O mercado de Bitcoin voltou a um estado mais dócil após uma queda alimentada pelo medo em Semana 2. Investidores e traders parecem estar digerindo as possibilidades macro dentro desse novo regime inflacionário que os mercados entraram, ao lado de um Federal Reserve cada vez mais agressivo. Essa mudança de sintonia abalou o mercado de Bitcoin no curto prazo e corre o risco de assumir o controle de suas perspectivas de médio prazo.
O preço abriu a semana em US$ 41,718, estabelecendo brevemente novos mínimos de correção para US$ 39,821, antes de recuperar o nível psicologicamente significativo de US$ 40 mil. O restante da ação do preço da semana foi mais dinâmico, atingindo uma alta de US$ 44,252.
O boletim informativo desta semana cobrirá a atual incerteza que paira sobre o mercado Bitcoin e a psicologia de seus participantes que tentam recuperar o equilíbrio nas seguintes áreas:
- Lucros da HODLer nos principais níveis históricos e a resposta geral observável do investidor
- Dinâmica de oferta reduzida e comportamento de gastos entre detentores de curto e longo prazo, e o que isso indica sobre o sentimento do investidor no médio e longo prazo
- Atividade de derivativos e o que isso pode implicar sobre as expectativas de curto prazo em relação à ação do preço do Bitcoin
Painel Onchain da Semana
The Week Onchain Newsletter tem um painel ao vivo com todos os gráficos em destaque disponíveis aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso Relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Acesse e assine nosso Youtube Channel, e visite nosso Portal de Vídeo para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.
Lucros de HODLers sob cerco
O preço do Bitcoin está atualmente sendo negociado para baixo ~% 35 do ATH definido em novembro de 2021. À medida que o rebaixamento piora, um volume cada vez mais significativo de oferta de BTC caiu em uma perda não realizada. Aproximadamente 5.7 milhões de BTC estão agora submersos (~30% da oferta circulante).
À medida que os ursos pressionam o grupo de detentores com fins lucrativos, os touros do Bitcoin estão defendendo um nível historicamente significativo da métrica de Porcentagem da Oferta no Lucro. Esta magnitude de “oferta pesada de topo” foi defendida em dois casos nos últimos anos:
- Maio 2020 - julho 2020, o período de recuperação tranquila após o movimento extremo para baixo do pânico relacionado ao Covid.
- Maio 2021 - julho 2021, o período instável e cumulativo após um evento histórico de desalavancagem.
A reação deste nível provavelmente fornecerá informações sobre a direção de médio prazo do mercado Bitcoin. Uma fraqueza adicional pode motivar esses vendedores subaquáticos a finalmente capitular, enquanto um forte impulso de alta pode oferecer um alívio psicológico muito necessário e colocar mais moedas de volta em um lucro não realizado.
Podemos estabelecer uma apreciação da psicologia de todo o mercado observando quem está se desfazendo de suas moedas e por que e quando esses gastos estão ocorrendo. O gráfico Percentual do Volume de Transferência no Lucro exibe a proporção de moedas gastas na cadeia que foram movidas pela última vez a preços mais baixos, como um indicador de medo e ganância macro.
- Percentual do Volume de Transferência no Lucro > 65% sinaliza que uma grande quantidade de moedas está sendo gasta em lucro. Isso ocorre historicamente durante impulsos de alta, pois os detentores aproveitam a força do mercado.
- Percentual do Volume de Transferência no Lucro < 40% sinaliza que os volumes on-chain são dominados por moedas adquiridas a preços mais altos. Isso ocorre historicamente em tendências de baixa de mercado e especialmente em eventos de capitulação.
A liquidação desta semana viu menos de 40% do volume gasto em lucro, atingindo níveis que historicamente coincidem com eventos de capitulação. Instâncias passadas nesse nível precederam uma reversão de alta e um período de comportamento geral de risco.
Os baixos níveis de gastos com moedas rentáveis também são evidentes no gráfico Lucro Realizado, que mostra a lucratividade do BTC movimentado, com base em USD. Os detentores com fins lucrativos estão exibindo uma notável falta de vontade de gastar moedas, com valores consistentes de Lucro Realizado abaixo US$ 1 bilhão/dia. Diante da ação de preços tumultuada e pouco convincente, isso sinaliza que esse grupo de detentores está esperando pacientemente por preços mais altos para gastar sua respectiva oferta.
Aumentar os lucros realizados, especialmente acima do nível de US$ 1 bilhão e acompanhado por um desempenho positivo dos preços, sinaliza a absorção de demanda de moedas e é uma métrica a ser observada nas próximas semanas.
Enquanto isso, as Perdas Realizadas permanecem elevadas e com tendência de alta, já que os detentores subaquáticos gastam moedas que foram adquiridas perto do topo do mercado até outubro e novembro.
Em média, os valores diários de Perda Realizada são ~ $ 750 milhões/dia, comportamento comparável aos mínimos de capitulação de maio a julho de 2021. A consistência de grandes eventos de realização de perdas é indicativa de inquietação no mercado, mas também reflete uma estimativa de entrada de demanda para absorver essas moedas gastas.
Períodos sustentados de grande perda realizada colocam o ônus sobre os touros para provar suporte de demanda suficiente. Um declínio macro nos valores de perda realizados seria um sinal mais encorajador para os touros, pois fornece uma indicação precoce de exaustão do lado da venda.
O impasse em jogo entre a ação do preço, Lucros Realizados e Perdas Realizadas é visível no Gradiente Realizado de Mercado (MRG) de 28 dias, que compara o momento no Valor de Mercado (valor especulativo) versus o Limite Realizado (entradas reais de capital).
- Valores positivos sinal de que uma tendência de alta está intacta e o impulso ascendente nos mercados à vista está crescendo.
- Valores negativos sinal de que uma tendência de baixa está em jogo, e o momento favorece os ursos.
- Valores grandes sinal de que o Bitcoin está possivelmente sobrecomprado (positivo) ou sobrevendido (negativo), pois a avaliação do mercado se desvia de entradas ou saídas de capital mais fundamentais, respectivamente.
A tendência e os valores do MRG indicam que os actuais preços de mercado estão a aproximar-se de um ponto de equilíbrio com as entradas de capital, com o desenvolvimento de uma divergência de alta de um mês. Uma quebra firme acima de zero sinalizaria que uma reversão de alta está em jogo, enquanto uma quebra sugeriria que o momentum está acelerando para o lado negativo.
Coortes e Psicologia
Também podemos analisar a psicologia e o comportamento de gastos dos detentores de curto prazo (STH) e dos detentores de longo prazo (LTH) observando as mudanças em seus respectivos limites realizados e dinâmicas de oferta.
A métrica a seguir é calculada como a diferença entre a variação diária dos limites realizados de LTH e STH. A interpretação é a seguinte:
- Valores negativos (vermelho) sinal de que o STH Realizado Cap está aumentando mais diariamente do que o LTH Realizado Cap. Isso ocorre durante as corridas de alta quando os detentores de longo prazo distribuem a oferta para novos detentores.
- Valores Positivos (verde) sinalizam que o LTH Realizado Cap está aumentando mais diariamente do que o STH Realizado Cap, que ocorre durante os mercados de acumulação de baixa à medida que a atividade do STH diminui e as moedas não gastas amadurecem na coorte LTH.
Os valores atualmente estão próximos de zero com uma tendência geral de alta, indicativa de uma suavização da distribuição por LTHs, o mercado atingindo um novo equilíbrio e uma potencial reversão para acumulação. Observe, no entanto, que o processo de estabelecer um equilíbrio de mercado semelhante e possíveis fundos macro tem historicamente vários meses para ser resolvido.
A distribuição modesta de moedas de LTHs para STHs se reflete na métrica Total Supply Held, pois o volume líquido de moedas detidas pela coorte STH aumentou nos últimos meses.
A oferta detida por esta coorte situa-se em ~3 milhões de BTC, uma baixa histórica relativa e um nível que significa uma transição para um mercado dominado por HODLer. Isso está em vigor desde o evento de desalavancagem de maio de 2021. Os baixos níveis de oferta de STH são típicos de tendências de baixa, pois as moedas antigas permanecem inativas e as moedas mais jovens são lentamente acumuladas por compradores de alta convicção.
Em seguida, nos voltamos para as Ondas de HODL de Cap Realizado, que refletem a divisão do Cap Realizado por idade da moeda e base de custo. O gráfico abaixo foi filtrado para moedas com menos de 3 meses para destacar ainda mais as forças em jogo dentro do grupo de detentores de prazo mais curto.
De um modo geral, os valores mais baixos nesta métrica falam de uma tendência de baixa em que as moedas antigas estão inativas e as moedas jovens são gradualmente acumuladas e retiradas do mercado.
Atualmente, cerca de 40% do Limite Realizado é mantido em moedas com menos de 3 meses, de propriedade de compradores que entram perto do topo do mercado ou durante a correção atual. A banda de 1-3m está se expandindo e uma visão construtiva veria essas moedas continuarem a amadurecer na banda de 3m+, criando um declínio líquido nas moedas jovens. Uma observação mais pessimista seria se as moedas mais antigas começassem a ser gastas, fazendo com que essas bandas incharem e significando um influxo adicional de suprimento líquido que deve ser absorvido.
Derivativos fogos de artifício no horizonte
Em meio à pressão descendente na lucratividade dos detentores de Bitcoin, mas ainda assim uma dinâmica de oferta de médio a longo prazo favorável, os mercados futuros permanecem um barril de pólvora para a volatilidade de curto prazo com Perpetual Futures Open Interest em ~250 mil BTC – um nível historicamente elevado.
Desde abril de 2021, isso foi combinado com grandes pivôs na ação do preço, à medida que o risco de um aperto curto ou longo aumenta, resolvido em eventos de desalavancagem em todo o mercado.
Juntamente com os altos juros em aberto, as taxas de financiamento esta semana entraram em território negativo, indicando que as posições vendidas estavam cada vez mais famintas por alavancagem. Como os mercados de swap perpétuos foram empurrados abaixo dos preços à vista, isso adiciona ainda mais viés para um potencial excesso de oferta de posições curtas próximas ao preço atual.
Além de grandes juros em aberto e taxas de financiamento negativas, o volume de negócios continua a cair, atualmente em torno de US$ 30 bilhões por dia. Isso coincide com os níveis de dezembro de 2020 e reflete uma redução acentuada em relação às altas do mercado de alta de 2021, atingindo bem acima de US$ 70 bilhões/dia. Caso ocorra um evento de desalavancagem, volumes menores de negociação podem acentuar o impacto.
À medida que o Open Interest continua cobrando por um grande movimento, as taxas de financiamento caem e os volumes futuros se contraem, o Open Interest com margem de criptografia continua sua marcha descendente em relação ao interesse aberto com margem de caixa.
Com apenas 40% de juros abertos em produtos com margem criptografada e em uma tendência de baixa convincente desde maio de 2021, os dados de futuros com margem em dinheiro tornam-se um sinal cada vez mais alto e digno da atenção de mais participantes do mercado. Observe que esta tendência é impulsionada principalmente por uma redução relativa na margem criptográfica nas bolsas Binance, Bybit, Huobi e OKEx.
Em resumo, há evidências de que o mercado está alcançando alguma forma de equilíbrio de preço e momento, dentro do que é uma estrutura de mercado de baixa mais ampla. Os ursos do Bitcoin certamente têm a vantagem, no entanto, modestas divergências de alta estão aparecendo em várias métricas e indicadores on-chain. Juntamente com o interesse aberto futuro elevado e um viés que parece ser um mercado curto e pesado, o risco de uma desalavancagem para o lado positivo permanece na mesa.