O mercado de stablecoin tem crescido exponencialmente - de apenas US $ 21.5 bilhões em meados de outubro do ano passado para US $ 130 bilhões no início de novembro; um aumento de seis vezes - então era razoável esperar que o governo dos Estados Unidos tivesse que lidar com esses ativos digitais que são projetados para manter um valor estável em relação a uma moeda fiduciária como o dólar americano (USD) ou um mercadoria como ouro.
O Departamento do Tesouro revelou seu pensamento mais recente sobre o assunto esta semana com o relatório muito antecipado do Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros (PWG) sobre os Stablecoins. Esse relatório recomendou que Congresso age prontamente para promulgar legislação para garantir que os emissores de moeda estável de pagamento sejam regulamentados mais como os bancos americanos. Ou seja, stablecoins podem ser emitidos apenas por meio de "entidades que são instituições depositárias seguradas".
Surpreendentemente, o relatório não provocou muita resistência da indústria. Talvez a comunidade criptográfica tenha ficado aliviada com o fato de o governo não estar tentando banir stablecoins de uma vez? O relatório levantou algumas questões, no entanto.
Se promulgada, que impacto essa legislação terá no mercado global de stablecoin? Poderia sufocar a inovação, como alguns na comunidade de criptografia alertaram? Ou, antes, poderia trazer certeza regulatória a um setor cuja falta de supervisão pode ter impedido investidores institucionais, corporações e até mesmo investidores de varejo de explorar alternativas criptográficas?
Uma vantagem para bancos legados?
Com relação à primeira questão, Salman Banaei, chefe de política da empresa de inteligência de criptomoedas Chainalysis, disse à Cointelegraph que, supondo que a legislação recomendada fosse aprovada e transformada em lei - um grande “se”, dado o atual impasse legislativo em Washington - suas disposições “ colocaria stablecoins atuais apoiados por bancos, como JPM Coin, em uma posição competitiva privilegiada em relação aos emissores de stablecoins não bancários ”.
Emissores de moeda estável não bancários precisariam, no mínimo, renegociar acordos com seus atuais provedores de serviços bancários, com estes últimos obtendo mais alavancagem nesses acordos de parceria, continuou Banaei. O relatório do PWG contempla que muitos desses relacionamentos estariam sujeitos à Lei de empresas de serviços bancários. “Alternativamente, esses emissores de moeda estável não bancários podem se inscrever para se tornarem instituições depositárias ou adquirir instituições depositárias, embora essas opções possam ser caras e lentas.”
Mas, isso desencorajaria start-ups financeiros e atrapalharia a inovação - como alguns na comunidade de criptografia temem? No curto prazo, isso provavelmente prejudicaria a inovação, respondeu Banaei, pois limitaria o pool de potenciais emissores de moeda estável às instituições depositárias. “No longo prazo, entretanto, a legislação incentivaria a inovação” porque “regras de trânsito” claras e regulatórias eliminariam o risco regulatório que tem sido o principal obstáculo para a ampla adoção de stablecoins.
Isso, por sua vez, poderia “encorajar a adoção de stablecoins em uma variedade de contextos nos mercados financeiros”, continuou Banaei. Os custos fixos associados à emissão de stablecoins por uma instituição depositária são relativamente baixos, e isso poderia “encorajar as instituições depositárias a competir para oferecer stablecoins e a adotar ou facilitar seu uso” em uma variedade de circunstâncias.
Uma porta de entrada para o mundo criptográfico?
Em um blog de agosto, o economista-chefe da Chainalysis, Philipp Gradwell escreveu que “os Stablecoins são vitais para muitos investidores institucionais porque são a porta de entrada fundamental para o mundo da moeda digital”. Se for esse o caso, os investidores institucionais e as corporações não prefeririam mais certeza de mercado e regulatória em relação às stablecoins? Ou seja, eles não apoiariam as recomendações do PWG?
Na Europa, a incerteza regulatória está "sem dúvida desencorajando-os [ou seja, investidores institucionais] de manter stablecoins, investir em criptomoedas por meio de stablecoins e usar stablecoins para obter rendimento em DeFi ou emitir eles próprios stablecoins", Patrick Hansen, chefe de estratégia e crescimento da Unstoppable Finance , disse Cointelegraph, acrescentando ainda:
“Mas, ao contrário de muitos investidores de varejo, a maioria das instituições não compra criptomoedas por meio de stablecoins de qualquer maneira - mas com dinheiro fiduciário ou por meio de alguma forma de crypto trust, certificado ou derivado - e, no futuro, provavelmente mais e mais por meio de ETFs. ”
Sidharth Sogani, CEO da firma de pesquisa de criptografia CREBACO Global, reconhecidamente nenhum fã de stablecoins, tendeu a concordar. “Ninguém quer ter um stablecoin até e a menos que seja necessário para o lucro contábil. Além disso, com mais maneiras de investir agora, incluindo ETFs, etc., acho que as pessoas estão reduzindo a exposição a stablecoins ”, disse ele à Cointelegraph.
“O principal benefício da legislação recomendada pelo Relatório do PWG é fornecer um caminho para entrar no 'portal' para novos serviços financeiros e tecnologia”, comentou Banaei, acrescentando: “O Relatório do PWG apresenta um modelo de como abrir este ' portal 'para formas novas, mais eficientes e competitivas de fornecer serviços financeiros. ”
Liberando uma oportunidade
O relatório pode ordenaram que agências reguladoras como a Securities and Exchange Commission (SEC) ou a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) abrissem esse “portal” usando sua autoridade regulatória existente, acrescentou Banaei, mas não o fez. Em vez disso, recomendou um caminho mais longo, mas sem dúvida mais duradouro: a legislação do Congresso. O temor de Banaei é que, se a legislação falhar, “o Relatório do PWG deixará de estimular os reguladores a implementar as regras necessárias para abordar de forma abrangente os riscos detalhados no relatório” como iliquidez ou falha no resgate ou problemas financeiros ilícitos e nunca perceber “as oportunidades desbloqueadas pelo uso generalizado de stablecoins. ”
O relatório foi aprovado por um amplo espectro de atores envolvidos. Rohan Gray, professor assistente da Willamette University College of Law, que ajudou a redigir o STABLE Act - ou seja, a legislação stablecoin apresentada anteriormente no Congresso - disse que as propostas eram geralmente positivas, explicando mais a Cointelegraph:
“Esta foi a visão subjacente por trás do STABLE Act que introduzimos no final de 2020. Colocar stablecoins diretamente sob a alçada da regulamentação bancária e sob a égide do seguro de depósito seria inequivocamente positivo para a estabilidade financeira.”
Em outro lugar, Michael Saylor, um fervoroso Bitcoinista, estabelecido que o relatório do PWG deve ser "leitura obrigatória para qualquer pessoa interessada em bitcoin ou criptografia", enquanto o fundador da Quantum Economics e criptomoeda Mati Greenspan escreveu em seu boletim informativo que o relatório do Tesouro é "insanamente otimista para todo o espaço criptográfico, e já podemos ver preços reagindo. ”
Olya Veramchuk, diretora de Soluções Fiscais da Lukka, uma fornecedora de criptografia de dados e software, sinalizou a opinião do relatório de que os emissores de stablecoin deveriam ser restritos a "instituições depositárias seguradas, que estão sujeitas à supervisão e regulamentação adequadas", uma restrição que essencialmente igualaria “Emissores stablecoin para bancos tradicionais”, esclarecendo ainda mais para Cointelegraph:
“Isso certamente aumentaria os custos de conformidade e provavelmente tornaria mais difícil para os emissores de moeda estável serem lucrativos. Por outro lado, no entanto, mais regulamentação poderia aumentar o conforto do investidor institucional. ”
e o resto do mundo?
Obviamente, o documento da Casa Branca se aplica a uma única jurisdição: os Estados Unidos. Este é um mundo que continua lutando para encontrar o equilíbrio ideal entre regulamentação e inovação para o setor de criptomoedas e blockchain.
“O espaço da criptografia regulatória está ficando cada vez mais aquecido, e não apenas nos Estados Unidos, mas também no resto do mundo”, Firat Cengiz, professor sênior de direito na Universidade de Liverpool, disse Cointelegraph anteriormente, acrescentando: “DeFi e stablecoins - em vez de moedas de troca ou de armazenamento de valor, como BTC ou ETH - serão o alvo principal das regulamentações emergentes.” Por exemplo, rascunhos de regulamentos da União Européia “banirão juros sobre stablecoins”.
Eloisa Cadenas, CEO da CryptoFintech e cofundadora da PXO Token, o primeiro stablecoin mexicano, aplaudiu a tentativa de impor alguma regularidade no mercado de stablecoin, dizendo ao Cointelegraph:
“As regulações que estão sendo desenvolvidas em torno de stablecoins, especificamente fiat colateralizado, ao contrário do que se possa pensar, são muito necessárias e fundamentais, pois vão garantir que haja uma política monetária saudável - sem ela, há possibilidade de risco sistêmico e risco de liquidez. ”
Outros sugeriram, entretanto, que a “cura” regulatória poderia ser pior do que a “doença” da incerteza regulatória. Na Europa, Hansen, ex-chefe de blockchain da Bitkom, uma associação de empresas alemãs que operam na economia digital, disse que as regras de stablecoin que estão sendo discutidas no contexto da Regulamentação de Mercados em Cripto-Ativos da UE (MiCA) “sufocarão a inovação europeia nesse setor. ”
Os emissores dos chamados tokens de dinheiro eletrônico, por exemplo, terão de ser autorizados como instituições de crédito ou de dinheiro eletrônico e enfrentarão requisitos de conformidade muito elevados. “Não espero que muitos projetos e startups na UE estejam dispostos a passar por esse processo de autorização caro e demorado para emitir um stablecoin denominado em euros”, disse ele à Cointelegraph.
Questionado sobre as propostas do PWG, Sogani, cuja empresa está sediada em Mumbai, Índia, concordou que uma legislação para regular o mercado de moeda estável é necessária. Atualmente, muitos emissores de moeda estável “podem não ser capazes de lidar com certas coisas como liquidez fiduciária”, portanto, alguns requisitos de capital podem ser úteis. Além disso, muitas reservas do emissor “não estão sendo auditadas sistematicamente por auditores reconhecidos”. Por exemplo, “USDT agora está disponível em cadeias de mais de cinco para transações”, incluindo ERC-20, BEP-20, Solana, Tron e BEP-2. “Auditar em várias cadeias” onde os fundos mudam de mãos 24 horas por dia, 7 dias por semana, é quase “impossível”, sugeriu ele.
Mantendo stablecoins em vez de dólares fiduciários?
Enquanto isso, as stablecoins continuam a proliferar. Os dados da Chainalysis mostram que em meados de março de 2021, grandes investidores começaram a comprar um número crescente de stablecoins e mantê-los por períodos mais longos do que antes. Gradwell escreveu que, uma vez que muitos estão dispostos a obter uma riqueza significativa em stablecoins em vez de fiat, “há um mercado inexplorado para qualquer empresa que começasse a oferecer isso. Esta é uma das razões pelas quais a moeda Diem do Facebook causou tanto entusiasmo. ”
Mas, stablecoins também foram alvo de controvérsias. Foi sugerido no início deste ano que nem todo stablecoin é lastreado em 1: 1 por USD ou letras do Tesouro dos EUA, "com alguns detendo uma alta porcentagem de ativos mais arriscados em suas reservas", ou seja, outros ativos digitais, papéis comerciais, títulos corporativos, etc. ., Veramchuk disse à Cointelegraph, acrescentando:
“Não existem normas que regulem a composição das reservas. Isso, combinado com a incerteza regulatória e a relativa novidade da classe de ativos, faz com que os investidores institucionais se comportem com cautela. ”
Os regulamentos também terão que levar em consideração as diferenças entre os diferentes tipos de stablecoins. “Deve haver uma distinção clara entre stablecoins emitidos centralmente com uma reserva central e, por outro lado, stablecoins descentralizados e gerados por algoritmos em cima de blockchains públicos abertos sem permissão”, disse Hansen.
Gray também mencionou stablecoins algorítmicos, ou híbridos, que não são apoiados por moedas fiduciárias ou commodities - mas dependem de algoritmos complexos para manter seus preços estáveis. “Uma questão pendente das conclusões do relatório [PWG] é o que aconteceria com os chamados stablecoins 'algorítmicos', que o relatório distingue dos stablecoins 'fiat-lastreados' de maneiras que não tenho certeza se são justificáveis ou úteis.”
“A regulamentação para stablecoins é muito necessária”
Ao todo, a chegada do relatório do PWG pareceu ser saudada com algum alívio dentro da comunidade de criptografia - pelo menos o Departamento do Tesouro dos EUA não estava propondo a proibição de stablecoins. A exigência de seguro de depósito não parecia intransponível - pelo menos nenhum clamor ainda surgiu - e a inovação na indústria não seria estrangulada de nenhuma maneira significativa porque stablecoins realmente não são sobre inovação, observaram outros.
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Muitos viram que a incerteza regulatória é o verdadeiro flagelo aqui, e embora o diabo esteja nos detalhes, como Gray observou, as propostas do governo não foram vistas como um desenvolvimento indesejável no equilíbrio. As pessoas geralmente gostam de ter alguém supervisionando o processo de fabricação das salsichas - mesmo que não queiram assistir à preparação das salsichas. Cadenas adicionado:
“Projetos Stablecoin como o que estamos criando no México enfrentam várias barreiras, incluindo não saber onde ou se poderão operar. Em suma, a regulamentação para stablecoins é muito necessária. ”
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