Circular SFC sobre intermediários envolvidos em atividades de valores mobiliários tokenizados (parte 1)

Republicado por Platão

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Em 2 de novembro de 2023, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) de Hong Kong emitiu uma circular abordando a participação de intermediários em atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados (o Circular). A medida foi oportuna, uma vez que assistimos a um interesse crescente entre as instituições financeiras na tokenização de instrumentos financeiros tradicionais nos mercados financeiros globais.

A Circular substitui a Declaração de 2019 da SFC sobre Ofertas de Tokens de Segurança (Declaração de 2019) e esclarece o significado de títulos tokenizados e digitais.

Significado dos títulos tokenizados de acordo com a circular

A tokenização envolve o registro de reivindicações de propriedade sobre ativos que existem em um livro-razão tradicional em uma plataforma programável, muitas vezes utilizando tecnologia de livro-razão distribuído (DLT). A Circular indica que o processo de tokenização pode oferecer benefícios potenciais para os mercados financeiros, tais como maior eficiência, maior transparência, redução do tempo de liquidação e custos mais baixos. Além disso, a tokenização pode trazer certos riscos, tais como riscos de segurança cibernética, interrupções na rede blockchain e outros riscos, uma vez que é uma tecnologia emergente.

Os títulos tokenizados são essencialmente instrumentos financeiros tradicionais, como títulos ou fundos, que são “títulos” (conforme definido na Portaria de Valores Mobiliários e Futuros (SFO), conforme registrados e representados usando DLT (por exemplo, tecnologia blockchain). Apesar de sua representação digital, tokenizados os títulos são fundamentalmente títulos tradicionais com um invólucro de tokenização. Portanto, os requisitos legais e regulamentares existentes que regem os títulos tradicionais devem aplicar-se igualmente aos títulos tokenizados.

Os títulos digitais abrangem categorias mais amplas de títulos que utilizam DLT ou tecnologia semelhante em seu ciclo de vida de títulos. Os títulos tokenizados devem ser um subconjunto de títulos digitais, e os títulos digitais podem ou não ser títulos tokenizados. Os títulos digitais podem assumir várias formas e incluir estruturas novas ou complexas, existindo exclusivamente numa rede baseada em DLT e sendo independentes de direitos extrínsecos ou ativos subjacentes.

Se os títulos tokenizados são produtos complexos

Na Declaração de 2019, os tokens de segurança foram considerados “produtos complexos” para efeitos dos regulamentos SFC. Na Circular, o SFC renovou sua posição de que não há classificação automática de tokens de segurança como “produtos complexos” apenas em virtude do uso de blockchain.

Como os títulos tokenizados são fundamentalmente títulos tradicionais, de acordo com a SFC, um invólucro de tokenização não deve alterar a complexidade dos títulos subjacentes. A Circular indica que uma abordagem “transparente” deve ser adotada para avaliar a complexidade de um título tokenizado (ou seja, avaliar a complexidade do título tradicional subjacente).

As distribuições de valores mobiliários tokenizados por intermediários que são “produtos complexos” seguirão os requisitos que regem a venda de “produtos complexos” fornecidos no âmbito do SFO.

A SFC também esclareceu que os títulos digitais que não são títulos tokenizados provavelmente serão considerados “produtos complexos” devido à sua natureza personalizada, termos e características exclusivos e elevadas incertezas jurídicas.

Conclusão

A SFC flexibilizou notavelmente os seus requisitos anteriores de que os títulos tokenizados deveriam ser “produtos complexos” e observou que adotará uma abordagem “transparente” para examinar os instrumentos financeiros subjacentes para determinar como classificar os títulos tokenizados.