Podwyżki stawek napędzają rynki w dół

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

Podwyżki stawek napędzają rynki w dół

Rynki doświadczyły w tym tygodniu dużej zmienności i dalszych spadków, ponieważ rynek zareagował na decyzję Rezerwy Federalnej o podwyżce stóp o 0.5%. Rynki początkowo dobrze zareagowały na wiadomości w środę, a Bitcoin osiągnął cotygodniowe maksimum na poziomie 39,881 13.8 USD. Jednak pozytywne tempo było krótkotrwałe, a rynki mocno wyprzedały się w czwartek, a handel bitcoinami spadł o -33,890%, zamykając tydzień na poziomie XNUMX XNUMX USD.

W tym wydaniu najpierw ocenimy stan rentowności sieci i to, jak się zmienił w porównaniu do zaproponowanego przez nas w zeszłym tygodniu studium przypadku „próg bólu na rynku bessy”. Następnie przyjmiemy całościowe spojrzenie i będziemy obserwować reakcję rynku na niedawne osłabienie cen w szeregu sektorów rynku:

Przestrzeń transakcyjna w łańcuchu i pilność w mempool.
Dopływy i odpływy wymiany jako miernik przepływów kapitałowych.
Rynki terminowe i likwidacje w celu oceny ryzyka delewarowania.
Fundusz przepływa do ETF-ów w obrocie giełdowym w Kanadzie.
Pierwszy duży spadek podaży stablecoinów w ostatnich latach.

Tłumaczenia

W tym tygodniu On-chain jest teraz tłumaczony na hiszpański, włoski, chiński, Japonki, turecki, francuski, portugalski, Perski.

Tablica rozdzielcza tygodnia Onchain

Biuletyn Week Onchain zawiera pulpit nawigacyjny na żywo ze wszystkimi polecanymi wykresami dostępny tutaj. Ten pulpit nawigacyjny i wszystkie objęte nim dane są szczegółowo omówione w naszym raporcie wideo, który jest publikowany co tydzień we wtorki. Odwiedź i zapisz się do naszego Youtube Channeli odwiedź nasze Portal wideo aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków metrycznych.

Byki Bitcoin pod presją

Ponieważ ceny Bitcoina spadają, byki pozostają pod poważną presją, aby ustalić poziom wsparcia, ponieważ rentowność sieci w dalszym ciągu spada. Rynek Bitcoina jest obecnie -49.5% poniżej listopadowego maksimum.

Chociaż stanowi to znaczny spadek, pozostaje skromny w porównaniu z ostatecznymi minimami na wcześniejszych rynkach niedźwiedzia Bitcoina. W lipcu 2021 r. odnotowano spadek na poziomie -54.2%, a rynki bessy w latach 2015, 2018 i marzec 2020 skapitulowały na najniższych poziomach od -77.2% do -85.5% względem ATH.

W wydaniu z ostatnich tygodni, ustaliliśmy potencjalne studium przypadku dalszego spadku ogólnej rentowności sieci o 10% (określanego jako spadek odsetka adresów, podmiotów i/lub podaży zysku). W tym studium przypadku oszacowaliśmy, że ceny musiałyby spaść do około 33.6 tys. dolarów, aby osiągnąć podobny „próg bólu” jak poprzednie rynki bessy i obniżyć ogólną rentowność do około 60% sieci.

Gdy ceny osiągnęły poziom 33.8 tys. dolarów tygodniowo, widzieliśmy, że ten scenariusz w dużej mierze się ziścił, a dodatkowe 10% sieci Bitcoin rzeczywiście poniosło niezrealizowaną stratę. Zysk wszystkich trzech wskaźników spadł z ~72% do między 60% a 62%. Poziomy te pokrywają się z rentownością obserwowaną na rynkach bessy pod koniec 2018 r. i pod koniec 2019–20 r. Należy jednak zauważyć, że oba przypadki miały miejsce przed ostatecznym zdarzeniem typu „flush-out” w postaci kapitulacji.

W związku z tym dalsze pogorszenie sytuacji pozostaje ryzykowne i mieści się w zakresie wyników cykli historycznych.

Biorąc pod uwagę, że te trzy wskaźniki zwykle zmieniają się w tandemie, możemy obliczyć prostą zmianę średniej rentowności sieci w ciągu 30 dni. Daje nam to wskazówkę dotyczącą tempa zmian „napięć finansowych” dla inwestorów Bitcoin. W ciągu ostatniego miesiąca odsetek sieci Bitcoin, która poniosła niezrealizowaną stratę, wynosi średnio 15.5%.

Ten spadek rentowności jest czwartym co do wielkości spadkiem w ciągu ostatnich 3 lat. Dla porównania lipiec i grudzień 2021 r., w których rentowność spadła o -18.1% do -19.1%. Marzec 2020 pozostaje najważniejszym w najnowszej historii, gdzie -35.4% sieci Bitcoin spadło w ciągu zaledwie kilku dni.

Reakcja łańcuchowa

W ostatnich latach rynki bitcoinów stały się coraz bardziej dynamiczne, a całościowa analiza wymaga obecnie uwzględnienia ruchów monet w łańcuchu, wolumenów związanych z giełdami, instrumentów inwestycyjnych poza łańcuchem (np. ETF, ETP), rynków instrumentów pochodnych i monet stabilnych. Mając to na uwadze, przeanalizujemy teraz reakcję rynku w tych różnych miejscach.

Wskaźnik wyniku trendu akumulacji Bitcoina odnotował znacznie słabszy miesiąc, osiągając wartości mniejsze niż 0.2 od połowy kwietnia. Ogólnie rzecz biorąc, sygnalizuje to bardziej dystrybucyjne zachowanie i mniejszą akumulację, co zbiega się ze słabszymi cenami rynkowymi.

Możemy to dalej rozłożyć na kohorty portfeli i zobaczymy, że ogólnie rzecz biorąc, trendy akumulacji w łańcuchu większości kohort portfeli, od krewetek po wieloryby, znacznie złagodziły się. Bardzo duże podmioty z saldem > 10 tys. były szczególnie znaczącą siłą dystrybucyjną w ciągu ostatnich kilku tygodni, co widać po dużych zwracanych czerwonych wartościach. Najsilniejszymi akumulatorami są mniejsi inwestorzy (< 1BTC), jednakże ich akumulacja jest wyraźnie słabsza niż miało to miejsce w lutym i marcu.

W czasach zmienności i napięć rynkowych typowym zjawiskiem jest napływ „pilnych” transakcji do pamięci Bitcoin, ponieważ inwestorzy starają się zmniejszyć ryzyko, sprzedać lub ponownie zabezpieczyć swoje pozycje zabezpieczające. Ponieważ w tym tygodniu doszło do wyprzedaży rynku, do pamięci Bitcoina trafiło 42.8 tys. transakcji. To najwyższy wzrost aktywności transakcyjnej od połowy października 2021 r. (kiedy zaczęliśmy śledzić aktywność mempool).

Widzimy również, że transakcje te były bardzo pilne, ponieważ łączna wartość wszystkich uiszczonych opłat za transakcje w łańcuchu osiągnęła 3.07 BTC. To więcej niż zaobserwowano podczas wydarzenia polegającego na delewarowaniu, które miało miejsce 4 grudnia, kiedy to rynek w ciągu jednego dnia spadł o -34.5% (omówione w 49. tygodniu 2021 r) i jest to ponownie największa wartość w naszym zbiorze danych do tej pory.

Dominacja opłat za transakcje w łańcuchu związane z depozytami giełdowymi również zasygnalizowała pilną potrzebę, osiągając drugą co do wielkości wartość w historii. To dodatkowo potwierdza tezę, że inwestorzy Bitcoin starali się zmniejszyć ryzyko, sprzedać i/lub dodać zabezpieczenie do depozytu zabezpieczającego w odpowiedzi na zmienność rynku.

15.2% wszystkich uiszczonych opłat transakcyjnych w sieci dotyczyło transakcji depozytowych, co stanowi wynik wyższy niż w szczytowym okresie hossy w 2017 r. (12.1%) i wyższy jedynie od wyprzedaży w maju 2021 r. (16.8%) .

Każdego dnia duże wolumeny BTC wpływają zarówno na giełdy, jak i z nich. Przepływy wymiany znacznie przekraczające 750 mln dolarów (w obie strony, łącznie ponad 1.5 mld dolarów) stanowiły typową dolną granicę cyklu rynkowego 2021–22.

Podczas wyprzedaży w tym tygodniu wartość ponad 3.15 miliarda dolarów trafiła na giełdy i z powrotem, przy czym netto nastawione było na napływy, co stanowiło 1.60 miliarda dolarów (50.8%). Jest to największy zagregowany szczyt wolumenu związany z giełdami od czasu, gdy rynek osiągnął najwyższy poziom w historii w okresie październik-listopad ubiegłego roku. Jest to również równoważne poziomom napływu/odpływu w szczytowym okresie hossy w 2017 r.

Skala najnowszej historii, w porównaniu z ostatnim cyklem, pokazuje, o ile większe są typowe przepływy kapitału denominowanego w USD w sieci Bitcoin.

Ocena odpowiedzi poza łańcuchem

Jak zauważono powyżej, rynek Bitcoinów staje się coraz bardziej dynamiczny, co wymaga spojrzenia na dynamikę zarówno w łańcuchu, jak i poza nim, aby ustalić prawdopodobne czynniki wpływające na ruchy cen, dynamikę rynku i nastroje inwestorów.

W ciągu ostatnich dwóch lat na rynku pojawiło się wiele produktów typu ETF typu spot, a trzy z nich są przedmiotem obrotu na kanadyjskich giełdach. Chociaż napływ tych produktów był generalnie duży od listopada, w ciągu ostatnich dwóch tygodni tendencja ta uległa znacznemu odwróceniu.

Przy 7-dniowej zmianie z tych instrumentów wypływało ponad 6.66 tys. BTC tygodniowo, co w dużej mierze odpowiadało niedawnemu osłabieniu ceny.

W obszarze instrumentów pochodnych, kontrakty futures Open Interest były stosunkowo spokojne, biorąc pod uwagę wielkość zmienności w tym tygodniu. W dniach poprzedzających ogłoszenie przez Rezerwę Federalną podwyżek stóp procentowych na rynki kontraktów futures na Bitcoin trafiło około 1 miliarda dolarów w otwartych pozycjach.

Jednak znaczna część tej dźwigni została szybko zamknięta, a łączna liczba otwartych pozycji faktycznie ustabilizowała się po czwartkowej wyprzedaży i utrzymywała się na poziomie około 14.3 miliarda dolarów.

Początkową akcję poprzedzającą ogłoszenie Rezerwy Federalnej możemy zobaczyć w jednodniowej zmianie otwartego zainteresowania kontraktami futures. Zainteresowanie otwartymi transakcjami wzrosło łącznie o 1 tys. BTC w dniu 30.4 maja, po czym następnego dnia wartość zamknięcia wyniosła 3 tys. BTC.

Chociaż wartości te nie są trywialne, pozostają stosunkowo małe w porównaniu z najważniejszymi zdarzeniami związanymi z delewarowaniem w ciągu ostatnich 12 miesięcy. W związku z tym wydaje się mniej prawdopodobne, że nadmierna dźwignia w kontraktach terminowych była głównym czynnikiem wpływającym na akcję cenową w tym tygodniu.

Możemy zwiększyć pewność tej oceny, przyglądając się całkowitym likwidacjom występującym na rynkach kontraktów terminowych. Ogólnie rzecz biorąc, podczas zdarzenia polegającego na delewarowaniu rynku kontraktów terminowych spodziewamy się wymuszonego zamknięcia dużej względnej liczby pozycji w drodze likwidacji.

Jednak w tym tygodniu, w szczycie wyprzedaży, zlikwidowano pozycje w kontraktach terminowych o maksymalnej wartości 135 mln dolarów. Stanowi to mniej niż 0.2% wolumenu obrotu kontraktami terminowymi. Zgodnie z oczekiwaniami, największe szkody odniosły długie pozycje, z 61.5% przewagą wszystkich pozycji. Ogólnie rzecz biorąc, wydaje się, że znaczna część niedawnej słabości akcji cenowych wynika w większym stopniu ze złych nastrojów inwestorów, odpływu kapitału i ograniczania ryzyka, a nie z delewarowania napędzanego kontraktami futures.

Na koniec, aby ustalić miernik przepływów kapitału na rynek, możemy przyjrzeć się rynkowi stablecoinów. Stablecoiny były jednym z głównych obszarów gwałtownego wzrostu w branży w ciągu ostatnich kilku lat i stanowią główny nośnik napływu i odpływu kapitału.

Od wyprzedaży w marcu 2020 r. łączna podaż głównych monet stablecoin (USDT, USDC, BUSD i DAI) wzrosła z 5.33 mld dolarów do ponad 158.25 mld dolarów. Jest to zdumiewający wzrost o 2,866% w nieco ponad dwa lata. USDT pozostaje dominującym aktywem, odpowiadającym za 52.6% głównych dostaw, a za nim plasuje się USDC z dominacją 30.8%.

Jednak od początku kwietnia łączna podaż monet stablecoin ustabilizowała się i obecnie spadła o 3.285 miliarda dolarów. Pochodzi to z podaży ATH wynoszącej 161.53 miliarda dolarów. Większość wykupów monet typu stablecoin jest napędzana przez USDC, który od początku marca spadł o 4.77 miliarda dolarów. Z drugiej strony podaż USDT stale rośnie, zwiększając się w tym samym okresie o 2.50 miliarda dolarów.

Poniższy wykres przedstawia 30-dniową zmianę łącznej podaży monet stablecoin (niebieski) wraz z udziałem USDC (czerwony).

Można zauważyć, że szczególnie od maja 2021 r. USDC w dużym stopniu przyczynia się do całkowitego wzrostu podaży stablecoinów. Widzimy również, że niedawny spadek podaży monet stablecoin jest rzadkim wydarzeniem, a całkowite zmniejszenie podaży osiąga stawkę -2.9 miliarda dolarów miesięcznie. USDC jest głównym aktywem stablecoina, które podlega wykupowi, co sygnalizuje pewien stopień odpływu kapitału netto z całej branży kryptowalut.

Ogólnie rzecz biorąc, istnieje wiele sygnałów słabości netto w tym obszarze, z których wiele wskazuje, że nastroje związane z rezygnacją z ryzyka pozostają obecnie główną pozycją rynkową.

Podsumowanie i wnioski

W miarę dojrzewania rynku Bitcoin i wkraczania w niego coraz większej ilości kapitału instytucjonalnego staje się coraz bardziej oczywiste, że rynek reaguje na wstrząsy makroekonomiczne i zaostrzone warunki monetarne. Szersze rynki zareagowały w sposób zmienny na ogłoszenie Rezerwy Federalnej dotyczące dalszych podwyżek stóp procentowych, co choć oczekiwane, potwierdza coraz większą płynność na rynkach.

W tym tygodniu staraliśmy się spojrzeć na rynek całościowo, oceniając reakcję zarówno w łańcuchu, jak i poza nim. Wydaje się, że w prawie wszystkich sektorach występuje łączna słabość, wydaje się jednak, że jest ona spowodowana głównie złymi nastrojami inwestorów i mentalnością unikania ryzyka, a nie delewarowaniem opartym na instrumentach pochodnych. Co więcej, znaczny spadek dostaw monet typu stablecoin, zwłaszcza USDC, sugeruje, że trwa odpływ kapitału netto z tej przestrzeni. To wspiera nasze niedawna obserwacja odpływu kapitału netto z rynków instrumentów pochodnych w miarę dostępnych plonów zmniejsza się w kierunku 2–3%.

Bitcoin pozostaje silnie skorelowany z szerszymi warunkami gospodarczymi, co sugeruje, że droga przed nim może być niestety wyboista, przynajmniej na razie.

Znak czasu: 9 maja 2022 r.

Znak czasu: Września 26, 2022

Opublikowane ponownie przez Plato

链上周报(2021 年第26周)

The Week On-Chain (Tydzień 38, 2021)

NFT i gry na czele rajdu ETH

O nas

Wyszukiwanie pionowe i AI

Platforma

Pozostań w kontakcie

Konto