USD/JPY: Tendência persistente de baixa do JPY intacta, apesar do crescente risco de intervenção – MarketPulse

• A inflação básica de Tóquio para abril foi de 1.8% ano a ano, seu ritmo de aumento mais lento desde setembro de 2022 e abaixo da meta de inflação do BoJ de 2%.
• O último conjunto de CPI de Tóquio mais fraco do que o esperado pode atrasar o momento do próximo aumento das taxas de juros do BoJ.
• O alargamento do prémio de spread de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA-JGB provavelmente apoiará um novo movimento potencial no USD/JPY.
• A actual subida do USD/JPY desde meados de Março de 2024 foi acompanhada por uma condição de menor volatilidade face às suas subidas mais abruptas observadas de Julho de 2022 a Setembro de 2022, que desencadearam a intervenção cambial real do MF em Outubro de 2022.

Esta é uma análise de acompanhamento do nosso relatório anterior, “Técnico USD/JPY: O aumento dos spreads de rendimento do Tesouro dos EUA-JGB supera o risco de intervenção do BoJ” publicado em 11 de abril de 2024. Clique SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA para uma recapitulação.

As ações de preço do USD/JPY continuaram a sua subida implacável e ultrapassaram o nível psicológico de 155.00 na quarta-feira, 24 de abril, e superaram o máximo anterior de junho de 1990, de 155.10. O dólar americano adicionou ganhos de +0.2% em relação ao JPY no final da sessão norte-americana de ontem, 25 de Abril, atingindo um novo máximo de 52 semanas de 155.75.

Até agora, o USD/JPY subiu cerca de +660 pips (+4.4%) desde a histórica decisão de política monetária do Banco do Japão (BoJ), em 19 de março de 2024, de encerrar os seus oito anos de política de taxas de juros negativas de curto prazo, aumentadas sua taxa de juros overnight para 0-0.1% pela primeira vez em 17 anos e eliminou o programa de controle da curva de rendimento dos títulos do governo japonês (JGB) de 10 anos.

No início da sessão asiática de hoje, o USD/JPY foi negociado lateralmente em uma faixa estreita de 10 pips, enquanto os participantes do mercado aguardavam pela última decisão de política monetária e pelo relatório de perspectivas econômicas divulgado pelo BoJ por volta das 0300:XNUMX GMT de hoje.

O consenso não espera nenhuma mudança na taxa de juros da política overnight e uma ligeira revisão em alta na mediana da inflação básica projetada (excluindo alimentos frescos e energia) no Japão para 2% a/a, de 1.9% a/a para os anos fiscais de 2024. e 2025.

Momento da próxima alta do BoJ obscurecido pelo fraco IPC núcleo-núcleo de Tóquio

No entanto, o momento do próximo aumento das taxas de juro do BoJ pode ficar um pouco “complicado”, uma vez que os últimos dados de inflação de Tóquio para Abril (divulgados hoje mais cedo) abrandaram em relação ao mês anterior e ficaram abaixo das expectativas. A taxa de inflação básica de Tóquio (excluindo alimentos frescos e energia) caiu para 1.8% ano/a em abril, de 2.9% ano/a impresso em março, abaixo do consenso de 2.7% ano/a, seu ritmo de aumento mais lento desde setembro 2022.

É considerada uma grande surpresa que a tendência inflacionária central de Tóquio, frequentemente citada como um indicador antecedente do IPC nacional do Japão, tenha caído abaixo da meta de inflação do BoJ de 2%, onde as autoridades nos últimos dois meses expressaram “alta confiança” de que o Japão A economia conseguiu sair do seu ambiente de espiral deflacionária de mais de uma década, com um crescimento inflacionário estável em torno de 2% no futuro.

Portanto, a conferência de imprensa do Governador do BoJ, Ueda, ainda hoje, após o encerramento da sessão do mercado de ações do Japão, provavelmente será fundamental, já que ele provavelmente será “questionado” sobre se a impressão suave do IPC de Tóquio é o início de uma nova tendência ou apenas um valor atípico. A sua orientação sobre o quão confiante é a visão do BoJ sobre a tendência inflacionária do Japão, à luz deste novo conjunto de dados, poderá esclarecer se este mês de Julho ainda está “vivo” para o próximo aumento das taxas de juro do BoJ.

A intervenção para fortalecer o JPY pode ser ineficaz nesta conjuntura

Figura 1: Os spreads de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA/JGB tendem a médio prazo em 26 de abril de 2024 (Fonte: TradingView, clique para ampliar o gráfico)

Nas últimas duas semanas, houve uma série de intervenções verbais de funcionários do Ministério das Finanças do Japão para diminuir a força do dólar americano, uma vez que o USD/JPY ultrapassou o nível anterior de 151.95, onde as autoridades japonesas decretaram uma intervenção cambial real em 21 de outubro. 2022, e gastou perto de US$ 60 bilhões para vender o dólar americano em relação ao JPY.

Durante esse período, no final de outubro de 2022, o ritmo de aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA começou a abrandar, o que reduziu o seu prémio de rendimento sobre os rendimentos dos JGB. Assim, reforçou a eficácia da intervenção cambial do Japão para reduzir o USD/JPY em -16% em três meses, atingindo um mínimo de 127.22 em 16 de Janeiro de 2023.

No contexto actual, embora os rendimentos dos JGB tenham aumentado significativamente desde a última reunião de política monetária do BoJ em Março, onde o rendimento dos JGB a 2 anos disparou para 0.3% no momento em que este artigo foi escrito, um máximo de 34 anos de perto de 0% no início do ano.

No entanto, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram a um ritmo mais rápido do que os rendimentos dos JGB devido a uma tendência inflacionária muito mais rígida e elevada nos EUA, que evaporou a narrativa de pivô pacifista do Fed anteriormente altamente antecipada, adoptada pelos participantes do mercado no início de 2024.

O prémio de spread de rendimento entre os títulos do Tesouro dos EUA a 2 e 10 anos sobre os JGB aumentou ainda mais em cerca de 40 pontos base (bps) desde 11 de março de 2024, o que, por sua vez, apoia um JPY mais fraco em relação ao dólar dos EUA (ver Figura 1).

Movimento de menor volatilidade do USD/JPY nas últimas 5 semanas

Fig 2: Principal tendência do USD/JPY em 26 de abril de 2024 (Fonte: TradingView, clique para ampliar o gráfico)

As recentes intervenções verbais dos responsáveis ​​japoneses do Ministério das Finanças centraram-se na monitorização do movimento de volatilidade nos mercados cambiais para qualquer forma de “movimentos indesejáveis ​​que implicassem que a intervenção real poderia tomar forma se os movimentos do USD/JPY se tornassem abruptos.

Curiosamente, a subida do USD/JPY a partir da semana de 11 de março de 2024 foi acompanhada por uma condição de volatilidade relativamente mais baixa, medida por uma média móvel de 4 semanas do seu intervalo semanal (pontos de preços mais altos e mais baixos).

Em contraste, o intervalo semanal de 4 semanas do USD/JPY aumentou significativamente durante o período de julho de 2022 a setembro de 2022, antes da intervenção cambial real ocorrer em outubro de 2022 (ver Figura 2).

Portanto, o MF não pode intervir no mercado cambial, dada a condição de volatilidade mais baixa que acompanhou a atual fase de tendência ascendente do USD/JPY.

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