The Week On-Chain (Tydzień 36, 2021)

Rynek Bitcoin nadal rośnie, przełamując konsolidację z ostatnich tygodni do nowych wielomiesięcznych maksimów. Ceny wzrosły z tygodniowego minimum wynoszącego 46,562 51,838 USD, osiągając najwyższy poziom XNUMX XNUMX USD.

Ponieważ ponowny optymizm wynika z pozytywnych działań cenowych, wolumeny transakcji w sieci wykazują ciągły wzrost dominacji dużego kapitału o rozmiarze instytucjonalnym. Obserwujemy również spadki wolumenu wydawanych przez inwestorów długoterminowych, preferowanie HODL oraz akumulację młodych monet. Górnicy również zaczęli wydawać monety w tym tygodniu, ponieważ wskaźnik haszowania wzrósł o ponad 42% od lipcowych minimów.

Górnicy czerpią zyski ze stołu

Rynek wydobycia bitcoinów nadal odradza się po tym, jak połowa mocy obliczeniowej została wyłączona podczas Wielkiej Migracji z Chin. 14-dniowa mediana hash-rate powróciła do 128 EH/s, czyli o około 29% poniżej najwyższego poziomu w historii i odzwierciedla 42% poprawę w stosunku do lipcowych minimów.

Wzrost wskaźnika hashowania jest prawdopodobnie kombinacją przestarzałego sprzętu, który znalazł drugie życie, a górnicy w Chinach z powodzeniem relokowali, przywracali lub przywracali lokalizację swojego sprzętu i operacji.

Konkurencja na rynku wydobywczym stale rosła, co prowadzi do stałego wzrostu trudności związanych z protokołem. Wzrost ten nastąpił pomimo programowego spadku emisji nowych BTC przy każdym halvingu. W rezultacie makro nagrody BTC na hasz odnotowują długoterminowy spadek.

Podczas gdy dochody górników są denominowane w BTC, ich koszty CAPEX i OPEX są w dużej mierze denominowane w walutach fiducjarnych. To sprawia, że ​​efektywne dochody górników są uzależnione od wahań cen.

Przy tak dużej części sprzętu wydobywczego w trybie offline i globalnych ograniczeniach produkcyjnych związanych z produkcją chipów ASIC, obecny rynek wydobywczy powoli reaguje na podwyższone ceny monet od 2020 roku. Po prostu mniej maszyn walczy o tę samą liczbę monet , handlując po wyższych cenach monet.

W rezultacie dochód górników w dolarach na hash wzrósł teraz z powrotem do poziomów 2019 tys.

Ponieważ w ciągu ostatnich kilku tygodni ceny BTC oscylują wokół zakresu 50 2,900 USD, niektórzy z tych górników zaczęli wydawać część swoich sald monet na blokowanie zysków. W tym tygodniu wydano około 145 BTC z sald górników, co odpowiada około 50 mln USD przy cenie XNUMX tys. BTC.

Może to być kombinacja poszkodowanych górników w Chinach, którzy uzyskują płynność fiducjarną na pokrycie kosztów, lub górników operacyjnych, którzy czerpią zyski i zmniejszają ryzyko po majowej wyprzedaży. Prawdopodobne jest również, że część tych przychodów zostanie przeznaczona na przemieszczenie w rozbudowę obiektu i zakup sprzętu z używanych lub nowych rynków ASIC.

Uwaga: poniższy wykres wykorzystuje nasze narzędzie Workbench do odejmowania monet Patoshi, aby odzwierciedlić saldo monet utrzymywane przez pozostałą część rynku wydobywczego.

W odpowiedzi zmiana pozycji netto górników powróciła do neutralnego poziomu, wskazując na równowagę w sieci między akumulacją górników a wydatkami górników w ciągu ostatnich 30 dni. Charakterystyczne jest, że wskaźnik zmiany pozycji netto górników oscyluje między około +5 tys.

---

Pulpit nawigacyjny tygodnia w łańcuchu

Biuletyn Week On-chain ma teraz rozszerzenie pulpit nawigacyjny na żywo dla wszystkich polecanych wykresów tutaj. Rozpoczęliśmy również produkcję dla Tygodniowa analiza wideo na łańcuchu aby zapewnić głębsze zagłębienie się w tezę i logikę stojącą za analizą każdego tygodnia. Odwiedź i zapisz się do naszego kanał YouTubei odwiedź nasze Portal wideo aby zobaczyć nasze treści wideo.

---

Wzrost wielkości transakcji

Kluczowym tematem i cechą charakterystyczną cyklu rynkowego 2020-2021 jest wzrost kapitału instytucjonalnego. Ten trend jest coraz bardziej widoczny w sieci i nawet po majowej korekcie o 50% wydaje się być stosunkowo lepki.

Średnia wielkość transakcji w USD na bessy w latach 2019-20 wynosiła zwykle od 6 tys. do 8 tys. Okres ten był w dużej mierze zdominowany przez detalicznych i wczesnych uczestników funduszy inwestycyjnych.

Podczas hossy w latach 2020-21 średnie wielkości transakcji znacznie wzrosły, osiągając szczytowy poziom 58.6 tys. USD podczas majowej wyprzedaży. Od lipca sytuacja uległa znacznemu ochłodzeniu, przy obecnej średniej wielkości transakcji od 30 tys. do 36 tys.

W porównaniu z okresem 2019-20 oznacza to znaczny wzrost o 370%, pomimo ostatniej korekty, co odzwierciedla ciągłe i niestałe zainteresowanie o wymiarze instytucjonalnym.

Kolejnym potwierdzeniem tej obserwacji jest rosnący udział dominacji wolumenu transakcji o ponad 100 100 USD. Na poniższym wykresie widzimy stopniowe ściskanie kapitału o mniejszych rozmiarach (<40 tys. USD) w żółto-czerwonym kolorze z 2017% dominacji w 10 r., aby reprezentować tylko 20% do XNUMX% obecnych wolumenów w sieci.

Z drugiej strony, kapitał instytucjonalny i kapitał o wysokiej wartości netto w wysokości 100 tys. Kohorta poruszająca się od 12 mln do 1 mln USD (jasnozielona) konsekwentnie reprezentowała od 10% do 20% wolumenu transakcji od 30 roku.

Jednak kohorta o wartości ponad 10 mln USD (ciemnozielona) znacznie wzrosła, z zaledwie 10% w październiku 2020 r. do ponad 30% dominacji obecnie. Odzwierciedla to znaczny wzrost alokacji dużego kapitału i działalności handlowej. Pamiętaj, że te dane są dostosowywane do jednostek, a zatem filtrują tylko pod kątem działań mających znaczenie ekonomiczne (wyklucza na przykład wydatki własne i zarządzanie portfelem wymiany).

Dominuje liczba młodych monet

Kolejna obserwacja dotycząca wolumenów transakcji dotyczy klasyfikacji na podstawie wieku monet. Niedawno udostępniliśmy nowy wskaźnik o nazwie Przedziały wiekowe zużytej objętości (SVAB), który klasyfikuje proporcję dziennego wolumenu monet według wieku monety. Jest to odpowiednik metryki Spent Output Age Bands (SOAB), która ignoruje wielkość monet i uwzględnia tylko przedziały wiekowe proporcjonalnie do dziennej liczby transakcji.

Oto kilka ogólnych zasad interpretacji tych wskaźników:

• Gdy wydanych zostanie więcej starych monet (> 6 mln), istnieje większe prawdopodobieństwo, że wcześniej niepłynne monety wrócą do płynnego obiegu. Dzieje się tak najczęściej podczas kapitulacji i podczas hossy, gdy monety są sprzedawane w siłę.
• Gdy wydanych zostanie więcej młodych monet (od 1 do 6 mln), istnieje większe prawdopodobieństwo, że sprytni inwestorzy i posiadacze długoterminowi trzymają się i ma miejsce akumulacja, ponieważ „gorące monety” są wycofywane z rynku.
• Gorące monety to te, których żywotność jest krótsza niż 1 tydzień. Dominują one w codziennym ruchu sieciowym i są bardziej narażone na ponowne wykorzystanie w odpowiedzi na zmienność.

Z widoku makra widzimy, że wolumeny gorących/młodych monet rosną i dominują w wolumenach w sieci w trzech typowych sytuacjach:

1. Zdmuchnij topy gdzie handel, spekulacje i ruchy „gorących pieniędzy” osiągają maksimum.
2. Imprezy kapitulacyjne gdzie nowi nabywcy są masowo potrząsani, a monety wielokrotnie zmieniają właściciela podczas dużej zmienności. Inteligentne pieniądze również mają tendencję do wkraczania i gromadzenia.
3. Rajdy niewiary na początku byczych trendów, gdy handlowcy sprzedają się do pierwszej siły rynkowej widocznej od dłuższego czasu.

Dominacja wolumenu gorącej monety (<1 tyg.) jest obecnie na stosunkowo wysokim poziomie, wynoszącym 94% wolumenu wydanych monet. Jednocześnie średni i stary wolumen monet (> 1 m-cy) jest na ekstremalnie niskim poziomie dominacji poniżej 2%, co jest nawet niższe niż bazowe obciążenie bessy obserwowane w latach 2019-20.

Sugeruje to, że zdecydowana większość monet wydawanych w tej chwili, nawet gdy ceny przekraczają 50 XNUMX USD, to monety o dużej płynności, a stare monety są wyjątkowo uśpione. Wskazuje to, że przekonanie do HODL jest niezwykle wysokie, a brak płynnej podaży może spowodować wzrost cen na rynku spot.

Aby jeszcze bardziej potwierdzić tę analizę, widzimy, że wielkość ożywionej podaży starszej niż rok spadła poniżej 1 tys. BTC dziennie. Wskazuje to, że inwestorzy, którzy posiadają monety starsze niż rok, wydają mniej, a HODLing więcej, nawet gdy ceny rosną. Poprzednie wydarzenia z niską ożywioną podażą rok + rok są skorelowane z rynkami niedźwiedzi w późnej fazie i wczesnymi rynkami hossy.

Dźwignia osiąga nowe wyżyny

Ostatnia obserwacja w tym tygodniu dotyczy rynków instrumentów pochodnych. Oprócz pozytywnego sentymentu i przekonania do HODL na rynkach spot i on-chain, widzimy podejście otwartego zainteresowania lub zasięg, nowe rekordowe wartości dla Bitcoina i Ethereum.

Rynki wieczystego kontraktu futures na bitcoiny mają obecnie ponad 11.8 miliarda dolarów w otwartych kontraktach, co ma silny trend w kierunku kwietniowego szczytu 15 miliardów dolarów.

Wydaje się, że rynek jest długi na rynkach wieczystych kontraktów terminowych, a stopy finansowania BTC zbliżają się do 0.03%. Chociaż ten poziom pozytywnego lean nie jest zbyt wysoki w porównaniu do poziomów obserwowanych w I i II kwartale, jest podobny do stopy finansowania obserwowanej tuż przed majową wyprzedażą. Może to spowodować krótsze czasy na wiatr, jeśli pozycje długie zostaną wyciśnięte ze swoich pozycji.

Ten efekt jest jeszcze bardziej wyraźny w przypadku Ethereum, gdzie zainteresowanie wieczystymi kontraktami futures przewyższyło poprzedni ATH, osiągając w tym tygodniu 7.8 mld USD.

Stopy finansowania kontraktów terminowych na ETH również przyspieszyły, osiągając 0.02%, co jest poziomem zbieżnym z tym przed majową wyprzedażą.

Podczas gdy dynamika podaży na rynkach kasowych nadal wykazuje siłę, ostrożność i świadomość są właściwe, gdy na rynki instrumentów pochodnych wkracza wysoki poziom dźwigni. Połączenie dodatnich stóp finansowania i wysokiego oprocentowania otwartego może być ważnym wskaźnikiem do oceny krótkoterminowego ryzyka kaskadowego długich likwidacji.

---

Aktualizacje produktu

Metryki i aktywa

• Wydanie Wykorzystane pasma głośności wyjściowej SVAB oraz metryki poszczególnych komponentów
• Zwolnij metryki między giełdami: Przelewy międzygiełdowe i Wolumen międzygiełdowy
• Zwolniony Wskaźnik wymiany wewnętrznej, Struktura terminowa kontraktów terminowych i Struktura terminowa kontraktów futures według giełdy
• Wydano przywrócone metryki zaopatrzenia dla 1 rok+, 2 rok+, 3 rok+ i 5 rok+
• Dodano dodatkowe funkcje Workbench sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1), range(m1, start, end)

---

Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/