Após severas fases de expansão e queda, como podemos avaliar a importância dos ativos baseados em blockchain? Irão interagir com a vida quotidiana ou permanecerão à margem da contenção regulamentar?
Acima de tudo, é preciso notar que os ativos digitais representam o próximo passo evolutivo trazido pela internet. A World Wide Web descentralizou o compartilhamento de informações, transformando os gatekeepers em pontos de atrito redundantes.
Da mesma forma, a tecnologia blockchain descentralizou ativos financeiros ou está em processo de fazê-lo.
Potencial de Blockchain e Ativos Digitais
Desde tempos imemoriais, o problema central das finanças centrou-se em métodos para manter uma contabilidade da riqueza. Tanto os governos como os bancos têm sido responsáveis por manter o registo de quem possui quais activos e quem transfere esses activos para quem.
Esta metodologia consolidou-se na ausência de alternativas, tornando o dinheiro objecto de manipulação, minando o potencial de poupança e forçando os consumidores a procurar mecanismos alternativos para economizar seu poder de compra. Uma dessas manifestações corrosivas é fixar a meta de inflação em 2% sem ter a capacidade de explicar de forma coerente o raciocínio por trás dela.
Uau. Esse clipe é incrível.
Perguntam a Powell “por que 2% é a meta de inflação?”
Sua resposta parece ter sido escrita por Kamala Harris.
- Chris Blec (@ChrisBlec) 10 de agosto de 2023
O Bitcoin rompeu essa barreira histórica como produto de um livro-razão distribuído publicamente – blockchain. A combinação de um livro-razão distribuído e uma rede de verificação/mineração peer-to-peer fez do Bitcoin a vanguarda de um sistema financeiro verdadeiramente descentralizado e sem permissão.
Todo o resto que se seguiu foi construído com base neste conceito. Basicamente, o token BTC é um contrato inteligente, que faz interface com outros contratos inteligentes, e sua autenticidade é garantida pela rede blockchain. Por sua vez, qualquer lógica existente pode ser tokenizada e protegida em outras blockchains usando técnicas de autenticação semelhantes:
- Empréstimos e empréstimos: Aave, Compound Finance, Maker, Solend
- Troca de ativos: Uniswap, Sushiswap, Curve, dYdX
- Jogos jogue para ganhar: Axie Infinity, Splinterlands, Gods Unchained
- Tokens não fungíveis (NFTs): de obras de arte, imóveis e álbuns de áudio a e-books
- Produtos de microsseguro para quem não tem conta bancária: Nexus Mutual, Solace, InsurAce
O tema comum é que o blockchain permite que a expressão da riqueza em forma tokenizada seja acessada sem permissão, sem interceptação de terceiros. Juntamente com o mercado de ações, surgiu um mercado criptográfico sem permissão, com todos os seus benefícios e falhas. Na transição entre TradFi e DeFi, as stablecoins provaram ser especialmente populares.
Ancorados no valor da moeda fiduciária, estes tokens estão prestes a tornar-se uma importante fonte de procura de títulos do Tesouro dos EUA – dívida pública monetizada. As maiores stablecoins, USD Coin (USDC) e Tether (USDT), já garantem seus tokens com bilhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo. O mais recente recém-chegado ao stablecoin, PayPal USD (PYUSD), faz o mesmo.
O valor da riqueza tokenizada torna-se então uma extensão do sistema bancário central existente, conforme observado pelo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, em junho de 2023:
“Vemos as stablecoins de pagamento como uma forma de dinheiro e, em todas as economias avançadas, a principal fonte de credibilidade do dinheiro é o banco central.”
Da mesma forma, a prova do poder dos contratos inteligentes é expressa através das futuras moedas digitais do banco central (CBDC). A questão não é se a revolução blockchain irá fracassar, mas que forma ela assumirá.
À medida que o discurso em torno da trajetória futura dos ativos digitais se aprofunda, muitos traders consideram imperativo gerencie o day trading junto com compromissos de tempo integral para permanecer à frente, destacando a rápida evolução e profundidade do cenário financeiro atual.
Os ativos digitais descentralizados e sem permissão serão suprimidos em favor de ativos digitais centralizados e com permissão? A tributação informal através da inflação continuará desimpedida? Os contratos inteligentes na forma de CBDC irão além de meras ferramentas de pagamento para outra coisa?
Este é o atual cenário de jogo de poder das finanças globais. Tornar o sistema bancário redundante, tanto central como comercial, não pode ocorrer sem atritos. O atual presidente da Comissão de Valores Mobiliários (SEC), Gary Gensler, é o melhor exemplo desse atrito.
Abordagem do presidente da SEC, Gary Gensler
Após a (r)evolução do blockchain, surgiram dois tipos de atritos:
- Inundação de ativos digitais
- Contra-reação TradFi
Uma fricção esfregou a outra, ou mais precisamente, alimentou a outra.
Quando algo é de natureza digital, sem permissão para inicializar, torna-se fácil copiá-lo. Mas essa cópia muitas vezes vinha acompanhada de um ajuste enganoso e fraudulento. Na névoa de milhares de altcoins e incansáveis golpes/explorações criptográficas que se seguiram, surgiu uma narrativa justificada:
“Essa classe de ativos está repleta de fraudes, golpes e abusos em determinadas aplicações. Precisamos de autoridades parlamentares adicionais para evitar que transações, produtos e plataformas caiam entre brechas regulatórias.” – Gary Gensler, presidente da SEC, em agosto de 2021
Estando no cargo há três meses, isso preparou o terreno para a interface do DeFi com o TradFi. No Fórum de Segurança Aspen naquele mês, Gensler lançou as bases para neutralizar a nova classe de ativos digitais. Curiosamente, ele abriu o seu discurso reconhecendo a contribuição histórica de Satoshi Nakamoto:
“Mas Nakamoto resolveu dois enigmas que perseguiram esses criptógrafos e outros especialistas em tecnologia por algumas décadas, desde o surgimento da Internet. A primeira foi como movimentar algo de valor na Internet sem um intermediário central…
…E movimentar algo de valor na Internet sem um intermediário central e, de forma relacionada, como evitar o que é chamado de gasto duplo desse valioso token digital.”
No entanto, para colocar o setor emergente de tokenização sob a alçada federal, Gensler enquadrou-o como uma ameaça à segurança nacional. Aquele que envolve “lavagem de dinheiro, cumprimento fiscal, sanção”. A solução de Gensler foi exercer a Lei das Sociedades de Investimento para designar retroativamente quase todas as criptomoedas como títulos.
“Bem, é basicamente uma antecipação de lucros sobre os esforços do patrocinador ou de outros e assim por diante. E isso é… Depende dos fatos e das circunstâncias, mas essa é a história de muitas dessas circunstâncias.”
Sem qualquer legislação criptográfica, a SEC decidiu pela aplicação nessa base. A estrutura de Gensler começou com a Coinbase. Um mês após o discurso de Aspen, o CEO da Coinbase, Brian Armstrong, questionou publicamente a conduta da SEC.
A essência é que a missão da SEC de proteger os investidores, sob maior transparência, transformou-se em ofuscação e segmentação seletiva para estabelecer leis pseudo-criptográficas.
Resistência legal e papel do Congresso
O espaço de ativos digitais sofreu grande contração dois anos após a nota fundamental de Gensler sobre Aspen. A SEC sancionou diversas exchanges de criptomoedas e protocolos de ativos digitais como corretoras de valores mobiliários e câmaras de compensação não registradas.
Durante o período, a missão de protecção dos investidores da SEC falhou espectacularmente, como evidenciado pelas perdas multimilionárias de fundos na FTX e Celcius, para citar alguns. Alguns legisladores tiveram notado este padrão, referindo-se a Gary Gensler, presidente da SEC:
“Esse cara, na minha opinião, é um regulador de má-fé. Ele tem pulverizado cegamente a comunidade criptográfica com ações de fiscalização, enquanto ignora completamente os verdadeiros atores ruins.” - Congressista Tom Emmer, líder da maioria na Câmara
Logo depois, junto com Warren Davidson, Emmer apresentou o “Lei de Estabilização da SEC”Para remover Gary Gensler após sua “longa série de abusos”. Além de destituir Gensler, a lei limitaria os comissários a apenas três assentos por partido político em um determinado momento. Supostamente, isto impediria a infusão de agendas políticas nas operações da SEC.
Entretanto, à medida que a SEC preenchia o vazio legislativo, a agência de fiscalização sofreu sérios retrocessos jurídicos. A última derrota legal vem do juiz federal que negou o recurso da SEC no caso histórico da Ripple Labs que afirmou XRP não é um título.
Se o caso tivesse tomado outra direção, a SEC teria expandido drasticamente a sua margem de manobra para restringir a classe de ativos digitais. Além disso, a agência perdeu o caso contra a Grayscale Investments relativamente ao recusa em converter Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) em um ETF.
A recusa da SEC em aprovar um único ETF Bitcoin foi outro sinal de má-fé. Especulou-se que legitimar o Bitcoin dessa maneira abriria demais as comportas de capital antes que a arena da classe digital estivesse sob supervisão federal mais firme.
Outro sinal veio da histórica fraude de criptografia FTX envolvendo Sam Bankman-Fried (SBF). O ex-CEO encarcerado reuniu-se com Gensler em várias ocasiões, mas não percebeu nenhum sinal de alerta. O congressista Tom Emmer sugeriu que isso pode ter sido uma manobra para colocar a FTX como o formador de mercado dominante designado no espaço criptográfico.
A conexão lá é circunstancial por enquanto, com base em Gary Gensler atuando como professor do MIT no departamento de Glenn Ellison. Ele é pai de Caroline Ellison, ex-sócia da SBF e CEO da Alameda Research.
A Alameda serviu como um fundo secreto para a FTX canalizar os ativos dos clientes. Caroline Ellison se confessou culpada de sete acusações de fraude em dezembro de 2022. Especula-se que sua cooperação garantirá a condenação da SBF no próximo julgamento.
O consenso bipartidário ainda não se materializou
Independentemente de como se perceba o comportamento da SEC até o momento, a agência agiu sem qualquer legislação criptográfica, positiva ou negativa. Portanto, para estabilizar o mercado criptográfico a longo prazo com regras de envolvimento claras, é necessário realizar um esforço bipartidário.
Isso vem do Projeto Bipartidário de Inovação Blockchain (BBIP). A organização sem fins lucrativos é co-presidida pelo congressista Tom Emmer (R-MN) e pelo congressista Darren Soto (D-FL).
O BBIP visa educar os legisladores e criar uma estrutura legislativa que apoie o crescimento da indústria de blockchain nos Estados Unidos. O trabalho do BBIP resultou em várias propostas de projetos de lei:
- A Lei de Taxonomia de Tokens (HR 7081)
- A Lei de Pesquisa e Desenvolvimento Blockchain (HR 5437)
- A Lei de Certeza Regulatória Blockchain (HR 4337)
- A Lei de Transparência Regulatória de Ativos Digitais (HR 4214)
- A Lei de ESCOLHA Financeira (HR 10)
No entanto, como nenhum dos projetos de lei foi aprovado como lei, não está claro se a educação é o fator decisivo na legislação criptográfica ou se é uma questão de tempo e de política.
Consequências do excesso de regulamentação
É seguro dizer que os legisladores dos EUA têm demorado a definir as regras para o ecossistema de ativos digitais. À medida que a SEC assumiu o comando, os centros FinTech de longa data, de Singapura e Hong Kong a Abu Dhabi, aproveitaram-se disso.
Isso é melhor exemplificado com o emissor de stablecoin (USDC) com sede nos EUA, Circle. Depois que a SEC acusou a Binance de múltiplas violações em junho, inclusive pela negociação de stablecoin Binance USD (BUSD), o CEO da Circle, Jeremy Allaire, argumentou que as stablecoins deveriam ser isentas do ataque da SEC “quase tudo é um título”:
“A alegação da SEC de que a Binance ofereceu e vendeu sua stablecoin concorrente como um título não registrado levanta sérias questões jurídicas que afetam a moeda digital e a economia dos EUA de forma mais ampla.” – Círculo amicus breve para a SEC
Como dólares tokenizados, as stablecoins são o ativo digital mais popular para transações globais diárias. No entanto, o emissor off-shore Tether do USDT desfruta da maior capitalização de US$ 83.4 bilhões, dos quais US$ 72.5 bilhões é apoiado pelos tesouros dos EUA. Isto é mais do que países inteiros detêm, desde o México e a Austrália até à Espanha e aos Emirados Árabes Unidos.
Para efeito de comparação, o emissor de stablecoin Circle do USDC, com sede nos EUA, tem um valor de mercado modesto de US$ 25.2 bilhões.
Por outras palavras, uma empresa offshore utiliza a mesma moeda que a SEC protege indirectamente como braço do sistema bancário central. Portanto, a SEC criou condições tão restritivas que ir totalmente para o exterior é uma aposta melhor do que desfrutar da protecção dos mercados de capitais da SEC.
Se isto continuar, os EUA estão preparados para expulsar o mercado de ativos digitais através da combinação mortal de inação legislativa e ação regulatória excessiva.
Conclusão
O hype do Blockchain deu origem a inúmeros golpes, mas a base permanece firme. Isto é evidenciado pela aplicação de blockchain/contrato inteligente no próprio sistema bancário central – próximos CBDCs.
Como a (r)evolução do blockchain veio do setor privado, liderada pelo Bitcoin, pegou o TradFi desprevenido. Assim que se tornou claro que os activos digitais só estão preparados para o crescimento, os mecanismos reguladores entraram em acção.
E eles tinham um bom motivo para fazer isso, em meio a fraudes criptográficas regulares. Mas há poucas evidências de que seja encontrada uma proteção regulatória benéfica. Na verdade, o excesso regulamentar parece ter designado o mercado dos EUA como demasiado oneroso e arriscado, empurrando ainda mais os activos digitais para a zona cinzenta.
Por enquanto, o mercado digital dos EUA está fumegante, mas quanto tempo isso pode durar até que a vantagem seja perdida permanentemente?
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- Fonte: https://cryptoslate.com/bridging-the-gap-the-gensler-controversy-and-the-path-to-digital-asset-harmony/
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