Sumário
Os mercados FX testemunharam uma rápida revisão tecnológica nos últimos anos. Digital
transformação da cadeia de valor FX ao longo dos anos levou a sofisticados pré-negociação
analíticos, mecanismos eletrônicos de execução, gerenciamento de risco inovador e
fluxos de trabalho pós-negociação automatizados. Tecnologia e analytics não são mais vistos como um lado
funcionar, mas como uma força motriz para a transformação dos negócios e do comércio. negociação algorítmica
é um campo emergente emocionante que evoluiu rapidamente nos últimos anos, especialmente em FX
negociação à vista. Tem havido uma forte tendência de maior fragmentação no câmbio
mercados e algoritmos de execução (EAs) estão surgindo como ferramentas para ajudar os usuários, agregando
liquidez e facilitando o acesso a vários pools de liquidez, o que seria impossível
manualmente. Os EAs podem ajudar os usuários a reduzir o impacto no mercado e reduzir os custos de transação enquanto
melhorando a consistência da execução e atendendo aos requisitos de melhor execução. No entanto, EAs
não são bala de prata, e seu uso dá origem a riscos e desafios únicos que justificam
monitoramento de perto.
O que é negociação algorítmica?
No nível mais básico, a negociação algorítmica envolve o uso de um programa de computador
seguindo um conjunto predefinido de instruções para fazer uma negociação. No entanto, “algoritmo” é uma palavra sobrecarregada
palavra cujo significado depende do contexto. A maioria das pessoas tende a pensar em algoritmos como
estratégia de investimento no topo da pilha tomada de decisões de investimento, como tempo de pedido, como
entrar ou sair da posição etc. No entanto, existem duas camadas adicionais importantes, ou seja, o
algoritmo de execução (EA) e o roteador de ordem inteligente (SOR).
Por exemplo, digamos que uma estratégia de fundo de hedge seja executada dentro de um algoritmo e decida comprar 500
milhões de EUR/USD para abrir uma posição. Isso representaria uma ordem pai do
estratégia de investimento. Como o pedido é muito grande e colocá-lo diretamente no mercado pode
criar um impacto adverso no mercado, é entregue a um EA. O EA normalmente funcionaria em
o pedido por alguns minutos e corte esse grande pedido "pai" para gerar vários pedidos menores
ordens “crianças”. Essas ordens filhas normalmente seriam passadas para a terceira camada
roteador de ordem inteligente (SOR), que coloca as ordens filhas em vários locais de negociação para
realizar e amarrar a execução final.
De acordo com o relatório BIS de 2020 sobre algoritmos de execução FX e funcionamento do mercado, “Execution
algoritmos (EAs) são programas de negociação automatizados projetados para comprar ou vender uma predefinição
quantidade de valores mobiliários ou FX de acordo com um conjunto de parâmetros e instruções do usuário. Em contraste
a outros tipos comuns de algoritmos, como algoritmos de criação de mercado ou oportunistas,
o único propósito dos EAs é executar uma negociação da maneira mais otimizada possível.”
O relatório afirma: “FX EAs entraram em uso há mais de 10 anos e hoje representam um
estima-se que 10-20% da negociação spot FX global, ou aproximadamente USD 200-400 bilhões em
faturamento diário”.
Embora não seja tão prevalente em FX quanto nos mercados de ações, a negociação de algo está lentamente se recuperando e
é apenas uma questão de tempo até que evolua como um dos pilares do FX global. De acordo com o mais recente
relatórios, grandes provedores de algo e plataformas multibancárias relataram aumentos consistentes em
volumes de algo nos últimos anos.
O que é Dirigir a Ascensão?
A crescente adoção de FX EAs nos últimos anos pode ser atribuída a vários fatores.
Em primeiro lugar, a crescente eletronificação do mercado de câmbio, especialmente em locais de câmbio onde a liquidez pode
ser acessado através de várias plataformas de negociação.
A supervisão regulatória tem sido outro fator que impulsiona a adoção de EAs pelos participantes.
O lado comprador é mais responsável agora pela forma como executa negociações FX. “Melhor execução”
requisitos introduzidos pela MiFID II na Europa e em outros lugares de várias formas levaram o comprador
para pedir mais transparência e automatização no processo de execução. Apesar de
O requisito de melhor execução isenta a negociação spot FX a partir de agora, no entanto, é fortemente
o impactou. Além disso, o código de conduta FX Global também impulsionará a adoção de algo.
A proliferação de vários locais de negociação, como plataformas de banco único, multibanco
plataformas, ECNs, negociação direta, etc., resultou na fragmentação da liquidez FX.
Navegar neste mercado isolado é impossível manualmente; Os EAs ajudam os usuários a preencher a lacuna e
acessar, monitorar e executar no fragmentado mercado FX. Ironicamente, os EAs também
contribuiu para a fragmentação do mercado, facilitando a internalização dos revendedores de crianças menores
ordens.
Status quo
A pandemia de Covid e o pico de volatilidade resultante levaram ao aumento do uso do FX EA. O
os participantes do mercado apreciaram a robustez e os resultados de execução fornecidos em
momentos de alta volatilidade. No entanto, a adoção de algo em FX tem sido relativamente mais lenta.
A Finance Hive e a Bloomberg publicaram recentemente um relatório sobre sua análise da pesquisa
respostas de 52 chefes de mesas de negociação do lado da compra. O relatório afirma que o lado comprador dos EUA
executaram uma média de 25% de seu fluxo algoritmicamente, enquanto seus equivalentes europeus
executaram 35% de seu fluxo via algos. 36% dos entrevistados esperavam que o fluxo aumentasse
nos próximos 12 meses. O relatório observou que 56% dos participantes utilizam a busca de liquidez ou
algoritmos de déficit de implementação. Apenas 13% utilizaram os algos TWAP e VWAP, destacando-se o buyside
viés no sentido de minimizar o impacto no mercado e reduzir a derrapagem.
O buy-side está cada vez mais exigente, e eles estão avaliando o desempenho de
seus EAs produtivos e avaliando seus fornecedores, classificando-os e classificando-os para pedidos futuros
fluxo. Métricas importantes de desempenho pós-negociação incluem taxa de preenchimento versus taxas de referência,
captura de spread, preenchimento de locais, velocidade de execução e reavaliações pós-execução.
À medida que o comprador explora fontes alternativas de liquidez, transparência na execução e facilidade
integração de algo com sua pilha de tecnologia, os provedores de algo como bancos e independentes
fornecedores estão obrigando. Eles estão investindo no aprimoramento do desempenho de seus algoritmos existentes
por um lado, enquanto expandem seu conjunto de algoritmos, por outro. Bancos como Citi, ANZ, Barclays,
BNP, etc. adicionaram novas ofertas de algo para seus clientes. Commerzbank foi ao ar recentemente
com o produto Forward First Fixing (FFF) da FXall, que pretende reduzir a incerteza de custo para
clientes algo. Houve uma explosão recente no número de provedores de algo independentes
fornecer aos clientes ferramentas tecnológicas e de suporte necessárias para executar algoritmicamente.
Riscos
Os riscos operacionais que surgem devido à falha de algoritmos precisam ser avaliados e ativamente
gerenciou. Os provedores devem enfatizar completamente os EAs de teste em ambientes de simulação antes
integrá-los em sistemas produtivos. Interruptores de interrupção e outros disjuntores devem ser
instalado para evitar comportamento não intencional.
Os EAs expõem os usuários ao risco de mercado em vez de negociar pelo preço de transferência de risco. O
os participantes devem entender e comunicar seus papéis e capacidades (agente,
principal ou híbrido) ao negociar entre si. Um elemento-chave é como os riscos são compartilhados.
Na maioria dos casos, os usuários assumem o risco de mercado, enquanto os provedores assumem o risco de crédito e
risco.
A estrada adiante
A adoção de EAs no futuro dependeria da eficácia de execução que os EAs fornecem para
os usuários.
Flexibilidade no uso do EA e melhor experiência do usuário com mais mecanismos de controle serão
oferecido aos usuários em vários estágios do fluxo de trabalho da execução do algoritmo, como pré-negociação, em andamento e
pós-negociação.
“Algo Wheels” é um próximo tema em FX que automatiza a alocação de negociações em
vários provedores de liquidez e seus EAs e mudar rapidamente de uma estratégia para outra.
Estes são amplamente utilizados em mercados de ações e agora estão se expandindo para FX. A roda de algo
o uso concederá eficiência de fluxo de trabalho e resultados orientados por dados aos participantes. Além disso,
atende naturalmente ao requisito regulatório de melhor execução do lado da compra.
Os volumes de NDF negociados eletronicamente estão aumentando, tornando-se uma área potencial de crescimento futuro para
EAs. Poucos provedores de algo NDF oferecem estratégias básicas, mas começaram a notar consideráveis
incrementos de volume já. No entanto, a adoção do algoritmo NDF ainda é incipiente, mas tem muito
promessa para o futuro.
Outra área emergente é a aplicação de técnicas de IA e ML no design e
desenvolvimento de EAs. Os dados históricos de execução podem ser aproveitados para ajustar dinamicamente o
Parâmetros de decisão de algo com base nas condições atuais do mercado durante a execução. Nas próximas
etapa usará métricas de execução pós-negociação para criar um loop de feedback no pré-negociação
análise. Por exemplo, quando uma empresa executa por meio de um algoritmo e condições de liquidez
mudança, os dados podem ser alimentados de volta no sistema para criar fluxos de trabalho automatizados onde
a execução da negociação é intocada e as exceções são monitoradas.
Resumindo
A inovação tecnológica levou os mercados FX a percorrer um longo caminho desde serem completamente
voz baseada até algumas décadas atrás para um pedaço significativo sendo executado
hoje eletronicamente. Os algoritmos de execução fizeram um cruzamento dos mercados de ações para o FX.
Eles rapidamente ganharam ampla aceitação devido aos benefícios oferecidos, como maior
automação, impacto de mercado reduzido, transparência de execução e melhor execução. Nas próximas
onda de mudança tecnológica está definida para elevar ainda mais a fasquia com algoritmos mais sofisticados
modelos se desdobrando e se aventurando em novas áreas de crescimento, como Algo-wheels e negociação de NDF. Todos
essas mudanças devem estimular a adoção e a evolução dos EAs nos mercados de câmbio.
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