Usando derivativos de Bitcoin para discernir a especulação do verdadeiro momento

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Este artigo cobre algumas das ações recentes no mercado de derivativos de bitcoin, bem como aborda a evolução do relacionamento entre o bitcoin e o sistema financeiro legado.

A ação nos mercados de capitais globais tem sido intensa, com enorme volatilidade entre moedas, mais vendas de títulos e um breve desvio de alta para o bitcoin, o que excitou os touros.

À medida que o bitcoin recuou acima de US$ 20,000, houve rumores de uma possível dissociação, já que o bitcoin subiu mais de 7%, enquanto os mercados de ações dos EUA caíram aproximadamente 4% na última semana. Embora certamente adoraríamos ver um momento em que o bitcoin encontrasse alívio durante um ambiente cada vez mais tumultuado no sistema financeiro legado, continuamos céticos quanto a esse resultado no futuro próximo, já que os dados simplesmente não o suportam.

Não podemos enfatizar o suficiente que o atual ambiente de negociação do bitcoin tem menos a ver com o próprio bitcoin e mais com o dólar. À medida que os rendimentos entre prazos e moedas aumentam, o valor dos activos globais entra em colapso em paralelo, o que subsequentemente levará a um dia de ajuste de contas em que tudo será vendido em conjunto.

Como gostamos de dizer, a bolha de tudo está a desenrolar-se, à medida que o activo que está na base de tudo, os títulos do Tesouro dos EUA, continua a sangrar.

Voltemos ao bitcoin por um momento. Qual foi o período de desempenho superior e podemos esperar mais em breve?

A resposta simples é que o tipo de compra que estava ocorrendo – posições longas no mercado futuro de bitcoin – nunca é de natureza sustentável.

Dezenas de milhares de bitcoins em compras líquidas tornaram-se vendedores líquidos em horas, à medida que o aumento nos contratos em aberto que levou ao aumento no preço de mercado rapidamente caiu debaixo d'água. 

Nossa crença em relação ao mercado de derivativos de bitcoin e sua visão sobre o estado do ciclo de mercado é a seguinte:

Quando a taxa de juro variável é significativamente negativa, ocorreu o peso da venda à vista e da redução da alavancagem. A taxa de juros variável no complexo de futuros perpétuos pode nos dar uma ideia se os touros ou os ursos são excessivamente agressivos.

Quando a taxa de financiamento é significativamente negativa, pode ser devido ao fechamento de posições longas que levaram o preço abaixo do mercado à vista ou devido a posições curtas agressivas que empurraram o preço para baixo. As taxas de financiamento no ambiente de mercado atual são muito mais moderadas do que a loucura observada em 2021.

A nossa expectativa é que uma volatilidade nos mercados legados levaria a uma grande liquidação nos derivados de bitcoin, conduzindo o preço abaixo dos mercados à vista, enquanto os operadores vendidos a descoberto acumulavam. Isto seria evidenciado por uma taxa de financiamento perpétuo de futuros drasticamente negativa (taxa de juro variável que incentiva os comerciantes a estabelecer preços próximos da taxa do mercado à vista).

Não vimos isso, em termos do nível em que os mercados de 2020 e 2021 atingiram o ponto mais baixo.

O mercado não existe hoje, em nossa estimativa.

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