Czym była Terra?

Terra była jednym z blockchainów opartych na skalowalnym i open-sourceowym frameworku Cosmos. Ponieważ architektura Cosmos pozwala na znacznie większą szybkość transakcji i skalowalność niż Ethereum, Terra stała się czołowym pretendentem do miana „zabójcy Ethereum”.

To wszystko zakończyło jeden z kluczowych produktów Terra, stabilny moneta TerraUSD (UST), który spadł w trudnych warunkach rynkowych w maju 2022 roku. Upadek Terra, który wyparował kryptowaluty o wartości około 60 miliardów kapitalizacja rynkowasprawił, że projekt stał się synonimem niepowodzenia kryptowalut podczas bessy w 2022 roku.

Teraz Terra, podobnie jak Lehman Brothers w TradFi, stała się bajką ku przestrodze. W rezultacie ważne jest, aby zrozumieć, do czego został zaprojektowany i dlaczego się nie powiódł. 

Początki Terry

W styczniu 2018 r. południowokoreański programista Do Kwon wraz z inwestorem venture capital Danielem Shinem założyli w Seulu startup typu blockchain Terraform Labs. Rok później uruchomili natywną kryptowalutę sieci, LUNA..

Celem Do Kwona było wykorzystanie blockchain Terra do dostarczania stablecoinów do każdej większej sieci. Chociaż może się wydawać, że stablecoin oparty na Ethereum już służy temu celowi, Kwon pomyślał, że mógłby zrobić to lepiej, naprawiając jego braki.

[Osadzone treści]

Ponieważ DAI stablecoin można zablokować w pożyczaniu dApps, takich jak Compound jako zabezpieczenie, ograniczyło to jego podaż i doprowadziło do wyższej ceny DAI w stosunku do dolara. Z tego powodu Kwon chciał wdrożyć stablecoin, który ma dynamicznie kurczącą się i rosnącą podaż rynkową – algorytmiczny stablecoin.

Dzięki temu stablecoin pozostał blisko stosunku jeden do jednego dolara. Umożliwiło również większą skalowalność dApp dzięki globalnej adopcji kryptowalut. We wrześniu 2020 Terra Labs uruchomiona ten algorytmiczny stablecoin jako TerraUSD (UST) na giełdzie Bittrex Global.

Jak działał Blockchain Terra?

Blockchain Terra został zbudowany z kosmos SDK (zestaw programistyczny). Terra podzieliła swoją architekturę z ekosystemem blockchain Cosmos. W szczególności użył Delegowany dowód udziału w przetargu (DPoS) zgoda.

Oprócz walidatorów do przetwarzania transakcji i dodawania ich jako nowych bloków danych, Terra korzystała z delegatorów. Wybrali walidatory, aby zdobyć część nagrody za blok walidatora, jako postawione tokeny LUNA. Jeśli walidatory były niezgodne z protokołem, zarówno walidatory, jak i ich delegujący tracili postawioną LUNA.

Rdzeń Tendermint był Bizantyjska odporność na awarie (BFT) algorytm konsensusu, który chronił sieć przed próbami podwójnego wydatkowania i zapewniał tolerancję do 33%. Oznacza to, że 33% aktorów sieciowych (walidatorów) musiało zostać obalonych, zanim transakcja mogła zostać sfałszowana.

Tendermint wzmocnił ten opór dzięki depozytom kaucyjnym. Ponieważ trzeba je odblokować, lokaty mają trzymiesięczny okres zwalniania. Taka nadmiarowość daje osobom delegującym mnóstwo czasu na ostrzeżenie przed zmianą walidatorów. 

Ostatecznie sprawiło to, że sieć oparta na Cosmos była bezpieczniejsza, ponieważ każdy atak ma zarówno koszt, jak i jest telegrafowany z dużym wyprzedzeniem. Podobnie jak inne blockchainy oparte na Kosmosie, Terra miała prawie natychmiastowy czas ostateczności bloku, do trzech sekund, dzięki czemu jest to sieć klasy korporacyjnej porównywalna z Visa. 

Śliski mechanizm

U szczytu Terra's całkowita wartość zablokowana (TVL) osiągnął 21.7 mld USD w maju 2022 r. Terra zarobiła prawie 15% z Udział w rynku DeFi. Było to najbliżej, jakakolwiek konkurencyjna sieć zbliżyła się do zakłócenia długotrwałej dominacji rynkowej Ethereum. 

Podobnie, zarówno natywny token Terra, LUNA, jak i UST znalazły się w pierwszej dziesiątce kryptowalut, przy czym LUNA osiągnęła szczyt na poziomie prawie 10 miliardów dolarów w kwietniu 41 r., a UST na 2022 miliardów dolarów w następnym miesiącu. 

Niestety, Do Kwon oparł się na śliskim mechanizmie monetarnym. Aby zrozumieć, w jaki sposób musimy zbadać koncepcja senioratu.

Ile kosztuje wyprodukowanie banknotu, takiego jak 100 dolarów? Różnica między tym kosztem a wartością tego banknotu to senioraż. Innymi słowy, to różnica między kosztem produkcji a wartością nominalną zapewnia prawdziwą wartość waluty. 

Kwon zastosował zasadę seigniorage, aby uchwycić wartość za pomocą algorytmicznego stablecoina. Użył podwójnego mechanizmu wybijania/palenia między LUNA i UST:

• Jeśli UST spadł poniżej stosunku jeden do jednego w stosunku do dolara, posiadacze tokenów LUNA wykorzystali tę okazję do arbitrażu, aby spalić 1 UST, aby wybić LUNA o wartości 1 USD. Kiedy ta zmniejszyła się podaż UST, każdy stablecoin stał się bardziej wartościowy i podniósł go do stosunku jeden do jednego w stosunku do dolara.
• Jeśli UST wzrósł powyżej stosunku jeden do jednego w stosunku do dolara, posiadacze tokenów LUNA wykorzystali tę okazję do arbitrażu, aby spalić LUNA o wartości 1 USD na 1 UST. Ponieważ ta zwiększona podaż UST, każda stablecoin stała się mniej wartościowa i spadła z powrotem do stosunku jeden do jednego w stosunku do dolara.

Innymi słowy, LUNA zaabsorbowała zmienność algorytmicznego stablecoina i pozwoliła mu nie być pokrytym rzeczywistym USD, co widzimy w klasycznie zabezpieczonych stablecoinach, takich jak USDT i USDC.

Wielokrotnie zabezpieczony stablecoin, taki jak DAI, jest nadmiernie zabezpieczony, aby utrzymać powiązanie z dolarem. Dlatego seigniorage DAI był wysoki, podczas gdy seigniorage UST był minimalny, co czyniło go bardziej skalowalnym.

Ponieważ UST zależał od LUNY, zarządzanie i token użytkowy Terra zyskały fenomenalne uznanie. Zostało to dodatkowo wzmocnione przez jeden z kluczowych dApps Terra — Anchor Protocol. Podobnie jak inne pożyczające aplikacje dApps, Anchor opierał się na prostej koncepcji:

• Dostawcy płynności dostarczali UST stablecoin w inteligentnych pulach płynności zasilanych kontraktami Anchor.
• Dostawcy płynności stali się zdecentralizowanymi pożyczkodawcami, używając zdecentralizowanego stablecoina.
• Pożyczkobiorcy następnie korzystali z tych puli płynności, aby otrzymać zabezpieczone pożyczki, dając pożyczkodawcom odsetki, tak jak zrobiłby to bank.

Problem polegał na tym, że Anchor Protocol ustalił sztucznie zawyżoną stopę procentową, aby zachęcić napływ użytkowników do 19.5%. Stworzyło to ogromną lukę w zabezpieczeniach platformy, która ostatecznie upadła. W końcu tak wysokie plony mogły być obsługiwane tylko przez ciągłe zainteresowanie użytkowników, a nie w samym ekosystemie Terry. Dlatego wielu oznaczyło Protokół Kotwicy jako schemat Ponziego.

Upadek Terry

Cały ekosystem Terry był zależny od tego, czy LUNA utrzyma swoją cenę, a przynajmniej nie dozna poważnej deprecjacji cen. Dobrze zdając sobie sprawę z tej luki, Luna Foundation Guard (LFG) zaczęła wzmacniać powiązanie UST z Bitcoinem w parze ze wsparciem LUNA. 

Terraform Labs utworzyło LFG, aby zarządzać aktywami i przyznawać fundusze na rozwój ekosystemu Terra. Na przykład LFG udzieliło dotacji na Anchor Protocol. 

Kiedy LUNA zaczęła spadać podczas bessy, wielu inwestorów wycofało środki z ekosystemu Terra, na czele którego stoi Anchor. Przekształciło się to w klasyczny bieg bankowy, pogłębiając szerszą wyprzedaż w kryptowalutach. 

Słabość modelu była widoczna już w lutym 2022 roku. Członek społeczności Anchor o pseudonimie „N3m0” poprosił LFG o wzmocnienie rezerw Anchor za pomocą $ 450M wesprzeć spadające przychody. Rentowność stablecoinów Anchora była tak wysoka (do 20%), że stała się nie do utrzymania bez ciągłego poszerzania dna piramidy.

Krytycy nazwał ten model biznesowy klasycznym schematem Ponzi. W Forum zarządzania Terra, N3m0 prognozowało, że Anchor wyczerpie się rentowności stablecoinów w listopadzie. Okazało się, że upadek nadszedł znacznie wcześniej. 

Kiedy wiosną LUNA zaczęła spadać podczas bessy, wielu inwestorów wycofało środki z ekosystemu Terra, na czele którego stoi Anchor. Przekształciło się to w klasyczny bieg bankowy, pogłębiając szerszą wyprzedaż w kryptowalutach. 

W niecały tydzień, od 5 maja do 11 maja, cena LUNY kraterowany do ułamków centa od 65 dolarów. LUNA upadła.

Gdy tylko LUNA upadła, UST wkrótce podążyło za nim. Chociaż LFG wdrożyło 1.5 mld USD (750 mln USD do BTC i 750 mln USD do UST) 9 maja, aby obronić powiązanie ze stablecoinem, było już za późno.

W następstwie tego, Terra blockchain mocno rozwinął się w Terra 2.0, pozostawiając nieistniejący UST, a LUNA stała się LUNA Classic (LUNC). 

Tymczasem południowokoreańscy prokuratorzy dokonali nalotu na Terraform Labs i wydali nakaz aresztowania „czerwonego zawiadomienia” Interpolu dla Do Kwona, którego miejsce pobytu nie jest znane. W niedawnym wywiadzie na Unchained Podcast ., Do Kwon zaprzeczył, że był zbiegiem. 

Zastrzeżenie dotyczące serii:

Ten artykuł z serii jest przeznaczony wyłącznie do ogólnych wskazówek i celów informacyjnych dla początkujących użytkowników kryptowalut i DeFi. Treści tego artykułu nie należy interpretować jako porady prawnej, biznesowej, inwestycyjnej lub podatkowej. Powinieneś skonsultować się ze swoimi doradcami w sprawie wszelkich konsekwencji i porad prawnych, biznesowych, inwestycyjnych i podatkowych. Defiant nie ponosi odpowiedzialności za utracone środki. Proszę kierować się najlepszym osądem i praktykować należytą staranność przed interakcją z inteligentnymi kontraktami.