Rynek Bitcoin kontynuuje konsolidację niskiej zmienności w tym tygodniu, a ceny wahają się od 34,564 31,125 USD do XNUMX XNUMX USD. Ponieważ rynek testuje dołki znaczącej strefy wsparcia w łańcuchu, aktywność transakcyjna pozostaje przygnębiona, a zachowanie HODLingu wykazuje niezwykłą odporność.
Mamy bardzo podzielony rynek i taki z prawdopodobną ekspansją zmienności tuż za rogiem. W związku z tym w tym tygodniowym wydaniu analizujemy zarówno przypadki Byka, jak i Niedźwiedzia, wykorzystując kombinację wskaźników rynkowych i sieciowych.
Ustawianie sceny
Aby rozpocząć naszą analizę, zaczniemy od metryki UTXO Realized Price Distribution, która przedstawia profil wolumenu w łańcuchu w różnych segmentach cenowych. Strefy, w których powstają duże skupiska wolumenu, mogą wskazywać, że duża liczba monet zmieniła właściciela po tych cenach, a tym samym stanowi koncentrację podstawy kosztowej.
Między 31.0 tys. a 34.3 tys. USD, wolumen monet odpowiadający 10.5% podaży w obrocie (1.973 mln BTC) przeszedł transakcję, przewyższając poprzedni węzeł o wysokim wolumenie ustanowiony w przedziale 50 tys. Jednak rynek handluje na dolnym końcu tego węzła wsparcia, a poniżej 60 tys. USD jest stosunkowo niewiele poziomów wsparcia w łańcuchu.
Niedźwiedzia sprawa dla Bitcoina
Swoją niedźwiedzią sprawę zaczniemy od rozważenia instytucjonalnych przepływów popytu, które nadal są niezbędnym źródłem napływu kapitału do osiągnięcia i utrzymania wyższych wycen. W centrum uwagi w tym tygodniu będzie wydajność produktu Grayscale GBTC z około 31.9 tys. akcji GBTC odblokowanych do końca lipca.
W zeszłym tygodniu cena rynkowa GBTC nadal była notowana ze znacznym dyskontem, wahając się od -11.0% do -15.3%. Podczas gdy dyskonto powróciło z absolutnych minimów -21.3% do NAV, każdy znaczący i trwały dyskont sugeruje słaby popyt i może również odciągnąć kapitał od rynków spot BTC.
Celowy fundusz ETF odnotował również spowolnienie napływu netto w tym tygodniu, po okresie stosunkowo silnego popytu w maju i czerwcu. Tydzień zakończył się największym odpływem netto -90.76 BTC od połowy maja. Podobnie jak w przypadku produktu GBTC, oznacza to, że popyt instytucjonalny pozostaje stosunkowo słaby w przypadku tych produktów regulowanych.
Na koniec po stronie popytu instytucjonalnego, portfele OTC desk odnotowały napływ netto w wysokości około 1,780 BTC w ciągu ostatnich dwóch tygodni, poruszając się wbrew strukturalnemu trendowi wypływów obowiązującemu od listopada 2020 r. Nie wiadomo, czy ten napływ netto jest tylko wpływ krótkoterminowy lub wczesne oznaki odwrócenia równowagi podaży i popytu.
Aktywność w sieci pozostaje w tym tygodniu bardzo wyciszona, a liczba transakcji nadal spada. Gdy pamięć się opróżnia, średni rozmiar bloku spadł o 15% do 20%, do 1.103 mln bajtów.
Wskazuje to, że zapotrzebowanie na przestrzeń blokową Bitcoin i rozliczenia w łańcuchu jest niskie, wydobyte bloki nie są pełne, a wykorzystanie sieci jest stosunkowo niskie.
Skorygowany o podmiot wolumen w łańcuchu (14-dniowa EMA) pozostaje w dół o 65.8% od maksimów z kwietnia. Sieć Bitcoin rozlicza obecnie 5.3 mld USD dziennie w porównaniu do 15.5 mld USD w dziennym wolumenie ustalonym na szczycie w 2021 r. Świadczy to o utrzymującym się stosunkowo niskim popycie na rozliczanie wartości.
Z wolumenu rozliczanych transakcji dominującą większość wydają się być monetami, które przynoszą straty. Jeśli porównamy całkowitą wartość zrealizowanych strat i zysków, zauważymy, że straty (kolor różowy) były konsekwentnie większe niż zyski (kolor zielony) od majowej wyprzedaży.
Mediana strat w tym tygodniu wyniosła około 353 mln USD dziennie, ponad 2.2 raza więcej niż 158 mln USD dziennie zrealizowanych zysków. Chociaż wolumeny te są znacznie niższe niż w przypadku dwóch kapitulacji (odpowiednio 1.60 mld USD i 744 mln USD), pokazuje to, że inwestorzy posiadający pozycje pod wodą nadal wydają i sprzedają swoje monety.
Możemy również ocenić, jaka część podaży monet pozostaje pod wodą, aby ocenić, jaka podaż może stać się dodatkową presją po stronie sprzedającej.
Poniższy wykres pokazuje, że około 6.2 mln BTC, co odpowiada 33% podaży w obiegu, ma obecnie niezrealizowaną stratę.
Wreszcie, zamykając naszą niedźwiedzią sprawę, widzimy, że liczba nowych podmiotów w sieci wciąż spada o 28.6% w porównaniu z maksimami z lutego 2021 r. Spadek nie jest jeszcze tak poważny, jak po przełomie z 2017 r. na górze, jednak okaże się, czy ta metryka ustabilizuje się, czy będzie dalej spadać.
Podsumowanie przypadku niedźwiedzia
- Rynek handluje na dolnym końcu klastra o wysokim wolumenie w łańcuchu z bardzo niskim wsparciem kosztów od 31.0 tys. do 18.8 tys.
- Dyskonto GBTC utrzymuje się, co sugeruje, że napływy Celu ETF i wpływy z biurka OTC spadają słaby popyt instytucjonalny.
- Aktywność w łańcuchu (wolumen i podmioty) pozostaje znacznie w dół od wzlotów. Wykorzystanie sieci Bitcoin do transferu wartości sugeruje niski popyt.
- Straty są nadal realizowane na łańcuchu a łącznie 6.2 mln jest obecnie utrzymywanych z niezrealizowaną stratą. Monety te mogą z powodzeniem tworzyć opór i presję na sprzedaż.
Sprawa byka dla Bitcoin
Po nakreśleniu stosunkowo ponurego obrazu w odniesieniu do natychmiastowego popytu i wykorzystania sieci, nadal istnieją pozytywne oznaki w wielu wskaźnikach sieciowych, w szczególności wskaźnikach o dłuższym zasięgu i wskaźnikach podaży.
Na początek wróćmy do idei podmioty w łańcuchu, temat, który był źródłem trochę zamieszania późno. Definiujemy:
Jednostka jako unikalny klaster powiązanych adresów w łańcuchu. Jeśli klaster adresów wchodzi w interakcję i demonstruje heurystykę, aby zasugerować jednego właściciela, zostaną one sklasyfikowane jako jedna jednostka.
Poniższy wykres przedstawia trzy wskaźniki przedstawiające całościowy obraz dla podmiotów w łańcuchu:
- Jednostki wysyłające (zielony) są często związane z destrukcją UTXO. Większość portfeli wymusza stosowanie adresów jednorazowych podczas wydawania, co zwykle zmniejsza liczbę jednostek. Obecnie widzimy mniej podmiotów wydających, co wskazuje na mniejsze wydatki UTXO i preferencję dla HODLing.
- Jednostki przyjmujące (różowe) są odwrotnie, związane z tworzeniem UTXO, nowymi właścicielami i nową akumulacją. W czerwcu i lipcu nastąpił silny wzrost liczby podmiotów przyjmujących.
- Wzrost jednostek netto (niebieski) bierze różnicę między „zniszczonymi” i „stworzonymi” bytami. Biorąc pod uwagę, że „zniszczone podmioty” spadają, a „utworzone podmioty” rosną, mamy dodatni łączny wzrost netto.
Podsumowując: więcej HODLingu i mniej wydatków; prawdopodobnie odzwierciedla środowisko podobne do średniej akumulacji stylu kosztem dolara.
Aby wesprzeć tę obserwację, widzimy, że zmiana pozycji netto na giełdzie powróciła do odpływu netto po znacznym okresie wpływów netto. Giełdy odnotowują obecnie tempo wypływów netto w wysokości około 36.3 tys. BTC miesięcznie.
Górnicy wykazują również niezwykłą odporność i chęć akumulacji, pomimo nadzwyczajnych kosztów ponoszonych w trakcie Wielkiej Migracji. . Możliwe, że dodatkowa presja sprzedaży ze strony górników w trudnej sytuacji offline jest z nawiązką kompensowana przez nadzwyczajną rentowność pozostałych górników operacyjnych.
Obserwując wielkość podaży utrzymywaną przez „silne ręce”, widzimy, że preferowaną strategią wydaje się HODLing. Posiadacze długoterminowi posiadają obecnie 75% podaży będącej w obrocie (6% ze stratą, 69% z zysku).
Byczy ścisk, który rozpoczął się po okresie hossy, był historycznie wywoływany przez LTH, które posiadały 65% (2x 2013), 75% (2017) i 80% (2020) podaży w obiegu.
Jeśli obecny wskaźnik dojrzewania monet (14.75 tys. BTC/dzień) utrzyma się, LTH utrzymają 80% podaży monet w ciągu około 2 miesięcy (chociaż nie jest to prawdopodobnie tak czyste, ponieważ znamy wiele monet z Mar- Maj zostały wydane i sprzedane).
Metryka zmiany podaży niepłynnych potwierdza tę obserwację po dramatycznym odwróceniu od dystrybucji w maju do HODLingu i akumulacji w okresie od czerwca do lipca.
Uwaga, dodatnie wartości (kolor zielony) tego wskaźnika są wynikiem powszechnego spoczynku monet (mniej płynnych monet) przy ograniczonych wydatkach. Odwrotnie, ujemne wartości pojawiają się, gdy niepłynne monety są ponownie wydawane do obiegu płynnego.
Na koniec, aby uzupełnić argumentację Bullish dla Bitcoin, zwracamy się do fal Realized Cap HODL, które pokazują nieomylne wskaźniki HODLingu, dojrzewania monet i dalszych dowodów na prawdopodobieństwo potencjalnego ograniczenia podaży. Istnieją dwie podstawowe obserwacje:
- Strukturalne, wielomiesięczne spadki w młodszych pasmach monet (czerwony pomarańczowy) co może mieć miejsce tylko wtedy, gdy młode monety stanowią mniejszą część „wartości zrealizowanej”. Dzieje się tak, gdy młode monety dojrzewają i starzeją się, aby stać się starszymi monetami, co tworzy;
- Obrzęk starszych banderoli (żółty, 3m-12m) w miarę jak ilość monet trzymanych w tej silniejszej ręce rośnie, przedziały wiekowe klasyfikowane przez LTH rosną. Spadek tych pasm bez odpowiedniego wzrostu następnego najstarszego pasma zacząłby podważać tę tezę.
Podsumowanie sprawy byka
- Wzrost jednostki netto pozostaje pozytywny, ponieważ mniej bytów jest niszczonych, a więcej jest tworzonych. Przypomina to środowisko akumulacji w stylu „średni koszt dolara”.
- Giełdy odnotowały wypływy netto po dłuższym okresie napływów od połowy maja.
- Górnicy są w akumulacji netto Sugeruje się, że presja sprzedaży spowodowana wielką migracją jest łagodzony lub równoważony przez akumulację przez dochodowych górników.
- Posiadacze długoterminowi a HODLers hossy wydają się być niewzruszone przez zmienność i niższe ceny. Ilość monet przechowywanych w stanie niepłynnym nadal rośnie, a potencjalny spadek podaży pochodzi ze znacznie wyższej podstawy niż w przypadku niedźwiedzia z lat 2018-19. Pokazuje to niezwykłe przekonanie posiadaczy BTC o ekstremalnej zmienności.
Biuletyn Week On-chain ma teraz rozszerzenie pulpit nawigacyjny na żywo dla wszystkich polecanych wykresów