Os mineradores são o maior risco enfrentado pelo preço do Bitcoin

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À medida que a taxa de hash dispara, surgem paralelos com 2018

Em outubro 23, Mineração bitcoin a dificuldade viu um ajuste para cima de 3.44% (após o ajuste anterior de 13.55%), empurrando a dificuldade de mineração para mais um recorde histórico, à medida que a taxa de hash continua a subir. Com o preço do bitcoin estagnado em US$ 20,000, mais ou menos, nos últimos meses, notamos alguns paralelos entre o ciclo de mercado de 2018 e aquele que temos diante de nós hoje. 

A dinâmica crescente da taxa de hash observada ao longo de 2022, enquanto o preço do bitcoin caiu, colocou muita pressão nas operações de mineração públicas e privadas. Ao longo do ano, vimos os mineiros públicos capitularem nas suas participações em bitcoin, à medida que a diminuição das receitas e dos valores do tesouro colocaram uma pressão crescente sobre os balanços.

No seu pico, as participações de bitcoins dos mineiros públicos atingiram mais de 46,000 BTC, mas desde então caíram 26% à medida que os títulos do tesouro bitcoin foram vendidos por necessidade para aceder a mais capital, pagar dívidas e financiar operações e planos de expansão. Embora sejam números estimados e aproximados, os principais mineradores públicos representam mais de 20% de toda a taxa de hash da rede Bitcoin. As mudanças dos mineradores públicos não apenas para vender participações de bitcoin, mas também para expandir e contrair sua taxa de hash, têm um impacto significativo no mercado. 

À medida que o preço do hash continua a tender para mínimos históricos, a probabilidade de um evento de capitulação/liquidação do mineiro aumenta probabilisticamente até uma redução na taxa de hash, à medida que certas entidades cessam a mineração e liquidam os seus ativos (na forma de bitcoin e ASICs). 

Exceto a proibição de mineração na China durante 2021, a maior queda de pico a vale na taxa de hash (7d MA) na história do bitcoin foi de aproximadamente 35%. Na nossa opinião, este ciclo de mercado em baixa não terminará até que ocorra um fluxo dos participantes mineiros mais fracos, o que será observável por uma queda temporária, mas significativa, na taxa de hash e, subsequentemente, diminuirá a dificuldade de mineração, facilitando as condições para os participantes sobreviventes.

Embora já tenha havido uma “capitulação” per se no início deste verão, durante a desalavancagem inicial do mercado de criptomoedas em junho, a taxa de hash desde então se tornou vertical, com novas frotas dos mais novos Bitmain Antminer S19 XP, uma mineradora líder do setor, que agora está sendo implantada em massa pelas maiores mineradoras.

Dado o estado atual da taxa de hash e da dificuldade, acreditamos que a pressão está realmente aumentando, mas a explosão figurativa ainda não ocorreu.

A mecânica de uma corrida até o fundo

Poderíamos facilmente ver um cenário em que mais pressões sobre o preço do bitcoin e a receita da indústria de mineração forçariam mais do que retinha o bitcoin de volta ao mercado, juntamente com uma redução significativa na taxa de hash. Os gráficos abaixo mostram a comparação da taxa de hash, trajetória de preços e redução percentual de 2018 até os dias atuais. 

Se houver motivos para a última etapa de descida, é este, e a nossa abordagem baseada em dados inclina-nos para que isto tenha uma probabilidade razoável de se concretizar. No gráfico abaixo, observe o que aconteceu com o mercado de bitcoin na última vez que houve uma estagnação de preços após uma queda desse calibre, à medida que a taxa de hash disparava para novos máximos diários (dica: a linha pontilhada). 

Embora a história não se repita, muitas vezes ela rima, e nossa abordagem baseada em dados mantém nossa equipe cada vez mais alerta sobre a pressão que esta indústria de mineração e, subsequentemente, o mercado de bitcoin enfrentarão no curto prazo.

Embora não estejamos de forma alguma dizendo que isso ocorre com certeza, quanto mais alta for a taxa de hash, enquanto o bitcoin, o ativo em si, é negociado com níveis cada vez mais moderados de volatilidade -71% em relação ao seu máximo histórico anterior (perto de quando alguns dos maiores investimentos de CapEx foram feitos). na infra-estrutura mineira), então é cada vez mais provável que ocorra um evento final de capitulação induzida pelos mineiros. Esta não é uma previsão, mas sim uma observação baseada nos dados que temos atualmente.

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