Por que as políticas de Jerome Powell são otimistas para o Bitcoin

A Reserva Federal continua a criar condições económicas propícias para um mercado altista de bitcoin, à medida que o capital procura retornos fiáveis.

Este artigo foi altamente inspirado por uma conversa que tive com Tom Luongo em outubro de 2021, e sua tese sobre geopolítica e o cenário macroeconômico de hoje. Você pode ouvir a conversa no meu podcast, Um menino chamado Pseue ouça episódios 75, 76 e 77 do podcast de Tom, Ouro, cabras e armas para mais contexto. Grande parte do crédito e das informações para escrever este artigo vai para o excelente trabalho e pesquisa que Tom fez ao longo dos anos. Sou apenas um aprendiz plebeu e, como o Sr. Luongo, estou sobre ombros de gigantes.

Como credor de última instância, o Conselho da Reserva Federal utiliza armas poderosas do seu arsenal para salvar a economia mundial do colapso. Embora os resultados e as tácticas variem, o principal truque que a Fed tem na manga é manipular a oferta monetária através do controlo das taxas de juro. Quando há uma crise de liquidez, a Fed reduz as taxas para tornar mais barato o empréstimo de dinheiro, o que bombeia liquidez para o mercado. Para evitar uma crise inflacionária depois de “imprimir” a referida liquidez, o Fed simplesmente aumenta o custo do empréstimo aumentando as taxas. Isto desincentiva a velocidade do dinheiro de fluir fora de controle para a economia como um todo, com a esperança de tb evitando uma espiral deflacionária de morte. Vem direto do manual keynesiano; a clássica oscilação do caos monetário que cada presidente do Fed tem sobre a responsabilidade de gerir.

O presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, está a usar estas tácticas para manter a economia à tona no meio de uma pandemia global. Em Março de 2020, Powell aproveitou a impressora da Fed para criar o que hoje representa aproximadamente 40% de todos os dólares americanos na economia global. Com as expectativas de inflação projectadas para 2022, ele não tem outra escolha senão exercer a mais “opção nuclear” do arsenal da Fed: secar a economia mundial.

Em Junho de 2021, Powell fez uma grande mudança na política monetária com um surpreendente aumento de 0.05% em duas taxas de juro cruciais: juros sobre reservas excedentárias (IOER) e juros sobre contratos de recompra reversa. Este artigo analisará esses instrumentos monetários técnicos, os princípios básicos de como o Fed opera, analisará a recente mudança de política de Powell e revelará o que tudo isso pode significar tanto para o preço do bitcoin quanto para o avanço da economia global.

Como funciona o Fed:

O Fed está, em última análise, em dívida com o seu cartel de acionistasou bancos membros. Este sistema distributivo de banca e investimento é o que determina a política monetária mundial.

Os revendedores primários: JP Morgan & Chase Co., Goldman Sachs, Bank of America, Wells Fargo, Morgan Stanley, etc., são importantes porque compram todo o excesso de oferta de títulos (reservas) do Tesouro dos EUA que é leiloado pelo Departamento do Tesouro. para financiar operações e manter a economia funcionando. Estes membros primários abocanham 50% dos títulos do Tesouro emitidos e vendem-nos imediatamente à Fed em troca de dinheiro. É assim que os títulos do Tesouro (dívida dos EUA) são monetizados. Em contraste, os bancos centrais estrangeiros apenas compram até 30% da emissão de três anos da nova oferta de títulos do Tesouro, e os restantes 20% são deixados para o sector privado.

Portanto, quando os bancos controlam o fluxo de capital, é o Fed quem controla a saúde geral e o bem-estar do mundo inteiro através da moeda dominante, o dólar. Comecemos pelos princípios básicos de como esta torneira monetária goteja, analisando as práticas comuns da Fed.

A taxa dos fundos federais

A ferramenta mais proeminente que o Fed utiliza para gerir a economia é a taxa de fundos federais, que é o custo bruto para emprestar fundos do Fed. Sendo o credor de última instância, a Fed pode, teoricamente, imprimir quantidades ilimitadas de dinheiro elástico, a fim de cobrir qualquer quantidade de desfasamentos temporais nos mercados monetários. Se os bancos emprestarem demasiado dinheiro e não puderem reembolsar-se entre si para cumprirem as taxas de reserva exigidas antes da hora de fecho, a Fed pode resgatá-los a taxas de juro baratas e preferenciais.

Por exemplo – se um banco precisar de US$ 10 bilhões até as 5h. para cobrir as suas obrigações salariais e de empréstimos, eles podem simplesmente obter esse dinheiro do Fed a uma taxa muito barata para salvar o seu traseiro. A quantidade de dinheiro que a Fed pode imprimir para evitar estes desequilíbrios é ilimitada, a menos que a confiança das pessoas neste sistema diminua. Enquanto as ovelhas não perguntarem de onde vem o dinheiro, a festa continua.

O saco de resgate de Bernanke

Durante a crise do Lehman Brothers em 2008, o então presidente do Fed, Ben Bernanke, instituiu dois programas monetários importantes: juros sobre reservas excedentárias (IOER) e a janela de recompra reversa. Ambas as políticas são utilizadas para restringir ou remover a liquidez dos mercados. Os bancos continuaram a apertar durante anos, a fim de esterilizar todo o dinheiro do QE que o Fed criou para resgates durante a Grande Recessão. A “esterilização” autocriada por Bernanke é a razão pela qual não houve hiperinflação durante a Grande Recessão. Se os bancos não tivessem sido incentivados a apertar, todo esse dinheiro teria perseguido a oferta limitada de bens na economia.

IOER

Com o IOER, quaisquer reservas excedentárias no sistema bancário poderiam ser mantidas no Fed e render juros. Isto seca a liquidez no mercado porque os bancos não têm capital excedentário para conceder empréstimos. No passado, os bancos não utilizavam o IOER porque o que a Fed pagava era normalmente inferior à taxa em vigor oferecida no mercado monetário, por isso ninguém utilizava o mecanismo porque as taxas eram vinculadas a 0.

Na sequência do Lehman e da flexibilização quantitativa (QE), Bernanke elevou o IOER para 25 pontos base. Naturalmente, os bancos responderam e seguiram a nova política e estacionaram 2.8 biliões de dólares na Fed para ganhar um quarto de ponto percentual em juros. Se o IOER for superior ao que os bancos conseguem ganhar no mercado monetário overnight, então estacionarão as suas reservas na Fed.

Repositório 101

Outra ferramenta de aperto que o Fed utiliza é um acordo de recompra. Esta ferramenta é semelhante ao método de flexibilização quantitativa de Bernake durante a Grande Recessão. Numa crise económica, tempos desesperadores exigem certamente medidas desesperadas. No entanto, os contratos repo ocorrem em um prazo muito mais curto. Portanto, repo é algo que gosto de chamar de “QE de alta preferência temporal”.

Simplificando, um contrato repo é um acordo que o Fed faz com um banco para comprar temporariamente um título (garantia) com a promessa de devolvê-lo com um pequeno retorno ou um preço mais alto (juros). No caso de uma crise de liquidez, o banco tem pouco dinheiro e recorre à janela do Fed e solicita um empréstimo titularizado. O Fed dá dinheiro ao banco e, em troca, recebe um título do banco. O dinheiro ajuda com as obrigações de empréstimo do banco e acrescenta liquidez à economia, o que alivia a tensão e a incerteza do mercado (também conhecido como resgate das instituições “demasiado grandes para falir” com o QE). Assim que o empréstimo vence, o Fed e o banco trocam ativos por dinheiro e o banco paga os juros devidos (supostamente).

Um contrato de recompra reversa é exatamente o oposto do acima. Neste cenário, o Fed envia títulos ao banco em troca de dinheiro. Esta realocação de capital para contas no Fed restringe e seca a liquidez do mercado.

Powell marca seu território

Durante a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto de junho de 2021, Powell aumentou o IOER e as taxas de recompra reversa em cinco pontos base. Tal como a estratégia de Bernanke, Powell iniciou o seu processo de esterilização dos mercados de dinheiro para evitar a inflação. Além disso, Powell elaborou uma estratégia defensiva de redução gradual para retirar dinheiro da economia global e colocar pressão assimétrica na Europa. Em meados de Junho, 250 mil milhões de dólares foram retirados dos mercados e derrubaram o euro.

Ao contrário da Reserva Federal, o Banco Central Europeu (BCE) pode (e muito provavelmente planeia) ir à falência ao destruir intencionalmente o Euro com taxas de juro negativas. Tom se refere a isso nas entrevistas. O seu plano é alegadamente destruir o seu mercado de obrigações soberanas e secar a indústria bancária. A Grande Reinicialização é o Cavalo de Tróia da Europa para ganhar controlo sobre o fluxo monetário mundial, minando o cartel bancário da Fed. Tudo isto faz parte do objectivo da UE de destruir a capacidade dos EUA de reduzir gradualmente a impressão de dinheiro através de programas astronómicos Build Back Better que custariam biliões à América.

Estas políticas foram concebidas para garantir que a Fed não tenha outra opção senão monetizar todos os gastos e impor taxas de juro negativas aos americanos, tal como a Europa fez aos seus cidadãos. Isto criaria um dólar fraco e um euro forte, evitando que a Europa implodisse sobre a sua dívida enquanto o BCE implementa uma CBDC para instituir controlos de capital sobre os indivíduos e estabelecer a hegemonia monetária e económica sobre o mundo. A decisão de Powell de aumentar as taxas evitou esta reviravolta monetária de acontecer.

Desde o falecimento de A Lei CARES, agora tanto as empresas como as empresas não financeiras têm acesso à janela do Fed que era originalmente exclusiva do cartel bancário do Fed. Desde a COVID-19, o IOER era zero e a janela de recompra estava disponível apenas para os corretores primários do Fed. Agora, eles estão sendo excluídos do sistema de transmissão monetária (também conhecido como máquina de fazer dinheiro) por empresas como a BlackRock. Simplificando, Powell está a apertar as medidas para proteger o cartel bancário dos EUA e a hegemonia do dólar.

O Fed expectativas de taxas de juros elevadas apenas fortalecerá o dólar, esmagará o euro e reafectará capital para investimentos mais sólidos. Em dezembro de 2021, o Fed sinalizou sua disposição de diminuir agressivamente com três aumentos de taxas em 2022. Yashu Gola da Coin Telegraph demonstra nos gráficos abaixo como as políticas restritivas de Powell são otimistas para o dólar, ao criarem fuga de capitais da Europa de volta para a América.

As políticas de Powell estão a ser implementadas no estrangeiro através da abertura de facilidades de recompra estrangeiras. Os bancos europeus estão a fortalecer cada vez mais o dólar, trocando os seus euros extras por dólares que podem agora depositar na Fed. Em dezembro 20, 2021, aproximadamente 1.7 biliões de dólares foram canalizados para o mecanismo de recompra da Fed, tornando-a a maior injeção de numerário num só dia até à data. Quando a dívida do seu governo lhe oferece rendimentos negativos sobre o excesso de euros, um rendimento positivo de 0.05% na moeda de reserva mundial é extremamente atractivo.

À medida que se instalam pressões deflacionistas como esta, ocorrerá uma correcção inevitável durante esta reafectação de capital. Taxas de juro mais elevadas irão conter a inflação dos preços dos activos em veículos de investimento comuns “testados e comprovados”. Um dólar forte tornará a dívida mais cara e desincentivará as empresas e os indivíduos a alavancarem-se até ao limite. Ativos como ações, imóveis, títulos do tesouro, gorros – você escolhe, serão reavaliados em ativos tangíveis como ouro e petróleo. No entanto, o alfa obtido em ativos tangíveis será ridículo em comparação com a valorização observada no bitcoin.

Cavalo de Tróia, um padrão Bitcoin

“Não acredito que a solução para o nosso problema seja simplesmente eleger as pessoas certas. O importante é estabelecer um clima político de opinião que torne politicamente lucrativo para as pessoas erradas fazerem a coisa certa. A menos que seja politicamente lucrativo para as pessoas erradas fazerem a coisa certa, as pessoas certas também não farão a coisa certa, ou se tentarem, em breve deixarão o cargo.” –Milton Friedman

Com uma política monetária mais sólida centrada na responsabilidade fiscal, Powell e os seus acionistas podem ser incentivados a manter o seu domínio económico, abraçando o bitcoin como um ativo legítimo que garantirá a hegemonia do dólar.

Durante tempos de incerteza económica, o mundo recua na liquidez sem saber qual será a política monetária da Fed. As políticas agressivas de Powell são sinais de que a Fed precisa de recuperar a confiança do mercado, e aumentar as taxas de juro é a única forma de o fazer. Esta é a narrativa que domina o pensamento do mercado e foi melhor demonstrada quando Paul Volcker era presidente do Fed. Volcker foi forçado a aumentar as taxas para combater a inflação excessiva do início dos anos 70 e manter a hegemonia do dólar. Durante esse período inflacionário, o preço do ouro se reuniram de 1971-1980. Como Volcker levantou a Taxa de fundos do Fed, o mercado apertou. Powell enfrenta o mesmo dilema e utilizará as suas ferramentas de aperto monetário para proteger o dólar.

Com o limite fixo de fornecimento do Bitcoin de 21 milhões e o dinheiro institucional entrando em campo, sua proposta de valor poderia superar em muito a do ouro em tempos de incerteza econômica e tornar-se um porto seguro para o capital. O capital flui para onde é melhor tratado, e com os rendimentos dos títulos do Tesouro negativos em termos reais, estacionar capital na Fed é uma responsabilidade óbvia para qualquer investidor. Como resultado, as nações venderão os seus títulos do Tesouro dos EUA à medida que os indivíduos percebam que “a plena fé e crédito do governo dos Estados Unidos” é o maior risco de contraparte em geral.

A confiança na capacidade de crédito da América diminuirá à medida que as instituições financeiras ficarem prejudicadas, quando as pessoas perceberem o risco moral entre os bancos e os resgates do Fed. Uma dissociação do sistema financeiro legado ocorrerá à medida que os participantes do mercado procuram uma nova forma de garantia para substituir os títulos do Tesouro dos EUA. O Bitcoin está preparado para esta oportunidade porque não apresenta risco de contraparte, o que o torna a garantia original necessária para ser alavancada pelo setor bancário comercial, empresas de todos os tipos e até mesmo pelo Fed. Ou, como diz Michael Saylor com tanta propriedade, as empresas se conectarão à rede Bitcoin e se tornarão aplicativos sobre ela. Os bancos serão forçados a oferecer serviços financeiros bitcoin aos seus clientes, a fim de competir e permanecer relevantes até que os seus serviços não sejam mais necessários, à medida que os indivíduos assumem a autocustódia dos seus fundos e se tornam os seus próprios bancos.

A realocação de capital também poderia desmonetizar os títulos do tesouro dos EUA e ser redirecionado para o bitcoin como uma nova forma pura de garantia, criando um padrão quase híbrido bitcoin/dólar. No entanto, a história lembra-nos que o planeamento central falha sempre e, portanto, um dólar apoiado pelo bitcoin será efémero. Os burocratas da Fed cederão às tentações de degradar a oferta monetária e a experiência falhará inevitavelmente. Assim, a dependência dos bancos centrais e da moeda fiduciária terá evaporado da existência. Contudo, um colapso e uma transição violentos não terão de ser um requisito para esta nova economia.

Como Satoshi tão eloquentemente dito:

 “A raiz do problema com a moeda convencional é toda a confiança necessária para fazê-la funcionar. O banco central deve ser confiável para não rebaixar a moeda, mas a história das moedas fiduciárias está cheia de violações dessa confiança. Os bancos devem ser confiáveis ​​para manter nosso dinheiro e transferi-lo eletronicamente, mas eles o emprestam em ondas de bolhas de crédito com apenas uma fração de reserva. Temos que confiar neles com nossa privacidade, confiar neles para não permitir que ladrões de identidade drenem nossas contas.”

As políticas monetárias de Powell de aperto para fortalecer o dólar terão sido o derradeiro ataque especulativo ao próprio dólar e serão o cavalo de Tróia para uma nova era de moeda sólida. A experimentação do sistema legado que adota gradualmente o bitcoin será o processo fortuito que o mundo precisa para facilitar o padrão Bitcoin.

Este é um post convidado de Phil Gibson. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC, Inc. Revista Bitcoin.

Fonte: https://bitcoinmagazine.com/markets/powells-policies-bullish-for-bitcoin