Schroders planeja 'veículos de investimento tokenizados'

A Schroders, gestora global de ativos de US$ 965 bilhões, que está estudando como usar blockchain para fundos de investimento, juntou-se a uma iniciativa de Cingapura sobre interoperabilidade de blockchain.

O Project Guardian é um projeto liderado pela Monetary Authority of Singapore e pelo Bank of International Settlements para garantir que os avanços no uso de finanças baseadas em blockchain desenvolvam padrões para o setor e evitem a fragmentação dos mercados de capitais e da liquidez.

Schroders e Calastone, um fornecedor baseado no Reino Unido para distribuição e administração de fundos, trabalham há cerca de um ano em 'veículos de investimento tokenizados', ou TIVs, para estender a tokenização a esquemas de investimento coletivo.

“Nós nos juntamos ao Project Guardian para ajudar a construir o ecossistema de ativos digitais no nível da indústria”, disse Marita McGinley, com sede em Cingapura, chefe de estratégia de ativos digitais do gerente de ativos.

O diretor de tecnologia da Calastone, Adam Belding, disse: “Focamos a tecnologia onde ela melhora o setor dentro das mesmas regras de negócios e dos mesmos regulamentos”.

Por que TIVs?

Conceitualmente, os TIVs são esquemas de investimento coletivo – fundos de investimento, fundos mútuos – em blockchain. Os TIVs têm duas vantagens em relação aos esquemas tradicionais, dizem os sócios.

Primeiro, a tecnologia de contabilidade distribuída elimina muita reconciliação e garante que todas as partes envolvidas – gerentes de patrimônio que vendem fundos, gerente de ativos, corretores, custodiantes, agentes de transferência ou outros administradores – sincronizem dados. Isso comprimiria o tempo, reduziria os erros e, em última análise, permitiria aos gestores de fundos repassar a economia de custos aos investidores.

Em segundo lugar, olhando para o futuro, a Schroders deseja que seus veículos de fundos sejam flexíveis para acomodar futuras preferências dos investidores. “Os serviços estão se tornando digitais e personalizados, e isso inclui investimentos”, disse McGinley.

Hoje, grandes clientes institucionais podem ditar as alocações de ativos e carteiras que desejam. Os investidores de varejo não podem: eles têm o poder de escolher produtos de investimento no mercado, mas as casas de fundos não personalizam os produtos para eles. Os TIVs em teoria podem permitir isso.

O que é um TIV?

Mas Schroders e Calastone não estavam prontos para discutir estruturas específicas, pois ainda estão trabalhando para garantir que elas cumpram as considerações regulatórias, fiscais e outras.

Por exemplo, DigFin perguntou como seria um TIV 'personalizado'. Os ativos individuais (digamos, ações ou títulos) seriam representados como tokens não fungíveis e, em seguida, empacotados como um título representado por um 'token do fundo Schroders'? Ou é um único token fungível que pode ser empacotado em um 'token de tokens' maior? (McGinley diz que um token fungível é um provável ponto de partida.)

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Depois, há questões de integração de TIVs no negócio existente. Como eles são vendidos, comercializados, contabilizados? Existe um custodiante cortando um NAV diário ou um contrato inteligente faz isso?

“Estamos garantindo que seja compatível com versões anteriores”, disse McGinley.

Integrá-lo aos sistemas da própria empresa é provavelmente a parte mais fácil. “A integração futura ainda está evoluindo”, disse ela, o que significa que não está claro como isso se junta aos gestores de patrimônio, seguradoras ou consultores financeiros que vendem fundos de varejo.

Quem quer TIVs?

O que é provável, no entanto, é que os primeiros TIVs seriam construídos em blockchains privados e autorizados. É aqui que entra a Calastone: o fornecedor já está atendendo a milhares de distribuidores, como bancos e gerentes de ativos, permitindo que eles automatizem a administração em torno da compra e venda no varejo. Ele está trabalhando em como fazer o upload desse trabalho para DLT e contratos inteligentes há vários anos.

A Calastone teria alcance suficiente para criar um mercado viável, se conseguisse convencer participantes suficientes ao longo da cadeia de valor a participar. Conseguir que um grande fabricante como a Schroders endosse o projeto faz parte desse processo. Isso também permite que a Schroders se posicione como construtora de TIVs para o setor, em vez de torná-la uma plataforma proprietária que outros gestores de ativos relutariam em aderir.

O progresso a partir daqui será incremental, no entanto. Dada a falta de aprovações regulatórias, as partes concordam que os TIVs devem se assemelhar a pools de investimento coletivo, mas não afirmam que um token seria o equivalente a unidades de um fundo.

“As interpretações de 'token' e 'unidade' ainda estão sendo elaboradas”, disse McGinley. “Ainda não há documentação.”

E eles estão muito longe da noção de mercado secundário para negociar TIVs. Esta é uma perspectiva tentadora, é claro. Os títulos já foram ilíquidos e, na década de 1980, tornaram-se instrumentos negociáveis ​​(uma inovação liderada por Bill Gross, da Pimco). Hoje, os fundos mútuos não são instrumentos securitizados, mas versões tokenizadas poderiam ser, sugerindo um nível totalmente novo de atividade de mercado. Mas, no momento, isso é um passo longe demais.

Sem Big Bang

“O TIV é um livro mestre e registro, uma lista dos ativos e quem os possui”, disse Belding. “Podemos usá-los para integrar diferentes classes de ativos. Talvez um dia eles possam ser tokenizados, mas não vamos pular para o estado final até construirmos a infraestrutura.”

McGinley acrescentou: “Não haverá um Big Bang”.

O gradualismo não é sobre a tecnologia. Os sócios dizem que a tecnologia pode lidar com todas as grandes ideias. Mas está atraindo contrapartes, reguladores, cobradores de impostos e investidores de maneiras que abrangem todo o mercado e são inclusivas. Trata-se de garantir aos provedores de serviços que eles ainda têm um papel a desempenhar, mesmo que o trabalho tradicional de manutenção de livros contábeis seja automatizado.

E trata-se de ter ativos tokenizados no mercado que podem ser coletados em um TIV. Não faz sentido apressar um TIV para o mercado quando não há nada para colocar nele. Dado que a maioria dos experimentos de tokenização em andamento são limitados a mercados privados e de renda fixa, como os TIVs devem incluir ações? Um TIV é viável sem ações tokenizadas ou terá que incluir criptomoeda semelhante a ações para competir?

Essas são questões espinhosas, algumas das quais estão fora do alcance dos gestores de ativos. Em algum momento, no entanto, a velocidade vai importar.

Qualquer coisa blockchain é justificadamente criticada por ser uma solução tecnológica em busca de um problema. McGinley e Belding dizem que o TIV resolve problemas do mundo real para a indústria de gestão ativa, que está desesperada para cortar custos e permanecer relevante para os investidores.

Enquanto isso, as empresas de richtech estão encontrando outras maneiras de aglomerar fundos mútuos em soluções de baixo custo para os investidores. Isso está consumindo mais os distribuidores do que os fabricantes, mas, à medida que a inteligência artificial melhora e a personalização se torna mais importante, é provável que outros modelos de fintech possam oferecer uma proposta mais atraente. A Schroders, afinal, adquiriu uma participação na WeInvest, consultoria robótica de Cingapura, por esses motivos.

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• Fonte: https://www.digfingroup.com/schroders-tiv/