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Neste artigo, Atty. Rafael Padilla, co-fundador e curador da BlockDevs Asia, professor de direito em San Beda Alabang e autor de Fintech: Law and First Principles, discutiu como o pedido privado pode levar à integração orgânica dos princípios ambientais, sociais e de governança (ESG). como prática comercial uniforme ou Lex mercatoria entre os mineradores de bitcoin.
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Descentralizado e Descarbonizado:
Regulando a mineração de Bitcoin por meio da Lex Mercatoria
Rafael Ângelo M. Padilha
12 Novembro de 2022
Atualizado: 02 de maio de 2023
Abstrato: O modelo econômico e de segurança do Bitcoin requer prova de trabalho como o algoritmo de consenso ideal para sua rede descentralizada. O alto custo de energia necessário para proteger e manter a rede Bitcoin é um recurso e não um bug. A verificação descentralizada de transações dentro da rede é realizada por meio da mineração de bitcoin. Embora a mineração seja intensiva em energia, os mineradores de bitcoin incorporam uma quantidade substancial de fontes de energia renováveis em seu mix de energia. Além disso, existem vários casos de uso ambiental para mineração de bitcoin, como captura de gás de flare, mecanismo de balanceamento de carga para usinas de energia e consumo de energia reduzida, o que beneficia diretamente a operação sustentável de usinas de energia renovável. A mineração de bitcoin “verde” ou sustentável é necessária para garantir a adoção institucional de longo prazo do bitcoin como uma nova classe de ativos e do bitcoin como uma infraestrutura financeira alternativa. A regulamentação pode acelerar a adoção de práticas sustentáveis de mineração de bitcoin, mas a regulamentação por decreto legal ou administrativo é abaixo do ideal em comparação com a regulamentação por meio das forças de mercado (por exemplo. compensação de incentivo) e por meio de pedidos privados. O pedido privado pode levar à integração orgânica dos princípios ambientais, sociais e de governança (ESG) como uma prática comercial uniforme ou Lex mercatoria entre os mineradores de bitcoin.
1. Introdução
Os desenvolvimentos macroeconômicos, monetários e tecnológicos obrigam as empresas a considerar como o blockchain pode otimizar seus negócios e como os criptoativos podem ajudar a preservar o tesouro corporativo. De fato, algumas empresas listadas agora incluem bitcoin como parte de sua reserva de tesouraria corporativa. Além disso, alguns dos maiores grupos de gestão de ativos e instituições financeiras já permitiram que seus clientes ganhassem exposição ao bitcoin. Vários fundos negociados em bolsa com foco em bitcoin também estão agora listados em bolsas de valores como a Bolsa de Valores de Nova York e a Nasdaq.
O Mercado Pago não havia executado campanhas de Performance anteriormente nessas plataformas. Alcançar uma campanha de sucesso exigiria ambiental, social e governança (ESG) considerações representam um fator importante na adoção institucional do bitcoin como uma nova classe de ativos e como uma infraestrutura financeira que o setor financeiro pode empregar como um novo canal de entrega (semelhante a como a internet permitiu que serviços financeiros fossem entregues online).[1] De uma perspectiva ESG, a principal preocupação é se a mineração de bitcoin, ou seja, a validação descentralizada de transações na rede é sustentável e se o crescimento expansivo das transações de bitcoin e a operação de mineração correspondente necessária para manter a rede representam perigo para o meio ambiente. |
A mineração de bitcoin é compatível com a noção de “fintech verde”?[2] Se o ESG é um empecilho na adoção de bitcoin como uma nova classe de ativos e Bitcoin como uma camada ou infraestrutura financeira alternativa, descentralizada, aberta e à prova de adulteração, a regulamentação pode vir em socorro e colori-la de verde, exigindo que os princípios/padrões ESG sejam incorporados pela indústria de mineração criptográfica? Em relação a esta questão, este artigo irá explorar até que ponto a mineração de bitcoin pode ser regulamentada por lei, ou se seria melhor regulada por meio de pedidos privados como Lex mercatoria.
2. Bitcoin como rede descentralizada e bitcoin como dinheiro descentralizado
O objetivo do Bitcoin,[3] a primeira criptomoeda e como ela opera tecnicamente como dinheiro eletrônico foram descritos por seu inventor, Satoshi Nakamoto, no resumo do white paper do Bitcoin: “(a) uma versão puramente ponto a ponto do dinheiro eletrônico permitiria que os pagamentos online fossem enviado diretamente de uma parte para outra sem passar por uma instituição financeira. As assinaturas digitais fornecem parte da solução, mas os principais benefícios são perdidos se um terceiro confiável ainda for necessário para evitar gastos duplos.”[4] O resumo reflete informações valiosas sobre dinheiro e comunidade e os incentivos econômicos necessários para efetuar regras que obrigam seus participantes a se comportar de acordo com o interesse maior da comunidade.[5]
O valor do Bitcoin é fundamentalmente impulsionado pelo que a tecnologia pode oferecer aos usuários da rede. Bitcoins valor de utilidade refere-se ao que o blockchain subjacente é utilizado, o que desencadeia a demanda tanto para (1) seu uso como sistema de pagamento descentralizado e (2) sua unidade de conta nativa (dinheiro), bitcoin. A rede Bitcoin é usada para transacionar bitcoins e, portanto, muito do valor é impulsionado pela demanda para usar o bitcoin como meio de troca. Bitcoin também pode ser empregado como um tecnologia de poupança devido à sua capacidade de armazenar valor, portanto, uma porcentagem significativa de bitcoins minerados também é exigida para este caso de uso.[6] |
Desenvolvimentos tecnológicos como a Lightning Network potencializam a propriedade do bitcoin como moeda alternativa porque torna o ativo “mais vivo” ou útil como meio de troca para transações de pagamento. O Bitcoin pode ser transacionado global e internamente sem ser prejudicado pelo processo de confirmação lento e complicado.[7] Ouro e bitcoin são ativos escassos, mas a capacidade da rede Bitcoin de permitir a finalização da liquidação em uma execução eletrônica nativa lhe dá uma enorme vantagem sobre o ouro em meio a uma economia digital em rápido desenvolvimento.[8]
3. Verificação descentralizada através da mineração de bitcoin
Uma das principais características operacionais do Bitcoin é verificação descentralizada, o que permite que o Bitcoin elimine a necessidade de intermediários confiáveis. Essa verificação é realizada exigindo que as transações sejam registradas por cada nó dentro da rede para que todos compartilhem um livro comum de todos os saldos e transações.[9] Devido à sua natureza descentralizada, a rede precisa obter consenso entre seus participantes e o Bitcoin consegue isso por meio de prova de trabalho. Conforme explicado por Ammous: “(i) para que um nó confirme um bloco de transações para o ledger, ele precisa gastar poder de processamento na resolução de problemas matemáticos complicados que são difíceis de resolver, mas cuja solução correta é fácil de verificar. xxx (O)somente com uma solução correta um bloco pode ser confirmado e verificado por todos os membros da rede.”[10]
Para incentivar os validadores de rede, conhecidos como mineiros, para participar da rede Bitcoin, eles são recompensados com um novo suprimento de bitcoins (recompensa de bloco) junto com taxas de transação.[11] Isso incentiva os operadores de mineração existentes a manter a segurança da rede; também atrai mais mineradores para participar, tornando o Bitcoin mais robusto. No entanto, o poder de hash amplificado que suporta a rede não tem influência na saída de bitcoins que podem ser minerados. Em vez disso, esse aumento no poder de hash apenas aciona o protocolo Bitcoin dificuldade de ajuste.[12]
O ajuste de dificuldade “codificado” na mineração torna uma tecnologia confiável que impediria o aumento imprevisível do cronograma de fornecimento de bitcoin. Isso torna o bitcoin fundamentalmente diferente de outras classes de ativos. Enquanto normalmente o aumento do valor de uma mercadoria – como o ouro – incentiva mais recursos a serem dedicados à sua produção, aumentando assim sua oferta, no caso do bitcoin, alocar mais recursos (em termos de energia e equipamentos) para minerar bitcoins nunca resultar na produção de mais bitcoins; O design do Bitcoin torna isso tecnicamente impossível. Adicionar mais mineradores aumentará apenas o poder de processamento necessário para confirmar transações válidas na rede Bitcoin, o que a torna mais segura e mais difícil de atacar.[13] |
Mais poder de computação não produz mais bitcoin. O protocolo corrige a emissão de bitcoin por bloco e ajusta a dificuldade de mineração para manter os blocos chegando aproximadamente a cada dez (10) minutos. Com o tempo, a recompensa esperada por uma determinada quantidade de poder de computação torna-se inversamente proporcional à quantidade total de poder de computação na rede. Isso significa que quanto maior o hashrate total da rede, menor o pagamento, em bitcoin, em qualquer hashrate.[14]
O cronograma de fornecimento do Bitcoin é definido matematicamente e definido em código na gênese do protocolo. O Bitcoin fornece um máximo de vinte e um (21) milhões de unidades até 2140, e chega lá cortando a taxa de inflação da oferta a cada quatro (4) anos. A partir de 2020, o cronograma de fornecimento é de dois por cento (2%) ao ano e, em 2024, diminuirá para um por cento (1%) ao ano.[15] Este cronograma de inflação é praticamente imutável[16] e é essencial para a política monetária do Bitcoin. Mais de dezenove (19) milhões de bitcoins foram minerados em maio de 2023, deixando menos de dois (2) milhões de bitcoins para serem minerados.
4. Bitcoin como sistema financeiro alternativo
O ecossistema Bitcoin está se expandindo e amadurecendo em muitas áreas da economia, como bancos, comércio, remessas, pagamentos, empréstimos e derivativos. À medida que cresce, o Bitcoin pode eventualmente evoluir como um sistema de liquidação global amplamente aceito que pode competir com o atual sistema monetário internacional.[17] De fato, como apontado por Bhatia, o bitcoin “oferece às pessoas em todo o mundo a primeira alternativa genuína para suas moedas nacionais, uma tendência que é impossível reverter agora que mais de 100 milhões de pessoas o possuem globalmente”.[18]
O cronograma de fornecimento do Bitcoin é aplicado automaticamente por código sem qualquer intervenção de qualquer governo ou intermediário central. O cronograma de fornecimento é bem conhecido do público em geral, e as quantidades, bem como as taxas de crescimento dos bitcoins, podem ser verificadas com certeza no livro-razão compartilhado publicamente da rede e, portanto, esse sistema alternativo não pode ser afetado por políticas monetárias conjuradas pelo Federal Reserve. Reserve ou quaisquer outros bancos centrais influentes ou agências monetárias internacionais.[19] Assim como o ouro como um ativo seguro, o sistema financeiro alternativo do Bitcoin também pode servir como um hedge sistêmico contra a fragilidade do atual sistema monetário internacional centrado no dólar americano.
A invenção do Bitcoin criou um romance de treinadores em Entrevista Motivacional estrutura alternativa para liquidação internacional que não depende de nenhum intermediário central. Por independência, significa que a rede Bitcoin opera separadamente da infraestrutura financeira predominante.[20] O Bitcoin apresenta uma política monetária independente que é protegida por uma rede descentralizada de computadores que mantém o blockchain do Bitcoin por meio de prova de trabalho.[21] A prova de trabalho fortalece a propriedade do bitcoin como uma reserva de valor, garantindo que as transações de rede sejam irreversíveis. Também prova que ocorreu uma grande quantidade de trabalho computacional, o que pode ser verificado rapidamente em comparação com o esforço e o tempo necessários para realizar o trabalho.”[22] |
5. A rede Bitcoin como um bem público
É conveniente argumentar que a mineração de bitcoin usa muita energia a mais do que o necessário e, portanto, insustentável, especialmente ao ignorar os propósitos sociais e econômicos subjacentes aos quais o bitcoin serve. Vidas foram destruídas por dificuldades econômicas trazidas pela má administração dos sistemas econômicos e financeiros pelos planejadores centrais (por exemplo, governos, bancos centrais, autoridades monetárias). Bitcoin oferece uma tecnologia de poupança que pode permitir que seus usuários sejam protegidos da inflação e da fragilidade do atual sistema monetário internacional.[23] |
O Bitcoin foi adotado por mais de cem milhões de pessoas em todo o mundo, o que valida as qualidades institucionais do bitcoin como uma moeda desnacionalizada, descentralizada, resistente à censura e determinada pelo mercado. Não é necessário subscrever pessoalmente esses pontos de vista para compreender o significado da tecnologia. É suficiente que um número crescente de pessoas os esteja usando ativamente para várias transações econômicas, especialmente em países com sistema financeiro disfuncional, ou marcados pela hiperinflação, ou onde a liberdade é suprimida por regimes totalitários. Se isso for verdade, então o bitcoin serve a um bem público e, portanto, sua rede deve ser mantida apesar dos custos de energia aparentemente altos.
6. Adoção institucional do bitcoin como nova classe de ativos
a. Bitcoin como hedge de inflação
Embora o Bitcoin exista há menos de duas décadas, o ativo digital também está rapidamente se tornando mais líquido à medida que a adoção de criptomoedas como uma nova classe de ativos se torna mais popular e o volume de negociação de criptomoedas continua a aumentar.[24] De fato, durante a crise financeira global de 2007-2008, o Bitcoin ainda não existia e os investidores inundaram o antigo ativo porto-seguro, o ouro, que quase triplicou de preço em dois anos.[25] Hoje, o bitcoin oferece um porto seguro alternativo que é otimizado para uso na economia digital em constante expansão de hoje.[26]
Bitcoin está sendo considerado por investidores institucionais (por exemplo, bancos de investimento,[27] fundos de hedge[28] e grandes empresas[29]) como um hedge inflacionário contra a depreciação do dólar americano. Ao explicar essa tendência, Saylor observou: “a aceitação global, o reconhecimento da marca, a vitalidade do ecossistema, o domínio da rede, a resiliência arquitetônica, a utilidade técnica e o espírito da comunidade do Bitcoin (são) evidências persuasivas de sua superioridade como uma classe de ativos para aqueles que buscam um longo reserva de valor a longo prazo”.[30] O advogado e autor de best-sellers Rickards, por outro lado, comentou que a rápida adoção do bitcoin como um novo ativo sugere que as comunidades ao redor do mundo estão buscando alternativas ao dólar americano e às moedas fiduciárias como dinheiro que pode efetivamente armazenar valor.[31]
b. Bitcoin como parte da reserva do tesouro corporativo
Demonstrando a crescente adoção institucional do bitcoin como uma nova classe de ativos, algumas das maiores empresas de capital aberto agora possuem bitcoin como parte de sua reserva de tesouraria corporativa. Entre essas empresas estão Microestratégia (uma das maiores empresas de inteligência de negócios do mundo) que detém 132,500 BTC; Tesla que possui 10,725 BTC; Coinbase (a maior exchange de criptomoedas dos Estados Unidos) com 9,000 BTC; e braço de tecnologia financeira do Twitter Bloquear (anteriormente Square) que possui 8,027 BTC em maio de 2023. A convergência sinérgica de desenvolvimentos macroeconômicos, monetários e tecnológicos criou o ímpeto para empresas inovadoras procurarem ativos alternativos para fazer parte de seu balanço. Conforme observado por Phong Le, atual CEO da Microstrategy, o “ecossistema e o ambiente regulatório para ativos digitais, especialmente o Bitcoin, amadureceram a ponto de esta estratégia se tornar acessível e popular”.
Considerando que entre os principais objetivos da função de tesouraria está a gestão de riscos e a preservação do capital,[32] essas empresas de capital aberto consideraram como o bitcoin como um veículo de investimento alternativo se encaixa em sua estratégia de investimento mais ampla. A decisão de incluir o bitcoin como parte de sua reserva do tesouro teve a contribuição do diretor financeiro, diretor de risco, diretor executivo, diretor de tecnologia e do conselho de administração, que tiveram a oportunidade de avaliar e entender o perfil de risco do bitcoin e como ele podem se alinhar ou divergir da tolerância de risco de sua empresa. Eles também consideraram como o bitcoin pode ser usado estrategicamente para aumentar a eficiência em pagamentos de fornecedores, comércio, relações com clientes e transações internacionais.[33]
Pela experiência dessas empresas de capital aberto, a liquidez não tem sido um grande problema na manutenção do bitcoin devido à abundância de bolsas, comerciantes, formadores de mercado e outros intermediários que podem facilitar a conversão do bitcoin de volta à moeda fiduciária. Por exemplo, no caso da Tesla, eles tiveram que vender 75% de suas participações em bitcoin no segundo trimestre de 2022, pois a empresa precisava de liquidez em meio à incerteza em suas operações na China devido aos prolongados bloqueios do COVID-19. No caso da Microstrategy, a liquidez é um problema muito menor, considerando que a empresa adota uma estratégia de longo prazo em manter o bitcoin como seu principal ativo de tesouraria.
c. Fundos negociados em bolsa (ETF) focados em Bitcoin
Outro desenvolvimento significativo que destaca ainda mais a expansão da adoção institucional do bitcoin é a listagem de vários fundos negociados em bolsa (ETF) relacionados ao bitcoin nos Estados Unidos, o maior mercado financeiro do mundo. O primeiro ETF aprovado pela Securities and Exchange Commission dos EUA foi o ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). O objetivo do fundo é fornecer valorização do capital por meio da exposição gerenciada a contratos futuros de bitcoin. No entanto, o fundo não investe diretamente em bitcoin.
O lançamento do marco BITO ETF em outubro de 2021 fez com que o bitcoin se valorizasse em um novo recorde histórico de USSD66,000. Ele também se tornou o fundo mais rápido a atingir um bilhão de dólares em ativos sob gestão (AUM), em apenas dois dias. Por fim, o ETF da ProShares quebrou o recorde do primeiro dia mais alto de volume orgânico, atingindo US$ 1 bilhão quando foi lançado em 19 de outubro de 2021.
BITO foi rapidamente seguido por Valkyrie Bitcoin ETF (BTF) e Bitcoin Miners ETF, que também foi lançado na última semana de outubro de 2021. A SEC dos EUA também autorizou NYSE Arca e Teucrium a emitir um ETF de futuros de bitcoin em abril de 2022.
d. Serviços de negociação e custódia de bitcoin
Algumas das maiores instituições financeiras estão agora oferecendo serviços de negociação e custódia para bitcoin, que é outro indicador de sua crescente adoção institucional. BlackRock, a maior gestora de ativos do mundo, agora fornece serviços de negociação de bitcoin para clientes institucionais em parceria com a Coinbase. Essa parceria permite que a Aladdin, plataforma de gestão de investimentos da BlackRock, ofereça acesso direto à negociação e custódia de bitcoin. De acordo com a BlackRock, seus clientes institucionais estão interessados em obter exposição aos mercados de ativos digitais e a Aladdin oferece uma solução para ajudar os clientes a gerenciar o ciclo de vida operacional desses ativos.[34]
Por outro lado, Fidelidade, também um dos maiores gestores de ativos do mundo, abriu um serviço de negociação sem comissão que permitirá que seus clientes comprem e vendam bitcoin e éter. Essa iniciativa é diferente da oferta anterior de sua subsidiária, Fidelity Digital Assets, para serviços de custódia e negociação. De acordo com a Fidelity em uma declaração compartilhada com a CNBC: “(a) uma parte significativa dos clientes da Fidelity já está interessada e possui criptomoedas. Estamos fornecendo a eles ferramentas para apoiar sua escolha, para que possam se beneficiar da educação, pesquisa e tecnologia da Fidelity.”[35]
Escolha BNY Mellon, o maior banco de custódia do mundo em ativos e o credor mais antigo dos Estados Unidos, a demanda dos clientes por criptomoedas foi o fator chave no lançamento de uma oferta de custódia de criptomoedas. O BNY adicionou bitcoin e ether em sua oferta de custódia em outubro de 2022. Para o CEO do banco, Robin Vince, a criptografia é “uma jogada de longo prazo” e ele prevê que a adoção em grande escala levará anos ou até décadas.[36]
7. Considerações ESG
a. Mineração de Bitcoin e seus casos de uso ambiental
Considerando o valor social do Bitcoin conforme discutido acima, o alto custo de energia para manter sua rede de liquidação descentralizada é exigido pela necessidade de manter um sistema monetário descentralizado que está fora do controle dos governos e bancos centrais ou autoridades monetárias. Os artigos foram escritos exaustivamente discutindo a viabilidade do Bitcoin alcançar zero líquido emissão de carbono (apesar de seus altos custos de energia) em vista de vários fatores-chave, como o mix de energia renovável da indústria de mineração de bitcoin, o uso de compensações de carbono pela indústria, portabilidade de equipamentos de mineração que permite que os mineradores vão para locais com alta proporção de eletricidade renovável, bem como o uso de energia “reduzida” ou desperdiçada, ou energia que seria desperdiçada se não fosse utilizada para mineração de bitcoin.[37]
Deve-se lembrar que as novas tecnologias tendem a consumir uma intensidade relativamente alta de energia, mas eventualmente se tornam mais eficientes em termos de energia à medida que a tecnologia amadurece. Além disso, o consumo de eletricidade do Bitcoin ainda é menor em comparação com outras conveniências modernas com uso intensivo de energia, como refrigeração doméstica, ar condicionado, máquinas de lavar e secadoras.[38] |
Há uma série de cenários pelos quais a rede Bitcoin pode atingir emissão líquida zero de carbono, considerando as misturas de energia e geografias do minerador (o que é relevante em vista do portabilidade e interrupção[39] das operações de mineração de bitcoin), o uso acelerado da indústria de compensações de carbono, renovação de certificados de energia e redução de energia. Considerando que a mineração de bitcoin é altamente portátil e modular, o que permite que a mineração opere em qualquer lugar do planeta (ou seja, onde é energeticamente eficiente fazê-lo) devido à onipresença da internet via satélite, como Starlink, a indústria de mineração de bitcoin pode ajudar usinas de energia renovável a monetizar novos ativos de energia antes que eles sejam totalmente integrados à rede.[40]
Alguns mineradores de bitcoin constroem estações modulares no local em usinas de energia limpa para reaproveitar a energia que, de outra forma, seria desperdiçada. Eles compram energia reduzida de usinas de energia renovável. A energia reduzida é um problema comum no desenvolvimento de energia limpa. Até trinta por cento (30%) da energia limpa gerada em parques solares e eólicos pode ser “reduzida” ou desperdiçada, o que diminui a lucratividade dessas usinas. A energia reduzida é um problema porque muitas redes elétricas são inflexíveis devido à sua arquitetura herdada de equalização de oferta e demanda, que não foi projetada para lidar com o volume de energia limpa que já pode ter sido produzida.[41] As “compradores de primeiro recurso”, Os mineradores de bitcoin têm o potencial de melhorar a economia de novos projetos de energia renovável, fornecendo uma saída flexível e imediata para energia reduzida.[42]
A mineração de Bitcoin também pode ser empregada como um mecanismo de balanceamento de carga para usinas. As concessionárias de energia poderiam usar seu excesso de energia para operar máquinas de mineração e coletar o valor da energia consumida no processo na forma de bitcoin. Mais tarde, quando a produção de energia é menor e pode cair abaixo da demanda de energia, os bitcoins extraídos podem ser usados para comprar de volta energia excedente de concessionárias de energia próximas na rede ou, alternativamente, para pagar ou compensar o custo do combustível (seja carvão, petróleo , gás natural ou biocombustíveis) ou outro insumo necessário para produzir mais energia.
Em suma, a controvérsia sobre o suposto desperdício de consumo de energia do bitcoin acaba se resumindo a um mal-entendido sobre a natureza subjetiva fundamental do valor. Como apontado por Ammous:
“A eletricidade é gerada em todo o mundo em grandes quantidades para satisfazer as necessidades dos consumidores. O único julgamento sobre se essa eletricidade foi desperdiçada ou não cabe ao consumidor que paga por ela. As pessoas que estão dispostas a pagar o custo das operações da rede bitcoin por suas transações estão efetivamente financiando esse consumo de eletricidade, o que significa que a eletricidade está sendo produzida para satisfazer as necessidades do consumidor e não foi desperdiçada. Funcionalmente falando, (prova de trabalho) é o único método que os humanos inventaram para criar dinheiro digital. Se as pessoas acharem que vale a pena pagar, a eletricidade não foi desperdiçada.”[43] |
b. Consumo de energia de alta intensidade do Bitcoin
Pai e filho Don Tapscott e Alex Tapscott discutiram como os aparentes “destruidores” ou desafios de implementação na mineração de bitcoin podem ser superados, especialmente em relação ao alto custo de energia para manter a rede Bitcoin. Para eles, o alto consumo de energia da rede Bitcoin é uma característica, não um bug. “É por design. É o que protege a rede e mantém os nós honestos.” Para Jennings, “o custo de não ter autoridade central é o custo dessa energia”. A eletricidade consumida pela mineração de bitcoin cumpre o objetivo de garantir transações de pagamento por meio de uma rede descentralizada que fornece um serviço aos seus usuários.[44]
Além disso, a tecnologia de mineração de bitcoin está melhorando constantemente. Por exemplo, computadores de circuito integrado de aplicação específica (ASIC) agora estão sendo usados para minerar bitcoin e são mais eficientes em termos de energia em comparação com laptops comuns e unidades de processamento gráfico (GPU). As máquinas ASIC e as operações de mineração continuarão a se tornar mais eficientes em termos de energia e sustentáveis. Devido à portabilidade da mineração de bitcoin, a operação pode ser realocada para climas frios onde a energia é barata e renovável, como hidro ou geotérmica, e onde o ambiente lida naturalmente com o resfriamento ou o calor é capturado de maneira eficiente para ser usado como aquecedor em edifícios comerciais e apartamentos residenciais.
Tapscott e Tapscott também observaram que “os tecnólogos mais inteligentes do planeta estão trabalhando em soluções criativas para o problema energético, com dispositivos mais eficientes e uso de energia renovável”.[45] O problema de energia atualmente experimentado pela rede Bitcoin não é intransponível. As soluções podem ser razoavelmente previstas à medida que a tecnologia amadurece, o que permitirá que a mineração de bitcoin se torne mais eficiente em termos de energia e mais sustentável.
c. Green Fintech: o investimento em bitcoin é compatível com o investimento sustentável?
A Green Fintech visa proteger o meio ambiente e, ao mesmo tempo, reduzir a pobreza, fornecendo às pessoas acesso a financiamento a um custo reduzido.[46] A mineração de Bitcoin pode ser alinhada com “Green Fintech”.[47] A agenda ambiental, social e de governança corporativa (ESG) não deve ser um empecilho na adoção de bitcoin como uma nova classe de ativos e Bitcoin como uma camada/infraestrutura financeira alternativa, descentralizada, aberta e inviolável.
Os casos de uso ambiental para mineração de bitcoin podem justificar o investimento sustentável nesta nova classe de ativos e no ecossistema Bitcoin (ou seja, empreendimentos ou projetos relacionados a Bitcoin) em geral. As considerações ESG devem encorajar, em vez de impedir a adoção institucional de: (1) bitcoin como uma nova classe de ativos e; (2) Bitcoin como uma infraestrutura financeira que o setor financeiro pode empregar como novo canal de distribuição. A agenda ESG e a mineração de bitcoin são, portanto, compatíveis e também é técnica e comercialmente viável praticar a mineração sustentável de bitcoin. O crescimento expansivo das transações de bitcoin e a operação de mineração correspondente necessária para manter a rede, portanto, não representa necessariamente um perigo para o meio ambiente, como os críticos costumam alegar.
d. Produção de energia, não consumo de energia, é a “questão mais relevante”
A declaração escrita de Brian Brooks, ex-controlador interino da moeda, durante a audiência da Câmara dos Representantes dos EUA sobre os impactos energéticos das blockchains no início de 2022, forneceu uma visão geral sobre as implicações da mineração de bitcoin, tanto do ponto de vista regulatório quanto do setor.[48] Brooks respondeu aos críticos do consumo de energia de alta intensidade do bitcoin. Segundo ele, o bitcoin não deve ser julgado apenas com base em quanta energia ele usa, mas sim com base em sua mistura de energia em relação a outros usuários de energia na economia e com base nos incentivos que o bitcoin cria para criar um mix de energia mais sustentável.[49]
Outra visão importante de Brooks, desta vez de uma perspectiva política, chama a atenção para a “questão mais relevante”, que é a energia produção em vez de energia consumo. Para Brooks, fica a critério político do Congresso regulamentar uma determinada fonte de energia. Mas uma vez que o mix de energia foi estabelecido em uma economia de mercado, o mercado (ou seja, decisão agregada de consumidores e empresas) deve decidir o uso mais produtivo da energia produzida. O consumo de energia de uma determinada atividade deve ser justificado pela produtividade econômica criada por unidade de energia consumida, bem como com base no índice de produtividade relativo a outros usos alternativos dessa energia. Para ilustrar, se o bitcoin compete como reserva de valor com o ouro, então a questão apropriada é se a energia usada na mineração de bitcoin produz mais valor econômico por unidade de energia do que a mineração de ouro; se o bitcoin compete com os bancos por transações de pagamento, então a questão é se a energia usada na mineração de bitcoin produz mais valor econômico por unidade de energia do que os bancos.[50]
Embora o bitcoin consuma uma quantidade não trivial de energia em relação à quantidade de valor que o bitcoin cria, essa energia é, em média, mais extraída de fontes sustentáveis do que a rede elétrica dos EUA como um todo. Por exemplo, de acordo com o Bitcoin Mining Council, o mix de energia para mineração de bitcoin é de cerca de cinquenta e oito por cento (58%) sustentável em comparação com trinta e um por cento (31%) para a rede de energia dos EUA como um todo, usando o termo “sustentável” por definição da Agência Internacional de Energia.[51] Enquanto isso, apenas vinte e quatro por cento (24%) do mix de energia das Filipinas vem de fontes de energia renováveis.[52]
mineradores de Bitcoin significativamente consumir excesso de capacidade que é a energia que tem o menor custo. Por meio dessa abordagem, os mineradores de bitcoin contribuem para a eficiência energética total, além de fornecer consumo de carga base para geradores de energia solar e eólica que, de outra forma, seriam incapazes de vender quantidades significativas de sua capacidade de produção; captura de gás de flare—um subproduto da perfuração de petróleo que produz emissões de carbono sem valor econômico compensatório, exceto quando usado para mineração de bitcoin; e por reduzindo a perda de energia relacionada à transmissão e distribuição isso é possível graças à portabilidade dos mineradores de bitcoin.[53]
8. Regulamentação da mineração de bitcoin
a. Regulamentação garante investimento sustentável em bitcoin e mineração sustentável de bitcoin
O professor Lawrence Lessig, da Harvard Law School, descreveu vários modos de regulação por meio do que ele chama de teoria patética do ponto. De acordo com esta teoria, um ator é imaginado como um ponto limitado por todos os quatro lados pelos quatro modos de regulação, a saber, direito, normas sociais, mercado e arquitetura.
A regulamentação desempenha um papel estratégico no incentivo ao investimento sustentável em bitcoin e na mineração sustentável de bitcoin. No entanto, seria errado supor que a única fonte de regulamentação seria um estatuto promulgado pelo Congresso ou Parlamento ou emissões administrativas por burocratas não eleitos. |
O mercado também regula efetivamente os comportamentos dos atores econômicos. Portanto, é possível que a “mão invisível” atue como um regulador, influenciando os participantes do mercado a investir em bitcoin sem contribuir para a mineração insustentável de bitcoin. Por exemplo, Cross e Bailey descrevem a seguinte solução prática na forma de compensação de incentivo para encorajar a mineração sustentável de bitcoin, que se aplicada, consequentemente, cria um desincentivo para a mineração de bitcoin com uso intensivo de carbono:
“Se alguém coinvestir em operações de mineração sustentável proporcionalmente ao tamanho e duração de suas participações em bitcoin, seus investimentos em bitcoin e mineração verde juntos não produzirão nenhum incentivo líquido para minerar bitcoin de maneira intensiva em carbono. Estimamos que, considerando os níveis atuais de preço, taxa de hash, emissão e taxa de transação, uma alocação trimestral de aproximadamente 0.5% do investimento em bitcoin em mineração verde será suficiente.”[54] |
A proposta acima difere da mera compensação de carbono. Uma compensação de incentivo garante que as participações de bitcoin não levem a nenhuma nova mineração intensiva em carbono que mais tarde exija expiação por meio de créditos de carbono. Ao contrário dos créditos de carbono, pode-se esperar que a compensação de incentivo seja lucrativa e, portanto, não depende de caridade nem de coerção legal. Por fim, essa compensação não requer o conhecimento do mix total de energia da mineração de bitcoin, como quanto hashrate deriva da queima de carvão ou gás natural. Em termos mais simples, os detentores ou investidores de bitcoin podem literalmente minerar o que incentivam e, portanto, os investidores precisam apenas saber que o hashrate que estão comprando é verde, independentemente de como eles definem “verde”.[55]
Por outro lado, abandonar o algoritmo de consenso de prova de trabalho do Bitcoin porque consome muita energia será contraproducente. As garantias fornecidas pelo modelo de segurança do Bitcoin são reforçadas em um ambiente adversário e um elemento-chave do modelo econômico do Bitcoin. Produtos sintéticos, como ativos tokenizados, falham porque não foram testados em termos de segurança e modelo econômico. Um token encapsulado, como o chamado “Wrapped Bitcoin” (WBTC), criado por custodiantes confiáveis que podem se tornar vetores de ataque e hospedado em outro blockchain (ie., Ethereum, em vez de Bitcoin) não pode cumprir as promessas que atraíram capital para o bitcoin em primeiro lugar.[56]
Algumas instituições percebem os mandatos do ESG como uma barreira ao investimento em bitcoin, reforçando o equívoco de que o ESG é um empecilho para a adoção institucional do bitcoin. Em vez de mudar o próprio Bitcoin – minando a fungibilidade, abandonando a prova de trabalho ou hospedando o bitcoin embrulhado em outro blockchain – o próprio funcionamento interno do bitcoin pode ser usado para projetar uma compensação de incentivo que elimina suas externalidades ambientais negativas.[57]
Para Cross e Bailey, o Bitcoin dificuldade de ajuste e calendário de emissão codificado permitem que os investidores equilibrem com precisão seu incentivo baseado em preço para minerar com um desincentivo igual e oposto baseado em dificuldade, simplesmente minerando de forma sustentável ou investindo na mineração verde de bitcoin. A ampla adoção dessa prática fortaleceria a liquidação e as garantias de segurança do bitcoin, melhoraria não apenas a reputação ambiental do bitcoin, mas também seu impacto ambiental real e desbloquearia o capital atualmente vinculado por mandatos ESG ou consciência individual. Portanto, não há tensão ou compensação real entre um sentimento otimista para o bitcoin e um compromisso de longo prazo com um futuro de baixo carbono, porque a compensação de incentivo oferece uma solução viável de livre mercado para desincentivar mineradores intensivos em carbono.[58]
b. Regulando a mineração de bitcoin por meio de pedidos privados (lex mercatoria)
Em seu livro Ordem sem lei: como vizinhos resolvem disputas, o professor Robert Ellickson descreveu como as pessoas frequentemente resolvem suas disputas de maneira cooperativa, sem prestar atenção às leis que se aplicam a essas disputas. A ordem muitas vezes surge espontaneamente. Os estatistas que defendem a expansão do papel do governo não apreciam suficientemente os sistemas holocráticos de controle social.[59] Vizinhos, de fato, são fortemente inclinados a cooperar, mas alcançam resultados cooperativos não por barganha de direitos legalmente estabelecidos, mas pelo desenvolvimento e aplicação de normas adaptativas de vizinhança sem levar em conta os direitos legais formais.[60]
Lex Mercatória refere-se às regras consuetudinárias relativas às transações comerciais que são amplamente observadas pelos comerciantes do mesmo setor ou ramo. É ideal estabelecer uma lei baseada em costumes comerciais porque os comerciantes têm uma noção clara de seus próprios costumes que surgiram de sua prática uniforme.[61] Em muitos casos, esses costumes comerciais evoluem espontaneamente de uso, práticas e transações consistentes entre comerciantes. De acordo com a jurisprudência, o direito material das Filipinas, embora tenha origem no direito civil, pode ser complementado por uma referência a Lex mercatoria.[62]
Em vista da novidade, tecnicidade e outros aspectos peculiares da mineração de bitcoin, parece irreal esperar que políticos e burocratas tenham o conhecimento prático e técnico para determinar as políticas que seriam mais ideais para desencorajar a mineração de bitcoin intensiva em carbono. Definitivamente, políticos e burocratas não têm o monopólio da visão e da sabedoria para conceber regras que melhor cumpram o objetivo de descarbonizar a indústria de mineração de bitcoin. O regulador apropriado que pode efetivamente atingir tal objetivo não é o governo, como sugeriria o centralismo legal, mas sim o mercado por meio da ação cooperativa de seus stakeholders da indústria. É verdade que essa iniciativa já existe. Por exemplo, o Bitcoin Mining Council (BMC) é um fórum voluntário e aberto para mineradores de bitcoin comprometidos em compartilhar as melhores práticas e promover a transparência quando se trata de seus respectivos mixes de energia.
A BMC acredita que o consumo de energia de alta intensidade do Bitcoin é um recurso, não um bug, considerando que a prova de trabalho permite que a rede Bitcoin desfrute de uma segurança tremenda. Por ter um fórum de divulgação voluntária, os mineradores de bitcoin podem compartilhar informações e dados a respeito de suas fontes de energia. Inicialmente, por meio de persuasão moral e pressão dos colegas, os mineradores de bitcoin seriam encorajados a utilizar fontes de energia renováveis em suas operações de mineração. Eventualmente, essas atividades podem se transformar em uma prática comercial uniforme entre os mineradores de bitcoin.[63]
c. Incorporando o ESG nas práticas de mineração de bitcoin por meio da lex mercatoria
Outra vantagem de regulamentar a mineração de bitcoin por meio de Lex mercatoria é que é mais fácil incorporar os princípios ESG como uma prática comercial habitual do que por meio de regulamentação estatutária. Tendo em mente a ameaça iminente de uma catástrofe climática – o que Carney chama de “tragédia do horizonte”),[64] há uma necessidade urgente de um esforço concertado para minimizar a emissão de carbono por parte de todas as partes interessadas. Mas os padrões ESG ainda são relativamente incipientes e controversos, o que torna difícil para os legisladores chegarem a um consenso sobre a adoção dos princípios ESG na condução das atividades econômicas. Porque Lex mercatoria podem evoluir espontaneamente, os stakeholders e associações do setor são mais ágeis na hora de definir regras sobre suas práticas comerciais. Portanto, seria mais viável e viável desenvolver padrões e princípios ESG como um conjunto de práticas comerciais habituais, e não como uma lei de letras negras.
Em relação à mineração de bitcoin, ficou claro entre muitos mineradores de bitcoin que a sustentabilidade da indústria e, em última análise, da rede Bitcoin depende do esforço consciente dos mineradores para aumentar as fontes de energia renováveis para suas misturas de energia. Os mineradores de Bitcoin estão agindo para atingir esse objetivo, não porque o Congresso ou os reguladores o digam, mas simplesmente porque faz sentido para os negócios. Como atores econômicos racionais, alinha-se com seus próprios interesses para garantir que a mineração de bitcoin se torne ambientalmente sustentável a longo prazo.
9. Conclusões
Considerações ambientais, sociais e de governança não devem ser um empecilho na adoção de bitcoin como uma nova classe de ativos e Bitcoin como uma camada/infraestrutura financeira alternativa, descentralizada, aberta e inviolável. O Bitcoin foi adotado por mais de cem milhões de indivíduos em todo o mundo, o que valida as qualidades institucionais do bitcoin como uma moeda desnacionalizada, descentralizada, resistente à censura e determinada pelo mercado. Não é necessário subscrever pessoalmente esses pontos de vista para compreender o significado da tecnologia. É suficiente que um número crescente de pessoas os esteja usando ativamente para várias transações econômicas, especialmente em países afetados pela hiperinflação ou onde a liberdade é suprimida por regimes totalitários. Se isso for verdade, então o Bitcoin serve a um bem público e, portanto, sua rede deve ser mantida apesar de seus altos requisitos de energia.
De uma perspectiva política, a “questão mais relevante” é a energia produção em vez de energia consumo. Fica a critério político do Congresso regulamentar uma determinada fonte de energia. Mas uma vez que o mix de energia foi estabelecido em uma economia de mercado, o mercado (ou seja, decisão agregada de consumidores e empresas) deve decidir o uso mais produtivo da energia produzida. O consumo de energia de uma determinada atividade deve ser justificado pela produtividade econômica criada por unidade de energia consumida, bem como com base no índice de produtividade relativo a outros usos alternativos dessa energia.
Novas tecnologias tendem a consumir uma intensidade relativamente alta de energia, mas acabam se tornando mais eficientes em termos de energia à medida que a tecnologia amadurece. Dito isso, o consumo de eletricidade do Bitcoin - embora não trivial - ainda é menor em comparação com outras conveniências modernas com uso intensivo de energia, como refrigeração doméstica, ar condicionado, máquinas de lavar e secadoras.[65]
Existem casos de uso ambiental que podem justificar o investimento sustentável em bitcoin como um ativo e no ecossistema Bitcoin mais amplo, que consiste em vários projetos ou empreendimentos focados em bitcoin. O ESG deve incentivar, em vez de impedir, a adoção institucional do bitcoin como uma nova classe de ativos e do Bitcoin como uma infraestrutura financeira que o setor de serviços financeiros pode cooptar como um novo canal de entrega de serviços financeiros. |
A mineração de Bitcoin e o ESG são, portanto, compatíveis e é técnica e comercialmente viável praticar a mineração de bitcoin sustentável. Tendo em vista os casos de uso ambiental da mineração de bitcoin, o crescimento expansivo das transações de bitcoin e a operação de mineração correspondente necessária para manter a rede não devem representar riscos ambientais materiais.
A regulamentação pode acelerar a adoção de práticas sustentáveis de mineração de bitcoin, o que pode levar à adoção institucional dominante. No entanto, a regulamentação por estatuto ou emissão administrativa é abaixo do ideal em comparação com a regulamentação por meio das forças de mercado, como a introdução de compensações de incentivo. Também seria mais eficaz regular a mineração de bitcoin por meio de pedidos privados, como a evolução das normas e melhores práticas do setor. Mais importante, o pedido privado pode abrir caminho para a integração orgânica dos princípios ESG como uma prática comercial uniforme ou Lex mercatoria entre mineradores de bitcoin e partes interessadas do setor.
Este artigo é publicado no BitPinas: Descentralizado e descarbonizado: regulamentando a mineração de Bitcoin por meio da Lex Mercatoria
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A frase "Ambiental, Social e Governança” e a sigla “ESG” foi cunhado em 2004 em um relatório histórico da International Finance Corporation (IFC) do Word Bank Group (Who Cares Wins: Connecting Financial Markets to a Changing World, 2004). A partir de 2021, Investimento ESG é estimado em mais de US$ 20 trilhões em ativos sob gestão (AUM) ou um quarto de todos os ativos gerenciados profissionalmente em todo o mundo (El-Hage, 2021). O investimento ESG está projetado para aumentar continuamente no médio e longo prazo. ↑
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fintech verde visa proteger o meio ambiente e, ao mesmo tempo, reduzir a pobreza, proporcionando às pessoas acesso a financiamento a um custo reduzido. (Kabaklarli, 2022). ↑
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"Bitcoin” refere-se à rede de pagamento descentralizada. Por outro lado, "bitcoin” refere-se ao ativo digital que serve como unidade de conta nativa dentro da rede. Em outras palavras, “Bitcoin” refere-se ao blockchain, enquanto “bitcoin” refere-se à criptomoeda. ↑
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- Fonte: https://bitpinas.com/op-ed/regulating-bitcoin-mining-through-lex-mercatoria-by-atty-rafael-padilla/
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