SOFR to teraz ponad połowa rynku

• Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR wzrósł do nowego rekordowego poziomu 46.0% maj 2022.
• Przyjęcie SOFR złamało 50% (po prostu!) rynku.
• 21.8% ryzyka w EUR handlowano w stosunku do €STR, nieznacznie spadając w stosunku do najwyższego poziomu z zeszłego miesiąca.
• Przyglądamy się działalności SEF w SOFR.

Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR na maj 2022 r. został opublikowany.

Seans;

• Nowy rekord wszech czasów 46% dla ogólnego wskaźnika przyjęcia RFR.
• Maj 2022 był czternastym z rzędu miesięcznym wzrostem przyjęcia RFR od marca 2021 roku.
• Adopcja SOFR wzrosła do kolejnego najwyższego w historii poziomu 50.1%.
• Praktycznie 100% handlu odbywa się teraz w RFR dla CHF, JPY i GBP. Nie ma powodu, aby oczekiwać, że zmieni się to w przyszłości.
• To był znowu dość stonowany miesiąc pod względem ogólnej aktywności handlowej. To wydaje się niesamowite pisać w tym tygodniu, mimo wszystko zmienność rynku, której jesteśmy świadkami.

Czy są jakieś pułapki?

Dane opowiadają mocną historię i są niezwykle spójne.

Przyjęcie SOFR w górę – Yup.
Handel blisko 100% w starych walutach LIBOR – Tick.
€STR – trochę wlecze, ale musi zrobić więcej – Nadal sprawa.
AUD – w tej chwili nie jestem zainteresowany przejściem – Tak siree.

Który SEF widzi najwięcej SOFR?

Niewiele do podkreślenia z raportu ISDA, spójrzmy na inny obszar danych Clarusa – SEFView. Nasza aplikacja danych monitoruje udział w rynku SEF. Czy przejście z LIBOR USD na SOFR powoduje zmiany w SEF?

Spójrzmy na cztery wykresy.

1. Ogólna aktywność SEF w USD

Po pierwsze, udział w rynku we wszystkich SEF we wszystkich produktach opartych na stawkach USD (LIBOR i RFR):

Seans;

• Udział w rynku mierzony według DV01 (miliony USD). Zwróć uwagę, że te wykresy wyglądają znacznie inaczej w zależności od wartości nominalnej.
• Nadal zauważalna jest dominacja platform D2C, Tradeweb i Bloomberg. Stanowią one 64% całej aktywności – choć nie jestem przekonany cała kolekcja tej działalności naprawdę kształtuje cenę?
• Przed grudniem 2021 r., kiedy przyjęcie SOFR było na poziomie ~25% rynku USD (lub mniej), platformy D2C miały 64% udziału w rynku całkowitej działalności. W 2022 r., kiedy przyjęcie SOFR wzrosło do 50%, nie zmieniło się to ani trochę. W tym roku nadal widzieli 64% całkowitej aktywności!
• Jeśli spojrzymy na Tradycję, która miała 9.0% udziału w rynku w tym okresie, to było to prawie dokładnie takie samo w 2021 i 2022 roku (8.9% w porównaniu z 9.4%).
• Podobna historia dotyczy wszystkich SEF. Udział w rynku jest wyjątkowo stabilny. TP (Tulletts) średnio 8.1% w tym roku wobec 9.2% rok wcześniej; IGDL (ICAP) na poziomie 6.9% w tym roku wobec 6.4% w 2021 r.
• Tradeweb na poziomie 46% i Bloomberg na poziomie 18% również były stabilne. Spójrz na ten numer Tradeweb – imponujący!

2. Tylko aktywność D2C SOFR

Po drugie, jak wygląda bitwa pomiędzy Tradewebem a Bloombergiem na SOFR? Wykres pokazuje wolumeny w DV01 (w milionach dolarów).

Podoba mi się ten wykres, ponieważ pokazuje, jak szybko handel SOFR wystartował w ciągu zaledwie 12 miesięcy. Patrząc na liczby;

• Marzec 2022 jest jedynym miesiącem, w którym ponad 1 mld USD z DV01 handlowano produktami powiązanymi SOFR na SEF D2C. Podobnie jak w przypadku reszty rynku, ostatnie dwa miesiące przyniosły spadek aktywności. Zastanawiam się ponownie, czy obecna zmienność rynku w czerwcu to zmieni?
• Tradeweb ma ~73% udziału w rynku w 2022 roku. Od 12 miesięcy utrzymuje się na stałym poziomie, w przedziale 66-88%.
• Przejście SOFR nie wydaje się zagrażać dominacji Tradeweb.

3. Tylko aktywność D2D SOFR

Z działalnością SEF między dealerami przechodzącą na SOFR dzięki SOFR najpierw inicjatywy, gdzie znajdują się obecne udziały w rynku dla IDBs?

Seans;

• Udział w rynku mierzony przez DV01 (w milionach dolarów). Należy pamiętać, że wykresy te mogą znacznie różnić się w zależności od wersji teoretycznej.
• Traderzy mieli w tym roku 34% udział w rynku w SOFR. To wzrost z ~30% w drugiej połowie 2021 roku.
• ICAP (IGDL) na poziomie 24%, w połączeniu z Tullett (TP) na poziomie 21%, zajmują odpowiednio 2. i 3. miejsce (lub 1. w połączeniu!).
• BGC odnotowało stały 13-14% udział w rynku.
• Interesujące jest odnotowanie wzrostu w Dealerweb. Może Tradeweb z powodzeniem wykorzystuje teraz ślad D2C na rynku międzybankowym? Warto to zbadać na przyszłym blogu.

A co z adopcją SEF SOFR?

To całkiem fajny wykres na zakończenie bloga. Prawie 80% transakcji SEF, mierzonych przez DV01, odbywa się w porównaniu z SOFR. Gdyby tylko wszystko było przedmiotem obrotu na SEF (i OTC!):

W podsumowaniu

• Przyjęcie RFR na całym rynku osiągnęło nowy rekordowy poziom 46.0% maj 2022.
• Ponad połowa rynku kursów USD była przedmiotem obrotu w porównaniu z SOFR.
• Udział SEF w rynku produktów z kursami USD jest stabilny w miarę postępu transformacji.
• Platformy D2C SEF odnotowują 64% całkowitych wolumenów SEF w USD.
• 80% wszystkich wolumenów SEF USD jest przedmiotem obrotu w stosunku do SOFR (mierzonego przez DV01).