SOFR zamienia woluminy D2D i udostępnia

• Swapy SOFR to standardowa transakcja dla swapów USD między dealerami
• Handel jako spready, transakcje outright, krzywe i motyle
• Udział w rynku najlepiej mierzyć za pomocą skorygowanego pakietu DV01
• Nowe informacje pozwalają nam zbliżyć się do tego wskaźnika
• Robimy to dla tomu z ostatnich tygodni (23-27 stycznia 2023)
• Pokazuje następujący udział w rynku
• Spready SOFR, TP-ICAP (IGDL, ISWV, TPSE) wynosi 50%
• Motyle, tradycja (TSEF) ma 55%
• Krzywe, tradycja (TSEF) 43%
• Outright, IGDL 62%
• Obowiązują zastrzeżenia (patrz poniżej)
• W przypadku wszystkich swapów SOFR jest to ścisła rozmowa między ICAP i TSEF, a następnie BGC
• Aby zapoznać się z danymi i metodologią, czytaj dalej

Wolumeny wymiany SOFR w D2D SEF

Woluminy w SEFView zgłoszone przez D2D SEFs zgodnie z przepisami CFTC Part 16 za ostatni tydzień.

Pokazuje, że Tradition jest największa z 70 miliardami dolarów, następnie TP z 42 miliardami dolarów i IGDL (ICAP) z 32 miliardami dolarów. Wiemy jednak, że jeśli chodzi o udział w rynku, który odpowiada udziałowi w przychodach, liczby te należy dostosować do porównania jabłek z jabłkami o co najmniej dwa czynniki:

1. Wartość nominalna do DV01, właściwa, skorygowana o ryzyko i porównywalna miara, ponieważ wartości nominalne transakcji z krótkimi terminami są znacznie wyższe niż z długimi terminami, a ich agregacja spowoduje zawyżenie wolumenu z krótkimi terminami w stosunku do długoterminowych. Opłaty SEF są naliczane jako funkcja DV01.
2. pakiety, powyższe pojęcia są sumą wszystkich nóg pakietu (transakcja Curve ma 2 nogi, a Butterfly ma 3 nogi), a więc zawyżają ich wartość w stosunku do transakcji Outright (1 noga). Opłaty SEF są naliczane od paczki dostosowanej do DV01.

In SEFView, ponieważ mamy informacje o tenorze, jesteśmy w stanie zrobić pierwszy, ale nie drugi, ponieważ wolumen jest zgłaszany przez SEF na poziomie zagregowanej części transakcji (a więc sumy wszystkich wolumenów 5-letnich, niezależnie od tego, czy pochodzi on z Outrights, Curves, muchy lub spready).

Zmieńmy naszą wcześniejszą tabelę na DV01.

Szybka analiza tych liczb pokazuje, że w kategoriach względnych w stosunku do tabeli nominalnej TP spada, a IGDL (ICAP) rośnie. Ma to sens, ponieważ wiemy, że większa część wolumenu TP to krótsze tenory, a większa część IGDL to dłuższe tenory.

Kwantyfikując to jako udział procentowy dla:

• Nominalny – Tradycja 38.6%, TP 23.3%, IGDL 17.3%, BGC 15%, Dealerweb 5.9%
• DV01 – Tradycja 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Jednak nadal nie jest to prawidłowy udział, ponieważ pakiety zgłaszane jako bezpośrednie części (pkt 2 powyżej) zawyżają i zaniżają niektóre udziały. Na przykład wiemy, że Tradycja ma w swoich tomach dużą część Motyli, więc ta objętość jest liczona 3 razy (po jednym na każdą nogę) w przeciwieństwie do jednej nogi (umownie w środku).

Jak możemy się do tego dostosować?

Zamień woluminy repozytorium danych

Na szczęście, a właściwie zgodnie z projektem, przepisy CFTC Part 43 zostały ostatnio zmienione, aby uwzględnić zarówno informacje o paczce, jak i miejscu wykonania (platform_id) dla każdej zgłoszonej transakcji. Możemy więc stworzyć tę samą tabelę nominalną z Widok SDR przy użyciu danych na poziomie handlu.

Pierwszą kwestią, na którą należy zwrócić uwagę, jest to, że kolumna Suma pokazuje niższą wartość dla każdego SEF, w porównaniu z tym, co mieliśmy w pierwszej tabeli z SEFView. Na przykład TSEF, czyli Tradycja, pokazuje powyżej 59.96 mld USD, nazwijmy to 60 mld USD, podczas gdy w tabeli SEFView mieliśmy 70.4 mld USD, czyli różnicę 10 mld USD.

Ta różnica wynika z ograniczone hipotetyczne zasady, co skutkuje niedoszacowaniem wartości nominalnej pokazanej w kolumnie Ograniczenie powyżej. Kwota 17.9 mld USD zgłoszona dla TSEF byłaby wyższa o 10 mld USD bez ograniczenia kwot nominalnych dużych transakcji.

(Ponadto, na marginesie dla TPSE, wykluczyliśmy 4.5 miliarda USD z ograniczonego wolumenu nominalnego w dniu 26 stycznia 2023 r., zakładając, że nie jest to kształtowanie cen, a firma Matchbook oferuje usługę zarządzania resetowaniem stóp procentowych).

Zastosujmy teraz korektę pakietu do powyższych liczb, więc użyjmy pojedynczej kwoty nominalnej dla każdego pakietu (z jednej nogi krzywej lub muchy, a nie sumy wszystkich).

Zwróć uwagę na spadek dla każdego SEF, z większym proporcjonalnym spadkiem dla TSEF (Tradition), IGDL (ICAP) i DWSF (Dealerweb).

Teraz zróbmy powyższe, ale dla DV01.

Pokazuje większe wyrównanie głośności między TSEF, IGDL i BGCD.

Kwantyfikując to jako procent udziału w rynku, mamy teraz:

• Tradycja 30.1%, IGDL (ICAP) 27.9%, BGC 22.5%, TP 9.8%, DW 7.3%, ISWV (ICAP) 1.2%

Porównaj to z tym, co dał nam SEFView (bez dostosowania pakietu):

• Tradycja 37.5%, IGDL 24.3%, BGC 17.5%, TP 12.7%, DW 8%

Planujemy udoskonalić naszą metodologię, aby uzyskać lepszą liczbę.

Swapy IMM

Możemy również spojrzeć na powyższy DV01, oddzielając wolumen IMM Swap od standardowych Swapów początkowych Spot.

Nie wiem, czy powyższy wolumen IMM to spready faktur (swapy IMM kontra kontrakty terminowe CME SOFR), jeden do zbadania innego dnia.

Udział w rynku według pakietu

Przyjrzyjmy się teraz udziałowi w rynku według rodzaju opakowania; Outright, Spreadover, Curve, Butterfly.

Pierwszy w kwotach DV01.

Pokazuje, że Spreadover jest zdecydowanie największym rodzajem pakietu z 21.5 milionami dolarów DV01 i SpreadoverCurves to kolejne 4 miliony dolarów.

Butterfly jest kolejnym co do wielkości z 7.6 milionami dolarów DV01.

(Przypomnijmy, że oba są nieco zaniżone ze względu na ograniczone zasady hipotetyczne, a nie o ogromną kwotę, szacunkowo gdzieś w przedziale 10-25%).

Istnieje również wiersz Pakiet, który jest zasobnikiem dla transakcji zgłoszonych jako część pakietu, których nie byliśmy w stanie zaklasyfikować do jednego z pozostałych typów lub wymaga nowego typu granularnego. Przy 8.8 miliona dolarów DV01 jest to znacznie więcej niż oczekiwano, szczególnie w przypadku TSEF, BGC i DWSF. Jest to więc zadanie oczekujące. Co to jest z danymi, zawsze coś więcej do analizy, sklasyfikowania i nadania sensu!

Następnie te same dane jako udział procentowy DV01.

Pokazując to w:

• Spreadovers, IGDL ma 35% udziału, a następnie BGC z 34%
• Dodanie ISWV do IGDL (jako ICAP) zwiększa ICAP do 40%
• Dodając TPSE do ICAP otrzymujemy TP-ICAP na poziomie 50%
• Udział krzywej spreadover pokazano oddzielnie powyżej
• Butterfly Tradition ma 55% udziału
• Curves, Tradition ma 43% udziału
• Outrights, IGDL ma 62% udziału
• Pakiet, musimy przeklasyfikować TSEF, BGC, DWSF

Łącząc to wszystko, aby uzyskać udział dla wszystkich początkowych Swapów SOFR, otrzymujemy:

• TSEF 29.5%, IGDL 29.3%, BGC 23%, TPSE 9.25%, DWSF 7.5%, ISWV 2.5%

Ponownie obowiązują zastrzeżenia ze względu na ograniczone zasady pojęciowe i pakiet pakietów, które spowodują pewne zmiany.

Chociaż liczby te dotyczą tylko ostatniego tygodnia, stanowią one nasze najlepsze oszacowanie udziału w rynku.

Jeden, który planujemy ulepszyć w nadchodzących tygodniach.

To wszystko na dzisiaj.

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://www.clarusft.com/sofr-swaps-d2d-volumes-and-share/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=sofr-swaps-d2d-volumes-and-share