Stablecoins algorítmicos - Tudo o que você precisa saber!

Os mercados financeiros, construídos com base na especulação, são terreno fértil natural para a ação volátil dos preços. Os mercados de criptomoedas, em particular, são notório por sua volatilidade excessiva, que é resultado de uma infinidade de fatores, como a relativa falta de liquidez, preocupações regulatórias, desenvolvimentos relacionados à adoção, hype da mídia etc.

Agora, como participante desse mercado, como você protege suas posições? Para a maioria das pessoas, a decisão ideal é enfrentar períodos de extrema volatilidade convertendo uma parte de suas participações em algum tipo de moeda de reserva. Para alguns, isso pode ser uma stablecoin atrelada a uma moeda fiduciária como o dólar e para outros, pode ser um ativo comparativamente menos volátil como o Bitcoin. Entre as stablecoins, o uso de stablecoins 'algorítmicas' ganhou força especialmente nos últimos anos devido às crescentes preocupações com segurança e regulamentação no ecossistema de stablecoin.

Neste artigo, exploramos o que exatamente são as stablecoins 'algorítmicas', por que elas são parte integrante do ecossistema criptográfico e se elas realmente são mais seguras do que as stablecoins centralizadas como Tether, BUSD, etc.

O que são stablecoins algorítmicas?

Vamos quebrar a frase. Um 'Algoritmo' refere-se a um conjunto de instruções que um programa ou aplicativo executa automaticamente quando certas condições são atendidas. Uma 'Stablecoin' refere-se a um ativo criptográfico ou token atrelado a uma determinada moeda fiduciária, ativo ou alguma outra função de valor e espera-se que mantenha esse valor independentemente das condições de mercado ou fatores externos.

Por derivação, 'Algorithmic Stablecoin' pode ser definida como uma stablecoin que mantém sua indexação por meio de um protocolo ou sistema econômico autossustentável descentralizado. Quanto à forma como eles alcançam essa estabilidade, o mecanismo mais comum usado é a manipulação de suprimentos. A maioria das stablecoins algorítmicas são construídas com um sistema e protocolo econômicos que aumentam ou diminuem automaticamente a oferta por meio de funções de queima ou cunhagem de tokens para manter seu peg. A maioria das stablecoins algorítmicas no mercado atual segue um modelo não colateralizado, isso significa que as stablecoins não possuem nenhum tipo de apoio/reservas econômicas ou financeiras do mundo real.

Por que precisamos de stablecoins algorítmicas?

Tenho certeza que você já ouviu falar do Tether incidente no ano passado. Isso deixou muitos de nós preocupados com a conformidade dos emissores centralizados de stablecoin com suas reivindicações anunciadas de uma tesouraria ou estrutura de reservas totalmente garantida. Além disso, os emissores centralizados de stablecoin também são suscetíveis a todo tipo de interferência via 'regulamentação' pelos governos das jurisdições em que estão incorporados. Isso significa que se o governo de um país onde um emissor centralizado de stablecoin está incorporado decidir congelar as contas referido emissor de stablecoin por qualquer motivo, a capacidade de resgate da stablecoin se torna zero, trazendo seu valor inerente a zero. Embora isso possa parecer mais do que improvável, é um risco muito real.

Um projeto algorítmico de stablecoin, por outro lado, seria capaz de se proteger de qualquer tipo de regulamentação legal, desde que permaneça descentralizado e independente de quaisquer reservas ou garantias baseadas em moeda fiduciária. Essa ideia ressoa fortemente entre aqueles que se alinham com a visão de um sistema financeiro global independente verdadeiramente descentralizado. Além disso, as transações sem confiança não são a espinha dorsal da criptografia?

Tipos de stablecoins algorítmicas

Embora muitos projetos algorítmicos de stablecoin tenham sido lançados ao longo dos anos, este artigo foi selecionado para incluir o conjunto mais inovador e diversificado de mecanismos algorítmicos que os projetos adotaram para manter seu preço. Podemos categorizá-los amplamente em quatro modelos-

• Rebaseando stablecoins algorítmicas
• Stablecoins algorítmicos de senhoriagem
• Stablecoins algorítmicos com garantia excessiva
• Stablecoins algorítmicos fracionários

Vamos examinar cada modelo em detalhes e analisar os prós e contras de sua estrutura econômica.

Rebaseando stablecoins algorítmicas

A 'Rebase Algorithmic Stablecoin' é um dos primeiros modelos para uma stablecoin algorítmica descentralizada. Sob este modelo, o preço do token é estabilizado por uma 'rebase' da oferta total de tokens. O que significa 'rebase'? Para simplificar, a oferta total do token é reduzida ou aumentada todos os dias em todas as carteiras que possuem o token. Esse aumento ou diminuição na oferta de tokens é proporcional à porcentagem de aumento/diminuição de preço em relação ao preço de indexação.

Deixe-me dividir isso em números; digamos, por exemplo, que você comprou 100 tokens ao preço de $ 1 hoje e o preço aumenta para $ 1.1 (um aumento de 10%) amanhã, o protocolo aumentará automaticamente a oferta total em 10% no dia seguinte. Isso significa que após o rebase, o número de tokens em sua carteira teria aumentado em 10%, já que tínhamos 100 tokens antes do rebase, teríamos 110 tokens após o rebase. Este mecanismo de rebase não é dilutivo. Como todas as carteiras têm seus tokens aumentados ou diminuídos automaticamente, a participação percentual do proprietário da carteira no fornecimento total permanece constante.

Agora, o exemplo acima é uma demonstração muito simplificada do mecanismo de rebase. Na realidade, a maioria das stablecoins de rebase não tem um rebase estrito do peg. Eles geralmente têm uma faixa de tolerância de preço acima e abaixo do peg, dentro da qual o mecanismo de rebase não entra em ação. O padrão da indústria é uma tolerância de 5% acima e abaixo do peg.

Mas espere, eu não disse que com um aumento no preço do token, obtemos mais tokens? Então, isso não significaria que ao preço do token de $ 1.1, em vez de ter 100 tokens no valor de $ 110, agora tenho 110 tokens no valor de $ 121 após o rebase? Como é este estável, você pergunta? Deixe-me explicar.

Enquanto o algoritmo cuida da volatilidade da oferta, a estabilização de preços é feita por nós! Isso mesmo, participantes do mercado como nós fazem uso de oportunidades de arbitragem. Como as DEXs funcionam em pools de liquidez, o fornecimento dos tokens de rebase no pool é ajustado automaticamente, reduzindo o preço instantaneamente. No entanto, em mercados centralizados, o aumento repentino no fornecimento de tokens criaria uma pressão adicional de venda dos detentores existentes que procuram registrar lucros com o rebase. Quanto maior a volatilidade no preço do valor atrelado, mais tempo leva para o mecanismo de rebase trazer o preço de volta ao atrelado.

Prós - Como a maioria das stablecoins de rebase não são diluídas, isso significa que há uma oportunidade de lucrar mantendo a stablecoin, desde que você entre cedo. A métrica mais importante para um token de rebase é o valor de mercado. Com maior adoção e uso, o valor de mercado também aumenta. Nos estágios iniciais, comprar o token com um valor de mercado menor oferece uma participação percentual maior na oferta total. Com um aumento no valor de mercado, mais gorda sua bolsa de stablecoins algorítmicas se torna.

Contras - A mesma métrica do valor de mercado também nos leva ao contra de manter stablecoins algorítmicas de rebase. Semelhante a um aumento no valor de mercado tornando você mais rico, o inverso também é verdadeiro. Com uma queda no valor de mercado, o valor de suas participações diminui. Isso torna o rebase de stablecoins semelhante a outros tokens de criptografia tradicionais.

Em essência, os tokens de rebase são 'estáveis' apenas no fato de que cada token sempre permanecerá em torno do preço atrelado, mas isso não é verdade para a estabilidade do valor total da sua participação. Se você quiser entender um pouco mais sobre o debate em torno da viabilidade do rebase de tokens, sugiro que você dê uma olhada neste vídeo perspicaz pela Boxmining.

Algumas das stablecoins algorítmicas de rebase populares são AMPL (Ampleforth) e Protocolo Básico. Enquanto o Ampleforth está atrelado ao dólar americano de 2019 ajustado ao CPI, o Base Protocol segue uma abordagem mais inovadora, pois está atrelado ao valor total do mercado de criptomoedas. Dos dois, atualmente, o AMPL parece estar mantendo seu peg de forma consistente, enquanto o Base Protocol parece estar falhando em manter seu peg. A equipe por trás do Protocolo Base também parece ter silenciado o rádio com partes de seu site não funcionais. Como vimos – em criptografia, enquanto alguns são bem-sucedidos, a maioria falha.

Stablecoins algorítmicos de senhoriagem

A senhoriagem refere-se à diferença entre o valor nominal de uma moeda e seus custos de produção. Simplificando, refere-se a um sistema em que os participantes da rede são incentivados diretamente a manter o valor de uma moeda por meio de mecanismos de cunhagem e queima do token. Em cripto, o modelo 'Seigniorage Algorithmic Stablecoin' segue um sistema multi-token para manter seu preço. Isso geralmente envolve um token atrelado a um valor estável e um ou mais tokens que funcionam como incentivos para manter o preço estável do token principal.

Para entender como isso funciona, é melhor estudar os dois projetos que utilizaram esse modelo – Basis Cash e Terra Stablecoin.

BASE Dinheiro – O Basis Cash segue um sistema de três tokens para alcançar sua estabilidade de preços. As três fichas são:

• Basis Cash (BAC) – O token que está atrelado ao valor do dólar
• Basis Shares (BAS) – Um token de incentivo que facilita a redução de preços quando o valor da stablecoin ultrapassa US$ 1
• Basis Bonds – Um token de incentivo que facilita o aumento dos preços quando o valor da stablecoin cai abaixo de $ 1

A versão simplificada do sistema é que, quando o dinheiro básico sobe acima de seu peg de $ 1, o protocolo cunha novos tokens que são distribuídos aos detentores de Ações Basis. Isso leva a uma pressão de venda adicional que reduz o preço. Da mesma forma, quando o Basis Cash fica abaixo de US$ 1, o protocolo incentiva os usuários a queimar tokens do Basis Cash em troca de tokens de títulos que são distribuídos 1:1. Os usuários podem trocar esses tokens de títulos por tokens Basis Cash assim que o preço do token subir acima de US$ 1.

Olhando para o gráfico atual do Basis Cash, é seguro dizer que este sistema não funcionou como pretendido. Embora tenham contribuído para o seu fracasso um variedade de fatores como o hack em que quase 1 milhão de BAC foi vendido no mercado, o Basis Cash também teve problemas fundamentais com a forma como o sistema de token de títulos foi concebido. O token de títulos em si não possuía a utilidade necessária de geração de valor, algo que o próximo projeto que veremos parece ter aperfeiçoado.

Terra stablecoins (UST) - A Terra Lua O ecossistema segue um sistema de senhoriagem de dois tokens para manter o preço de suas stablecoins. As duas fichas são:

• Terra Stablecoin (UST, KRT, EUT, etc.) – Estas são as stablecoins que estão atreladas a diferentes moedas fiduciárias.
• LUNA- este é o ativo criptográfico nativo do ecossistema terra. Ele é usado para pagar taxas de transação durante a transação na rede.

Para explicar simplesmente como isso funciona, o blockchain oferece um protocolo no qual Terra Stablecoins como UST podem ser cunhadas em troca de tokens LUNA, e tokens LUNA podem ser cunhados em troca da queima de UST ou outra stablecoin Terra. Através do mecanismo de arbitragem, o pino fiduciário da stablecoin é mantido. Quando o dólar do UST cai abaixo de US$ 1, os participantes do ecossistema podem queimar UST em troca de LUNA aos preços atuais de mercado, o que os torna um lucro. Da mesma forma, quando a indexação em dólar do UST sobe acima de US$ 1, os participantes do ecossistema podem cunhar UST em troca de LUNA aos preços atuais de mercado, o que os torna um lucro. Tudo isso só é possível porque o LUNA como token possui valor e utilidade independentes no ecossistema.

Enquanto a maioria das stablecoins de senhoriagem falhou, as stablecoins da Terra pareciam ter aperfeiçoado o modelo, concentrando-se na única coisa que a maioria dos outros projetos não conseguiu desenvolver – um ecossistema funcional orientado a valor. As stablecoins Terra formam parte integrante da blockchain Terra, pois são usadas para a maioria dos pares de negociação na blockchain Terra. O blockchain visa alcançar a adoção em massa, tornando-se o sistema de pagamento global mais fácil e estável no blockchain. Eles podem atuar como um banco descentralizado, oferecendo taxas mais altas e taxas reduzidas, graças ao Protocolo Âncora e ao Protocolo Espelho. Enquanto o Mirror Protocol atrai participantes por meio de sua função de criar representações tokenizadas de ativos do mundo real, o Anchor Protocol ajuda a manter o dinheiro fluindo para o ecossistema dentro do ecossistema, oferecendo recompensas atraentes para suas stablecoins.

Stablecoins algorítmicos com garantia excessiva

Antes de começarmos a discutir esse modelo em particular, gostaria de deixar claro que a maioria das pessoas considera a definição de uma stablecoin algorítmica como sendo completamente derivada de um algoritmo (ou seja, anticolateral). No entanto, ao definir uma stablecoin algorítmica no início deste artigo, mencionei que ela inclui qualquer protocolo que mantenha sua indexação por meio de um modelo econômico autossustentável sem a necessidade de confiança. Portanto, acho importante incluir um dos maiores players do ecossistema de stablecoin descentralizado que se encaixa nessa definição neste artigo – isso mesmo, você adivinhou, estamos falando sobre DAI.

DAI – Enquanto MakerDAO tem renunciou o título de uma stablecoin algorítmica para DAI, devemos incluí-la neste artigo porque os mecanismos da DAI para manter sua estabilidade de preço incluem contratos inteligentes que queimam e cunham tokens com base na volatilidade de preço de sua garantia subjacente. Isso é semelhante a como as stablecoins algorítmicas de senhoriagem funcionam e, ao contrário de uma stablecoin de reserva fiduciária centralizada tradicional, a colateralização da DAI é aproximadamente 1.5 vezes a quantidade média de DAI em circulação. Esse número pode mudar dependendo da volatilidade dos ativos usados ​​para garantir a DAI.

Por exemplo, quando uma pessoa quer cunhar $ 100 em DAI, ela deve prometer $ 150 em qualquer criptomoeda aceita. Quando o preço subjacente da criptomoeda cai, o usuário deve reembolsar um valor proporcional de DAI para evitar a liquidação parcial de seu ativo subjacente. Por outro lado, se o preço subjacente da criptomoeda aumentar, o usuário poderá desbloquear e cunhar mais tokens DAI. Caso o usuário não pague a quantia exigida de DAI, a garantia é automaticamente liquidada até o limite necessário para pagar a taxa de juros e a multa.

Esta é apenas uma explicação simples de como o ecossistema de stablecoin DAI da MakerDAO funciona, mas é suficiente para entender o processo.

Stablecoins algorítmicos fracionários

Este modelo específico de stablecoins algorítmicas pode ser melhor descrito como o filho amoroso de stablecoins de senhoriagem e stablecoins colateralizadas. Como as stablecoins de senhoriagem, as stablecoins algorítmicas fracionárias também possuem um sistema multi-token geralmente consistindo em um token secundário que é utilizado para cunhar a stablecoin. As stablecoins algorítmicas fracionárias visam alcançar um meio-termo entre stablecoins puramente algorítmicas como UST, AMPL, BAC, etc., e stablecoins puramente colateralizadas como USDC, USDT, BUSD, etc. e queimando parcialmente o segundo token que impulsiona o ecossistema por meio de iniciativas defi. O objetivo final das stablecoins algorítmicas fracionárias é alcançar a eficiência do capital. Isso significa que a reserva fracionária dessas stablecoins tende a diminuir a longo prazo, pois isso fornece aos usuários mais valor para o token em comparação com suas reservas.

Existem dois conceitos importantes para as stablecoins algorítmicas fracionárias: a razão colateral alvo (TCR) e a razão colateral efetiva (ECR). Esses índices ajudam a manter a longevidade e a liquidez do projeto, então vamos ver quais são eles.

TCR – O TCR é usado durante a cunhagem da stablecoin. Refere-se ao índice de garantia ideal necessário para trazer o preço para $ 1. Se o preço médio ponderado pelo tempo da stablecoin tiver sido superior a US$ 1 nos últimos dias, a taxa de garantia diminuirá, o que significa que você precisará de uma porcentagem menor de USDC do que o normal para cunhar a stablecoin fracionada. Por outro lado, se o preço médio ponderado pelo tempo da stablecoin tiver sido inferior a US$ 1 nos últimos dias, a taxa de garantia aumentará. Esse mecanismo funciona com a ideia simples de diminuir os componentes do USDC necessários para cunhagem durante dias consecutivos de preços altos na stablecoin fracionada. Ao diminuir o requisito do USDC, aumentamos a velocidade de gravação do token secundário, o que reduz o preço do token de forma mais eficaz e vice-versa.

ECR – O ECR é usado durante o mecanismo de resgate da stablecoin fracionária para determinar a proporção de USDC e token secundário distribuído. É calculado como a reserva atual do USDC dividida pela oferta fracionária total de stablecoin. Se o TCR for menor que o ECR, isso significa que há excesso de garantias no sistema. Da mesma forma, se ECR for menor que TCR, então o protocolo é subcolateralizado.

Existem dois notáveis ​​​​projetos de stablecoin algorítmicos fracionários com resultados variados - FRAX e Iron Finance

FRAX – Frax Finance possui um sistema de token duplo - FRAX e Frax Shares (FXS). FRAX é uma stablecoin atrelada a $ 1 e FXS atua como um token de utilidade que é usado para cunhar FRAX quando o preço do FRAX sobe acima de $ 1. A proporção de garantidos e algorítmicos depende do preço do mercado da stablecoin FRAX. Se o FRAX estiver sendo negociado acima de US$ 1, o protocolo diminui o índice de garantia. Se o FRAX estiver sendo negociado abaixo de US$ 1, o protocolo aumenta o índice de garantias. O índice de garantia para 1 FRAX é geralmente 75 centavos de USDC e 25 centavos de Frax Shares (FXS). O token FXS também atua como um armazenamento de valor não garantido em excesso. O FRAX também possui uma função de recompra e recolateralização em seu protocolo que ajuda a aumentar e manter o peg do token, que ao mesmo tempo queima o token FXS.

Finanças de Ferro – Este projeto segue um modelo semelhante ao FRAX mas infelizmente foi vítima da espiral da morte. A espiral da morte refere-se à eventual jornada de uma stablecoin algorítmica para zero por causa de um ciclo de feedback negativo. O razões que fizeram o financiamento da Iron falhar foram a pressão maciça de venda das grandes baleias e a falha do oráculo dentro do protocolo que deslocou as reservas subgarantidas para longe da garantia alvo.

O caso contra as stablecoins algorítmicas

Por mais promissor que o modelo seja, as stablecoins algorítmicas também vêm com seu próprio conjunto de desafios. O mais importante é a dificuldade em criar um mecanismo sustentável e eficiente por trás de sua manutenção de estacas. Muitas stablecoins algorítmicas tentaram sistemas diferentes, mas menos da metade sobreviveram e se mostraram viáveis. Dois fatores comuns influenciam a viabilidade de longo prazo de uma stablecoin algorítmica – um ciclo de incentivo positivo e uma utilidade em todo o ecossistema para tokens secundários em um modelo multitoken.

Um ciclo de incentivo positivo funciona e mantém o preço da stablecoin desde que os usuários não percam a confiança na estabilidade do token. Quando se trata de modelos de stablecoin puramente algorítmicos, como o modelo de senhoriagem, eles se tornam mais suscetíveis a uma falha no ciclo de feedback positivo durante períodos de alta volatilidade, pois a confiança dos usuários no token vacila devido à sua falta de valor inerente. As stablecoins fracionadas também são suscetíveis a esse risco específico, mas têm um nível mais alto de resistência devido à sua natureza parcialmente colateralizada.

A maioria dos sistemas de stablecoin multi-token que falham parecem ser incapazes de equilibrar a relação risco-recompensa de seus tokens secundários abaixo de um determinado nível de demanda. Isso ocorre porque o token secundário geralmente não serve a nenhuma outra utilidade além de manter a estabilidade de preço do token primário. Uma vez que quebra um determinado nível de preço, a stablecoin algorítmica começa a descer em uma espiral da morte. No entanto, alguns projetos de stablecoin de vários tokens, como o Terra Stablecoins, equilibraram perfeitamente a demanda independente por seu token secundário LUNA usando o token para pagar os custos de gás na rede. Isso garante que o token primário de stablecoin tenha forte confiança de preço dos investidores devido à utilidade fornecida pelo token secundário.

Regulamento em torno de stablecoins algorítmicas

Até o momento, ainda não havia clareza sobre o status regulatório das stablecoins algorítmicas em qualquer jurisdição do mundo. Mas é seguro supor que, enquanto os projetos algorítmicos de stablecoin permanecerem descentralizados, eles devem estar livres de serem classificados como títulos.

Pensamentos de Encerramento

A maioria das stablecoins algorítmicas se esforça para se tornar a moeda de reserva do ecossistema financeiro descentralizado. Este é um bom objetivo, mas é importante que eles também tenham utilidade além da estabilidade que oferecem para serem viáveis ​​a longo prazo.

Rebaseando Stablecoins Algorítmicos – Os tokens de rebase são fortemente dependentes da adoção em massa para impactar positivamente seus detentores e alcançar o equilíbrio no valor de mercado do token. Somente quando o token atingir o equilíbrio em seu valor de mercado, ele poderá ser considerado realmente estável, tanto em termos de preço quanto de poder de compra.

Stablecoins algorítmicos de senhoriagem - O fator mais importante para garantir uma stablecoin de senhoriagem bem-sucedida parece ser um sistema multi-token que tem valor independente além de manter o preço da stablecoin primária. Também é importante que a stablecoin primária encontre utilidade em parceria com o maior número possível de projetos para gerar a adoção do token.

Stablecoin algorítmico com garantia excessiva - Embora este modelo não seja estritamente um stablecoin algorítmico puro, ele oferece um modelo funcional para stablecoins descentralizadas seguir e manter um preço relativamente estável.

Stablecoins algorítmicos fracionários - A ideia por trás deste modelo é limitar a tendência de um stablecoin algorítmico puro de cair em uma espiral da morte. A reserva fracionária visa garantir a confiança dos participantes do mercado em relação ao valor inerente do token. Ao bloquear uma stablecoin fiduciária totalmente garantida em vez de uma moeda fiduciária diretamente como reserva, a plataforma ganha a confiança e a confiabilidade de uma stablecoin centralizada sem ter que lidar diretamente com reguladores centralizados. No entanto, isso não torna uma stablecoin algorítmica fracionária completamente confiável. O token ainda pode mergulhar em uma espiral da morte devido a eventos imprevistos, como um hack ou despejo de baleias, que o protocolo não está equipado para lidar. Além disso, as stablecoins algorítmicas fracionárias também enfrentam os principais problemas que todas as stablecoins centralizadas enfrentam. (ou seja, o risco de regulação e congelamento de ativos).

Em última análise, o ecossistema algorítmico de stablecoin ainda é muito jovem. É sem dúvida que a única maneira de encontrarmos modelos mais funcionais para stablecoins algorítmicas é experimentando e falhando o maior número de vezes possível.

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Fonte: https://www.coinbureau.com/education/algorithmic-stablecoins/