- Transakcje SEF stanowiły 77% transakcji swapowych USD w 2022 r.
- Stało się tak pomimo braku handlu „MAT” swapami USD w 2022 r.
- Część rynku USD, na którym obracano na SEF, spadła do 65% w 2023 r., mimo że D2C SEF odnotowało rekordowe wolumeny.
- W tym kontekście złożono nowe zgłoszenie MAT, które stworzyłoby nowe upoważnienie do wykonania swapów SOFR, zgodne ze starym upoważnieniem do wykonania LIBOR.
- W październiku 2023 roku minie dziesiąta rocznica handlu SEF!
Udostępnione do handlu
Zróbmy ankietę na początek.
Czy zanim kliknąłeś na tego bloga, wiedziałeś, że pojawiło się nowe zgłoszenie MAT?
Założę się, że większość naszych czytelników była tego świadoma. The Zgłoszenie MAT, z Tradeweb, otrzymał przyzwoite relacje w prasie, w tym z Risk:
Co to jest?
Zgłoszenie MAT lub stwierdzenie „udostępnione do obrotu” ma miejsce, gdy system obrotu (SEF) przedkłada CFTC propozycję stwierdzającą, że uważa pewne swapy za wystarczająco płynne, aby zastosować wobec nich mandat wykonania.
Zasadniczo SEF mówi: „Myślę, że te zamiany powinny tylko przedmiotem obrotu na SEF w przyszłości”. Jeśli zostaniesz schwytany przez Dodda Franka, potrzebujesz zwolnienia, aby handlować swapem „MAT'd” poza SEF.
Historia MAT
W większości przypadków swapy MAT mają zastosowanie na rynku międzydealerskim. Są to wysoce utowarowione, ustandaryzowane swapy, którymi handluje się przez cały dzień, każdego dnia między bankami. Oryginalne zgłoszenie MAT (październik 2013) próbowało jednak ukryć wszystko! Czy ktoś pamięta szczególne zamieszanie związane z oryginalnym zgłoszeniem Javelin MAT? tod dostarczył świetnego wglądu w początkowe problemy w pierwszych dniach handlu SEF:
W przypadku swapów USD ostateczne, zaakceptowane zgłoszenie MAT obejmowało:
Zwróć uwagę, że wszystkie są rozpoczynane od spotu (lub IMM) w głównych tenorach. Oznacza to, że gdy spojrzymy na historię handlu MAT, te swapy nie obejmują tak dużo całkowitego wolumenu obrotu swapami USD. Niebieskie słupki to transakcje MAT z ostatnich pięciu lat:
Na marginesie myślę, że oznacza to, że październik 2023 r Dziesiąta rocznica handlu SEF. Wow!
Dlaczego jest to wymagane?
Jak zauważyliśmy, patrząc na Rozliczenia mandatów dwa lata temu w zeszłym roku nie było aktywnych mandatów rozliczeniowych ani handlowych dla swapów SOFR. Z powyższego wykresu widać, że swapy MAT przestały handlować w grudniu 2021 r.
W październiku 2022 r. CFTC ostatecznie wprowadziła mandat rozliczeniowy dla swapów SOFR (i SONIA):
Zgłoszenia MAT nie można dokonać, dopóki nie zostanie wprowadzony mandat rozliczeniowy, więc był to niezbędny „pierwszy krok” do wprowadzenia (niektórych) swapów SOFR do obrotu na SEF.
Co się stało z handlem MAT?
Oczywiście mamy filtr naszych danych, aby patrzeć tylko na transakcje MAT (ponieważ tym się zajmujemy). Zanim przejście na LIBOR, swapy MAT stanowiły 85-90% wszystkich rozpoczynać transakcje spotowe w swapach USD:
Seans;
- Podział tylko początkowych swapów USD (obejmujących zarówno Fixed-Float IRS, jak i OIS).
- Podział według MAT i nie-MAT.
- Przedstawiono to w postaci liczby transakcji, aby uniknąć jakichkolwiek zakłóceń wynikających z potencjalnie przekraczających hipotetyczne progi zgłaszania swapów innych niż MAT.
Co obecnie handluje w SOFR
Bez bieżącego handlu MAT do analizy, zasadniczo zaczynamy od pustej kartki papieru. Więc co obecnie handluje w SOFR? Szczegółowo opisałem to w marcu:
Kradnąc najodpowiedniejszy wykres z tego bloga, widzimy następujące informacje dotyczące natychmiastowych swapów SOFR:
Jak powiedziałem wtedy, wykres pokazuje;
- Liczba transakcji miesięcznie na tenor w swapach SOFR rozpoczynających się na miejscu.
- Ponad 50% aktywności każdego miesiąca koncentruje się w zaledwie 4 tenorach.
- Użyliśmy liczenia transakcji, aby uniknąć komplikacji związanych z wartościami nominalnymi, ograniczonymi kwotami itp.
- 7% wszystkich transakcji odbywa się w ciągu 2 lat.
- 16% transakcji w ciągu 5 lat.
- 19% w 10Y (!).
- 9% w 30Y.
Zdumiewające, że prawie 20% transakcji odbywa się w jednym tenorze.
A nowe zgłoszenie MAT to….
Prawdopodobnie nikogo nie zaskakuje (zwłaszcza jeśli zaznaczyłeś „tak” w pytaniu w ankiecie), nowe zgłoszenie MAT wygląda tak samo jak stare!
Seans;
- Zgłoszenie MAT z Tradeweb, strona 4, dostępny tutaj.
- Zamień LIBOR na SOFR i jest prawie identyczny ze starym, opartym na LIBOR składaniu MAT.
- Obejmuje tylko swapy początkowe Spot oraz pierwsze dwie daty IMM.
- Obejmuje te same tenory – corocznie od 2-7 lat, 10, 12, 15, 20 i 30 lat.
- Nie sugerowałbym nic zbyt kontrowersyjnego?
Dobre dla przejrzystości
Stwierdzamy, że dane najlepszej jakości są nadal związane z tymi swapami wykonanymi na SEF. Ponadto SEF ujawniają pełną wielkość swoich transakcji (aczkolwiek zagregowanych na poziomie tenorowym) w ciągu 24 godzin od wykonania. Dlatego naszym złotym standardem przejrzystości jest transakcja realizowana przez SEF.
Dlatego bardzo interesujące jest odnotowanie, co stało się z ogólnym udziałem swapów USD zrealizowanych na SEF w 2023 r. Po pierwsze, odsetek transakcji zrealizowanych na SEF w ciągu ostatnich 5 lat:
Seans;
- Udział transakcji SEF był niezwykle stały przez około pięć lat i wynosił 70-75% transakcji (mierzony liczbą transakcji).
- Ale na początku 2023 roku liczba swapów realizowanych poza SEF zaczęła rosnąć.
- 23% swapów USD (we wszystkich typach) zostało zrealizowanych poza SEF w listopadzie 2022 r.
- Do lutego 2023 roku odsetek ten wzrósł do prawie 40%!
Przechodzenie do poprzedniego roku:
Seans;
- SEF-y odnotowały w tym roku wzrost wolumenów. Powyższe jest pokazane w zakresie liczby transakcji.
- Jednak handel poza SEF odnotował większy względny wzrost, którego nie widzieliśmy od dłuższego czasu.
- Nie jest jasne, co było tego przyczyną, zwłaszcza gdy przyjrzymy się największym SEF – Tradeweb i Bloomberg – które odnotowały rekordowe wolumeny (patrz poniżej):
- Wolumeny D2C SEF w Rates są nieubłaganie wyższe. Tomy w 2023 roku wyglądają na tak duże, że być może warte są własnego bloga….
Co sprawia, że jeszcze bardziej szalone wydaje się podkreślanie, że odsetek rynku handlu na SEF ogólnie zmniejszył się w tym roku. To na pewno ciekawe…..
Wreszcie…
Proces MAT został zweryfikowany w lipcu 2015 r. z naszym własnym Amira Khwaję poprosił o przedstawienie „Oparta na danych ocena MAT” do CFTC. Warto do niego wrócić, zwłaszcza że Clarus zasugerował pewne ulepszenia danych publicznych:
Zajęło to prawie 8 lat, ale zmian danych publicznych dokonano w grudniu 2022 r i:
- Teraz zidentyfikuj SEF, na którym odbywa się obrót swapem, umożliwiając w ten sposób identyfikację miejsca D2C lub D2D; co za tym idzie, głosowe lub elektroniczne; i czy RFQ czy CLOB.
- Zidentyfikuj pakiety.
- Wszystkie te zmiany są dostępne w Widok SDR.
To wspaniale, że regulatorzy słuchają i reagują na opinie uczestników rynku. Kluczowe znaczenie ma wspieranie ewolucji rynków.
W podsumowaniu
- Pojawiło się nowe zgłoszenie MAT dla swapów USD SOFR dokonanych przez Tradeweb SEF.
- W 2022 r. nie było transakcji typu MAT swapów USD, a mimo to część rynku, na której odbywa się obrót na SEF, nadal wynosiła 70-75% transakcji.
- To pokazuje, jak duża część rynku dobrowolnie decyduje się na wykonanie on-SEF.
- Zgłoszenie MAT dotyczy wszystkich tych samych okresów zapadalności, co poprzednie zgłoszenie MAT oparte na stawce LIBOR.
- To nowe zgłoszenie MAT pojawia się w momencie, gdy handel poza SEF odnotował wzrost. Nie jest jasne, co spowodowało wzrost handlu poza SEF w 2023 r.
- Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
- Platoblockchain. Web3 Inteligencja Metaverse. Wzmocniona wiedza. Dostęp tutaj.
- Wybijanie przyszłości w Adryenn Ashley. Dostęp tutaj.
- Źródło: https://www.clarusft.com/there-is-a-new-mat-filing/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=there-is-a-new-mat-filing
- :ma
- :Jest
- :nie
- 1
- 10
- 20
- 2021
- 2022
- 2023
- 7
- 8
- a
- O nas
- powyżej
- absolutnie
- zaakceptowany
- w poprzek
- aktywny
- działalność
- dodatek
- wyrównany
- Wszystkie kategorie
- Pozwalać
- kwoty
- an
- analizować
- i
- Rocznica
- Rocznie
- każdy
- ktoś
- odpowiedni
- stosowany
- właściwy
- SĄ
- AS
- oszacowanie
- At
- dostępny
- z powrotem
- zasłona
- Banki
- paski
- BE
- bo
- być
- zanim
- rozpoczął
- Początek
- jest
- poniżej
- BEST
- Zakłady
- pomiędzy
- Blog
- Bloomberg
- Niebieski
- obie
- ale
- by
- CAN
- nie może
- Etui
- powodowany
- pewien
- CFTC
- Zmiany
- Wykres
- Clarus
- jasny
- Clearing
- Stężony
- zgodny
- nadal
- kontrowersyjny
- pokrywa
- pokrycie
- pokryty
- pokrycie
- Okładki
- Stwórz
- istotny
- Aktualny
- Obecnie
- dane
- Daty
- dzień
- Dni
- grudzień
- grudnia 2021
- Mimo
- detal
- determinacja
- ZROBIŁ
- Ujawniać
- do
- nie
- na dół
- napędzany
- porzucone
- podczas
- każdy
- Wcześnie
- Elektroniczny
- dość
- istotnie
- itp
- Parzyste
- Każdy
- codziennie
- ewoluuje
- wykonać
- egzekucja
- rozbudowa
- niezwykle
- luty
- informacja zwrotna
- Złożenie
- filtrować
- finał
- W końcu
- Znajdź
- i terminów, a
- następujący
- W razie zamówieenia projektu
- Darmowy
- od
- pełny
- Złoto
- gold standard
- wspaniały
- dorosły
- się
- Have
- pomoc
- wyższy
- Atrakcja
- wysoko
- historia
- GODZINY
- W jaki sposób
- Jednak
- HTTPS
- i
- identiques
- Identyfikacja
- zidentyfikować
- ulepszenia
- in
- Włącznie z
- Zwiększać
- poinformowany
- wgląd
- ciekawy
- najnowszych
- wprowadzono
- IRS
- IT
- JEGO
- lipiec
- właśnie
- kopać
- Wiedzieć
- duży
- większe
- największym
- Nazwisko
- Ostatni rok
- poziom
- lubić
- Ciecz
- długo
- długi czas
- Popatrz
- poszukuje
- WYGLĄD
- zrobiony
- poważny
- WYKONUJE
- Mandat
- mandaty
- March
- rynek
- rynki
- Maksymalna szerokość
- znaczy
- Miesiąc
- większość
- prawie
- prawie 20%
- niezbędny
- Nowości
- Newsletter
- zauważyć
- Pojęciowy
- listopad
- numer
- październik
- of
- Stary
- on
- ONE
- tylko
- or
- oryginalny
- ludzkiej,
- koniec
- ogólny
- własny
- Pakiety
- strona
- Papier
- Uczestnicy
- szczególny
- szczególnie
- Przeszłość
- procent
- kawałek
- Miejsce
- plato
- Analiza danych Platona
- PlatoDane
- plus
- w.
- potencjalnie
- teraźniejszość
- przedstawione
- naciśnij
- bardzo
- poprzedni
- problemy
- wygląda tak
- odsetek
- wniosek
- pod warunkiem,
- publiczny
- jakość
- pytanie
- ceny
- React
- czytelnicy
- Odebrane
- rekord
- Regulatory
- związane z
- pamiętać
- Raportowanie
- wymagać
- wymagany
- recenzja
- Zapytanie ofertowe
- Ryzyko
- Powiedział
- taki sam
- mówią
- widzenie
- Share
- powinien
- pokazane
- Targi
- pojedynczy
- Rozmiar
- So
- kilka
- Spot
- standard
- Startowy
- Nadal
- zatrzymany
- składane
- subskrybuj
- zaskakujący
- Swapy
- REGULAMIN
- że
- Połączenia
- ich
- Im
- Tam.
- w związku z tym
- Te
- one
- rzeczy
- to
- w tym roku
- tych
- czas
- do
- także
- Kwota produktów:
- handel
- w obrocie
- Transakcje
- Handel
- transakcje
- Przezroczystość
- typy
- USD
- używany
- Miejsce
- Głos
- Tom
- kłęby
- dobrowolnie
- była
- we
- DOBRZE
- były
- Co
- czy
- który
- będzie
- w
- w ciągu
- by
- rok
- lat
- You
- zefirnet