Preços de mercado em uma recessão nos EUA
O segundo dia do depoimento semestral de Jerome Powell no Capitólio passou sem incidentes, em contraste com o frenesi de quarta-feira. Ele reiterou o compromisso incondicional de combater a inflação por parte da Reserva Federal, mas, em vez disso, os mercados continuaram a apostar numa recessão, interrompendo os aumentos das taxas muito mais cedo. Os rendimentos dos EUA caíram mais uma vez, as ações se firmaram mais uma vez, as criptomoedas subiram, enquanto os mercados cambiais não fizeram quase nada, a menos que estejamos falando de USD/JPY.
Presumir que o Fed terá de mudar de rumo antes do final de 2023 não é uma suposição irracional. A Fed e uma procissão de bancos centrais em todo o mundo entenderam a inflação de forma completamente errada e têm lutado para reverter o erro. Dado o seu histórico, presumir que eles estarão errados no sentido contrário é completamente razoável nesse contexto.
O espaço das commodities também está precificando o resultado da recessão. Os preços do cobre caíram durante a noite, e esse tem sido o caso recentemente com a maioria dos metais industriais. Até os preços dos produtos agrícolas de base caíram, e até vi algumas manchetes aqui na Indonésia sobre os rendimentos dos pequenos agricultores de óleo de palma terem sido afetados. O petróleo também tomou um banho esta semana, e o aumento nos estoques de gás natural durante a noite a partir dos dados da EIA fez com que os preços do gás natural nos EUA também caíssem.
Ainda assim, não estou convencido de que a inflação irá parar magicamente só porque o senhor Powell mencionou a palavra recessão. As curvas de futuros do petróleo, tanto do petróleo Brent como do WTI, permanecem em retrocesso, o que nos indica que a oferta imediata está escassa. As curvas desceram totalmente, mas não mudaram realmente de forma. Estamos a receber muitas manchetes de todo o mundo sobre potenciais apagões, uma vez que o fornecimento de energia e a capacidade de produção de energia continuam sob pressão. A produção russa de petróleo e gás diminuirá, assim como ficarão sem peças ocidentais para manter a produção. Mais significativamente, a Alemanha activou a fase dois do seu plano energético de emergência durante a noite, à medida que os fluxos de gás russo continuavam a abrandar. Se a Europa se dirigir aos mercados internacionais num curto espaço de tempo para procurar abastecimentos, os preços da energia não irão cair muito mais.
As medidas desta semana poderão ainda vir a ser o resultado de um mercado financeiro geneticamente pré-programado para comprar quedas nos preços das ações e das obrigações, graças a duas décadas de generosidade do banco central. Também poderia ser uma correção do mercado em baixa, já que a debandada para a porta de saída foi exagerada no curto prazo, levando a uma pressão curta. Talvez os PMI da próxima semana dêem aos mercados uma pista melhor, ou talvez os dados do Non-Farm Payrolls e do JOLTS de julho. Seria insensato também excluir as tensões geopolíticas relacionadas com o conflito Ucrânia/Rússia, particularmente em relação à energia europeia ou às exportações de alimentos ucranianos. A reunião do FOMC nos dias 26 e 27th o mês de julho também pode ser no próximo ano; podemos esperar muito mais volatilidade entre agora e então.
Ontem, os bancos centrais da Indonésia e das Filipinas não tiveram surpresas. O BI manteve as taxas diretoras inalteradas graças a um cenário de inflação benigno por enquanto. O BSP subiu 0.25% conforme esperado. A rupia indonésia diminuiu durante a noite, mas a volatilidade geral no espaço cambial asiático foi estagnada.
Hoje parece uma sexta-feira com um calendário de dados extremamente leve na Ásia. A inflação no Japão já foi divulgada, com o título para Maio inalterado em 2.50% e o núcleo inalterado em 2.1% em termos homólogos. Este é o segundo mês acima da meta de 2.0% do Banco do Japão para a inflação global. Mas antes que todos fiquemos entusiasmados, isso acontece dois meses depois de tentarmos alcançá-lo por mais de 20 anos. Ninguém deve esperar que isso provoque uma mudança súbita de direcção na política monetária, especialmente porque grande parte do aumento se deve à inflação mais elevada do IPP importado e a um iene mais fraco.
Espera-se que a inflação na Malásia permaneça benigna em 2.60% YoY, enquanto a produção industrial de Cingapura deve permanecer estável em 6.0% YoY. Nenhum dos dois irá mudar o rumo em termos de volatilidade hoje na Ásia. A conta corrente final da China para o primeiro trimestre esta tarde já é notícia velha. A pesquisa de vendas no varejo do Reino Unido e a pesquisa de clima empresarial IFO da Alemanha desta tarde apresentam riscos negativos. E dada a escalada da situação energética na Alemanha, tanto o euro como a libra esterlina poderão entrar no fim de semana com uma aparência instável mais uma vez. As vendas de casas novas nos EUA e a opinião do consumidor em Michigan também apresentam riscos negativos. Números mais fracos do que o esperado não proporcionam um terreno fértil para a exuberância do mercado de ações, com taxas de juros mais baixas ou não. Se os dados forem decepcionantes, as ações dos EUA poderão anular alguns dos ganhos desta semana.
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