Rozliczenia NDF – co nowego w 2022 roku?

• Obecnie w 1 roku każdego miesiąca w 2022 roku obraca się rozliczonymi NDF o wartości ponad XNUMX bln USD.
• Marzec i wrzesień 2022 r. były szczególnie znaczącymi miesiącami wolumenu.
• Dzieje się tak w kontekście, w którym nierozliczony rynek NDF tak naprawdę nie wzrósł.
• Dane BIS wskazują, że ponad 16% wszystkich NDF jest obecnie rozliczanych na całym rynku.
• Prawdopodobnie znacznie zaniży to prawdziwą część oczyszczonego rynku NDF.
• Wynika to z faktu, że niektóre dane BIS składają się z transakcji niezwiązanych z rynkiem.

Dane SDRView sugerują, że w ciągu ostatnich 3 lat handel NDF stał się czymś w rodzaju „festiwalu drzemki”.

Seans;

• Miesięczne wolumeny NDF w 4 głównych parach walutowych: BRL, CNY, INR i KRW w stosunku do USD.
• W 2019 r. średni miesięczny wolumen wyniósł nieco ponad 1 bilion dolarów (dokładnie 1,065 mld dolarów).
• W 2020 r. średni miesięczny wolumen wyniósł 988 mld USD.
• W 2021 r. 1,099 mld USD
• A jak dotąd w 2022 r. 1,196 mld USD. Z czego dwa miesiące przyniosły największe wolumeny w ciągu ostatnich 3 lat – marzec 2022 r. i wrzesień 2022 r.
• Dotyczy to wyłącznie działalności podmiotów amerykańskich.

Wśród wszystkich wartościowych treści na naszym blogu (Covidien, Handel NDF w Rosji, Pozłacany chaos) wydaje się, że NDF były jedynym cichym miejscem do ukrycia się na rynkach!

Przechodząc do CCPView, który daje nam wycinek globalnego wyczyszczone rynku, wolumeny NDF wzrosły w CCP w ciągu ostatnich 3 lat. Patrząc na to dla pary walutowej:

Seans;

• Miesięczne wolumeny w rozliczonych NDF we wszystkich parach walutowych.
• Wolumeny są zdominowane przez cztery największe pary (zobacz wolumeny SDRView) – nie ma tu niespodzianek.
• Jednak ewolucja wolumenów w ciągu ostatnich 3 lat różni się od podstawowego rynku SDRView.
• Podczas gdy rynek US Persons wydaje się być w stagnacji, wolumeny Cleared NDF wzrosły.
• W 2019 r. średni miesięczny wolumen rozliczeń wyniósł 758 mld USD miesięcznie.
• Od tego czasu rosną co roku (choć wzrost był dość powolny w 2020 r.).
• Jak dotąd w 2022 r. średnie miesięczne wolumeny przekraczają 1 bln USD, czyli 1,014 mld USD.
• To wzrost o 34% od 2019 roku. Nieźle w porównaniu z rynkiem bazowym.

Domyślam się, że większość tego wzrostu pochodzi z:

• Trwa usuwanie kolejnych par NDF.
• Więcej kontrahentów rozważa rozliczenie w wyniku przechwycenia NDF przez Niejasne zasady dotyczące depozytów zabezpieczających (Kontrahenci fazy 4, 5 i 6 mówię o Tobie!).

Czy to oznacza, że ​​więcej tzw Rynek NDF jest teraz wyczyszczony niż kiedykolwiek wcześniej? Prawdopodobnie. Uruchommy liczby.

As ostatnio podkreślałem, mamy teraz dostęp do „nirwany maniaków danych raz na trzy lata”, czyli Ankieta BIS raz na trzy lata. Podczas gdy większość danych publikowanych przez BIS można teraz replikować przy użyciu bardziej aktualnych źródeł danych (kaszel- "Clarus„- kaszel), jest bardzo przydatny do monitorowania rozmiaru nieoczyszczony rynki.

Biorąc pod uwagę, że spora część rynku walutowego jest nadal nierozliczona (co delikatnie mówiąc!) – zobaczmy, co pokazują nam dane BIS.

Czwarta kolumna „Forwardy niedostarczalne” pokazuje nam, że:

• W 2013 roku średni dzienny wolumen w kwietniu 2013 wyniósł zaledwie 127 miliardów dolarów.
• W 2019 roku, kiedy ostatni raz przeglądaliśmy te dane, kwota ta wzrosła do 258 miliardów dolarów – prawie dwukrotnie więcej niż w 2016 roku.
• W 2022 r. wzrósł on tylko nieznacznie do 266 mld USD.

Dane BIS potwierdzają zatem historię opowiedzianą przez Dane SDRView – tempo wzrostu wolumenów NDF znacznie wyhamowało od czasu eksplozji wolumenów w latach 2016-2019. Jak odkryliśmy ostatnim razem, czy jest to spowodowane zmianami w podstawowej działalności związanej z rezerwacjami między podmiotami i/lub sposobem raportowania przepływów kompresji, będzie interesującym kierunkiem badań.

Na razie przyjmijmy to za dobrą monetę.

Clearing

Co nowego w Clearingu w 2022 roku? Powiedziałbym, że jest to ciągłe przyjmowanie Clearing przez większą część rynku. Patrząc na kwietniowe wolumeny od czasu, gdy nasze wyczyszczone dane zaczęły się w 2013 r.:

Seans;

• Średnie dzienne wolumeny transakcji NDF od 2013 r. zarówno na rynkach rozliczonych, jak i nierozliczonych.
• Niejasne dane pochodzą z ankiety BIS.
• Wyczyszczone dane pochodzą z CCPView.
• ADV są dostępne jako opcjonalny parametr w CCPView.
• W ciągu 8 lat rozliczenia wzrosły z niecałych 2% wolumenów do 16.5% całego rynku.
• (Przyjmujemy listopad 2014 r. jako przybliżenie tomów z kwietnia 2013 r.).

Ponieważ obserwowaliśmy, jak bazowe wolumeny FX gwałtownie wzrosły w latach 2016-2019, widzieliśmy, że Cleared NDF znacznie przewyższają wzrost. Jest to prawdopodobnie bezpośrednią konsekwencją tego, że najwięksi dealerzy podlegają zasadom dotyczącym niewyjaśnionych depozytów zabezpieczających i przenoszą znaczną część wolumenu transakcji międzybankowych na rynki rozliczane.

Od 2016 roku wolumeny Cleared NDF nadal rosną w szybszym tempie niż rynek bazowy. Według danych BIS ilość rozliczeń wzrosła z 12.1% całego rynku do 16.5%. To jest pozytywny trend.

Ale poczekaj, Clarus powiedział, że 30% rynku NDF jest teraz oczyszczone?!

Nasi wnikliwi czytelnicy słusznie by do nas zadzwonili. Blog, o którym mowa, został napisany jakieś sześć miesięcy temu:

Na tym blogu stwierdzam:

• NDF mają teraz ponad 1 bilion dolarów rozliczonych w ciągu jednego miesiąca.
• 28% wolumenu NDF zostało wyczyszczone w 2022 według dane CFTCw przedziale od 24% do 34%.

Jak to się ma do tego bloga opartego na danych BIS? Wszystko sprowadza się do zrozumienia danych, na które patrzymy. Ten najnowszy blog na temat rozliczeń walutowych należy czytać w połączeniu z poniższymi informacjami:

Blog ten podkreśla, że ​​niestety dane BIS są coraz bardziej zniekształcane przez „transakcje niezwiązane z rynkiem”. Preferujemy dane CFTC, ponieważ:

• Jest to bardziej aktualne (co ~ dwa tygodnie).
• Łatwiej jest zrozumieć zasięg.
• Ma lepszą szczegółowość pod względem podziału par walutowych.
• Lepiej godzi się to z tym, co „słyszymy na ulicy” od CCP i uczestników rynku.

Jeśli chodzi o dane BIS jako całość, można zobaczyć problem, przed którym stoimy, aby wystarczająco „oczyścić” dane dla transakcji niezwiązanych z rynkiem (pomyśl o transakcjach typu back-to-back, prime broker legs itp.). Wszystkie te wskaźniki są mierzone na poziomie danych „Outright Forward” i nie są specjalnie usuwane w przypadku kontraktów forward, których nie można dostarczyć:

Oba źródła jednoznacznie wskazują, że FX Clearing staje się coraz większą częścią rynku. To jest główna historia, w którą wierzymy.

A nawet nie wspomniałem SACCR! Do następnego razu…

W podsumowaniu

• Rozliczone wolumeny NDF nadal rosną.
• Dane BIS są pomocne w zrozumieniu ogólnej wielkości nierozliczonych rynków, szczególnie w przypadku walut.
• Jednak włączenie transakcji niezwiązanych z rynkiem do badania BIS prawdopodobnie zniekształca obraz.
• Oczyszczone rynki NDF odnotowują rekordowe wolumeny na tle stagnacji wolumenów.
• Wszystkie dane pokazują, że Clearing rośnie na rynku.