A criptomoeda como a conhecemos está morta; “blockfin” está apenas começando

Luna/Terra, Three Arrows, Celsius, BlockFi e mais desastres por vir: Crypto 1.0 está morto, morto por suas próprias contradições. Mas o mundo tradicional das finanças não pode presumir um retorno aos negócios como de costume. As finanças baseadas em blockchain continuarão a transformar os mercados de capitais, mesmo que as manchetes de hoje estejam focadas no desaparecimento de negócios de criptomoedas mal concebidos no espaço não regulamentado.

Até recentemente, as ondas de inovação tecnológica eram incrementais sem desafiar o papel fundamental dos participantes do mercado de capitais.

A última vez que uma tendência tecnológica forçou um reexame dos mercados de capitais foi a eletronificação das ações a partir da década de 1990. Isso mudou nossa ideia do que os títulos poderiam ser. Começou com disruptores baseados em tecnologia, como Nasdaq e Instinet, reformulando as regras e foi consolidado por regulamentos (como o Reg NMS da SEC em 2005) que buscavam acompanhar a modernidade e estabelecer novas regras para garantir a justiça do mercado.

Algumas pessoas podem pensar que essa onda levou a alguns resultados não tão bons, como dark pools e negociações de alta frequência. Mas a mesma onda exigia que os mercados listados exibissem cotações e fornecessem dados, e que os corretores fossem transparentes e buscassem a melhor execução para os clientes. A onda da eletrônica ainda está se espalhando pelos mercados globais, com foco hoje em renda fixa, crédito e swaps.

A onda eletrônica também forçou os bancos a se reinventarem ou perecer. Arranjos confortáveis ​​e descolados não funcionam mais quando a tecnologia de criação de mercado é tão eficaz. Os revendedores do lado da compra passaram de perfuradores de ingressos a mestres de seus destinos, uma vez que dominaram essa tecnologia.

Sell ​​side traders, antes mestres do universo, tornaram-se meras fontes de liquidez para seus clientes negociarem em plataformas de tecnologia de terceiros. Eles precisavam permanecer relevantes fornecendo insights baseados em dados e, embora alguns deles ainda venham de mesas de negociação e pesquisa (geralmente com um robô para ajudar), os bancos também contam com negócios auxiliares chatos, como gerenciamento de caixa, pagamentos e custódia.

No entanto, apesar dessas mudanças de papéis, os mercados primários continuam sendo um negócio tradicional. Os mutuários ainda precisam de dívidas ou conselhos e precisam de um intermediário para encontrar investidores. Idem para empresas que desejam abrir o capital, apesar de alguns IPOs e SPACs diretos de alto perfil (que não parecem muito saudáveis ​​hoje). Os mercados primários continuam sendo um processo de bookbuilding e, em renda fixa, a maioria das transações ainda é negociada por telefone.

BlockFin ainda é a próxima grande novidade

BlockFin (financiamento baseado em blockchain) ainda é a próxima grande coisa, porque terá tanto o impacto sobre quem faz o quê, quanto mudará a definição subjacente dos mercados de capitais. A Nasdaq transformou a negociação de ações, mas os IPOs ainda eram IPOs. Com o blockfin, há espaço para alterar ambos.

Seu poder está em sua conectividade em nível de mercado. Isso é o que dificultou a adoção, como atestam uma série de consórcios fracassados. Sua forma original era uma criptomoeda não regulamentada, que era intragável para a maioria das instituições financeiras. Bitcoin é o pecado original do blockfin. Mas considere apenas alguns atributos:

• A liquidação “atômica” instantânea reduz ou elimina o risco de contraparte e de crédito. DeFi permite a negociação P2P. Requer apenas regular os pontos finais onde o dinheiro fiduciário entra e sai.
• Isso significa que não há necessidade de os investidores pré-financiarem as transações.
• Contratos inteligentes podem fazer grande parte do trabalho pesado em áreas como reconciliações e ações corporativas.
• Uma stablecoin regulamentada ou uma moeda digital do banco central fornecerá a perna em dinheiro para títulos emitidos nativos do blockchain. Isso aceleraria as tentativas de criar demanda e oferta de ativos digitais.

Individualmente, não há necessidade de blockchain para realizar uma determinada faceta. O poder da tecnologia é que ela envolve tudo. Dados e valor são trocados juntos. Um ativo nativo do blockchain ainda precisa de emissores, intermediários e investidores. Mas quem são eles?

Redes peer-to-peer e contratos inteligentes não significam o fim dos bancos, mas eles terão que se reinventar novamente para permanecerem relevantes. As mesas de mercado de capitais terão que confiar na confiança, no nous regulatório e nos conselhos.

Assim como hoje existem alguns traders de vendas high-touch em sell-sides, haverá alguns relacionamentos tradicionais de vendas em blockfin – mas a maioria das transações irá para as novas redes P2P “low touch”, ou seja, para protocolos DeFi.

CBDCs podem ser programáveis. Os bancos poderiam emitir suas próprias stablecoins – também programáveis. Combine a condicionalidade na movimentação de dinheiro com ferramentas criptográficas e poderá ser possível introduzir o gerenciamento de risco de contraparte privada para sinalizar o próximo Archegos. A quantidade de visibilidade nos hashes do blockchain é extraordinária – é apenas uma questão de vincular essa transparência aos processos regulamentados. Isso é algo que vale a pena construir.

Hoje, o espaço permanece repleto de trocas, plataformas de tecnologia e ideias. É difícil dizer quais jogadores e quais regulamentos vão prevalecer. Nem como essas coisas vão se comunicar ou interoperar. Nem como o mundo mais seguro do clube privado DLT pode alcançar o tipo de poder de transmissão de uma cadeia pública como a Ethereum.

O atual colapso das criptomoedas será um mecanismo útil de consolidação. Ninguém sabe se isso levará ao tipo de clareza que os bancos precisam para fazer investimentos sérios. O Crypto 1.0 está morto, mas antes de chegarmos ao Crypto 2.0, a nova competição entre os players do TradFi é escolher sabiamente as plataformas certas, os parceiros certos, a tecnologia certa – e ser capaz de ir longe.