Raport IntoTheBlock: Jak DEX wykorzystują zachęty i Tokenomiki do generowania przychodów

Aktualizacja rynków na łańcuchach autorstwa Juana Pellicera, IntoTheBlock

W Web3 chodzi o transakcje wartościowe, a giełdy są w najlepszej pozycji, aby zapewnić tę użyteczność i zdobyć wartość. Ale gdzie idzie ta wartość?

Najbardziej podstawową potrzebą, jakiej domagają się użytkownicy DeFi, jest wymiana tokenów. Pobranie niewielkiej opłaty za tę wymianę jest jednym z najbardziej bezpośrednich sposobów generowania przepływu gotówki dla protokołu DeFi. Protokoły te są zdecentralizowanymi giełdami, a obecnie niektóre z nich generują setki milionów dolarów w dziennym wolumenie obrotu i generują dzienne przychody, które w niektórych przypadkach przekraczają 1 milion USD. Oto trzy giełdy, które generują największe przychody: 

Przychody pochodzą z opłat, które handlowcy płacą za wymianę tokenów. Tak więc naliczone opłaty są proporcjonalne do wartości obrotu na każdej zdecentralizowanej giełdzie. Opłaty te wahają się od 0.30% do 0.01% w zależności od każdego protokołu i puli w szczególności. 

Poza porównaniem tych liczb, warto zbadać, w jaki sposób te przychody przepływają inaczej w każdym protokole, ponieważ mogą one być rozłożone bardzo różnie między wszystkie strony zaangażowane w protokół: dostawców płynności, DAO/zespół wspierający protokół lub posiadaczy token protokołu. Właściwe zachęcanie tych stron ma kluczowe znaczenie dla udanej zdecentralizowanej wymiany. A ten proces może zmienić chwiejną wymianę w maszynę o stałym dochodzie.

Pierwszym modelem do przeglądu są te zdecentralizowane giełdy, które w ogóle nie pobierają wartości ze swoich transakcji poza operacją swap. Transakcja tokenów jest jedynie wymianą między dostawcami płynności a handlowcami, którzy płacą zachęcającą niewielką opłatę wobec tych dostawców. W tym scenariuszu ani posiadacze tokena protokołu, ani zespół stojący za protokołem nie są wynagradzani ekonomicznie. 

Najlepszym przykładem jest Uniswap: bez opłat protokolarnych, wszystkie opłaty transakcyjne są naliczane dostawcom płynności. Token protokołu nie gromadzi części przychodów, a zarządzanie jest jego główną użytecznością, która niekoniecznie jest „bezwartościowa”, ponieważ posiadacze tokenów zarządzania mają uprawnienia do nakazywania działania protokołu. Na przykład mogliby potencjalnie zatwierdzić wprowadzenie opłaty protokolarnej, która przyniosłaby dochód. 

Obecny brak zachęt do puli z tokenem UNI Uniswap łagodzi potencjalną presję sprzedażową, jaką mogą one wywołać. Ich token nie jest łatwo nagradzany. Z tego powodu protokół nie zachęca aktywnie do zapewniania płynności swojej puli za pomocą swojego głównego tokena:

Większość zdecentralizowanych giełd należy do drugiej kategorii, która przyjmuje inne podejście. Nie wszystkie opłaty transakcyjne są naliczane na rzecz dostawców płynności, a część jest skierowana do uczestników tokenów protokołów. 

To w konsekwencji wprowadza presję kupna, ponieważ jest to atrakcyjny powód do kupowania i utrzymywania (i zwykle stawiania) tokenów tych protokołów. Ponieważ ta decyzja ma wpływ na rentowność dostawców płynności, wiele pul płynności jest motywowanych nagrodami za wydobywanie płynności za pomocą głównych tokenów protokołu. 

Ten kompromis przyciąga płynność, co poprawia wydajność wymiany przy lepszych kursach wymiany, a tym samym gromadzi więcej opłat, ale wprowadza do systemu pewną presję sprzedażową tokena protokołu. Takie podejście jest jednym z najskuteczniejszych mechanizmów przyciągania płynności do protokołu, jak widać w następnym przykładzie z historyczną płynnością Curve Finance: 

Model ten otwiera możliwość włączenia stawek Take, gdzie część opłat jest naliczana bezpośrednio przez zespół/DAO odpowiedzialny za protokół. Jest to spójny aspekt, biorąc pod uwagę, że protokoły te wymagają aktywnego i stałego zarządzania w celu ulepszenia produktu lub dostosowania pewnych parametrów. Działania takie jak wsparcie klienta czy obecność w mediach społecznościowych wymagają nieustannej uwagi i odgrywają ogromną rolę w sukcesie tych produktów. Jako tacy powinni jakoś zostać nagrodzeni.

Nie ma ustalonej struktury dystrybucji dotyczącej tego, jak podzielić procent, jaki powinna otrzymać każda grupa. W rzeczywistości każdy protokół praktycznie ustala inną kwotę niż ich konkurenci. W niektórych przypadkach w ogóle nie kierują opłat do niektórych z tych grup. Przedstawione protokoły to te, które generują największe przychody. Wszystkie z nich osiągnęły imponujące przychody pomimo różnych programów. 

DEX	% opłat za LP	% opłat dla posiadaczy tokenów	% opłat dla zespołu / DAO
Uniswap	100%	-	-
SushiSwap, Traderjoe	83.3%	16.6%	-
SpookyZamień	85%	15%	-
krzywa	50%	50%	-
PancakeSwap	68%	20%	12%
Balancer	90%	-	10%
dYdX	-	-	100% *

Tokenomiki można wykorzystać do zmotywowania zespołu stojącego za protokołem. Jeśli DAO/zespół przeznaczy znaczny procent początkowej dystrybucji tokenów, przekierowanie stałej kwoty opłat na ich rzecz może podwójnie zachęcić zespół, jednocześnie przyjmując pewne zachęty od dostawców płynności lub posiadaczy tokenów.

Z pewnością jest miejsce na eksperymenty, aby spróbować lepiej wyrównać bodźce między wszystkimi stronami zaangażowanymi w protokół, a istnieją nowsze metody, które nie zostały uwzględnione w poprzedniej tabeli. Na przykład Wymiana osmozy karze dostawców płynności, którzy usuwają płynność niewielką opłatą (znaną jako opłata za wyjście). Ponieważ usuwanie płynności jest działaniem, które szkodzi zarówno protokołowi, jak i handlowcom, którzy z nich korzystają, uważają oni za sprawiedliwe wydobycie pewnej wartości, aby zachęcić dostawców płynności do pozostania przez długi czas i częściowo złagodzić tak zwaną płynność „najemników”. Jest to koncepcja, która pokazuje, jak płynność szybko zmienia się z jednej puli na drugą, próbując ścigać te pule z najlepszymi zachętami.

Dopasowanie stron biorących udział w protokole nie jest trywialnym zadaniem. W dłuższej perspektywie zobaczymy, co działa najlepiej, a co zawiedzie. Idealnie byłoby, gdyby dostawcy płynności byli sprawiedliwie wynagradzani za utrzymanie płynności, wymiany handlowców są stosunkowo niedrogie, posiadacze tokenów uzyskują znaczne przychody, a zespół utrzymujący protokół jest odpowiednio wynagradzany. Czy protokoły, których używamy dzisiaj, będą dostępne za pięć, 10 czy 50 lat? Uzasadnione i konkurencyjne równoważenie wszystkich przedstawionych w artykule stron może być kluczem do sukcesu i trwałości zdecentralizowanej wymiany w długim okresie.

Źródło: https://thedefiant.io/intotheblock-how-dexs-use-incentives-and-tokenomics-to-generate-revenue/