Weekly MacroSlate: Os rendimentos do Tesouro dos EUA e o DXY superaram este ciclo? Grande falta para a grande tecnologia, já que o Bitcoin se mantém estável em US$ 20 mil

Visão geral da macro

Mais pressão sobre o BOJ e o iene

Na anterior Relatórios MacroSlate, o Japão tem estado na frente e no centro das discussões e controvérsias sobre sua política fiscal e monetária.

Em 28 de outubro, a inflação CPI do Japão subiu para 3.5% (YOY) em outubro, uma alta de 31 anos, tornando a vida mais difícil para o BOJ. O iene caiu para uma baixa de 32 anos em relação ao dólar americano ¥ 152 antes de outra rodada de intervenção do BOJ.

O rendimento do JGB de dez anos permanece firme em 25%, mas a extremidade longa da curva de rendimento permanece sem suporte e continua a subir para quase um máximo de dez anos.

O dólar americano subiu 29% em relação ao iene japonês até agora em 2022. No entanto, tem sido mais complexo do que você imagina. O BOJ lançou US$ 50 bilhões no JPY para defender sua paridade, mas não parece estar fazendo muito bem. O gráfico acima destaca onde o BOJ conduziu sua intervenção; em setembro, eles usaram US$ 20 bilhões e, em 21 de outubro, o BOJ usou US$ 30 bilhões. Atualmente, o Japão tem US$ 1.2 trilhão em reservas cambiais. Eles continuarão a implantar recursos e continuarão a testemunhar o fracasso do experimento YCC?

Para quantificar esse experimento, o BOJ tem mais 24 tiros de US$ 50 bilhões duas vezes por mês durante um ano, e então eles ficam sem munição.

A China está em um ponto de aborrecimento

Os dados econômicos chineses foram publicados na semana que começou em 24 de outubro, enquanto o presidente Xi Jinping conseguiu uma tomada de poder estendendo seu mandato por um terceiro mandato sem precedentes. O yuan continuou sua queda em relação ao dólar, 7.3 e subindo. O pior declínio diário para as ações chinesas listadas em Hong Kong desde 2008, juntamente com um colapso de 7% do índice HSCEI.

O mercado imobiliário chinês continuou sua crise, pois ainda lutava com os bloqueios de covid. O setor imobiliário caiu 29% nas vendas de imóveis no acumulado do ano em comparação com o mesmo período do ano passado. No entanto, a China não será capaz de alcançar um crescimento do PIB de 5.5% no ano inteiro, pois está parado em pouco menos de 4%.

O mercado imobiliário chinês é a maior classe de ativos do mundo, US$ 62 trilhões, o que supera todas as outras classes de ativos, incluindo os mercados de renda fixa e ações dos EUA. Quando os imóveis da China espirrar, o mundo inteiro vai sentir.

Correlações

Correlação Bitcoin, Gold se aproxima de um no ano passado, indicando um possível fundo

Dados históricos sobre a correlação Bitcoin e ouro sugerem que tempos de alta correlação pressagiam um preço mínimo para o Bitcoin.

O gráfico abaixo mostra o preço do Bitcoin em relação ao dólar americano desde 2018 e demonstra a taxa de correlação da linha azul entre ouro e Bitcoin.

As seções do gráfico que mostram os movimentos de preços no final de 2017, julho de 2018, setembro de 2018, agosto de 2019, janeiro de 2020, março de 2020, julho-outubro de 2020, dezembro de 2021 e julho de 2022 correspondem a uma correlação de preços relativamente alta entre ouro e Bitcoin.

Ações e Indicador de Volatilidade

Grande falta para a grande tecnologia

Era a temporada de grandes lucros de tecnologia, a semana que começava em 24 de outubro e, para dizer o mínimo, não foi bem. As ações da Meta caíram 20% após horas após ganhos perdidos, e sua previsão para o quarto trimestre ficou no limite inferior das expectativas. Atualmente, a Meta estava 72% abaixo de sua alta histórica em níveis de preços semelhantes em 2016.

O valor de mercado da Meta caiu US$ 520 bilhões no ano passado e está à beira de sair das 20 maiores empresas dos EUA.

As ações da Alphabet e da Microsoft caíram 5% e 7% depois de não atender às expectativas após registrarem seu crescimento trimestral de receita mais fraco em cinco anos. Enquanto o preço das ações da Amazon despencou 20% após o expediente, pois eles tiveram um terceiro trimestre ruim e viram mais de US $ 3 bilhões em valor eliminados em 200 minutos.

Rachaduras aparecem no Credit Suisse

O preço das ações do Credit Suisse caiu 19% em 27 de outubro após um fraco desempenho no terceiro trimestre. As propostas “radicais” e “decisivas” da alta administração para a reestruturação do banco – que incluem aumento de capital e demissão de 3 funcionários (9,000%) da força de trabalho, tiveram um efeito negativo sobre o preço das ações, com queda de 17%.

Mercadorias

Os preços das casas nos EUA continuam caindo

Os preços das casas nos EUA continuam a ser martelados e caíram pelo segundo mês consecutivo em agosto. O Índice Case-Shiller sugere que os preços das casas caíram 1.3% em agosto, a queda mais significativa desde 2009. No entanto, o índice ainda está em alta de +13% A/A, posteriormente;

• Taxas de hipoteca estão em alta de 20 anos
• Taxas de hipotecas aceleram em ritmos históricos
• Aplicações de hipoteca em mínimos de várias décadas

Os dados Case-Shiller são um indicador de atraso, assumindo que declínios mais significativos estão por vir.

Taxas e moeda

PM Sunak herda uma recessão

Para Rishi Sun tornou-se o primeiro-ministro do Reino Unido em 24 de outubro, e alguma forma de estabilidade foi formada nos mercados do Reino Unido. Queda significativa nos rendimentos dourados, especialmente na extremidade mais longa da curva de rendimentos, que teve muitas margens de pensões chamadas no início de outubro devido a um aumento nos aumentos de impostos dos anos subsequentes.

A queda continuou no PMI composto do S&P caiu para 47.2, sinalizando uma contração significativa pela primeira vez desde fevereiro de 2021, que também vê os EUA e a zona do euro em contração.

Os mercados esperam uma alta de 75 bps para o BOE na próxima semana, aumentando a taxa básica para 3%.

Visão Geral do Bitcoin

• O BTC quebrou US$ 21 mil pela primeira vez desde 4 de outubro.
• A dificuldade de mineração do BTC é ajustada em +3%.
• A mineradora pública Core Scientific está interrompendo todos os pagamentos de financiamento de dívida e fica com 24 BTC em seu tesouro; eles tinham mais de 10 mil BTC em abril,
• 100k BTC deixou as exchanges por quatro dias consecutivos, contribuindo para a ação positiva do preço.
• EUA e UE começaram a acumular BTC pela primeira vez em dois meses.

Derivados

Um derivativo é um contrato entre duas partes que deriva seu valor/preço de um ativo subjacente. Os tipos mais comuns de derivativos são futuros, opções e swaps. É um instrumento financeiro que deriva seu valor/preço dos ativos subjacentes.

Liquidações em abundância à medida que a alavancagem permanece em máximos de todos os tempos

Desde o final de setembro, os juros em aberto de futuros em margem de caixa (quantidade total de juros em aberto de contratos de futuros com margem em USD ou stablecoins atreladas a USD. Stablecoins incluem USDT e BUSD) continuam a atingir altas históricas, 380 mil BTC denominados. Os investidores estão usando dinheiro em vez de criptomoeda, pois a garantia subjacente é uma jogada mais segura devido à menor volatilidade subjacente.

No entanto, isso fez com que o índice de alavancagem estimado de futuros subisse para um máximo histórico de 0.34, definido como a relação entre o interesse em aberto em contratos futuros e o saldo da bolsa correspondente. Muita alavancagem está em contratos que precisam ser desfeitos.

Como resultado, a FTX viu os dois maiores liquidações de sua história. Baixa volatilidade e um mercado de alta alavancagem levaram os ursos ao pior evento de liquidação deste atual ciclo de mercado de baixa. Em 25 e 26 de outubro, o número de liquidações curtas e longas de Bitcoin saltou para mais de US$ 776 milhões em 48 horas, mas adicionando outras moedas; viu um total de mais de US $ 1.5 bilhão.

Mineradores

Visão geral das métricas essenciais do minerador relacionadas ao poder de hash, receita e produção de blocos.

Parece sombrio para os mineiros

Nos últimos meses, a taxa de hash e a dificuldade do Bitcoin aumentaram, o que pressiona ainda mais os mineradores e suas receitas. O preço do hash é a receita do minerador dividida pela taxa de hash, está em uma baixa semelhante em comparação com o ciclo de 2020, embora o BTC esteja negociando aproximadamente o dobro do preço, isso mostra que a concorrência da taxa de hash é feroz e a mineração é um jogo de soma zero, sobrevivência de o mais apto.

Para reforçar ainda mais o problema para os mineradores, o custo de produção de um Bitcoin está se tornando mais caro, com a taxa de hash e a dificuldade continuando a atingir os máximos de todos os tempos. O modelo de regressão de dificuldade criado pelo glassnode detalha todos os custos para produzir um Bitcoin. Atualmente, o custo de produção é de pouco mais de US$ 19 mil. É semelhante a 2018, quando os modelos de preço e regressão se sobrepuseram, coincidindo com uma capitulação da mineração que durou quase vários meses.

Core Scientific suspende pagamentos de financiamento de dívidas

De acordo com um arquivo da SEC, a Core Scientific, uma das maiores empresas de mineração de Bitcoin do mundo, interrompe todos os pagamentos de financiamento de dívidas. 

“A Empresa antecipa que os recursos de caixa existentes serão esgotados até o final de 2022 ou antes…” “Dada a incerteza em relação à condição financeira, existem dúvidas substanciais sobre a capacidade da empresa de continuar operando por um período razoável.”

Em 26 de outubro, a empresa detém apenas 24 BTC e aproximadamente US$ 26.6 milhões em dinheiro. Isso contrasta com setembro, quando tinha mais de 1,000 BTC e US$ 29.5 milhões em dinheiro.

Na sua Arquivamento 8-K, a empresa disse que seu conselho decidiu não fazer os pagamentos devidos no final de outubro e início de novembro. Os preços incluem compra de equipamentos, financiamentos e duas notas promissórias ponte.

A Core Scientific disse que explorou várias estratégias potenciais para resolver problemas de insolvência. Essas estratégias incluem contratar consultores estratégicos adicionais, levantar capital adicional e reestruturar sua estrutura de capital existente. Também explorará transações de gestão de passivos, incluindo a troca de sua dívida atual por capital. A falência também continua sendo uma opção viável, disse a empresa no documento.

A Core Scientific está cerca de 90% abaixo de seu recorde histórico; esta não será a última vez que ouvimos falar de mineiros em dificuldades.

Atividade On-Chain

Coleta de métricas on-chain relacionadas à atividade de troca centralizada.

Distribuição de preço realizado UTXO ajustado pela entidade Bitcoin

A métrica UTXO Realized Price Distribution (URPD) mostra os preços pelos quais o conjunto atual de Bitcoin UTXOs foi criado.

Cada barra no gráfico abaixo representa o número de Bitcoins existentes que foram movidos pela última vez dentro do respectivo intervalo de preços. Sendo ajustado pela entidade, o preço médio de compra é usado para cada entidade para determinar seu saldo dentro do intervalo específico.

Para obter um gráfico mais representativo, os movimentos de moedas entre endereços controlados pela mesma entidade são desconsiderados. Da mesma forma, a oferta de troca é excluída, pois um único preço médio para muitos usuários múltiplos deturparia os dados que dão origem a artefatos indesejados.

Os investidores que compraram Bitcoin por US$ 17,600 ou menos representam apenas 25% dos detentores de tokens, com 14% comprando entre 17.6 mil e 22 mil. Enquanto isso, impressionantes 61% dos detentores de tokens estavam submersos no fundo do mercado.

Detalhamento geográfico

Os preços regionais são construídos em um processo de duas etapas: primeiro, os movimentos de preços são atribuídos às regiões com base nas horas de trabalho nos EUA, Europa e Ásia. Os preços regionais são então determinados calculando a soma cumulativa das mudanças de preços ao longo do tempo para cada região.

EUA e UE lideram ação de preço do Bitcoin

Para determinar quando um mercado está “comprando” Bitcoin, a Glassnode usa sua métrica de mudança de preço mês a mês para Bitcoin. Essa métrica mostra a alteração de 30 dias no preço regional definido durante o horário de trabalho dos EUA e da UE.

Os preços regionais são construídos atribuindo regiões com base nas horas de trabalho em vários mercados, como Europa, Ásia e EUA. A soma cumulativa das mudanças de preço ao longo do tempo é calculada para cada região para mostrar se os comerciantes estão comprando ou vendendo Bitcoin.

O rali do Bitcoin pode ter sido resultado de um aumento significativo na pressão de compra dos mercados dos EUA e da UE, que mostraram pouco interesse no BTC nos últimos meses. De acordo com dados de em Glassno, esta é a primeira vez desde 16 de agosto que os EUA e a UE compraram BTC.

Historicamente, o aumento da pressão de compra nesses dois mercados se correlacionou com as altas de preços.

Supply

A quantidade total de oferta circulante mantida por diferentes coortes.

O ciclo de 2021 foi diferente do ciclo de 2013 e 2017

Durante os ciclos de mercado de baixa, os detentores de longo prazo são o dinheiro inteligente do ecossistema Bitcoin; eles se acumulam enquanto o Bitcoin é considerado um bom valor. Como você pode ver, durante os mercados em baixa, a oferta de titulares de longo prazo cresce, enquanto a oferta de titulares de curto prazo diminui, pois geralmente vêm para a tecnologia de aumento de número.

O pico de 2021 foi um pouco diferente do topo de 2013 e 2017, já que o Bitcoin não obteve um topo de explosão, pois o suprimento de curto prazo não ultrapassou o suprimento de longo prazo. Isso pode ser devido ao Fed intervindo artificialmente no mercado durante a covid para distorcer esse ciclo, e se o Fed inverter o curso e começar com o QE novamente, poderemos ver um estouro no topo. Observe que a diferença entre LTHs e STHs está crescendo, o que ocorre em todos os ciclos de mercado de baixa.