Jakość informacji i danych w krypto poprawiła się w ostatnich latach, więc możesz zapytać, dlaczego kolejny comiesięczny biuletyn?
W kryptowalutach wciąż istnieją pewne luki w dużych zbiorach danych i analizach. Rynki kryptograficzne nie są tak szeroko obsługiwane z wiarygodnymi badaniami i danymi, jak rynki tradycyjne. Rzeczywiście, test warunków skrajnych dotyczących kryptowalut z 12–13 marca wykazał, że nadal są pewne początku. znaczący problemy ze stanem infrastruktury wymiany kryptowalut.
Czego możesz się spodziewać po naszym comiesięcznym biuletynie
Naszą intencją w tym biuletynie jest uniknięcie powtarzania tego, co można znaleźć gdzie indziej, a zamiast tego skupienie się na dostarczaniu świeżych, oryginalnych spostrzeżeń, które zespół Blockchain.com i nasi partnerzy są w stanie zapewnić.
Biorąc pod uwagę ogromną zmienność kryptowalut i szersze rynki finansowe (które, jak się spodziewamy, będą kontynuowane), chcieliśmy stworzyć sposób, aby klienci Blockchain.com regularnie słyszeli nasze myśli i wchodzili z nami w interakcję. Blockchain.com jest jedną z najstarszych i najbardziej zaufanych firm zajmujących się kryptowalutami, a miliony użytkowników zaufały nam w zakresie przechowywania i przeprowadzania transakcji cyfrowych. Zrozumienie, w jaki sposób mierzymy i oceniamy warunki rynkowe, jest ważne dla utrzymania Twojego z trudem zdobytego zaufania.
Oprócz tego comiesięcznego biuletynu uruchomiliśmy również regularne czaty wideo na żywo które przedstawiają perspektywy i pytania i odpowiedzi z członkami bardzo doświadczonego zespołu Blockchain.com, w tym z naszym szefem badań (Dr Garrick Hileman, były badacz i wykładowca University of Cambridge) oraz nasz szef rynków (Charliego McGarraugha, były partner Goldman Sachs). Przedstawimy również perspektywy z innych obszarów naszej firmy, takich jak inżynieria i dane (np Piotra Wilsona, były inżynier inżynier Google i Amazon), a także wywiady z innymi wybitnymi głosami z całego ekosystemu kryptowalut.
Ponieważ ten biuletyn i czaty wideo są dla nas nowymi inicjatywami, bardzo witamy Państwa informacja zwrotna.
Dziękujemy za poświęcenie czasu na zapoznanie się z naszymi przemyśleniami na temat rynków, a jeśli podoba Ci się ten biuletyn, udostępnij go.
Podsumowanie
Uwaga: hiperłącza kierują do każdej sekcji poniżej
1. Aktualizacja rynku i pozycjonowanie
- Krypto odbiło się stosunkowo szybko od minimów z połowy marca i radziło sobie lepiej niż niektóre klasy aktywów (np. akcje) w pierwszym kwartale
- Spodziewamy się, że bitcoin (BTC) będzie nadal napędzał ogólną akcję cenową w kryptowalutach, a dominacja BTC potencjalnie wzrośnie z wielu powodów
- Po spadku o ~20%, hashrate bitcoin (BTC) (bezpieczeństwo) już zaczął się odbijać z powodu odbicia ceny BTC i korekty trudności w dół
- Biorąc pod uwagę obecne obniżone poziomy cen i majową nagrodę za wydobycie „połowę”, mniej wydajni górnicy mogą być zmuszeni do sprzedaży większej ilości BTC
- Ponieważ mniej wydajni górnicy („słabe ręce”) są zmuszeni do zamknięcia sklepu od teraz do lata 2020 r., bardziej wydajni górnicy („silne ręce”), którzy pozostaną, mogą odczuwać mniejszą presję na likwidację swoich BTC (w ten sposób zmniejszając presję cenową)
3. Funkcja gościa by Kaiko
- Analiza kluczowej roli animatorów rynku podczas załamania cen
4. Funkcja gościa by Do bloku
- Skutki niedawnego spadku cen na metryki „hodl” bitcoina (BTC)
5. Historia nie zawsze się powtarza, ale często się rymuje
- Znalezienie idealnej historycznej analogii do dzisiejszej pandemii jest trudne, ale decydenci wyciągają bardzo znajomy poradnik
6. COVID-1: zwycięzcy i przegrani
- Wielcy zwycięzcy to internet i e-commerce, praca zdalna i krypto
7. Co czytamy
Aktualizacja rynku i pozycjonowanie
Marzec był jednym z najbardziej burzliwych miesięcy w historii rynków finansowych. Nigdy wcześniej tak wiele rynków akcji nie spadło tak szybko.
W pierwszym kwartale jako całości, podczas gdy kryptowaluty nie zostały oszczędzone, bitcoin (-1%) zdołał wygodnie przewyższyć akcje (-12%). Zarówno bitcoin, jak i akcje osiągnęły gorsze wyniki niż złoto (+21%) i dolar amerykański (+1.8%).
Od 13 marca bitcoin drastycznie odbił, dochodząc do +50% (Tabela 1).
Źródła: Blockchain.com, Światowa Rada Złota, Google Finance, MarketWatch x
Pozycjonowanie taktyczne
Przewidujemy, że bitcoin (BTC) będzie nadal napędzał ogólną akcję cenową w kryptowalutach. Inni ważni inwestorzy w przestrzeni są również przewidywanie wzrostu dominacji BTC z wielu powodów, w tym:
- Teza „cyfrowego złota” i status wschodzącego żywopłotu makro
- Poziom dojrzałości w stosunku do młodszych sieci blockchain, które wciąż znajdują się w fazie znacznego rozwoju; inne sieci kryptograficzne wymagają teraz trudniejszych do zdobycia zasobów programistycznych, a bitcoin jest stosunkowo bardziej „skończony”
- Status „bezpiecznej przystani” w ekosystemie kryptowalut; historycznie w czasach napięć na rynku kryptowalut inwestorzy migrowali swoje portfele w kierunku bitcoin
- Bardziej ugruntowany kapitał instytucjonalny „na rampach” w porównaniu z innymi kryptoaktywami (np. rynki kontraktów terminowych CME, Fidelity, Bakkt itp.)
Wydarzenia na łańcuchu: interpretowanie spadku hashrate bitcoina i patrzenie w przyszłość na „halving” bitcoina
Sieć bitcoin doświadczyła ostatnio znacznego spadku mocy wydobywczej (obliczeniowej), prawie na pewno ze względu na obniżoną cenę bitcoin (Rysunek 1). Spadek ceny bitcoina sprawia, że wydobycie jest mniej opłacalne i zmusza mniej wydajnych górników (tj. tych o wyższych kosztach energii elektrycznej i/lub mniej wydajnym sprzęcie górniczym) do zaprzestania działalności wydobywczej.
Rysunek 1: Szacowany hashrate wydobycia Bitcoin (BTC)
Co to jest „haszrate” i dlaczego jest ważny?
Chociaż dokładna moc wydobycia (obliczenia) bitcoina jest nieznana, możliwe jest oszacowanie mocy obliczeniowej — „hashrate” — na podstawie liczby wydobywanych bloków i aktualnej trudności bloku. To oszacowanie jest wyświetlane na Strona z wykresami Blockchain.com.
Mining hashrate to kluczowa miara bezpieczeństwa: im większa moc obliczeniowa, tym większe bezpieczeństwo sieci bitcoin (odporność na atak).
Patrząc na liczby dzienne, może okresowo rosnąć lub spadać w wyniku losowości odkrywania bloków: nawet przy stałej mocy mieszania liczba wydobywanych bloków może się różnić w ciągu dnia.
Nasi analitycy odkryli, że spojrzenie na średnią z 7 dni jest lepszą reprezentacją siły podkreślenia, która jest obecnie domyślnym ustawieniem wykresu Blockchain.com. Na przykład nagły spadek o 75.5 TH/s 25 marca był kombinacją powoli zmniejszającej się mocy i wyjątkowo pechowego dnia dla górników; a patrząc wstecz na liczby, dokładniejsze oszacowanie wynosi około 95 TH/s.
Czym jest halving i jaki będzie miał wpływ na cenę bitcoina?
„Halving” to reguła zakodowana w oprogramowaniu bitcoin, która zmniejsza nagrodę za wydobycie bitcoina o połowę mniej więcej co cztery lata (Rysunek 2).
Rysunek 2: Tempo wzrostu podaży bitcoinów zostanie jeszcze bardziej ograniczone w maju
Kolejny halving zaplanowany jest na maj tego roku, kiedy to nagroda zostanie zmniejszona z obecnych 12.5 nowych bitcoinów wybijanych co ~10 minut do 6.25 nowych bitcoinów.
Jaki wpływ na cenę bitcoina będzie miał halving to: mocno dyskutowany temat.
Spodziewamy się dodatkowych relacji medialnych o halvingu, co powinno pomóc zwiększyć zainteresowanie wyszukiwarką internetową bitcoinem i innymi wskaźnikami, które historycznie pozytywnie korelowały z ceną bitcoina. Skłonność wielu właścicieli bitcoinów do trzymania się przez dłuższy czas („hodl”) i zmniejszenie podaży nowo wybitych bitcoinów może mieć pozytywny wpływ na dynamikę popytu i podaży bitcoina.
Nie ma jednak gwarancji, że którykolwiek z tych poprzednich wzorców powtórzy się w 2020 roku. Jedyne, co możemy powiedzieć na pewno, to podaż nowo wybitych bitcoinów wkrótce zostanie znacznie zmniejszona.
Zapowiadamy odświeżone wykresy Blockchain.com!
Ponieważ przygotowujemy się do halvingu, z radością ogłaszamy, że w nadchodzących tygodniach wprowadzimy ulepszenia Wykresy Blockchain.com, które zapewnią lepsze wrażenia użytkownika, a także ulepszone metodologie opisów.
Funkcja gościa autorstwa Kaiko: Analiza kluczowej roli animatorów rynku podczas załamania cen
Krach cenowy 12 marca, nazwany niedawno „czarnym czwartkiem”, ujawnił zarówno ograniczenia infrastrukturalne, jak i wadliwą strukturę rynków kryptowalut. Jednak awaria wskazała również obszary wymagające poprawy, co ostatecznie może sprawić, że rynki kryptograficzne będą bardziej wyrafinowane i odporne na katastrofy.
12 marca przyniósł jeden z największych wzrostów wolumenu obrotu i surowej liczby transakcji w historii rynków kryptowalut. Zaskoczyło to wiele giełd, prowadząc do nieoczekiwanych przestojów, opóźnionych interfejsów i ostatecznie strat dla klientów, którzy nie byli w stanie reagować na ruchy cen.
12 marca zwrócił też uwagę na niestabilną płynność ksiąg zleceń na wielu giełdach kryptowalut. ¹ Załamanie cen zostało w dużej mierze utrwalone przez załamanie płynności księgi zamówień, zainicjowane przez rzeczywistą presję sprzedażową wynikającą z globalnych obaw o Covid-19, która szybko przerodziła się w „mechaniczną” presję sprzedażową wywołaną automatycznymi likwidacjami, które zburzyły głębokość rynku, pchając cenę w dół Bitcoina.²
Z „Czarnego Czwartku” można wyciągnąć dwie kluczowe wnioski:
- Infrastruktura wymiany ma znaczenie. Giełdy powinny być budowane tak, aby radzić sobie z nieoczekiwanym wzrostem liczby transakcji i aktywności użytkowników. Gdy giełdy doświadczają przestojów podczas załamania cen, ma to negatywny wpływ na proces odkrywania cen, co ma wpływ na rynki.
- Animatorzy rynku są ważni. Animatorzy rynku odgrywają kluczową rolę w utrzymaniu płynności podczas załamania cen. Początkowy krach cenowy wywołał nieustanną pętlę negatywnego sprzężenia zwrotnego automatycznych likwidacji i zapadającej się głębokości rynku, co nie dało animatorom czasu na dostosowanie swoich pozycji. Giełdy powinny zapewnić, że ich księgi zamówień są wystarczająco płynne, aby obsłużyć szybki i nieoczekiwany wzrost zamówień rynkowych. Wymaga to dalszych inwestycji w zdolności tworzenia rynku.
Mechanika załamania cen
Cena aktywów to po prostu ostatnia cena, po której zlecenie rynkowe (złożone przez przyjmującego cenę) jest realizowane przez zlecenie z limitem (złożone przez animatora cen).³ Podczas załamania cen presja na sprzedaż rośnie, gdy rynkowe zlecenia sprzedaży przytłoczyć stronę licytacji księgi zamówień.
Wyobraź sobie kulę niszczącą przewracającą budynek — w przypadku załamania cen rynkowe zlecenia sprzedaży mogą być traktowane jako kula burząca, a strona licytacji księgi zamówień jako budynek. Zlecenia sprzedaży zniszczą stronę kupna księgi zamówień, a tym samym obniżą cenę aktywów.
Infrastruktura wymiany kryptowalut
12 marca doświadczyły wymiany na całym świecie niespodziewane problemy z infrastrukturą ponieważ gwałtowny wzrost aktywności użytkowników spowodował przeciążenie, które przeciążało serwery, spowalniało interfejsy i zakłócało handel. Niektóre znaczące giełdy miały problemy podczas wahań cen, w tym Bitmex, Huobi, FTX i Gemini.
Poniższe wykresy pokazują, że handel liczy się na kilku giełdach o dużym wolumenie. Ta metryka jest interesująca z punktu widzenia infrastruktury: które giełdy mogą obsłużyć wyższe liczby transakcji, a które giełdy miały wolniejszy czas przetwarzania (lub musiały wstrzymać handel)?
Jak można zauważyć, liczba transakcji 12 i 13 marca była ponad dwukrotnie wyższa niż liczba transakcji z kilku poprzednich dni na wszystkich analizowanych giełdach (wykresy 3 i 4).
Rysunek 3: Dzienna liczba transakcji — giełdy instrumentów pochodnych
Rysunek 4: Dzienna liczba transakcji – giełdy spot
Zamów książki kryzys płynności
Wymiany na całym świecie również doświadczyły kryzys płynności ponieważ zarówno rzeczywista presja sprzedaży, jak i automatyczne likwidacje przytłoczyły księgi zamówień.
Poniższy wykres przedstawia agregację ksiąg zamówień BTC/USD z 8 giełd: Bitfinex, Bitflyer, Bitstamp, Coinbase, Gemini, Bittrex, Itbit i Kraken.
Jak można zaobserwować, głębokość rynku drastycznie spadła w okresie od 12 do 13 marca, gdy zamówienia rynkowe wysychały w księgach zamówień (rysunki 5 i 6).
Rysunek 5: Zagregowane księgi zamówień
Rysunek 6: 10% głębokość rynku – średnia godzinowa
Funkcja gościa autorstwa Do bloku: Skutki niedawnego spadku cen na wskaźniki posiadania bitcoina (BTC)
Hodlerowie, lub adresy z okresem utrzymywania co najmniej jednego roku wzrosły przez cały marzec pomimo spadku cen o ~25% (Wykres 7). Wolumen, który jest „hodowany” również nieznacznie wzrósł, co wskazuje na to, że inwestorzy długoterminowi nie mają wpływu na niedawną zmienność
Rysunek 7: „Trzymaj się!” Wzrost długoterminowych zasobów Bitcoin (BTC) pomimo marcowego spadku cen
Hodlers
Zmiany wieku niewydanych transakcji transakcyjnych (UTXO) pokazują, że nastąpił wzrost o 9% w grupie adresów, które kupiły od 1 tygodnia do 1 miesiąca temu, co wskazuje na wejście pieniędzy na rynek podczas ostatniego spadku (Wykres 8). Jednak fakt, że adresy w wieku poniżej tygodnia spadły o ponad 20%, wskazuje na malejący wskaźnik nowych adresów w porównaniu z tym, co widziano tydzień temu.
Rysunek 8: Wzrost obserwowany w wieku UTXO
Patrząc na adresy, które zarabiają/wychodzą z pieniędzy (na podstawie czasu użycia adresu i ceny rynkowej), 12.15 mln adresów realizowało zyski ze swoich pozycji 12 marca w porównaniu z 13.64 mln 1 kwietnia, pomimo nieco niższych cen (Rysunek 9). To sygnalizuje, że ponad milion adresów kupionych w tym czasie i po niższych cenach. Z drugiej strony w tym czasie było też ponad milion adresów, które zrealizowały swoje straty, o czym świadczy spadek adresów z pieniędzy.
Rysunek 9: Historyczne wejście/wyjście pieniędzy
Historia nie zawsze się powtarza, ale często się rymuje
Grypa z 1918 r., Wielki Kryzys Finansowy z 2008 r., Druga Wojna Światowa — te i inne ważne epizody historyczne zostały ostatnio wymienione jako możliwe przewodniki po tym, jak mogą się rozegrać części kryzysu COVID-19.
W niespokojnych i niepewnych czasach często zwracamy się do historii, próbując nakreślić paralele i opracować „podręcznik”, który pomoże nam poradzić sobie z kryzysem. Jednak żaden epizod nie jest idealnie identyczny z wcześniejszymi historycznymi, bez względu na to, jak podobne mogą się wydawać. Dlatego ważne jest, aby zachować ostrożność w przypadku nadmiernej analogii z wydarzeniami z przeszłości.
„Nieograniczony”, „radykalny”, „nieskończony”
Chociaż wciąż trzeba się wiele nauczyć o tym, jak rozwinie się kryzys wywołany przez COVID-10, musimy dziś popracować nad dwoma ważnymi faktami:
- Odpowiedzi rządów i banków centralnych już się sumują bilionów dolarów bodźców fiskalnych i wsparcia pieniężnego
- Przed COVID-19 mieliśmy już poziom długu publicznego podczas wojny światowej (wykres 10)
Rysunek 10: Wiele krajów miało już niepokojące poziomy zadłużenia w czasie wojny światowej, zanim pojawił się COVID-19
Chociaż przewidujemy większe początkowe ryzyko niestabilność finansowa na rynkach wschodzących, które są stosunkowo bardziej zadłużone niż wiele gospodarek rozwiniętych, odradzamy pogląd, że gospodarki zaawansowane są odporne na kryzys finansowy.
Na początek jest znacznie zaniżona liczba lub ukryta ekspozycja na rynki wschodzące w wielu rozwiniętych gospodarkach. Zaczynamy też widzieć powtórkę cykl obniżenia kredytu które doprowadziły do spirali kredytowej w krajach rozwiniętych podczas Wielkiego Kryzysu Finansowego w 2008 roku. Profesor z Harvardu Ken Rogoff, współautor książki „This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly”, ostrzegał niedawno, że możemy mieć do czynienia z „matka wszystkich kryzysów finansowych”.
Niewielu kwestionuje, że światowa gospodarka już znajduje się w recesji, a innym faktem empirycznym, do którego możemy się odnieść, są dobre wyniki aktywów twardych, takich jak złoto, w czasach recesji (Wykres 11).
Rysunek 11: Aktywa twarde często radziły sobie dobrze w okresie spowolnienia gospodarczego i okresów niestabilności finansowej
W zeszłym roku opublikowaliśmy nasz esej omawiający komplementarność złota i bitcoina jako aktywa twarde i dlaczego uważamy, że bitcoin jest pod pewnymi względami lepszy od złota. Jako mniej dojrzały i ugruntowany zasób, bitcoin charakteryzuje się większą zmiennością. Ale naszym zdaniem oferuje również dodatkową funkcjonalność, korzystne zainteresowanie demograficzne i więcej potencjalnych korzyści.
Na początku kryzysu finansowego w 2008 r. złoto zrównało się ze spadkiem akcji, spadając o 17% w październiku 2008 r. (Wykres 12). Wtedy, tak jak teraz, królowała gotówka, a dolar amerykański odnotowywał ogromne przepływy i aprecjację w pierwszych dniach obu kryzysów.
Wykres 12: Złoto nie było bezpieczną przystanią ani na początku kryzysu w 2008 r., ani COVID-19
Jednak, gdy skala reakcji fiskalnej i monetarnej stała się wyraźna, złoto zaczęło trwać aprecjację w 2009 r., kończąc rok o 24% (Wykres 13). Do 2011 r. wzrosła ponad dwukrotnie w stosunku do najniższego poziomu z 2 r., ustanawiając rekord wszechczasów w pobliżu 2008 USD.
Rysunek 13: Kryzys finansowy z 2008 r. trwał niedługo, zanim złoto znacznie wzrosło, ustanawiając nowy rekord wszech czasów do 2011 r.
Wraz ze spadkiem bitcoina w zeszłym miesiącu i szybkim odbiciem od najniższego poziomu z 13 marca, BTC wydaje się kształtować kurs podobny do złota w latach 2008-09. Złoto również zachowuje się podobnie do tego, jak radziło sobie w 2008 r., potwierdzając fakt, że aktywa twarde mogą być jednym z najlepszych aktywów w obecnym kryzysie.
Historia nie zawsze się powtarza, ale często się rymuje.
COVID-19: zwycięzcy i przegrani
Omówiliśmy na naszych kwietniowych rynkach wezwanie niektórych z szerszych zwycięzców i przegranych z COVID-19 poza wieloma osobami, które straciły lub niestety stracą życie i środki do życia (Tabela 2).
Tabela 2: Zwycięzcy i przegrani COVID-19
Źródła: Blockchain.com, Marginalna rewolucja, Scenariusz bazowy, Ekonomia Liberty Street
W krypto jednym z największych wczesnych zwycięzców są stablecoins, których łączna wartość rynkowa prawie podwoiła się w I kwartale (Wykres 1).
Rysunek 14: Łączna wartość rynkowa wiodących stablecoinów z wiązaniem USD
Źródło: CoinMetrics
Stablecoins są potencjalnie przydatne poza rynkami kryptograficznymi podczas kryzysu COVID-19. Na przykład w gospodarkach wschodzących, gdzie nie każdy ma łatwy dostęp za pośrednictwem swojego banku do depozytów w dolarach amerykańskich lub fizycznych banknotów w dolarach amerykańskich, stablecoiny umożliwiają firmom i osobom fizycznym z rynków wschodzących „dolaryzować”. Jeśli dynamika kryzysu będzie się dalej pogarszać na rynkach wschodzących, możemy zaobserwować dramatyczny dalszy wzrost wykorzystania stablecoinów.
Patrząc dalej w przyszłość, wierzymy, że kryzys COVID-19 wzmocni ogromną wartość technologii kryptowalut i blockchain.
Aby podkreślić tylko jeden konkretny przykład, kilka interesujących projektów z dużymi konsorcjami pilotuje zdecentralizowane sieci przemysłowe, w tym: MediLedger, otwarty protokół dla przemysłu farmaceutycznego.
Co czytamy
Koncentracja na krypto
Poza krypto
Różne.
Aby uzyskać więcej informacji od naszego zespołu badawczego, przejdź do naszego Strona badań i śledź naszego szefa badań, Garricka Hilemana na Twitter.
Przypisy: podział terminologii
Przypis 1: Książka zamówień to lista wszystkich nierozstrzygniętych ofert i prośba o aktywa, uporządkowana według poziomu cen. Księgi zamówień wypełnione są ofertami i zapytaniami animatorów rynku, którzy składają ograniczyć zamówienia na poziomach cen otaczających średnią cenę. Limit zamówień nie zostaną zrealizowane, chyba że cena aktywa będzie równa cenie określonej w zleceniu.
Przypis 2: Skumulowana ilość ofert i zapytań w księdze zamówień nazywa się głębokość rynku. Głębokość rynku jest ściśle związana z płynność (stopień, w jakim aktywa można szybko kupić lub sprzedać na rynku po stabilnych cenach). Jeśli głębokość rynku jest „głęboka” dla aktywa, oznacza to, że po stronie kupna lub sprzedaży jest wystarczająca ilość otwartych zleceń, co ostatecznie ułatwia wymianę aktywa po cenach odzwierciedlających jego wartość wewnętrzną. Im słabsza głębokość rynku, tym większe zlecenia rynkowe mogą zmienić cenę, co jest oznaką braku płynności rynku.
Przypis 3: Kontrahentem animatorów rynku są przyjmujący ceny, którzy umieszczają zlecenia rynkowe — zamówienia złożone po obowiązującej cenie składnika aktywów. Osoby przyjmujące cenę „odbierają” zlecenia z księgi zleceń po cenie rynkowej aktywów. Zlecenie sprzedaży takera zostanie wypełnione przez zlecenie kupna producenta (bid), a zlecenie kupna takera zostanie wypełnione przez zlecenie sprzedaży producenta (zapytanie).