Avaliando o risco em um Bitcoin Bull

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Sumário executivo

Neste artigo apresentamos uma nova Avaliação de Risco estrutura que utiliza um conjunto de instrumentos básicos na cadeia cobrindo tanto de curto quanto de longo prazo ciclos de risco.
Equipados com esta nova estrutura, pretendemos fornecer aos investidores e analistas um modelo robusto para avaliar o risco de redução de um ponto de vista baseado em dados.
Concluindo, compilamos todas as métricas consideradas em um mapa de calor para avaliar a confluência de risco em diversas categorias de dados.

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Todos os indicadores apresentados neste relatório estão disponíveis em este painel.

Análise Macro de Risco

Existem muitos modelos e métricas disponíveis para os analistas que podem ser usados para avaliar o risco de mercado em qualquer ponto do ciclo. Neste artigo, consideraremos especificamente o “risco” como o de uma grande redução no preço à vista do Bitcoin.

Como tal, 'Alto Risco 🟥' é definido como um ponto onde o mercado provavelmente está em uma bolha especulativa. Por outro lado, os ambientes de “baixo risco 🟩” são considerados aqueles onde grande parte do excesso especulativo foi eliminado e é mais provável que o mercado esteja dentro de um padrão de formação de fundo.

Bolha de preços

Como primeiro alicerce, monitorizamos o desvio do preço de duas linhas de base de reversão média de longo prazo:

Modelo MVRV 🟠: Este modelo mede a relação entre o preço à vista e a base de custo geral do mercado (Preço Realizado).
Mayer Multiple 🔵: Aproveitando o 200D-SMA como uma linha média técnica cíclica, medindo o prêmio ou desconto em relação a esta linha de base.

No gráfico abaixo, definimos as seguintes categorias de risco combinando MVRV e Múltiplo de Mayer (MM) .

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Estrutura de análise de risco
Risco Muito Alto 🟥
O preço está acima de ambos os modelos (MVRV > 1 e MM >1), e o Mayer Multiple está sendo negociado dois desvios padrão acima de sua média acumulada (MM > +2 STD).

Alto Risco 🟧
O preço está acima dos modelos (MVRV > 1 e MM >1), e o Múltiplo de Mayer está abaixo de dois desvios padrão acima de sua média acumulada (1.0 < MM < +2 STD).

Baixo risco 🟨
O preço está acima do preço realizado (MVRV>1), mas abaixo do nível 200D-MA (MM<1).

Risco Muito Baixo 🟩
O preço está abaixo do preço realizado (MVRV<1) e do nível 200D-MA (MM<1).

O preço à vista está atualmente em US$ 42.9 mil, enquanto o preço realizado e o 200D-MA estão sendo negociados a US$ 22.8 mil e US$ 34.1 mil, respectivamente. Isto coloca o mercado dentro de uma Alto Risco 🟧 ambiente.

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Medindo a lucratividade do fornecimento

A métrica Porcentagem de Oferta no Lucro (PSIP) 🔵 mede a proporção de moedas com uma base de custo inferior ao preço à vista atual. Este indicador pode ajudar a identificar o risco potencial de aumento da pressão de venda, à medida que os investidores veem um incentivo crescente para realizar lucros.

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Estrutura de análise de risco
Risco Muito Alto 🟥
O PSIP é mais do que um desvio padrão da sua média histórica.
(PSIP > 90%)

Alto Risco 🟧
O PSIP está menos de um desvio padrão acima da sua média histórica.
(75% < PSIP < 90%)

Baixo risco 🟨
O PSIP está abaixo da sua média histórica, mas acima da sua banda inferior estatística.
(58% < PSIP < 75%)

Risco Muito Baixo 🟩
O PSIP está mais de um desvio padrão abaixo da sua média histórica.
(PSIP < 58%)

Quando este indicador é negociado acima da banda superior, ele está historicamente alinhado com o mercado entrando na 'Fase Eufórica' de um mercado em alta. Durante a recente recuperação do mercado em torno do lançamento do ETF Spot, esta métrica atingiu o Risco Muito Alto 🟥, que foi seguido por uma contração de preço para US$ 38 mil.

Dimensionando o medo e a ganância

Outra ferramenta poderosa para quantificar o risco associado ao crescimento Medo e ganância sentimento no mercado é o Lucro / prejuízo líquido não realizado (NUPL) métrica. Este indicador examina o valor em dólares do lucro ou prejuízo líquido total como uma porcentagem do valor de mercado.

Portanto, depois de estimar o número de moedas em lucro usando o Porcentagem da oferta no lucro, podemos empregar o NUPL para medir a magnitude da rentabilidade do investidor.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
O NUPL excede um desvio padrão em relação à média de 4 anos, sugerindo que o mercado está na Euphoria fase, onde o lucro não realizado atinge níveis extremos (NUPL > 0.59).

Alto Risco 🟧
O NUPL está entre a faixa superior e a média de 4 anos, sugerindo que o mercado está com lucro líquido, mas abaixo dos níveis estatisticamente elevados (0.35 < NUPL < 0.59).

Baixo risco 🟨
O NUPL caiu abaixo da média de 4 anos, mas está acima dos níveis estatisticamente baixos (0.12 < NUPL < 0.35).

Risco Muito Baixo 🟩
O NUPL caiu abaixo da banda inferior estatística, que historicamente coincidiu com o Descoberta inferior fase de um bear market (NUPL < 0.12).

Após o comício de outubro de 2023, o NUPL entrou no Alto Risco 🟧 faixa, atingindo o valor de 0.47. Apesar do salto significativo no volume de moedas retidas como lucro, a magnitude do lucro em dólares americanos não atingiu Risco Muito Alto 🟥 estado. Isso sugere que uma grande proporção de moedas foi acumulada com base no custo em torno da faixa de consolidação de aproximadamente US$ 30 mil ao longo do segundo semestre de 2.

Lucros e Perdas Realizados

O próximo passo é avaliar como os participantes no mercado estão a ajustar os seus padrões de gastos, sendo o Rácio Lucro/Perda Realizado (RPLR) uma excelente bússola para atingir este objetivo.

Este indicador rastreia a relação entre eventos de realização de lucros e perdas que ocorrem na rede. Usamos uma MM-14D deste índice para suavizar o ruído diário e identificar mais claramente as mudanças macro no comportamento dos investidores.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
O RPLR está acima de 9, o que significa que mais de 90% das moedas movimentadas na rede são gastas em lucro, uma característica típica da demanda do mercado que chega ao esgotamento (RPLR > 9).

Alto Risco 🟧
O RPLR está abaixo de 9 e acima de 3, indicando que entre 75% -90% das moedas são movimentadas com lucro. Esta estrutura é frequente antes e depois dos picos de mercado (3 < RPLR < 9).

Baixo risco 🟨
A RPLR caiu abaixo da linha média de 3, o que geralmente ocorre quando o mercado passa por uma transição entre regimes de alto e baixo risco (1 < RPLR < 3).

Risco Muito Baixo 🟩
O RPLR é negociado abaixo de 1, indicando um domínio de moedas movendo-se em perda, o que é um sinal de capitulação dos investidores, típico durante os mercados em baixa em estágio final.

Este indicador sinalizou recentemente um regime de Risco Muito Alto 🟥, já que os preços atingiram o pico recente de US$ 48.4 mil. A relação lucro/perda realizada está atualmente em 4.1, residindo na condição de alto risco 🟧.

Análise de Risco de Atividade

Mudando ligeiramente de assunto, avaliaremos agora o risco através das lentes da procura, medido através de um conjunto de métricas de adoção relacionadas com a atividade da rede.

Demanda por Blockspace

Dado o espaço de bloqueio limitado na rede Bitcoin, um método poderoso para avaliar a demanda é através do exame do mercado de taxas. Normalmente, o crescimento consistente da procura leva a um aumento sustentado das taxas, à medida que aumenta a concorrência pela inclusão no bloco seguinte.

O Indicador Binário de Receita de Taxas de Mineradores (MFR-BI) mostra a proporção de dias nos últimos 30 dias em que o mercado de taxas tem visto uma pressão crescente dia após dia.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
MFR-BI está esquentando em mais de 58% (+1 STD) dos dias no último mês. Isto é uma indicação de que a urgência dos gastos dos investidores está a crescer (MFR-BI > 58%).

Alto Risco 🟧
MFR-BI está entre a média histórica e a faixa estatística superior (48% < MFR-BI < 58%).

Baixo risco 🟨
O MFR-BI caiu abaixo da média histórica, sugerindo diminuição da concorrência no mercado de taxas (42% < MFR-BI < 48%).

Risco Muito Baixo 🟩
O MFR-BI caiu abaixo da faixa estatística baixa de 42% (-1 STD), sugerindo uma menor urgência para os investidores movimentarem o seu capital (MFR-BI < 42%).

Durante a queda da liquidação para US$ 38 mil, este indicador desencadeou um Risco Muito Baixo 🟩 sinal. À medida que os preços à vista voltaram para US$ 43 mil, essa métrica voltou para a zona de baixo risco 🟨 (~46%).

Momento de especulação

Como último componente do conjunto de análise de risco de atividade, revisitamos a métrica Exchange Volume Momentum, que compara a média mensal e anual do volume transferido de/para todas as exchanges. Esta ferramenta funciona como um proxy do apetite do mercado pela especulação.

Este indicador de risco mede a magnitude e a direção da mudança nas médias móveis mensais mais rápidas (30D-MA) em relação à média móvel anual mais lenta (365-MA).

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
Quando a média mensal é negociada acima da média anual e continua subindo, o fator de risco é considerado muito alto (MA-365D < MA-30D e MA-30D 🔼).

Alto Risco 🟧
Quando a média mensal é negociada acima da média anual, mas está diminuindo, o fator de risco é rotulado como alto (MA-365 < MA-30D e MA-30D 🔽).

Baixo risco 🟨
Quando a média mensal está abaixo da média anual, mas está aumentando, o fator de risco é rotulado como baixo (MA-30D < MA-365D e MA-30D 🔼).

Risco Muito Baixo 🟩
Quando a média mensal está abaixo da média anual, mas está diminuindo, o fator de risco é classificado como muito baixo (MA-30D < MA-65D e MA-30D 🔽).

A média mensal dos volumes de entrada cambial tem apresentado uma tendência fortemente superior desde outubro, colocando este indicador no Risco Muito Alto 🟥 regime. Isto sugere que o mercado se encontra actualmente num estado relativamente especulativo.

Análise de risco de curto e longo prazo

A análise de risco acima considera uma perspectiva relativamente macro e global. Na próxima seção, avaliaremos os padrões em um nível mais granular, considerando o comportamento das coortes de detentores de curto e longo prazo.

Novos investidores no lucro

Revisitando as conclusões tiradas em relatórios anteriores (WoC 38, 2023 e WoC 50, 2023), os Detentores de Curto Prazo tendem a ter uma influência descomunal na formação da ação dos preços no curto prazo, como topos e fundos locais.

Portanto, adotamos uma abordagem de causa e efeito para detectar intervalos de alto (ou baixo) risco. Isto é baseado em uma avaliação em duas etapas:

Lucro (ou perda) não realizado detido por estes novos investidores (o incentivo para gastar).
Lucro (e perda) realizado por novos investidores (os gastos reais).

Começamos com a relação lucro/perda da oferta do detentor de curto prazo (STH-SPLR), que captura o equilíbrio entre a oferta mantida no lucro e a perda para novos investidores.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
STH-SPLR é maior que 9, indica que 90% das moedas dos novos investidores estão lucrando, criando um forte incentivo para gastar (STH-SPLR > 9).

Alto Risco 🟧
STH-SPLR está entre 1 e 9, indicando que entre 50% e 90% das moedas dos novos investidores são lucrativas e um risco moderado de gastos (1 <STH-SPLR <9).

Baixo risco 🟨
STH-SPLR está entre 0.11 e 1, indicando que entre 10% e 50% da oferta de novos investidores é lucrativa, colocando a maioria submersa em suas participações (0.11 <STH-SPLR <1).

Risco Muito Baixo 🟩 STH-SPLR cai abaixo de 0.11, indicando que mais de 90% da oferta de novos investidores é mantida com prejuízo, típico de mercados em baixa em estágio final (STH-SPLR < 0.11).

Este indicador sinalizou recentemente uma Risco Muito Alto 🟥 condição entre meados de outubro de 2023 e meados de janeiro de 2024, quando a especulação do ETF atingiu o pico. Isto sugeriu que uma grande maioria dos novos investidores era rentável, sugerindo uma maior probabilidade de realização de lucros. Desde então, isso esfriou em direção ao neutro Baixo risco 🟨 alcance.

Obtendo ganhos de curto prazo

O próximo passo é concentrar-se nos gastos reais destes Detentores de Curto Prazo, medidos através da lente dos seus lucros ou perdas realizados. O gráfico abaixo destaca exemplos de regimes de alta realização de lucros 🟩 (ou perda 🟥) desde janeiro de 2016. Conforme mostrado, esses períodos de gastos elevados tendem a coincidir com fortes altas e correções.

Transformamos e normalizamos essas métricas usando uma função Z-Score de 90 dias, que padroniza essa atividade denominada em dólares dos detentores de curto prazo. Esta técnica ajuda a identificar quando os gastos dos detentores de curto prazo estão fora dos extremos estatísticos, o que pode ser traduzido em potenciais formações locais superiores e inferiores no mercado.

Observe que para melhorar o aspecto visual deste indicador de risco, invertemos o z-score da perda realizada (multiplicado por -1).

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
STH no Lucro Z-Score está mais de +2 desvios padrão acima da média 90D, indicando realização de lucro significativa (STH-Realized Profit Z-Score> 2).

Alto Risco 🟧
STH no Lucro Z-Score está entre a média 90D e o nível de desvio padrão de +2, sugerindo uma realização modesta de lucros (1 <STH-Score Z de Lucro Realizado <2).

Baixo risco 🟨
STH no Profit Z-Score cai abaixo da média 90D, indicando uma redução acentuada na realização de lucros, muitas vezes combinada com o aumento das perdas realizadas. (Pontuação Z de lucro realizado STH <1)

Risco Muito Baixo 🟩
Semelhante à categoria Baixo Risco 🟨, o STH no Lucro Z-Score cai abaixo de sua média 90D, enquanto, ao mesmo tempo, as perdas realizadas aumentam acima de +2 desvios padrão acima de sua média 90D (STH-Realized Profit Z-Score <1 e STH-Perda Realizada Z-Score > 2, observando o aspecto visual invertido).

A recente correção para US$ 38 mil após o lançamento do ETF causou uma redução notável no risco de mercado de acordo com esta métrica. O Z-Score de Lucro Realizado STH está atualmente em -1.22, enquanto o Z-Score de Lucro Realizado STH está em -0.24. Isto coloca a actual estrutura do mercado na Baixo risco 🟨regime.

Veteranos obtendo lucro

Introduzimos uma estrutura semelhante à avaliação de Risco de Detentores de Curto Prazo acima, exceto que ela se concentrou em Detentores de Longo Prazo (LTHs) em um relatório anterior (WoC-22-2023). O objetivo é avaliar quando o grau de lucros não realizados detidos pelos detentores de longo prazo avançou para níveis estatisticamente extremos e, em seguida, verificar se este grupo aumenta os seus gastos em conformidade.

O primeiro indicador mede o componente de lucro não realizado dos LTHs usando o Índice MVRV de Detentores de Longo Prazo. Mede a divergência entre o preço de mercado e a base média do custo do LTH.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
LTH-MVRV é maior que 3.5, indicando que os LTHs têm um lucro não realizado médio de 250%. Esta faixa é frequentemente alcançada à medida que o mercado recupera o ATH anterior (LTH-MVRV > 3.5).

Alto Risco 🟧
LTH-MVRV é negociado entre 1.5 e 3.5. Essa condição é normalmente observada durante os estágios iniciais dos mercados em baixa e em alta (1.5 < LTH-MVRV <3.5).

Baixo risco 🟨
O LTH-MVRV é negociado entre 1.0 e 1.5, indicando que os LTHs são apenas ligeiramente lucrativos em média, típico durante os mercados de baixa em estágio final e em alta nos estágios iniciais (1 < LTH-MVRV <1.5).

Risco Muito Baixo 🟩
O LTH-MVRV é negociado abaixo de 1.0, à medida que o preço à vista cai abaixo da base média do custo do LTH. Isto muitas vezes evidencia um estado de exaustão dos vendedores e capitulação dos investidores (LTH-MVRV < 1).

Após a recuperação desafiadora desde o colapso da FTX, este indicador avançou para 2.06, entrando no Alto Risco 🟧regime. Conforme observado, estes níveis são normalmente observados durante as fases iniciais dos mercados em alta, à medida que os investidores de longo prazo regressam a um nível de rentabilidade relativamente significativo.

Gastos dos detentores de longo prazo

Na etapa final deste estudo de análise de risco, construímos um indicador binário para avaliar quando os gastos com LTH estão aumentando a uma taxa sustentada. O indicador binário de envio de titulares de longo prazo (LTH-SBI) rastreia os períodos em que os gastos com LTH são suficientes para diminuir a oferta total de LTH durante um período sustentado de 7 dias.

Quando a oferta de LTH diminui, isso indica uma reintrodução da oferta há muito inativa na circulação líquida, funcionando como uma compensação à nova procura.

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Estrutura de análise de risco

Risco Muito Alto 🟥
O LTH-SBI atingiu acima de 0.85, indicando que os LTHs aumentaram seus gastos em 6 dos últimos 7 dias. Este padrão está relacionado com os veteranos que aproveitam a oportunidade para garantir lucros a preços elevados (LTH-SBI > 0.85).

Alto Risco 🟧
O LTH-SBI é negociado entre 0.50 e 0.85, sugerindo um aumento modesto nos gastos com LTH durante pelo menos 3.5 dos últimos 7 dias (0.50 < LTH-SBI < 0.85).

Baixo risco 🟨
O LTH-SBI é negociado entre 0.14 e 0.50, indicando que um grau relativamente pequeno de gastos com LTH está ocorrendo na última semana (0.14 < LTH-SBI < 0.50).

Risco Muito Baixo 🟩
O LTH-SBI cai abaixo de 0.14, indicando que os gastos com LTH são mínimos e que sua oferta agregada está diminuindo por 1 ou menos dias na última semana (LTH-SBI < 0.14).

A especulação do ETF subiu para US$ 48.4 mil empurrou este indicador de risco de Baixo risco 🟨 no Alto Risco 🟧 alcance. O valor atual é de 0.7, sugerindo um grau de gastos elevados por parte dos LTHs, à medida que os investidores e o reequilíbrio do ETF (nomeadamente do GBTC) transferem a propriedade da moeda.

Conclusão

Neste artigo, desenvolvemos um procedimento para avaliar o risco de rebaixamento no mercado Bitcoin. Esses fatores de risco consideram um amplo conjunto de dados e categorias de comportamento dos investidores, ajudando a estabelecer uma estrutura para analistas e investidores.

Embora cada indicador possa ser utilizado individualmente, a combinação proporciona frequentemente uma imagem mais abrangente do estado do mercado. O gráfico abaixo compila-os numa visão de mapa térmico dos vários indicadores de risco ao longo dos últimos 5 anos. A partir disso, podemos comparar os indicadores com topos e fundos dignos de nota, onde se pode observar uma confluência significativa.

Os níveis e transformações servem como um guia inicial e devem ser repetidos por analistas e profissionais para otimizar pontos de interesse específicos.

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