(Quaisquer opiniões expressas a seguir são opiniões pessoais do autor e não devem constituir a base para a tomada de decisões de investimento, nem ser interpretadas como uma recomendação ou conselho para se envolver em transações de investimento.)
Para aqueles de vocês que têm um terminal Bloomberg, execute FARBAST Index . Este é o índice que produz o balanço do Federal Reserve dos EUA em milhões de dólares, atualizado semanalmente. Eu continuo tagarelando sobre isso, mas esse número e sua trajetória é a única coisa que importa. Se você tem confiança de que o balanço patrimonial do Fed aumentará exponencialmente em relação aos níveis atuais, então as oscilações de curto prazo nos mercados de criptografia se tornam irrelevantes.
Para ser claro, há duas coisas que importam para o meu otimismo geral na capitalização de mercado de criptomoeda macro.
- O governo dos Estados Unidos começará a se engajar na meta do PIB nominal financiado pelo Fed comprando títulos, notas e títulos do Tesouro. Portanto, o balanço do Fed será maior do que hoje.
- O financiamento descentralizado (DeFi) eliminará agressivamente muitas atividades de busca de renda realizadas por instituições de serviços financeiros centralizados. A economia devido a taxas mais baratas e mais inclusão fluirá para o usuário final e para aqueles que possuem os tokens.
- O hipercrescimento do ponto 1 fornece o impulso para acelerar o ponto 2.
A autoperpetuação e o crescimento são as duas constantes universais ao avaliar as ações potenciais dos organismos ou de uma civilização que é uma coleção de humanos. A maioria das sociedades modernas pressupõe um crescimento infinito. Não procure mais além de como avaliamos o preço de uma ação.
O valor de uma ação é o fluxo descontado de todos os fluxos de caixa futuros. O valor terminal pressupõe que a empresa continua existindo e crescendo para sempre. Isso é obviamente empiricamente falso, mas nós o inserimos em nosso modelo sofisticado de qualquer maneira. Portanto, minha suposição geral é que o crescimento é preferido e presumido. A questão é o custo. Existem várias maneiras de pagar pelo crescimento, e uma das mais eficazes em nível nacional é a meta de PIB nominal paga com dinheiro emprestado.
Para entender completamente por que estou tão confiante de que o balanço do Fed pode ser 10 vezes maior em um curto espaço de tempo, compararei como a América lidou com o rescaldo da 2ª Guerra Mundial com como lidará com o rescaldo da guerra mundial em COVID-19. O enigma político e econômico é sempre: "como uma nação continua a crescer depois de uma crise destrutiva?"
Este é o Crypto Trader Digest, mas passo muito tempo falando sobre a política monetária americana, em vez dos méritos fundamentais de um sistema monetário e financeiro descentralizado sobre o atual sistema centralizado parasita que reina supremo. Vivemos em um mundo USD. É claro para quem lê o white paper de Satoshi que a crise financeira de 2008 e a resposta de todos os principais bancos centrais foi um dos motivos pelos quais Satoshi acreditava que algo melhor poderia ser criado. Portanto, a valorização e a confiança na trajetória da instituição financeira mais importante do mundo, o Federal Reserve dos Estados Unidos, permitirá a qualquer especulador desconsiderar a queda de 30% a 50% naquele dia, porque eles sabem disso em menos de dez anos o tsunami da impressão de dinheiro levará a capitalização de mercado do complexo de criptografia a níveis inimagináveis.
Antes de voltarmos no tempo para 1939, verifique isso. Devido ao gigantesco estímulo fiscal dos EUA promulgado para combater o COVID, Despesas líquidas federais representaram 31% do PIB de 2020. Isso torna o governo dos EUA, como entidade independente, a terceira maior economia em termos de PIB globalmente em 3 - atrás apenas do setor privado dos EUA e da China. A grande vantagem de qualquer grande governo centralizado é que ele coleta muitas estatísticas. Você não pode gerenciar o que você não mede. Portanto, a riqueza das estatísticas durante e após a Segunda Guerra Mundial permite que qualquer pessoa com uma conexão à Internet conecte os pontos.
Deixe-me TL; DR este ensaio para os TikTok'ers; Eu sei que provavelmente te perdi na minha primeira frase, mas espero que agora sua capacidade de atenção possa poupar 2 minutos:
O que aconteceu após a 2ª Guerra Mundial
- A fim de pagar pela 2ª Guerra Mundial, o governo dos EUA pediu dinheiro emprestado. Para manter baixo o custo dos fundos, o Fed comprou títulos em uma quantidade grande o suficiente para fixar o preço do dinheiro. A extremidade longa foi fixada em não mais do que 2.5%.
- Como resultado, o balanço patrimonial do Fed aumentou 11x de 1939 a 1946.
- Em seu pico, a relação dívida / PIB dos EUA atingiu 110%; a fim de inflacionar a dívida contraída para vencer a guerra, o Fed continuou fixando o preço da curva do tesouro até o Acordo Monetário de 1951, quando o Fed recuperou sua independência do Tesouro.
- Infelizmente, a plebe foi proibida de possuir ouro de forma privada, então eles sofreram severas taxas de juros negativas e alta inflação. Eles não tinham para onde ir, exceto títulos do governo e ações.
- Em 1951, o governo dos EUA entregou com sucesso seu balanço patrimonial, reduzindo a relação dívida / PIB de 110% para 70%. Agora, o Fed poderia permitir que o mercado livre operasse mais uma vez no mercado de tesouraria dos Estados Unidos.
O que está acontecendo após o COVID
- Em 2020, a guerra contra a COVID fez com que o PIB dos EUA caísse mais desde a segunda guerra mundial.
- Em resposta, o USG, dirigido pelos republicanos, gastou mais dinheiro em termos agregados na história dos Estados Unidos.
- O Fed, embora não tenha se comprometido com a fixação explícita de preços da curva do tesouro, comprou 55% de todos os títulos do tesouro emitidos em 2020. Isso resultou em seu balanço patrimonial crescendo 76% em 2020.
- A dívida dos EUA em relação ao PIB atingiu um recorde histórico de 130% no final de 2020.
- Os democratas foram eleitos e, assim como os republicanos, rapidamente promulgaram algumas contas de gastos de trilhões de dólares e prometeram fazer muito, muito mais.
- Os EUA são agora um país com déficit duplo; gasta mais do que recebe em impostos (déficit fiscal) e importa mais do que exporta (conta de capital negativa).
- Os políticos americanos de ambos os partidos afirmam que o governo deve expandir agressivamente os gastos fiscais para corrigir os erros do passado e garantir que o trabalho seja protegido após o COVID.
- Os estrangeiros não estão esperando para ver seus US $ 7 trilhões em títulos do tesouro dos EUA serem dizimados e, em uma base líquida, compraram apenas 8% dos títulos emitidos em 2020 contra 42% de todos os títulos emitidos de 2002 a 2019.
- A única opção politicamente aceitável são gastos fiscais agressivos pagos pela impressão de dinheiro do Fed.
- Felizmente, em 2021 teremos os criptomoedas de mercado, que não são alvo de nenhuma agência governamental ou banco central.
- Embora as dezenas de trilhões de dólares criados pelo Fed não fluam totalmente para a criptografia, parte dela irá - e como a criptografia não está sobrecarregada, ela pode subir a um nível que permite aos detentores manter o poder de compra em face da inflação monetária.
Meu assistente de pesquisa e eu trabalhamos diligentemente para criar gráficos informativos para dar vida a essa hipótese. Coloque o cinto, tenha seu copo ou caneca de kombuchá à mão e vamos nos apaixonar pelas estatísticas macroeconômicas. Quando você terminar, espero que você tenha mais confiança em seu portfólio de criptografia, e talvez você compre o mergulho, o mergulho, o mergulho, o mergulho ...
A guerra é uma coisa terrível. É ainda pior quando você, como contribuinte, tem que pagar por isso diretamente. É por isso que os governos preferem recorrer ao imposto furtivo da inflação do que aumentar agressivamente os impostos para pagar a guerra. A população pode acabar sendo um pouco pacifista demais, levando a um coro de objeções quanto ao uso do dinheiro dos impostos.
Embora certos impostos tenham sido aumentados para pagar a participação da América na 2ª Guerra Mundial, como todos os governos antes e depois deles, eles optaram por pedir dinheiro emprestado para pagar pela guerra. Vou me basear em um relatório da equipe do Federal Bank of New York intitulado “Gerenciando a curva de rendimento do Tesouro na década de 1940”, Publicado em fevereiro de 2020 (os parágrafos em itálico abaixo são extraídos deste relatório).
Quando os Estados Unidos decidiram entrar formalmente na guerra após Pearl Harbor em 1941, eles tiveram que descobrir como pagar pelos enormes gastos necessários para lutar. Lembre-se - o governo gasta e o tesouro paga com a venda de títulos. Como sempre, você deseja pagar o mínimo de juros possível ao pedir dinheiro emprestado. O Tesouro solicitou educadamente que o Fed criasse reservas bancárias excedentes com o único propósito de apoiar a emissão de títulos.
Antes da guerra:
O FOMC (Federal Open Market Committee) não fez nenhuma tentativa de administrar o nível das reservas ou o nível das taxas de juros. As operações de mercado aberto eram limitadas à manutenção de um “mercado ordenado” para títulos do Tesouro e normalmente envolviam mudanças de vencimento em vez de compras ou vendas diretas.
Mas então, o Tesouro ditou que o Fed os ajudasse a fixar o preço do dinheiro porque o gen pop não estava na moda para receber taxas tão baixas para ajudar o governo dos Estados Unidos a financiar o esforço de guerra:
A taxa de ⅜ por cento da conta não obteve um apoio generalizado de forma semelhante. Antes do primeiro grande financiamento em tempo de guerra - a oferta em maio de 1942 de US $ 900 milhões em títulos de 2 anos de 25½ por cento - os funcionários do Tesouro pressionaram por um compromisso do Federal Open Market Committee de manter uma ampla quantidade de reservas excedentes. Eles queriam poder contar com a pressão do excesso de reservas para estimular a demanda pelos títulos. [Ed. MUITO IMPORTANTE]
Nota de rodapé:
Marriner Eccles, o presidente do Conselho de Governadores, havia notado vários meses antes que “Se substancialmente os métodos atuais de financiamento continuassem, ... seria necessário criar um grande volume de reservas excedentes com o objetivo de colocar os bancos sob pressão para comprar títulos do governo. ” Ata do Federal Open Market Committee, 2 de março de 1942, p.4.
Tradução: O Tesouro quer pedir dinheiro emprestado muito barato. E você está nos arrastando, O Fed, chutando e gritando em uma política em que temos que comprar uma quantidade ilimitada de títulos para fixar o preço que você, o Tesouro, deseja. O resultado é que nosso balanço vai explodir.
O saldo da conta SOMA do Fed disparou mais de 10 vezes de 1939 a 1946, enquanto ele cumpria seu dever patriótico de fixar o preço do dinheiro a pedido do Tesouro. Mais importante ainda, a taxa do título comprado foi fixada em 2.5%.
Este gráfico mostra claramente que o público em geral não queria emprestar ao governo dos EUA a preços artificialmente deprimidos. Infelizmente, no início da década de 1930, o presidente Roosevelt proibiu a propriedade privada do ouro. A proteção de inflação tradicional de milhares de milênios não estava disponível.
Eu defino grosseiramente a taxa de juros real como a taxa de títulos longos menos o crescimento anual do PIB nominal. Qualquer governo pode estimular a atividade econômica imprimindo dinheiro. Se pagar uma taxa de juros menor do que o crescimento do PIB criado por meio do financiamento da dívida, então lucrará, enquanto os detentores de sua dívida pública sofrerão. Cada “milagre econômico” dos Tigres Asiáticos na era pós-guerra deve seu sucesso à repressão financeira aos poupadores e ao redirecionamento do financiamento barato para a indústria pesada. Foi assim que a China conseguiu crescer tão rapidamente de 2 até o presente. A parte difícil é se livrar do potencializador de desempenho da dívida nacional.
Como podemos ver, qualquer pessoa que economize dinheiro por meio de depósitos no sistema bancário ou detenha títulos do Tesouro dos EUA foi estripada com taxas profundamente negativas para que os EUA pudessem pagar a guerra. Na verdade, não havia muito que você pudesse fazer - ou você colocava suas economias no banco ou comprava títulos. O mercado de ações ainda estava se recuperando da Grande Depressão. De 1939 a 1951, o Dow Jones Industrial Average caiu 4.6%. Não havia como escapar da repressão financeira infligida aos poupadores.
Essa inflação monetária transformou-se em bens e serviços reais. O Índice CPI quase dobrou de 1939 a 1951. Novamente, não houve escapatória.
Eu detesto uma relação estoque / fluxo, mas é popular, então vou STFU e usá-la em minha análise. O gráfico ilustra que o balanço patrimonial da América foi sacrificado para participar da guerra.
Mesmo após o fim das hostilidades, o Fed continuou a fixar o preço do dinheiro. Os EUA emergiram com sua infraestrutura física incólume e reconstruíram a Europa. O crescimento do PIB disparou. Mas as taxas não. O resultado foi uma desalavancagem do balanço do governo.
O Fed finalmente recuperou sua independência em 1951. Eles cumpriram seu dever patriótico e foram autorizados a seguir uma política monetária independente.
O impasse continuou até meados de fevereiro de 1951, quando Snyder foi para o hospital e deixou o secretário assistente William McChesney Martin para negociar o que ficou conhecido como “Acordo do Tesouro-Federal Reserve”. No final da tarde de sábado, 3 de março de 1951, funcionários do Tesouro e do Federal Reserve anunciaram que haviam “alcançado um acordo total com relação à gestão da dívida e políticas monetárias a serem seguidas na promoção de seu propósito comum de assegurar o financiamento bem-sucedido das necessidades do governo e, em ao mesmo tempo, para minimizar a monetização da dívida pública. ” 51 Alan Meltzer (2003, p. 712) conclui que o Acordo “encerrou dez anos de taxas [de juros] inflexíveis” e foi “uma grande conquista para o país”.
Eu adoro esta citação:
Alan Meltzer (2003, p. 712) conclui que o Acordo “encerrou dez anos de taxas [de juros] inflexíveis” e foi “uma grande conquista para o país”.
Tradução: Baixamos artificialmente o preço do dinheiro para ajudar o governo a pagar a guerra usando um imposto inflacionário furtivo.
Felizmente, a América possuía o capital físico e natural inato para perseguir uma política monetária tão flagrantemente inflacionária, sem quaisquer convulsões sociais. Isso porque os Estados Unidos tinham uma base de manufatura doméstica muito robusta, podiam se alimentar e tinham as commodities industriais necessárias internamente para produzir bens reais. A maioria dos países que buscam políticas de pagamento de guerra semelhantes se torna um caos social à medida que a expansão da oferta monetária leva a uma inflação paralisante em bens e serviços reais. Isso ocorre porque a maioria das nações não é tão bem dotada pela Mãe Natureza.
O Reino Unido acabou de pagar sua dívida da 2ª Guerra Mundial para a América em 2006. Demorou quase 6 décadas para pagar totalmente o custo da guerra. A América levou apenas 5 anos - de 1946 a 1951 - para inflacionar significativamente o custo da guerra. Essa é a beleza de ser a moeda de reserva mundial.
As principais lições a serem lembradas durante a transição para o presente são as seguintes:
- Participar de uma guerra é caro, e os governos preferem tributar indiretamente por meio da inflação do que diretamente por meio de impostos sobre salários e capital.
- A independência do banco central é uma quimera. Quando as agendas domésticas exigem que os bancos centrais imprimam dinheiro para baratear os custos de empréstimos de seu governo, o banco central sempre seguirá as ordens.
- Para desalavancar o balanço do governo, o governo deve ser capaz de tomar empréstimos mais baratos do que o crescimento nominal do PIB gerado pela expansão da dívida.
- A válvula de escape é o balanço do banco central, porque ele deve subir o mais alto que for necessário para absorver o montante da dívida do governo que o público se recusa a comprar à taxa de juros artificialmente deprimida oferecida pelo governo.
- Essa inflação monetária se manifestará em ativos financeiros e bens reais.
De acordo com estatísticas oficiais, aprox. 600,000 americanos morreram nos últimos dois anos com uma causa de morte atribuída ao COVID-19. Aproximadamente. 400,000 americanos morreu durante a 2ª Guerra Mundial. Todas as vidas humanas são preciosas, mas para um político eleito internamente, aqueles que morrem em seu domínio de linha irregular são os mais importantes.
COVID-19 já é mais destrutivo em termos de vidas perdidas do que a 2ª Guerra Mundial. Esta é mais uma prova de que as pandemias infligem mais miséria e carnificina à condição humana do que a guerra. É por isso que a resposta política a uma pandemia pode facilmente superar a de uma guerra.
A cidade moderna é um testemunho do impacto das doenças infecciosas. A água corrente, os sistemas de esgoto e os códigos de construção foram alterados drasticamente ou introduzidos nos séculos 19 e 20 para derrotar várias doenças infecciosas que crescem excessivamente quando os humanos vivem em ambientes fechados.
O PIB de 2020 dos EUA diminuiu mais desde a segunda guerra mundial, e o déficit orçamentário decretado para combater a COVID também estabeleceu um recorde pós-segunda guerra mundial. Todas as coisas agora são possíveis em nome da COVID, especialmente desde o início da pandemia acelerada de tendências já em movimento.
Pague para Jogar
Vamos primeiro analisar como o USG pagou pelos gastos fiscais massivos decretados em 2020.
Devido ao seu status de emissor da moeda de reserva global, a América está em uma posição única em relação às suas opções de financiamento. A maior parte do comércio é cotada em dólares e, portanto, os países que são exportadores líquidos recebem dólares por seus produtos. A menos que queiram elevar o valor de sua moeda vendendo dólares americanos e comprando sua moeda nacional, um país com superávit deve comprar um ativo financeiro denominado em dólares americanos. Os Estados Unidos devem ter uma conta de capital aberta para cumprir seu papel como emissor global de moeda de reserva. A maioria dos países não quer permitir que estrangeiros incômodos comprem qualquer tipo de ativo financeiro, especialmente propriedades nacionais. É por isso que grandes potências econômicas como China e Japão se recusariam a assumir o manto do emissor da moeda de reserva se ele estivesse em oferta. Eles estão perfeitamente satisfeitos com mercados de capitais fechados ou semifechados.
Tradicionalmente, devido à sua liquidez e percepção de natureza livre de riscos, os países com superávit reciclavam suas receitas de exportação para os tesouros dos Estados Unidos. O Tesouro dos EUA publica dados mensais do Tesouro Internacional Capital (TIC). Ele detalha em conjunto quem detém quais tipos de ativos financeiros em dólares americanos.
De 2002 a 2019, os estrangeiros compraram 42% de todas as emissões líquidas do Tesouro dos Estados Unidos. O Fed comprou 13%. Na margem, as compras de estrangeiros ajudaram o USG a financiar seu déficit orçamentário a taxas de juros razoáveis.
Tudo isso mudou em 2020. A COVID destruiu o comércio global e revelou a ineficácia e o subinvestimento na saúde pública globalmente. Governos em todo o mundo estão lutando para descobrir como pagar pelo fechamento de suas economias para interromper a transmissão do vírus, garantindo o fornecimento de EPIs e vacinas, e atualizações em seu sistema de saúde pública. Eles precisam de todo o dinheiro que puderem pedir, pedir emprestado ou imprimir.
Infelizmente, a maioria dos países não pode ser tão generosa com a expansão dos gastos do governo quanto os Estados Unidos. Se os países nivelarem seus gastos fiscais imprimindo dinheiro, isso provavelmente destruirá sua moeda e levará à inflação dos preços das commodities (seguida por agitação social). Se a plebe não obtiver o pão, você não terá cabeça.
O mantra “America First” vem em diferentes sabores, mas tanto democratas quanto republicanos o promovem. Há um consenso geral de que as políticas que ajudam os assalariados, como aumento da produção, gastos com infraestrutura e tarifas de importação, são a coisa certa a se fazer pela primeira vez em 50 anos. Infelizmente, essas políticas são inflacionárias e, se você é um detentor de papel dos EUA, está tremendo em suas botas espaciais da Virgin Galactic.
Fiz uma estimativa rápida e suja da quantidade de risco de taxa de juros detida por detentores estrangeiros de títulos do tesouro dos EUA. O SIFMA fornece uma tabela que divide as emissões do Tesouro dos Estados Unidos por vencimento. Observei a composição atual dos títulos do tesouro em circulação e usei esses índices para calcular uma carteira estimada de detentores estrangeiros. Eu então usei o função no Bloomberg para calcular a duração modificada de cada tipo de nota ou título. Uma Nota do Tesouro tem um prazo de vencimento entre 2 e 10 anos. Isso também inclui notas de taxa flutuante. Um título do Tesouro é qualquer coisa com mais de 10 anos, o que significa títulos de 20 e 30 anos e TIPS.
Calculei uma duração média ponderada de 17.08 anos para titulares estrangeiros.
Valor em dólar de um ponto base (DV01) = Valor facial em dólares americanos * Duração * 0.0001
DV01 = 6.461 trilhões de dólares * 17.08 * 0.0001 = US$ 12.08 bilhões
Esse número pode não significar muito, mas é uma quantidade enorme de risco de taxa de juros. Se as taxas de juros subirem 1% ou 100 pontos-base, estimo vagamente que os estrangeiros terão perdas marcadas a mercado de US $ 1.208 trilhão. Dado que o nocional em março de 2021 era de $ 6.461 trilhões, um aumento de 100 pontos básicos nas taxas de juros resulta em uma perda de quase 20%. Posso obter uma CONVEXIDADE NEGATIVA !!!
Lembre-se, se você tem títulos longos, está usando taxas de juros curtas. O aumento das taxas de juros traz más notícias para os detentores de títulos.
Se você é um grande detentor estrangeiro de títulos do tesouro americano e o governo diz que prefere uma política de inflação para sustentar a classe média doméstica, você corre para a saída. Por isso, em 2020, quando o USG fez chover, os estrangeiros entraram em greve e compraram apenas 8.39% dos títulos emitidos. Quem fez a diferença?
Este whodunnit é bastante fácil. O que aconteceu em 1939, quando o Tesouro precisou de um otário para comprar títulos que eram muito caros? Eles ligaram para o banco central “independente” e disseram-lhes para intensificar a merda. Em 2020, o Tesouro nem precisou pedir - o Fed comprou 55% de todos os títulos do tesouro emitidos. É por isso que o balanço do Fed cresceu 76% em 2020.
Não se esqueça dos porta-sacos de títulos estrangeiros. Voltaremos à sua situação difícil mais tarde, quando falarmos sobre opções de política para o USG para o resto da década.
Existem alguns aspectos técnicos que ajudam o Fed a manter a narrativa de que não está apenas operando uma impressora de dinheiro para pagar as contas do governo:
- O Fed não definiu uma meta explícita para os rendimentos dos títulos do governo. Parece que eles preferem um aumento ordenado e não volátil nos rendimentos para algum nível que ainda não conhecemos. Como eles não definiram uma meta, eles podem dizer com uma cara séria que não estão envolvidos no Controle da Curva de Rendimento (YCC). Isso é importante porque, lembre-se do que o governador Eccles disse antes - se o Fed estiver fazendo o YCC, seu balanço patrimonial se expandirá para o nível necessário para manter os rendimentos em sua meta ou abaixo dela. À medida que o balanço patrimonial se expande, o mesmo ocorre com a oferta de moeda, e isso cria o ambiente para a inflação.
- Os passivos do Fed não têm curso legal. Em inglês, o Fed não apenas imprime dinheiro e o gasta diretamente de sua conta. Em vez disso, eles se envolvem em um joguinho de ringue em torno da mesa do dealer principal. O Tesouro realiza um leilão do tesouro, os corretores primários dão lances em títulos e o Fed imediatamente compra os títulos dos corretores por uma pequena margem de lucro. Todo mundo ganha. O USG obtém seu wampum, os bancos são pagos para assumir risco zero e o Fed pode alegar que eles não estão financiando diretamente o governo.
- 2020 foi um ano explosivo. A criptografia foi à lua e atualmente está sofrendo com os efeitos impressionantes da atração gravitacional da Terra. Nós terminamos ainda? O balanço do Fed continuará crescendo, levando consigo todos os tipos de ativos financeiros? Vamos espiar a bola de cristal de Pepe.
Birra cônica
A inflação monetária só é um problema quando se manifesta de formas politicamente inaceitáveis. Os preços que mais preocupam os políticos são o preço do trabalho (salários) e o preço dos alimentos e da energia.
O USG meio que desligou a economia quando o COVID-19 bateu e mandou cheques para os problemas de todos - 1, 2, fivela do meu sapato, 3, 4 porta afora para golpear o Robinhood com cheques do Stimmie. O salário mínimo na maioria dos estados, quando você soma todos os vários cheques do governo, é agora de US $ 15 a US $ 20 por hora, enquanto que antes do COVID muitos estados tinham um salário mínimo legal abaixo de US $ 10.
As empresas agora reclamam que a generosidade do governo as impede de contratar trabalhadores suficientes. Os cheques de Stimmie impedem absolutamente que as empresas contratem trabalhadores com o antigo nível de baixo salário, mas a solução é pagar mais. Depois de 50 anos perdendo para o capital, o trabalho não vai aceitar nada além do crescimento contínuo dos salários reais. Há uma eleição chegando em 2022, vermelha ou azul, se você não distribuir as guloseimas, outra pessoa concorrerá em uma plataforma made-in-America, pró-sindicato, de altos salários e derrotará o candidato pró-negócios que prefere priorizar retornos de capital. O zeitgeist mudou.
O fato de os memes nas redes sociais estarem zombando dos preços ridículos pagos pela madeira serrada nos Estados Unidos mostra que a inflação está aqui e, mais importante, as pessoas sabem que está aqui.
Como resultado da inflação dos salários e das matérias-primas, há uma parte do estabelecimento gritando e gritando que o Fed precisa desacelerar e aumentar as taxas de juros, ou pelo menos reduzir o ritmo de crescimento de seu balanço. Não ajuda o fato de que a impressão do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de abril foi a mais alta em décadas. O IPC é um índice calculado pelo governo que deve medir a inflação na economia real. Se o Fed se preocupa em combater a inflação, então todos os sinais estão aí - e agora ele precisa mudar de curso.
Ao mesmo tempo, a Casa Branca está tendo problemas para obter votos cruciais no Senado para aprovar o próximo acordo de infraestrutura de vários trilhões de dólares que virá com aumento de impostos. Parece que a urgência da pandemia COVID diminuiu o suficiente para que a política partidária usual reaparecesse.
Duas coisas precisam acontecer para que o balanço do Fed continue crescendo:
- O USG precisa continuar gastando agressivamente.
- O Fed precisa comprar a maioria dos títulos emitidos para que as taxas de juros permaneçam em níveis acessíveis para o USG.
Parece que ambas as condições estão sendo questionadas pelos formuladores de políticas. Isso não é bom para minha tese de investimento. Agora, vou explicar por que esse Taper Tantrum vai desaparecer e o USG e o Fed voltarão aos negócios normalmente - com o USG roubando o cartão de crédito do Fed em USD e fornecendo os benefícios fiscais necessários.
Porta-malas estrangeiras
Lembra-se daqueles detentores de tesouros estrangeiros que decidiram comprar 80% menos títulos do Tesouro recém-emitidos? O que eles podem fazer com seus dólares?
A previsão econômica do PIB dos EUA compilada pela Bloomberg para 2021 é de 6.50%. Se isso acontecer, será o crescimento mais rápido desde o início dos anos 1980. Embora os políticos prefiram que as cadeias de abastecimento sejam instaladas, isso não acontece da noite para o dia.
China, Alemanha e Japão vão ganhar beaucoup dólares com a produção de bugigangas para o consumidor americano, que está gastando excessivamente por cortesia de seus cheques de dinheiro. O Japão e a China também são o primeiro e o segundo maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA, respectivamente. Eles ganham a maior quantidade de dólares e, portanto, detêm a maior parte dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos.
Para manter seu estoque de títulos do Tesouro, eles precisarão comprar um conjunto diferente de ativos em dólares que não estão sendo explicitamente desvalorizados por meio de políticas governamentais inflacionárias. O mercado de ações dos Estados Unidos e, especificamente, o comportamento pós-COVID, os beneficiários da tecnologia estouraram as portas em 2020. Em vez de comprar títulos, os estrangeiros se tornaram espertos e investiram fortemente em ações.
Em 2020, os estrangeiros compraram US $ 2.454 trilhões em pedras. Isso é aprox. 57% do montante de títulos do Tesouro dos EUA emitidos. Usando os dados de janeiro a março de 2021 e uma extrapolação em linha reta, em 2021 os estrangeiros estão a caminho de comprar outros US $ 3.224 trilhões em pedras.
Em vez de reciclar sua receita de exportação em títulos do Tesouro, os estrangeiros compraram ações - o que se beneficia das baixas taxas de juros e do balanço do Fed em expansão. Os estrangeiros ainda detêm US $ 7.07 trilhões em títulos do Tesouro.
O aumento do número da taxa de juros é péssimo para os detentores de títulos comprados e acionistas. Se o Fed ao menos sugerir que irá antecipar a data em que aumentará as taxas de curto prazo e / ou reduzirá as compras mensais de títulos, duas coisas acontecerão. Um, o mercado de ações vai afundar à medida que os estrangeiros se desfazem das ações. O ser humano mais rápido do mundo é um governador do Fed retrocedendo em sua política se o S&P 500 cair 20%. Dois, os rendimentos do Tesouro vão gritar mais alto. E vamos colocar o grito mais alto em contexto - um aumento de 100 pontos básicos nas taxas é suficiente para tatuar a palavra REKT em todas as finanças BUNDAe aulas.
O Todo Poderoso USG
Todo regime promete implícita ou explicitamente a seus súditos algo em troca de seu apoio. Os arquitetos do moderno estado de bem-estar social dos Estados Unidos foram os presidentes FDR e LBJ.
Se a população economiza, não gasta. As principais despesas grosseiras que os governos modernos tentam suavizar / pagar por conta própria estão principalmente relacionadas à saúde. Embora os cuidados de saúde nos EUA não sejam totalmente gratuitos, os EUA fornecem cuidados gratuitos ou altamente subsidiados para os jovens, idosos e pobres. O coorte mais importante para os políticos é o envelhecimento dos trabalhadores. Os Boomers são a maior e mais rica coorte da América. Velhos ricos votam. Portanto, se você é um político, sempre apóia as coisas pelas quais eles se importam. Os ricos idosos se preocupam com a saúde.
À medida que se tornavam adultos produtivos, os Boomers receberam a promessa de cuidados de saúde acessíveis / quase gratuitos à medida que envelheciam (Medicare). Além disso, foi-lhes prometida uma aposentadoria digna paga pela Previdência Social.
Em troca, eles gastaram a maior parte do que ganharam na busca do sonho americano. Uma McMansion cheia de bugigangas, uma despensa cheia de alimentos processados baratos e uma garagem para dois carros com uma pick-up e um SUV cheio de gasolina barata. É assim que o consumidor americano movimenta de 60% a 70% do PIB anual. Compare isso com a China, que não oferece assistência médica nem garantia de renda de aposentadoria para a maioria dos camaradas. A população economiza agressivamente e é uma das razões pelas quais os consumidores chineses representam apenas 30% a 40% do PIB anual.
Os itens de linha de gastos do USG de Medicare, Medicaid e Previdência Social são chamados de direitos. A população sente que tem direito a assistência médica e aposentadoria paga pelo governo. Qualquer político que tentar reformar esses “terceiros trilhos” será eletrocutado nas urnas.
Os gastos com defesa quase nunca diminuem porque ser o policial mundial é caro. Especialmente quando o objetivo é garantir que commodities energéticas baratas produzidas em regiões socialmente instáveis cheguem à América o dia todo, todos os dias.
O problema com os direitos e os gastos com defesa é que são bens reais, não monetários. Não importa o quanto o Fed tente, ele não consegue imprimir mais enfermeiras, hospitais ou porta-aviões. À medida que a população fica cada vez mais doente e envelhecida, o já caro sistema de saúde se transformará em outro universo de alto custo.
Verifique isso - de acordo com o US Census Bureau, de 2010 a 2019, a população com 65 anos ou mais aumentou 7.74%. No mesmo período, as despesas com Medicare e Previdência Social cresceram 48.52%. Para cada 1% de aumento de idosos, seu gasto com o governo cresceu 6%. Ao longo da próxima década, aprox. 42 milhões de pessoas com idades entre 55-64 passarão a ter 65 anos ou mais. Presumindo que ninguém morra, 13% da população começará a contar com o apoio do governo de forma agressiva entre agora e 2030. Isso exigiria outro aumento de 78% nos gastos com saúde e aposentadoria, assumindo que a tendência atual se mantenha.
Avaliando a magnitude dos gastos com saúde, aposentadoria e defesa é o objetivo deste exercício, a próxima questão é como o USG vai pagar pelos custos crescentes dos programas essenciais para o pacto com o povo. Dada a imensa quantidade de gastos fiscais que já está acontecendo, muitos acreditam que agora o USG recorrerá a aumentar agressivamente os impostos sobre o capital para pagar despesas crescentes.
Este gráfico exibe a porcentagem do gasto total com Medicare, Medicaid, Seguro Social e Defesa que é coberta pelas receitas fiscais anuais. A conclusão é que os impostos agora mal cobrem 100% do custo, ante 200% do custo de 20 anos atrás. Nos últimos 20 anos, a presidência foi ocupada por um republicano 60% do tempo e um democrata 40% do tempo. Independentemente de qual partido estivesse no poder, as despesas aumentaram mais rápido do que as receitas.
Os custos desses programas aumentaram 207% de 2000 a 2020, enquanto a receita tributária cresceu 83%. Se extrapolarmos essa tendência por mais uma década, as receitas fiscais cobririam apenas 90%. O governo ainda tem cerca de 30% a 40% em itens orçamentários adicionais que precisam ser pagos além dos direitos e gastos com defesa. Isso pressupõe que a produtividade e a atividade econômica não serão afetadas por taxas de impostos mais altas. É uma suposição espúria de que os humanos produzirão o mesmo ou mais quando levarem cada vez menos para casa com seus esforços.
Os impostos nunca são capazes de cobrir todas as coisas boas que o governo promete. O USG, como todos os governos, fará empréstimos para cumprir suas obrigações sociais. Isso é especialmente verdadeiro quando o custo de fazê-lo é comparativamente barato, neste caso porque o USG possui a prensa de impressão para a moeda de reserva mundial.
Sem escolha, mas acima
Diminuir o ritmo de crescimento do balanço patrimonial do Fed é o mesmo que aumentar as taxas de juros. Sem o Fed pisoteando as taxas de juros, elas seriam marcadamente mais altas porque os estrangeiros não estão reciclando tanto de seus ganhos em dólares comerciais nos mercados do Tesouro.
Não existe uma parte interessada politicamente importante que se beneficie de taxas de juros mais altas.
Os detentores de títulos, tanto estrangeiros como nacionais, sofrem perdas de marcação a mercado em suas carteiras.
Os detentores de ações sofrem porque um aumento na taxa de desconto aplicada a um fluxo futuro de dividendos significa que as avaliações são reduzidas. O dogma econômico afirma que, se o mercado de ações está subindo, a economia real deve estar se saindo melhor. Portanto, se o mercado de ações está caindo, a economia real está piorando. TL; DR: não deixe o S&P cair.
O USG deve tomar emprestado mais e mais a cada ano para fornecer saúde, aposentadoria e bens de defesa que ficam progressivamente mais caros à medida que a população envelhece e a ordem mundial se torna mais multipolar. Aumentar as taxas de impostos é impopular nos extremos e insuficiente para gerar a receita necessária. O USG precisa que o Fed jogue a bola e garanta que as taxas permaneçam baixas enquanto injeta dívida na economia para gerar um crescimento acima da tendência.
Os únicos vencedores de políticas monetárias e fiscais austeras são aqueles que se beneficiam de um dólar forte e estável. Se os EUA tivessem uma relação dívida / PIB substancialmente abaixo de 100%, então poderia ser argumentado que os EUA podem se dar ao luxo de continuar arcando com o custo da moeda de reserva global. Mas agora que é um país deficitário duplo com uma classe média e baixa doméstica que arcou com o custo do regime fiduciário em dólares por 50 anos, a capacidade de vender austeridade como uma política palatável acabou.
Tente tente
Todas essas belas palavras e gráficos são ótimos, mas o Fed ainda quer acreditar que tem opções. Portanto, eles tentarão reduzir o ritmo de compra de títulos - provavelmente com um efeito desastroso. Em 2013, o governador em exercício do Fed falou sobre a possibilidade de reduzir as compras de títulos no futuro e o mercado teve um ataque. Stonks e bonds pegaram o pau, e Bernanke começou com o programa rapidamente. JK vocês, a compra de títulos continuará dentro do cronograma.
Cada vez que o Fed tenta se livrar do QE 4 EVA, o mercado diz NYET. As apostas são ainda maiores desta vez, porque a política declarada do USG é que estamos em guerra com a COVID e, portanto, gastaremos o que for necessário porque podemos. Semelhante ao período 1939-1951, o Fed será implícita ou explicitamente chamado a comprar títulos para criar uma curva de rendimento do Tesouro que esteja abaixo da taxa de crescimento econômico anual.
No momento, há dois problemas - o Fed está pensando em reduzir as compras mensais de títulos e as autoridades eleitas do governo dos Estados Unidos não aprovaram nenhum novo projeto de lei de despesas massivas. Os criptomercados deram um prelúdio para o que acontecerá aos mercados de ações e títulos se o Fed e o USG não trabalharem juntos para gastar mais dinheiro.
Eu realmente espero que a carnificina entre as classes de ativos continue no início do outono. O Fed tem duas reuniões de política em junho e julho. Se eles começarem a falar seriamente sobre a redução do crescimento do balanço patrimonial, cuidado.
Os democratas precisam descobrir uma maneira de aprovar seu projeto de infraestrutura. Quem sabe que tipo de concessões eles farão para ultrapassar a linha de chegada, mas precisamos de mais verificações de estímulo. O crédito filho expandido de $ 3,600 para 2021 é um bom passo para manter o mana de Washington DC fluindo e as contas do Robinhood cheias até o limite.
Tudo isso para dizer que, se o balanço do Fed vai crescer 10 vezes, muito mais empréstimos precisam acontecer rapidamente. Nada sobe ou desce em linha reta. Sem queda nos preços das ações e aumento nas taxas de juros, a inércia de uma grande organização burocrática subsumirá os esforços de expansão fiscal agressiva. Mais uma vez, acredito que veremos uma reação global negativa do mercado neste verão e outono.
O objetivo deste ensaio é argumentar que, para travar a guerra com a COVID e evitar o agravamento da inquietação social, o único curso de ação politicamente aceitável é a meta de PIB nominal paga com dinheiro emprestado. Para manter o custo dos empréstimos abaixo do crescimento alcançado, o Fed expandirá seu balanço patrimonial para o nível que for necessário.
A política de metas de crescimento do PIB nominal funciona - a única questão é evitar a inflação fora de controle em salários e bens. Mas às vezes, é um resultado politicamente aceitável. Durante e depois de uma guerra, o governo sempre aceita esse tipo de inflação perniciosa, pois é a única maneira de pagar pelo empreendimento.
O truque é gastar o dinheiro em empreendimentos cujo valor econômico real rende mais do que os juros da dívida emitida. A China seguiu essa estratégia com grande sucesso desde o final dos anos 1970 até hoje. Michael Pettis argumenta que o verdadeiro custo da dívida ultrapassou o crescimento econômico em algum momento depois de 2008. A China acumulou o maior estoque de dívida de todos os tempos porque adotou a política de metas de PIB nominal com extremo entusiasmo e não emite a moeda de reserva global . Se os EUA também se dedicam, o céu é o limite para quanta dívida o Fed pode acumular.
Não posso prever com certeza quão grande o balanço do Fed crescerá. Só sei que, se essa política for adotada, a única maneira de pagar por ela é imprimindo dinheiro. A questão para nós, operadores e investidores, é que ativo financeiro podemos possuir que cresça pelo menos no mesmo ritmo do balanço patrimonial do Fed.
Os EUA já começaram o processo. Vamos supor que, no final de 2021, a nota de 10 anos dos EUA rende 2% e o PIB cresce 6.5%, que é a estimativa atual do Fed e de economistas “respeitados”. Isso é um rendimento real negativo de 4%.
Você tem uma porra de emprego
Água, água, em todos os lugares,
E todas as placas encolheram;
Água, água, em todos os lugares,
Nem gota para beber.
- The Rime of the Ancient Mariner
Este é um dos meus versos de poesia favoritos e é muito apropriado para a atual situação de liquidez. Há muita liquidez aparente devido à compra mensal de títulos do Fed; no entanto, a água de que realmente precisamos só pode vir do USG e do Tesouro, aprovando contas de gastos massivos que exigem a emissão de muito mais contas, notas e títulos.
Infelizmente, este ensaio já é muito longo, então não posso me aprofundar muito em como funciona exatamente o canal de transmissão de flexibilização quantitativa. Mas, essencialmente, quando o Fed compra títulos do Tesouro dos bancos Too Big to Fail, ele os credita com reservas bancárias mantidas no Fed. Devido às regras de índice de adequação de capital, os bancos devem manter capital adicional contra essas reservas. No entanto, se eles detêm títulos do Tesouro, precisam reter muito menos, ou mesmo nenhum.
Quando o Fed realiza operações de mercado aberto e compra títulos do Tesouro dos bancos, ele assume uma forma superior de garantia e a substitui por uma inferior. Os bancos precisam então reunir capital para sustentar essas reservas. Basicamente, isso prejudica a capacidade dos bancos de conceder mais crédito, pois eles precisam vincular capital para sustentar suas grandes e crescentes reservas mantidas no Fed.
O Fed está atento a esse problema, então ele conduz repos reversos. Isso significa que o Fed troca reservas por títulos do Tesouro. Por um lado, o Fed aumenta a liquidez comprando títulos do Tesouro dos bancos e, por outro lado, diminui a liquidez trocando-os de volta aos bancos. Portanto, o efeito líquido é que as condições gerais de liquidez nos mercados de renda fixa permanecem inalteradas in extremis.
O uso da linha de crédito do Fed de Nova York atingiu níveis históricos recentemente porque o mercado está ficando sem garantias do Tesouro. O Tesouro / USG precisa gastar mais dinheiro para que possa tomar mais dinheiro emprestado. Porque se o Fed mantiver suas compras de US $ 120 bilhões por mês, dos quais aprox. 70% são títulos do Tesouro, não haverá garantias suficientes para o funcionamento do sistema bancário e as taxas de curto prazo são superiores a 0%. Existem várias razões estruturais e legais pelas quais a ponta curta da curva do Tesouro não pode ficar negativa sem causar graves perturbações no funcionamento dos mercados monetários dos EUA.
Em 2008, o Fed mudou para o modo de impressão de dinheiro em alta velocidade. No entanto, cada governador do Fed lamentou que eles não podem fazer muito. Se o USG não gasta mais dinheiro e, portanto, cria mais garantias do Tesouro, suas medidas de flexibilização quantitativa são ineficazes. O QE apenas transforma os balanços dos bancos e outras instituições financeiras daqueles que possuem títulos do Tesouro para aqueles que possuem dívidas corporativas e ações de maior risco. Isso não significa que os bancos assumirão riscos ao emprestar para a economia real. Ele não coloca cheques de estímulo nas mãos dos guerreiros da GameStop. Em essência, não faz nada para corrigir o desempenho inferior do trabalho em relação ao capital desde os anos 1970.
O Tesouro está bem ciente desse problema fundamental. É hora de gastar dinheiro e nos levar para Valhalla.
Crypto como a válvula de liberação
Quando uma medida se torna uma meta, ela deixa de ser uma boa medida.
- Marilyn Strathern
Os mercados financeiros são um conjunto de várias medidas que supostamente nos dizem coisas sobre diferentes aspectos da economia real. No entanto, essas medidas deixam de ter sentido quando os bancos centrais as transformam em alvos. Então, eles apenas nos dizem o grau em que o banco central se comprometerá a comprar ou vender um ativo para alcançar o resultado desejado politicamente aceitável.
Felizmente, ao contrário de nossas contrapartes humanas nas décadas de 1940 e 1950, temos criptografia. Mesmo que eles fossem proibidos pelo governo doméstico de possuir ouro, a capacidade de se expressar financeiramente só estava disponível para os extremamente ricos. Todos os outros simplesmente comeram sua humilde torta e resmungaram enquanto suas economias eram evisceradas para pagar a segunda iteração de guerra total do mundo.
Aqui estão as várias medidas e como elas se tornaram alvos:
Obrigações do governo - Quase todos os bancos centrais distorcem globalmente seu mercado doméstico de títulos por meio de programações de compra agressivas. Portanto, os rendimentos dos títulos do governo apenas nos dizem quanto um banco central está disposto a expandir seu balanço patrimonial - nada nos diz sobre o verdadeiro e apropriado custo do dinheiro.
Equities - Quase todos os bancos centrais do mundo estão ativos em seus respectivos mercados de ações domésticos. O Fed ainda não o fez, mas bastaria uma queda sustentada no S&P 500 e eles encontrariam uma maneira de apoiar o mercado de ações. Os banqueiros centrais e a maioria dos políticos acreditam que seu scorecard é o desempenho do mercado de ações e que, de alguma forma, significa que a economia real está saudável. Mas se você puder atingir qualquer nível de ações por meio da impressão de dinheiro para comprá-las nas quantias necessárias, então o desempenho do mercado de ações nada diz sobre a saúde real do setor público corporativo doméstico.
Habitação - Quase todos os bancos centrais do mundo atuam em seus respectivos mercados domésticos de financiamento habitacional. Os EUA são uma anomalia no desenvolvimento de seus mercados de ativos lastreados em hipotecas, mas os bancos centrais e governos federais estabelecem taxas de imposto de selo, taxas de hipotecas e outras medidas de acessibilidade para estimular ou desencorajar a compra de casas. Não é uma grande medida, porque existem tantas políticas idiossincráticas que distorcem o preço de uma casa que representa os materiais e o aluguel imputado ao proprietário.
Dourado - O interessante sobre o ouro é que ele pode simplesmente recuperar seu mojo. Os grandes bancos de ouro, a partir de junho deste ano, enfrentarão mudanças na forma como contabilizam e financiam o ouro não alocado em seus balanços. As novas regras de Basileia III podem tornar impossível suprimir os mercados de ouro por meio da criação de posições vendidas em papel ilimitadas. Se isso realmente acontecer, o ouro pode mais uma vez ser uma medida da inflação monetária, em vez de uma pedra sonolenta que fica guardada em cofres ao redor do mundo.
Crypto
Este é um gráfico de Bitcoin e Ether indexado contra o balanço do Fed na era pós-COVID. Os dados são indexados em 100 a partir de 1º de janeiro de 2020. Mesmo com a venda viciosa mais recente, ambos se saíram excepcionalmente bem no aumento do poder de compra. O Bitcoin e o Ether superaram o desempenho do balanço patrimonial do Fed em 2.3x e 15x, respectivamente.
Nenhuma organização com uma impressora tem um preço-alvo para qualquer criptografia. Muito pelo contrário, eles acreditam que a criptografia apenas representa a loucura de multidões conectadas eletronicamente. Isso é perfeito porque a criptografia pode funcionar como o único alarme de fumaça em funcionamento para a inflação monetária que certamente virá se / quando o emissor da moeda de reserva global recorrer à meta de PIB nominal financiada por sua máquina de impressão cativa.
Se, depois de todas essas palavras, você concordar comigo, então as flutuações na capitalização de mercado total da criptografia são irrelevantes. À medida que o balanço do Fed cresce, a capitalização de mercado da criptografia também cresce. O desempenho relativo das moedas no cripto firmamento depende da narrativa, da tecnologia e da adoção. Agora que expus minha tese de macro global sobre por que é tolice ficar vendido no mercado de criptografia como um todo, posso voltar a uma análise aprofundada da estrutura do micromercado de criptografia e como DeFi renderizará a maior parte do mercado atual instituições financeiras úteis apenas para aqueles que se recusam a usar pagamentos digitais.
Este post também foi publicado no blog do BitMEX, acessível SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA.
- 000
- 100
- 2019
- 2020
- 7
- Conta
- Açao Social
- ativo
- atividades
- Adicional
- Adoção
- conselho
- idade
- Todos os Produtos
- América
- americano
- análise
- anunciou
- Abril
- por aí
- ativo
- Ativos
- Assistente
- Serviço de
- Bank
- Bancário
- bancos
- Bears
- Beleza
- Projeto de lei
- bilhão
- Contas inclusas
- Pouco
- Bitcoin
- BitMEX
- Blog
- Bloomberg
- borda
- Obrigações
- Botas
- Empréstimo
- Caixa
- Pão
- Prédio
- negócio
- negócios
- comprar
- Comprar
- capital
- Mercados capitais
- Cuidado
- dinheiro
- Causar
- causado
- Censo
- Banco Central
- Bancos Centrais
- presidente
- alterar
- charts
- criança
- China
- chinês
- Cidades
- fechado
- Moedas
- vinda
- Mercadorias
- mercadoria
- comum
- Empresa
- Computar
- confiança
- Consenso
- consumidor
- Consumidores
- continuar
- continua
- custos
- países
- Covid
- Covid-19
- crédito
- cartão de crédito
- Créditos
- crise
- cripto
- Mercado Crypto
- Mercados Crypto
- criptomoedas
- mercado de criptografia
- Moeda
- Atual
- curva
- CZ
- dados,
- dia
- acordo
- Dívida
- Financiamento da dívida
- defesa
- Defesa
- DeFi
- Demanda
- Democratas
- depressão
- destruído
- DID
- morreu
- digital
- Pagamentos digitais
- Desconto
- Doença
- doenças
- Rompimento
- dividendos
- Dólar
- dólares
- Dow
- Dow Jones
- Dow Jones Industrial Average
- Bebidas
- Cair
- Cedo
- Ganhos
- aliviando
- Econômico
- Crescimento econômico
- economia
- Eficaz
- Eleição
- energia
- engenheiro
- Inglês
- Meio Ambiente
- equidade
- Ether
- EU
- Europa
- EV
- Exercício
- Expandir
- expansão
- expande
- expansão
- despesas
- Rosto
- rostos
- Facilidade
- Alimentado
- Federal
- Federal Reserve
- Taxas
- decreto
- Figura
- Finalmente
- financiar
- financeiro
- crise financeira
- Instituições financeiras
- serviços financeiros
- Primeiro nome
- primeira vez
- caber
- Fixar
- fluxo
- seguir
- comida
- formulário
- para a frente
- Gratuito
- Cumprir
- cheio
- Diversão
- função
- fundo
- financiado
- financiamento
- fundos
- futuro
- jogo
- GAS
- PIB
- Geral
- Alemanha
- Global
- GM
- Dourado
- Bom estado, com sinais de uso
- bens
- Governo
- Governos
- Governador
- GP
- ótimo
- Cresça:
- Crescente
- Growth
- cabeça
- Saúde
- saúde
- SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA
- Alta
- Contratando
- história
- segurar
- Início
- hospitais
- House
- casas
- habitação
- Como funciona o dobrador de carta de canal
- Como Negociar
- hr
- HTTPS
- Humanos
- ia
- Impacto
- Passiva
- Crescimento
- índice
- industrial
- indústria
- Doenças infecciosas
- inflação
- Infraestrutura
- Instituição
- instituições
- interesse
- Taxa de juros
- Internacionais
- Internet
- investimento
- Investidores
- envolvido
- IP
- IT
- Japão
- Julho
- manutenção
- Chave
- Trabalho
- grande
- conduzir
- principal
- Legal
- empréstimo
- Nível
- Limitado
- Line
- Liquidez
- longo
- olhou
- gosta,
- Macro
- principal
- Maioria
- Fazendo
- de grupos
- mantra
- fabrica
- Março
- marca
- mercado
- Capitalização de mercado
- Mercados
- materiais
- Matéria
- a medida
- Mídia
- Medicar
- média
- reuniões
- memes
- milhão
- modelo
- dinheiro
- mês
- Moon
- mãe
- taxas de juros negativas
- líquido
- New York
- notícias
- oferecer
- oferecendo treinamento para distância
- oficial
- aberto
- Operações
- Opção
- Opções
- ordem
- ordens
- Outros
- pandemia
- Pandemias
- Papel
- Pagar
- pagamento
- pagamentos
- Pessoas
- atuação
- plataforma
- Poesia
- políticas
- Privacidade
- política
- pobre
- Popular
- população
- pasta
- poder
- presente
- presidente
- imprensa
- pressão
- impedindo
- preço
- privado
- Produzido
- produtividade
- a promover
- prova
- propriedade
- público
- saúde pública
- bombas
- compra
- compras
- quantitativo
- Quantitative Easing
- aumentar
- raises
- Preços
- Cru
- reação
- razões
- reduzir
- Aluguel
- Denunciar
- Requisitos
- pesquisa
- resposta
- DESCANSO
- Resultados
- Retorna
- receita
- reverso
- Anel
- Risco
- Robinhood
- regras
- Execute
- corrida
- S&P 500
- vendas
- Satoshi
- poupança
- Valores mobiliários
- segurança
- vender
- Senado
- Serviços
- conjunto
- mudança
- Baixo
- bermudas
- Sinais
- pequeno
- smart
- So
- Redes Sociais
- meios de comunicação social
- Espaço
- gastar
- Passar
- começo
- Estado
- Unidos
- estatística
- Status
- estímulo
- estoque
- mercado de ações
- Ações
- Estratégia
- sucesso
- bem sucedido
- verão
- supply
- Redes de fornecimento
- ajuda
- Supremo
- .
- sistemas
- falando
- Target
- imposto
- Impostos
- tecnologia
- Tecnologia
- conta
- Pensando
- GRAVATA
- tempo
- dicas
- Tokens
- pista
- comércio
- trader
- Traders
- Transações
- Tendências
- trilhões
- caminhão
- Unido
- Reino Unido
- Universal
- us
- Dívida nos EUA
- governo dos Estados Unidos
- USD
- Vacine
- Avaliações
- valor
- válvula
- Virgem
- Virgin Galactic
- vírus
- volume
- Voto
- votos
- W
- guerra
- Washington
- Assistir
- Água
- semanal
- Bem-estar
- a Casa Branca
- Whitepaper
- QUEM
- ganhar
- dentro
- palavras
- Atividades:
- trabalhadores
- trabalho
- mundo
- Equivalente há
- ano
- anos
- Produção
- zero