Kontrakty terminowe SOFR są teraz większe niż eurodolary

• Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR utrzymał swój rekordowy poziom 46.4% w lipcu 2022.
• Przyjęcie SOFR ustanowiło nowy rekord na poziomie 51.7% rynku.
• 20.3% ryzyka w EUR handlowano w stosunku do €STR, poniżej rekordowego poziomu z zeszłego miesiąca.
• Lipiec 2022 był stosunkowo spokojnym miesiącem dla działalności handlowej, a całkowite ryzyko w handlu spadło o ~ 25% w porównaniu z poprzednim miesiącem.

Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR na lipiec 2022 r. został opublikowany.

Seans;

1. Adopcja SOFR wzrosła do nowego rekordu na poziomie 51.7%.
2. GBP i CHF nadal odnotowują prawie 100% ryzyka w obrocie jako RFR.
3. 20.3% ryzyka w EUR było w stosunku do EUR STR.
4. W lipcu 2022 r. sprzedano 29.5 mld DV01 we wszystkich produktach ze stawkami, o około 25% mniej niż w zeszłym miesiącu.
5. Zobacz moje "Letni Kołysacz” blog dla innych punktów danych dotyczących stonowanej aktywności handlowej w zeszłym miesiącu.

Na dzisiejszym blogu zauważyłem, że nie przyjrzeliśmy się jeszcze szczegółowo temu, co dzieje się w kontraktach terminowych na USD. Umieściliśmy to poniżej.

Więcej kontraktów terminowych SOFR w obrocie niż eurodolarów w lipcu

Najważniejszym kamieniem milowym, jaki możemy podkreślić, jest to, że nominalna ekwiwalentna kwota transakcji futures SOFR przewyższa obecnie ekwiwalent w kontraktach na eurodolara. Pamiętaj, że często jestem zszokowany wielkością rynku eurodolara, więc to naprawdę spore osiągnięcie:

Zagłębianie się w dane;

• Żenująco, powoli dostrzegam ten fakt! Kwota referencyjna SOFR po raz pierwszy przekroczyła eurodolary już w roku Maj 2022. Wstydź się, że to przegapiłem….
• Przynajmniej zostawiłem to na tyle długo, aby skomentować, że tak jest teraz przez 3 miesiące z rzędu, a zatem sugeruje, że możemy twierdzić, że możemy mówić o pewnym trendzie zwycięstwa/ugruntowania.
• Wartość nominalnych kontraktów terminowych SOFR w obrocie wyniosła w zeszłym miesiącu 43.3 biliona dolarów w porównaniu z zaledwie 25.7 biliona dolarów w eurodolarach.
• Innymi słowy, rynek SOFR był o 69% większy niż eurodolary w lipcu 2022 roku!

Kontrakty terminowe na fundusze federalne nadal handlują

Na potrzeby naszego wskaźnika przyjęcia RFR przyglądamy się wszystkim innym indeksom, które nie są indeksami RFR. Najważniejszym poza IBOR jest bez wątpienia Fed Funds. I nadal obserwujemy znaczne wolumeny obrotu kontraktami terminowymi na fundusze federalne, szczególnie z bankami centralnymi tak aktywnymi w podnoszeniu stóp procentowych:

Seans;

• Średni miesięczny wolumen kontraktów terminowych Fed Funds w 2021 r. wyniósł 11.8 bln USD.
• Jak dotąd średnie miesięczne wolumeny kontraktów terminowych Fed Funds w 2022 r. wyniosły 36.5 biliona dolarów!
• A 3.1x wzrost aktywności, gdy Fed ogłasza ogromne cykliczne podwyżki stóp procentowych.
• Właśnie sprawdziłem, a FOMC są rzeczywiście nadal celować w stopę funduszy federalnych, a nie SOFR.
• Dlatego „ma sens” handlowanie podstawową przyszłością.
• Byłoby wspaniale widzieć przejście tej działalności do SOFR pod względem przyjęcia RFR. Wstyd.

Więcej „innych stawek” sprzedawanych niż SOFR w lipcu

W kontekście wszystkich kontraktów terminowych na USD STIR:

Seans;

• Udział rynku USD STIR w obrocie SOFR naprawdę rośnie (zielone słupki powyżej).
• Wzrost aktywności kontraktów terminowych SOFR STIR oznacza, że ​​SOFR jest obecnie największym pojedynczym rynkiem wśród USD STIR, z 41.7% całkowitej aktywności.
• Jednak kombinacja funduszy federalnych i eurodolarów jest nadal większa niż zwykły handel SOFR.
• Z przejściowego punktu widzenia uspokajający jest duży spadek aktywności eurodolara (niebieskie słupki).
• 33% aktywności dotyczyło eurodolarów w maju 2022 r., zmniejszając się do zaledwie 24.7% w lipcu. To najniższy odsetek aktywności w historii.
• Gdybyśmy tylko mogli zobaczyć trochę więcej aktywności Fed Funds w SOFR! Obydwa są co najmniej jednodniowymi stawkami….

Perspektywa waluty

Jak powiedziałem, zawsze uderza mnie, jak duży jest rynek STIR Eurodolar/USD. Dlatego „zabawne” jest wykreślenie względnych wolumenów według waluty wszystkich kontraktów STIR będących przedmiotem obrotu:

Seans;

• USD STIR stanowią 77% całej aktywności STIR w sześciu walutach monitorowanych w naszym wskaźniku przyjęcia.
• Biorąc pod uwagę, że SOFR stanowi około 42% wszystkich USD STIR, oznacza to, że wolumeny SOFR stanowią obecnie około 32% całej aktywności STIR w naszych sześciu walutach.
• Największy kontrakt STIR inny niż USD nie jest kontraktem RFR. Euribory EUR stanowią ok. 18% rynku i jest to spójne od czasu zniknięcia LIBOR.
• Kontrakty terminowe SONIA pozostają dość niewielkie w skali globalnej – zaledwie 4% globalnych wolumenów w ostatnich miesiącach.

Myślę, że w dłuższej perspektywie czas pokaże jaka będzie równowaga pomiędzy aktywnością SOFR i Fed Funds.

I wreszcie, w IV kwartale tego roku prawdopodobnie będziemy mieli do monitorowania nową przyszłość RFR. Tym razem w EUR, a CME ogłasza nadchodzące uruchomienie kontraktów terminowych na €STR:

Bądź na bieżąco z blogiem Clarus, ponieważ nadal monitorujemy dane.