkiem płatniczym. W języku angielskim Fed nie tylko drukuje pieniądze i wydaje je bezpośrednio ze swojego konta. Zamiast tego angażują się w małą grę pierścieniową wokół biurka głównego krupiera. Skarb Państwa prowadzi aukcję skarbu, dealerzy pierwotni licytują obligacje, a Fed natychmiast kupuje obligacje od dealerów z niewielką marżą. Każdy wygrywa. USG dostaje swój wampum, banki otrzymują wynagrodzenie za podejmowanie zerowego ryzyka, a Fed może twierdzić, że nie finansuje bezpośrednio rządu.
- Rok 2020 był rokiem przełomowym. Crypto poleciał na Księżyc i obecnie chwieje się pod wpływem niesamowitych efektów przyciągania grawitacyjnego Ziemi. Czy już skończyliśmy? Czy bilans Fed będzie nadal rósł, zabierając ze sobą wszystkie rodzaje aktywów finansowych? Zajrzyjmy do kryształowej kuli Pepe.
Napad złości
Inflacja monetarna jest problemem tylko wtedy, gdy przejawia się w politycznie nieakceptowalny sposób. Ceny, które najbardziej dotyczą polityków, to cena pracy (płace) oraz cena żywności i energii.
USG w pewnym sensie zamknął gospodarkę, gdy COVID-19 uderzył i wysłał czeki za kłopoty wszystkich — 1, 2, zapnij mi but, 3, 4 za drzwiami, aby wybić stonki na Robinhood za pomocą czeków Stimmie. Płaca minimalna w większości stanów po zsumowaniu wszystkich różnych czeków rządowych wynosi teraz od 15 do 20 dolarów za godzinę, podczas gdy wiele stanów przed COVID miało ustawową płacę minimalną poniżej 10 dolarów.
Firmy narzekają teraz, że hojność rządu uniemożliwia im zatrudnienie wystarczającej liczby pracowników. Kontrole Stimmie absolutnie uniemożliwiają firmom zatrudnianie pracowników na starym, niskim poziomie płac, ale rozwiązaniem jest płacenie więcej. Po 50 latach przegrywania z kapitałem siła robocza nie zaakceptuje niczego poza ciągłym wzrostem płac realnych. Zbliżają się wybory w 2022 r., czerwone lub niebieskie, jeśli nie rozdacie gadżetów, ktoś inny wystartuje na prounijnej platformie o wysokich zarobkach i pobije pro-biznesowego kandydata kto wolałby traktować priorytetowo zyski z kapitału. Zmienił się duch czasu.
Fakt, że memy w mediach społecznościowych naśmiewają się z absurdalnych cen płaconych za drewno w Ameryce, mówi ci, że inflacja jest tutaj, a co ważniejsze, ludzie wiedzą, że to tutaj.
W wyniku inflacji płac i surowców część establishmentu wrzeszczy i krzyczy, że Fed musi zwolnić i podnieść stopy procentowe, a przynajmniej zmniejszyć tempo wzrostu bilansu. Nie pomaga fakt, że kwietniowy indeks cen konsumpcyjnych (CPI) był najwyższy od dziesięcioleci. CPI to indeks obliczany przez rząd, który ma mierzyć inflację w gospodarce realnej. Jeśli Fedowi zależy na walce z inflacją, to wszystko wskazuje na to, że teraz musi zmienić kurs.
W tym samym czasie Biały Dom ma problemy z uzyskaniem kluczowych głosów w Senacie, aby zatwierdzić kolejną umowę infrastrukturalną o wartości wielu bilionów dolarów, która wiąże się z podwyżkami podatków. Wygląda na to, że pilność pandemii COVID osłabła na tyle, że znów pojawiła się zwykła partyzancka polityka.
Aby bilans Fedu nadal rósł, muszą się wydarzyć dwie rzeczy:
- USG musi nadal agresywnie wydawać pieniądze.
- Fed musi skupować większość wyemitowanych obligacji, aby stopy procentowe pozostały na przystępnych dla USG poziomach.
Wydaje się, że oba te warunki są kwestionowane przez decydentów. To nie jest bueno dla mojej tezy inwestycyjnej. Teraz wyjaśnię, dlaczego ta wściekłość napadu zniknie, a USG i Fed wrócą do normalnych działań – z USG przejmującymi kartę kredytową Fed w USD i dostarczającymi niezbędne gadżety fiskalne.
Zagraniczne uchwyty na torby
Pamiętasz tych zagranicznych posiadaczy skarbu, którzy zdecydowali się na zakup o 80% mniej nowo emitowanych Treasuries? Co mogą zrobić ze swoimi dolarami?
Opracowana przez Bloomberga prognoza gospodarcza PKB USA na 2021 r. wynosi 6.50%. Jeśli tak się stanie, będzie to najszybszy wzrost od początku lat 1980-tych. Podczas gdy politycy wolą, aby łańcuchy dostaw były realizowane na lądzie, nie dzieje się to z dnia na dzień.
Chiny, Niemcy i Japonia zarobią pięknego dolara na produkcji bibelotów dla amerykańskiego konsumenta, który objada się dzięki uprzejmości czeków Stimmie. Japonia i Chiny są również odpowiednio pierwszym i drugim największymi posiadaczami amerykańskich obligacji skarbowych. Zarabiają najwięcej dolarów i dlatego posiadają najwięcej amerykańskich obligacji skarbowych.
Aby utrzymać się w miejscu na swoich zasobach skarbowych, będą musieli kupić inny zestaw aktywów w USD, które nie są wyraźnie dewaluowane przez politykę inflacyjną rządu. Amerykański rynek akcji, a konkretnie technologowie behawioralni po COVID-ie wysadzili drzwi w 2020 roku. Zamiast kupować obligacje, obcokrajowcy stali się mądrzy i zainwestowali w akcje.
W 2020 roku obcokrajowcy kupili stonki o wartości 2.454 biliona dolarów. To około. 57% kwoty wyemitowanych amerykańskich obligacji skarbowych. Korzystając z danych od stycznia do marca 2021 r. i ekstrapolacji liniowej, w 2021 r. obcokrajowcy są na dobrej drodze do zakupu kolejnych stonków o wartości 3.224 bilionów dolarów.
Zamiast przetwarzać swoje dochody z eksportu na obligacje skarbowe, obcokrajowcy zamiast tego kupowali akcje — co korzysta z niskich stóp procentowych i powiększającego się bilansu Fed. Cudzoziemcy nadal posiadają obligacje skarbowe o wartości 7.07 bilionów dolarów.
Wzrost liczby stóp procentowych jest złym juju dla posiadaczy długich obligacji i akcji. Jeśli Fed choćby zasugeruje, że przesunie termin, w którym podniesie krótkoterminowe stopy procentowe i/lub zmniejszy miesięczne zakupy obligacji, wydarzą się dwie rzeczy. Po pierwsze, rynek akcji zatonie, gdy obcokrajowcy zrzucą akcje. Najszybszym człowiekiem na świecie jest prezes Fed, który wycofuje się ze swojej polityki, jeśli indeks S&P 500 spadnie o 20%. Po drugie, rentowności obligacji skarbowych wzrosną. I umieśćmy krzyk wyżej w kontekście – wzrost stóp o 100 punktów bazowych wystarczy, aby wytatuować słowo REKT na wszystkich TYŁEKet zajęcia.
Wszechmocny USG
Każdy reżim w sposób dorozumiany lub wyraźny obiecuje swoim poddanym coś w zamian za ich wsparcie. Architektami współczesnego państwa opiekuńczego w USA byli prezydenci FDR i LBJ.
Jeśli ludność oszczędza, nie wydaje. Główne duże wydatki, które współczesne rządy starają się wygładzić/opłacić, są głównie związane z opieką zdrowotną. Chociaż opieka zdrowotna w USA nie jest całkowicie bezpłatna, Stany Zjednoczone zapewniają bezpłatną lub mocno dotowaną opiekę dla młodych, starych i biednych. Najważniejszą grupą dla polityków są starzejący się pracownicy. Boomers to największa i najbogatsza kohorta w Ameryce. Starzy bogaci głosują. Dlatego jeśli jesteś politykiem, zawsze wspierasz to, na czym im zależy. Starzy bogaci ludzie dbają o opiekę zdrowotną.
Gdy wyrosły na produktywnych dorosłych, Boomersom obiecano przystępną / prawie bezpłatną opiekę zdrowotną w miarę starzenia się (Medicare). Ponadto obiecano im godną emeryturę opłacaną przez ZUS.
W zamian wydali większość zarobionych pieniędzy na realizację amerykańskiego snu. McMansion pełen bibelotów, spiżarnia pełna taniej przetworzonej żywności i garaż na dwa samochody z pick-upem i SUV-em wypełnionym tanim benzyną. W ten sposób amerykański konsument wytwarza 60% do 70% rocznego PKB. Porównajmy to z Chinami, które nie zapewniają opieki zdrowotnej ani gwarantowanego dochodu emerytalnego dla większości towarzyszy. Populacja oszczędza agresywnie i jest to jeden z powodów, dla których chińscy konsumenci stanowią jedynie 30-40% rocznego PKB.
Pozycje wydatków USG dotyczące Medicare, Medicaid i Social Security są łącznie nazywane uprawnieniami. Ludność czuje, że ma prawo do opieki zdrowotnej i emerytury opłacanej przez rząd. Każdy polityk, który próbuje zreformować te „trzeciej szyny”, grozi porażeniem prądem przy urnie wyborczej.
Wydatki na obronę prawie nigdy nie spadają, ponieważ bycie policjantem na świecie jest drogie. Zwłaszcza, gdy celem jest zapewnienie, aby tanie surowce energetyczne produkowane w niestabilnych społecznie regionach docierały do Ameryki przez cały dzień, każdego dnia.
Problem z uprawnieniami i wydatkami na obronę polega na tym, że są to dobra rzeczywiste, a nie pieniężne. Bez względu na to, jak bardzo Fed się stara, nie może wydrukować więcej pielęgniarek, szpitali czy lotniskowców. W miarę jak populacja staje się coraz bardziej chora i starsza, i tak już kosztowny system opieki zdrowotnej przejdzie fazowo w inny wszechświat kosztowności.
Sprawdź to — według US Census Bureau od 2010 do 2019 r. populacja osób w wieku 65 lat i starszych wzrosła o 7.74%. W tym samym okresie wydatki na Medicare i Ubezpieczenia Społeczne wzrosły o 48.52%. Na każdy 1% wzrost liczby starszych ludzi ich wydatki na rząd wzrosły o 6%. W ciągu najbliższej dekady ok. 42 tys. 55 miliony osób w wieku 64-65 lat osiągnie 13 lat i więcej. Zakładając, że nikt nie umrze, to 2030% populacji zacznie agresywnie korzystać ze wsparcia rządowego do 78 roku. To wymagałoby kolejnego XNUMX% wzrostu wydatków na opiekę zdrowotną i emeryturę, zakładając, że obecny trend się utrzyma.
Docenienie wielkości wydatków na opiekę zdrowotną, emeryturę i obronę jest celem tego ćwiczenia, następną kwestią jest to, jak USG pokryje rosnące koszty programów niezbędnych do porozumienia z ludźmi. Biorąc pod uwagę ogromną ilość wydatków fiskalnych, które już mają miejsce, wielu uważa, że teraz USG ucieknie się do agresywnego podnoszenia podatków od kapitału, aby zapłacić rosnące wydatki.
Ten wykres pokazuje, jaki procent całkowitych wydatków na Medicare, Medicaid, Social Security i Defense jest pokrywany z rocznych wpływów podatkowych. Wniosek jest taki, że podatki ledwo pokrywają 100% kosztów, w porównaniu z 200% kosztów 20 lat temu. W ciągu ostatnich 20 lat prezydenturę sprawowali w 60% Republikanie, aw 40% Demokraci. Niezależnie od tego, która partia była u władzy, wydatki rosły szybciej niż dochody.
Koszty tych programów wzrosły o 207% od 2000 do 2020 roku, podczas gdy wpływy z podatków wzrosły o 83%. Jeśli ekstrapolujemy ten trend na kolejną dekadę, wpływy z podatków pokryją tylko 90%. Rząd nadal ma około 30% do 40% dodatkowych pozycji budżetowych, które muszą zostać opłacone za ponad uprawnienia i wydatki na obronę. Zakłada to, że wyższe stawki podatkowe nie będą miały wpływu na produktywność i działalność gospodarczą. Jest to fałszywe założenie, że ludzie będą produkować to samo lub więcej, gdy zabierają do domu coraz mniej ze swoich wysiłków.
Podatki nigdy nie są w stanie pokryć wszystkich dobrodziejstw, które obiecuje rząd. USG, podobnie jak wszystkie rządy, zaciągnie pożyczki, aby wywiązać się ze swoich zobowiązań społecznych. Jest to szczególnie prawdziwe, gdy koszt takiego postępowania jest stosunkowo niski, w tym przypadku, ponieważ USG posiada prasę drukarską do światowej waluty rezerwowej.
Nie ma wyboru, ale w górę
Spowolnienie tempa wzrostu bilansu Fed to to samo, co podniesienie stóp procentowych. Bez nadepnięcia przez Fed na stopy procentowe byłyby one znacznie wyższe, ponieważ obcokrajowcy nie przekazują tak dużej części swoich zarobków w dolarach handlowych na rynki skarbowe.
Nie ma interesariuszy o znaczeniu politycznym, którzy korzystają z wyższych stóp procentowych.
Posiadacze obligacji, zarówno zagraniczni, jak i krajowi, ponoszą straty rynkowe na swoich portfelach.
Posiadacze akcji cierpią, ponieważ wzrost stopy dyskontowej stosowanej do przyszłego strumienia dywidend oznacza, że wyceny ulegają załamaniu. Dogmat gospodarczy głosi, że jeśli giełda rośnie, to gospodarka realna musi radzić sobie lepiej. Dlatego jeśli giełda spada, to gospodarka realna ma się gorzej. TL; DR: nie pozwól upaść S&P.
USG musi każdego roku pożyczać coraz więcej, aby zapewnić opiekę zdrowotną, emeryturę i dobra obronne, które stają się coraz droższe w miarę starzenia się populacji i coraz bardziej wielobiegunowego porządku na świecie. Podwyższenie stawek podatkowych jest zarówno skrajnie niepopularne, jak i niewystarczające, aby wygenerować potrzebne dochody. USG potrzebuje, aby Fed grał w piłkę i zapewnił utrzymanie niskich stóp procentowych, jednocześnie wpompowując dług w gospodarkę, aby wygenerować wzrost powyżej trendu.
Jedynymi zwycięzcami surowej polityki pieniężnej i fiskalnej są ci, którzy czerpią korzyści z silnego i stabilnego dolara. Gdyby Stany Zjednoczone miały stosunek długu do PKB znacznie poniżej 100%, można by argumentować, że Stany Zjednoczone mogą sobie pozwolić w kraju na dalsze ponoszenie kosztów globalnej waluty rezerwowej. Ale teraz, gdy jest to bliźniaczy kraj deficytowy, z krajową klasą średnią i niższą, które przez 50 lat ponosiły koszty reżimu fiducjarnego dolara, nie ma już możliwości sprzedawania oszczędności jako przystępnej polityki.
Spróbuj Wypróbuj
Wszystkie te ładne słowa i wykresy są świetne, ale Fed nadal chce wierzyć, że ma opcje. Dlatego będą starali się zmniejszyć tempo kupowania obligacji, co może mieć katastrofalny skutek. W 2013 roku pełniący obowiązki prezesa Fed mówił o możliwym ograniczeniu zakupów obligacji w przyszłości i rynek wpadł w szał. Stonks i obligacje dostały kij, a Bernanke szybko poradził sobie z programem. JK wszyscy, skup obligacji będzie kontynuowany zgodnie z harmonogramem.
Za każdym razem, gdy Fed próbuje wydostać się z QE 4 EVA, rynek mówi NYET. Tym razem stawka jest jeszcze wyższa, ponieważ deklarowana polityka USG polega na tym, że jesteśmy w stanie wojny z COVID i dlatego wydamy wszystko, co trzeba, ponieważ możemy. Podobnie jak w okresie 1939-1951, Fed będzie pośrednio lub bezpośrednio wezwany do kupowania obligacji w celu skonstruowania krzywej dochodowości Skarbu Państwa poniżej rocznego tempa wzrostu gospodarczego.
W tej chwili są dwa problemy – Fed myśli o ograniczeniu miesięcznych zakupów obligacji, a wybrani przez rząd USA urzędnicy nie uchwalili żadnych nowych ustaw o ogromnych wydatkach. Rynki kryptograficzne dały preludium do tego, co stanie się z rynkami akcji i obligacji, jeśli Fed i USG nie będą współpracować, aby wydawać więcej pieniędzy.
W pełni spodziewam się, że masakra między klasami aktywów będzie kontynuowana do wczesnej jesieni. Fed ma dwa spotkania polityczne w czerwcu i lipcu. Jeśli zaczną poważnie mówić o ograniczaniu wzrostu bilansu, uważaj.
Demokraci muszą wymyślić sposób na przekazanie rachunku za infrastrukturę. Kto wie, jakie kompromisy pójdą, aby dobiec do mety, ale potrzebujemy więcej czeków Stimmie. Rozszerzony kredyt na dzieci o wartości 3,600 USD na 2021 r. to dobry krok w kierunku utrzymania przepływu many z Waszyngtonu i zapełnienia kont Robinhood po brzegi.
Wszystko po to, by powiedzieć, że jeśli bilans Fedu ma wzrosnąć dziesięciokrotnie, dużo więcej pożyczek musi nastąpić szybko. Nic nie idzie w górę ani w dół w linii prostej. Bez spadających cen akcji i rosnących stóp procentowych bezwładność dużej biurokratycznej organizacji zniweluje wysiłki zmierzające do agresywnej ekspansji fiskalnej. Ponownie, uważam, że latem i jesienią zobaczymy globalną negatywną reakcję rynku.
Celem tego eseju jest przekonywanie, że jedynym politycznie akceptowalnym sposobem działania, aby walczyć z COVIDem i uniknąć zaostrzania się niepokojów społecznych, jest docelowy poziom nominalnego PKB opłacany pożyczonymi pieniędzmi. Aby utrzymać koszty pożyczania na niższym poziomie niż osiągnięty wzrost, Fed rozszerzy swój bilans do niezbędnego poziomu.
Polityka ukierunkowana na wzrost nominalnego PKB działa — jedynym problemem jest zapobieganie wymykającej się spod kontroli inflacji płac i towarów. Ale czasami jest to politycznie akceptowalny wynik. W czasie wojny i po niej rząd zawsze akceptuje tego rodzaju zgubną inflację, ponieważ jest to jedyny sposób, w jaki mogą zapłacić za przedsięwzięcie.
Sztuczka polega na wydawaniu pieniędzy na przedsięwzięcia, których realna wartość ekonomiczna przynosi więcej niż odsetki od wyemitowanego długu. Chiny realizowały taką strategię z wielkim sukcesem od końca lat siedemdziesiątych do dziś. Michael Pettis twierdzi, że prawdziwy koszt długu przewyższył wzrost gospodarczy jakiś czas po 1970 roku. Chiny zgromadziły największy dług w historii ludzkości, ponieważ z ogromnym entuzjazmem przyjęły politykę ukierunkowania na nominalny PKB i nie emitują globalnej waluty rezerwowej . Jeśli Stany Zjednoczone również się poświęcą, to niebo jest limitem tego, ile długu może magazynować Fed.
Nie mogę przewidzieć z całą pewnością, jak duży będzie wzrost bilansu Fed. Wiem tylko, że jeśli prowadzi się taką politykę, jedynym sposobem na zapłatę za nią jest drukowanie pieniędzy. Pytanie dla nas, traderów i inwestorów, brzmi, jakie aktywa finansowe możemy posiadać, a które rosną przynajmniej w takim samym tempie, jak bilans Fed.
Stany Zjednoczone już rozpoczęły ten proces. Załóżmy, że do końca 2021 r. rentowność 10-latki w USA wynosi 2%, a PKB rośnie o 6.5%, jak obecnie szacują Fed i „szanowani” ekonomiści. To ujemna rentowność 4%.
Masz jedną pieprzoną pracę
Woda, woda, wszędzie,
I wszystkie deski się skurczyły;
Woda, woda, wszędzie,
Ani kropli do picia.
- Rymy o sędziwym marynarzu
To jeden z moich ulubionych wierszy poezji, a więc apropos obecnej sytuacji płynnościowej. Jest tak wiele pozornej płynności dzięki comiesięcznym skupom obligacji przez Fed; jednak rzeczywista woda, której potrzebujemy, może pochodzić tylko z USG i Ministerstwa Skarbu, które wydatkują ogromne rachunki, co wymaga wydawania znacznie większej liczby rachunków, banknotów i obligacji.
Niestety ten esej jest już za długi, więc nie mogę zagłębić się w to, jak dokładnie działa kanał transmisji luzowania ilościowego. Ale zasadniczo, kiedy Fed kupuje obligacje skarbowe od banków zbyt dużych, by upaść, kredytuje je rezerwami bankowymi, które są utrzymywane przez Fed. Ze względu na zasady dotyczące współczynnika adekwatności kapitałowej banki muszą utrzymywać dodatkowy kapitał na te rezerwy. Jeśli jednak mają skarby, muszą mieć znacznie mniej lub wcale.
Kiedy Fed prowadzi operacje otwartego rynku i kupuje obligacje skarbowe od banków, przyjmuje nadrzędną formę zabezpieczenia i zastępuje ją gorszym. Banki muszą następnie wymyślić kapitał, aby powstrzymać te rezerwy. To zasadniczo ogranicza zdolność banków do udzielania większej ilości kredytów, ponieważ muszą one zamrozić kapitał, aby powstrzymać swoje duże i rosnące rezerwy utrzymywane w Fed.
Fed doskonale radzi sobie z tym problemem, więc przeprowadza reverse repo. Oznacza to, że Fed zamienia rezerwy na obligacje skarbowe. Z jednej strony Fed zwiększa płynność kupując obligacje skarbowe od banków, az drugiej zmniejsza płynność wymieniając je z powrotem do banków. Tak więc efektem netto jest to, że ogólne warunki płynności na rynkach instrumentów o stałym dochodzie są niezmienione w ekstremach.
Wykorzystanie kredytu w nowojorskim Fed wzrosło ostatnio do rekordowych poziomów, ponieważ na rynku wyczerpuje się zabezpieczenie skarbowe. Skarb Państwa / USG musi wydać więcej pieniędzy, aby mógł pożyczyć więcej pieniędzy. Bo jeśli Fed będzie trzymać się swoich zakupów za 120 miliardów dolarów miesięcznie, z czego ok. 70% stanowią obligacje skarbowe, nie będzie wystarczającego zabezpieczenia, aby system bankowy funkcjonował, a krótkoterminowe stopy procentowe są wyższe niż 0%. Istnieje wiele strukturalnych i prawnych powodów, dla których krótki koniec krzywej Skarbu Państwa nie może stać się ujemny bez powodowania poważnych zakłóceń w funkcjonowaniu amerykańskich rynków pieniężnych.
W 2008 roku Fed przestawił się na tryb drukowania pieniędzy na wysokim poziomie. Jednak każdy prezes Fed ubolewał, że może zrobić tylko tyle. Jeśli USG nie wydaje więcej pieniędzy, a tym samym tworzy więcej zabezpieczeń skarbowych, ich środki luzowania ilościowego są nieskuteczne. QE tylko przekształca bilanse banków i innych instytucji finansowych z tych, które posiadają obligacje skarbowe na te, które posiadają bardziej ryzykowne długi i akcje przedsiębiorstw. Nie oznacza to, że banki podejmą ryzyko kredytowania gospodarki realnej. Nie stawia stymulacji w rękach wojowników GameStop. W gruncie rzeczy nie robi nic, aby skorygować gorsze wyniki pracy w porównaniu z kapitałem od lat siedemdziesiątych.
Skarb Państwa doskonale zdaje sobie sprawę z tego fundamentalnego problemu. Nadszedł czas, aby spędziła dosh i zabrała nas do Walhalli.
Crypto jako zawór uwalniający
Kiedy miara staje się celem, przestaje być dobrą miarą.
– Marilyn Strathern
Rynki finansowe to zbiór różnych miar, które mają nam mówić o różnych aspektach gospodarki realnej. Jednak środki te przestają mieć jakiekolwiek znaczenie, gdy banki centralne zamieniają je w cele. Następnie mówią nam jedynie, w jakim stopniu bank centralny zaangażuje się w kupno lub sprzedaż aktywów, aby osiągnąć pożądany politycznie akceptowalny wynik.
Na szczęście, w przeciwieństwie do naszych ludzkich odpowiedników w latach 1940. i 1950., mamy krypto. Nawet jeśli rząd krajowy zabronił im posiadania złota, możliwość wyrażania się finansowo była dostępna tylko dla niezwykle bogatych. Wszyscy inni po prostu zjedli swoje skromne ciasto i narzekali, podczas gdy ich oszczędności zostały wypatroszone, aby zapłacić za drugą na świecie iterację wojny totalnej.
Oto różne środki i sposób, w jaki stały się celami:
Obligacje rządowe — Prawie każdy bank centralny na świecie zniekształca swój krajowy rynek obligacji poprzez agresywne harmonogramy zakupów. Dlatego też rentowność obligacji rządowych mówi nam tylko o tym, jak bardzo bank centralny jest skłonny poszerzyć swój bilans – nie mówi nam nic o prawdziwym i odpowiednim koszcie pieniądza.
Akcje — Prawie każdy bank centralny na świecie jest aktywny na swoich krajowych rynkach akcji. Fed jeszcze nie jest, ale wystarczyłby trwały spadek indeksu S&P 500 i znalazłby sposób na wsparcie rynku akcji. Bankierzy centralni i większość polityków uważają, że ich karta wyników to wyniki rynku akcji i że w jakiś sposób oznacza to, że realna gospodarka jest zdrowa. Ale jeśli możesz skoncentrować się na dowolnym poziomie akcji poprzez drukowanie pieniędzy, aby je kupić w niezbędnych ilościach, to wyniki giełdowe nie mówią nic o rzeczywistej kondycji krajowego sektora przedsiębiorstw publicznych.
Mieszkalnictwo — Prawie każdy bank centralny na świecie jest aktywny na swoich krajowych rynkach finansowania mieszkalnictwa. Stany Zjednoczone są anomalią w rozwoju rynków aktywów zabezpieczonych hipoteką, ale banki centralne i rządy federalne ustalają stawki opłat skarbowych, oprocentowanie kredytów hipotecznych i inne środki w celu zachęcenia lub zniechęcenia do zakupu domów. Nie jest to świetny środek, ponieważ istnieje tak wiele idiosynkratycznych polityk, które zniekształcają cenę domu, reprezentując materiały i kalkulowany czynsz zajmowany przez właściciela.
Złoto — Ciekawą rzeczą w złocie jest to, że może po prostu odzyskać swój urok. Wielkie banki bulionowe, począwszy od czerwca tego roku, staną w obliczu zmian w sposobie rozliczania i finansowania niealokowanego złota w swoich bilansach. Nowe zasady Bazylei III mogą uniemożliwić tłumienie rynków złota poprzez tworzenie nieograniczonej liczby krótkich pozycji papierowych. Jeśli tak się stanie, złoto może ponownie być miarą inflacji monetarnej, a nie senną skałą, która leży w skarbcach na całym świecie.
krypto
To jest wykres Bitcoin i Ether zindeksowany w stosunku do bilansu Fed w erze po COVID. Dane są indeksowane na poziomie 100 od 1 stycznia 2020 r. Nawet przy ostatniej okrutnej wyprzedaży, obie radzą sobie wyjątkowo dobrze pod względem rosnącej siły nabywczej. Bitcoin i Ether osiągnęły wyniki lepsze niż bilans Fed odpowiednio o 2.3x i 15x.
Żadna organizacja z prasą drukarską nie ma ceny docelowej dla żadnej krypto. Wręcz przeciwnie, uważają, że kryptowaluta reprezentuje szaleństwo elektronicznie połączonych tłumów. To idealne rozwiązanie, ponieważ krypto może działać jako jedyny działający alarm przeciwdymny dla inflacji monetarnej, która z pewnością nadejdzie, jeśli / kiedy emitent globalnej waluty rezerwowej ucieknie się do docelowego poziomu nominalnego PKB finansowanego przez ich niewolną prasę drukarską.
Jeśli po tych wszystkich słowach zgadzasz się ze mną, to wahania całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut są nieistotne. Wraz ze wzrostem bilansu Fed, wraz z nim wzrośnie kapitalizacja rynku kryptowalut. Względna wydajność monet na firmamencie kryptograficznym zależy od narracji, technologii i adopcji. Teraz, gdy przedstawiłem moją globalną tezę makro, dlaczego głupotą jest skracanie rynku kryptowalut jako całości, mogę wrócić do dogłębnej analizy struktury mikrorynku kryptowalut i tego, w jaki sposób DeFi będzie renderować większość obecnych instytucje finansowe przydatne tylko dla tych, którzy odmawiają korzystania z płatności cyfrowych.
Ten post został również opublikowany na blogu BitMEX, dostępnym tutaj.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Konto
- Działania
- aktywny
- zajęcia
- Dodatkowy
- Przyjęcie
- Rada
- w wieku
- Wszystkie kategorie
- Ameryka
- amerykański
- analiza
- ogłosił
- kwiecień
- na około
- kapitał
- Aktywa
- Asystent
- Aukcja
- Bank
- Bankowość
- Banki
- Niedźwiedzie
- Uroda
- Rachunek
- Miliard
- Banknoty
- Bit
- Bitcoin
- BitMEX
- Blog
- Bloomberg
- deska
- Więzy
- Botki
- Pożyczanie
- Pudełko
- Chleb
- Budowanie
- biznes
- biznes
- kupować
- Zakup
- kapitał
- Rynki kapitałowe
- który
- Gotówka
- Spowodować
- powodowany
- Spis ludności
- Bank centralny
- Banki Centralne
- przewodniczący
- zmiana
- Wykresy
- dziecko
- Chiny
- chiński
- Miasto
- zamknięte
- Monety
- przyjście
- Towary
- towar
- wspólny
- sukcesy firma
- obliczać
- pewność siebie
- Zgoda
- konsument
- Konsumenci
- kontynuować
- ciągły
- Koszty:
- kraje
- Covidien
- COVID-19
- kredyt
- Karta kredytowa
- Kredyty
- kryzys
- Crypto
- Crypto Market
- Crypto Markets
- kryptowaluta
- rynek kryptowalut
- Waluta
- Aktualny
- krzywa
- CZ
- dane
- dzień
- sprawa
- Dług
- Finansowanie dłużne
- obrona
- Obrona
- DeFi
- Kreowanie
- Demokraci
- Depresja
- zniszczony
- ZROBIŁ
- zmarł
- cyfrowy
- Płatności cyfrowe
- Zniżka
- choroba
- choroby
- Zakłócenie
- dywidendy
- Dolar
- dolarów
- dow
- Dow Jones
- Dow Jones Industrial Average
- Drink
- Spadek
- Wcześnie
- Zarobki
- złagodzenie
- Gospodarczy
- Rozwój ekonomiczny
- gospodarka
- Efektywne
- Wyborczy
- energia
- inżynier
- Angielski
- Środowisko
- sprawiedliwość
- Eter
- EU
- Europie
- EV
- Ćwiczenie
- Rozszerzać
- rozszerzenie
- rozszerza się
- ekspansja
- wydatki
- Twarz
- twarze
- Łatwość
- nakarmiony
- Federalny
- Rezerwa Federalna
- Opłaty
- Fiat
- Postać
- W końcu
- finansować
- budżetowy
- kryzys finansowy
- Instytucje finansowe
- usługi finansowe
- i terminów, a
- pierwszy raz
- dopasować
- Fix
- pływ
- obserwuj
- jedzenie
- Nasz formularz
- Naprzód
- Darmowy
- Spełnić
- pełny
- zabawa
- funkcjonować
- fundusz
- finansowane
- Finansowanie
- fundusze
- przyszłość
- gra
- GAS
- PKB
- Ogólne
- Niemcy
- Globalne
- GM
- Złoto
- dobry
- towary
- Rząd
- Rządy
- Gubernator
- GP
- wspaniały
- Rosnąć
- Rozwój
- Wzrost
- głowa
- Zdrowie
- opieki zdrowotnej
- tutaj
- Wysoki
- Wynajmowanie
- historia
- przytrzymaj
- Strona główna
- szpitale
- dom
- domy
- obudowa
- W jaki sposób
- How To
- hr
- HTTPS
- Ludzie
- ia
- Rezultat
- Dochód
- Zwiększać
- wskaźnik
- przemysłowy
- przemysł
- Choroba zakaźna
- inflacja
- Infrastruktura
- Instytucja
- instytucje
- odsetki
- Stopy procentowe
- na świecie
- Internet
- inwestycja
- Inwestorzy
- zaangażowany
- IP
- IT
- Japonia
- lipiec
- konserwacja
- Klawisz
- Pracy
- duży
- prowadzić
- prowadzący
- Regulamin
- pożyczanie
- poziom
- Ograniczony
- Linia
- Płynność
- długo
- wyglądał
- miłość
- Macro
- poważny
- Większość
- Dokonywanie
- i konserwacjami
- Mantra
- produkcja
- March
- znak
- rynek
- Cap rynkowy
- rynki
- materiały
- Matters
- zmierzyć
- Media
- Medicare
- średni
- Spotkania
- memy
- milion
- model
- pieniądze
- miesięcy
- Księżyc
- mama
- ujemne stopy procentowe
- netto
- I Love New York
- aktualności
- oferta
- oferuje
- urzędnik
- koncepcja
- operacje
- Option
- Opcje
- zamówienie
- Zlecenia
- Inne
- pandemiczny
- Pandemie
- Papier
- Zapłacić
- płatność
- płatności
- Ludzie
- jest gwarancją najlepszej jakości, które mogą dostarczyć Ci Twoje monitory,
- Platforma
- Poezja
- polityka
- polityka
- polityka
- biedny
- Popularny
- populacja
- teczka
- power
- teraźniejszość
- prezydent
- naciśnij
- nacisk
- zapobieganie
- Cena
- prywatny
- Wytworzony
- wydajność
- promować
- dowód
- własność
- publiczny
- zdrowie publiczne
- lakierki
- zakup
- zakupy
- ilościowy
- quantitative easing
- podnieść
- podnosi
- ceny
- Surowy
- reakcja
- Przyczyny
- zmniejszyć
- Wynajem
- raport
- wymagania
- Badania naukowe
- odpowiedź
- REST
- Efekt
- powraca
- dochód
- rewers
- Pierścień
- Ryzyko
- robinhood
- reguły
- run
- bieganie
- S&P 500
- sole
- Satoshi
- oszczędność
- Papiery wartościowe
- bezpieczeństwo
- sprzedać
- Senat
- Usługi
- zestaw
- przesunięcie
- Short
- szorty
- znaki
- mały
- mądry
- So
- Obserwuj Nas
- Media społecznościowe
- Typ przestrzeni
- wydać
- Spędzanie
- początek
- Stan
- Zjednoczone
- statystyka
- Rynek
- bodziec
- stany magazynowe
- Giełda Papierów Wartościowych
- Akcje
- Strategia
- sukces
- udany
- lato
- Dostawa
- Dostarczać łańcuchy
- wsparcie
- Najwyższy
- system
- systemy
- rozmawiać
- cel
- podatek
- Podatki
- tech
- Technologia
- mówi
- Myślący
- TIE
- czas
- wskazówki
- Żetony
- śledzić
- handel
- handlowiec
- Handlowcy
- transakcje
- Trendy
- biliony
- ciężarówka
- Zjednoczony
- Wielka Brytania
- uniwersalny
- us
- Dług USA
- rząd Stanów Zjednoczonych
- USD
- Szczepionka
- wyceny
- wartość
- zawór
- Dziewica
- Virgin Galactic
- wirus
- Tom
- Głosować
- głosów
- W
- wojna
- Waszyngton
- Oglądaj
- Woda
- tygodniowy
- Dobrobyt
- Biały Dom
- Księga zasad
- KIM
- wygrać
- w ciągu
- słowa
- Praca
- pracowników
- działa
- świat
- wartość
- rok
- lat
- Wydajność
- zero