Um novo platô na adoção de RFR?

• O Indicador de Adoção ISDA-Clarus RFR foi de 51.3% no mês passado.
• Este é o terceiro mês consecutivo que se mantém em torno de 51%.
• A adoção do SOFR atingiu um novo recorde histórico de 58.1%. 
• A adoção do €STR permanece volátil.
• A atividade de negociação em todos os mercados foi menor do que no mês passado.

O Indicador de Adoção ISDA-Clarus RFR para outubro de 2022 agora foi publicado.

Mostrando;

• Adoção de RFR avançou um pouco do mês passado, alcançando 51.3% do mercado de Tarifas.
• A adoção do SOFR foi a mais alta já registrada, com 58.1% – é sempre bom ter um mês recorde para falar!
• A adoção da €STR permanece volátil mês a mês, caindo para o nível mais baixo desde janeiro em 18.3%.
• Havia outros aspectos notáveis ​​nos dados também:
  • Em 45.4% da atividade total, esta foi a maior proporção por nocional de negociação RFR.
  • Apesar da menor atividade comercial em todo o mercado, este foi o 4º maior valor nocional de RFR já negociado em um mês.

Adoção SOFR

Faltando menos de 8 meses para a última publicação da LIBOR USD, o SOFR é o principal interesse dos nossos leitores. Estou um pouco coçando a cabeça que a adoção não acelerou mais nos últimos meses. No mês que vem deve passar de 60%, não?

Mostrando;

• Um novo nível recorde de 58.1% de DV01 foi negociado contra SOFR em derivativos de USD em outubro de 2022.
• Isso superou o recorde de agosto de 2022, mas apenas 0.9%.
• O avanço desde a primavera foi relativamente pedestre.
• Qual é o “evento” final que verá a adoção aumentar? Lembre-se de que os Fed Funds em USD continuarão, então não veremos 100% de negociação SOFR mesmo após o fim da LIBOR em USD.

Verificando um gráfico que publicamos pela primeira vez em Agosto deste ano, Os mercados futuros viram os eurodólares representarem a menor proporção de negociação já registrada:

Mostrando;

• Em outubro de 2022, os futuros de eurodólar (em azul no gráfico) representavam apenas 17% da atividade total em futuros de taxas de dólar, conforme medido pelo DV01.
• Essa estatística realmente destaca a velocidade da transição. Apenas 12 meses atrás, os eurodólares ainda representavam mais de 70% das transações em futuros de taxas de juros em dólares.
• Os futuros SOFR representaram mais de 50% da atividade de futuros pela primeira vez (apenas - foi 50.27%!).
• Os Fed Funds tiveram uma corrida decente nos últimos 12 meses – obviamente ajudados com os aumentos das taxas dos bancos centrais.
• Os Fed Funds Futures representaram 32% da atividade de negociação em Futuros no mês passado – o que é maior do que no verão.

Isso contrasta bastante com a atividade nos mercados OTC, onde o SOFR agora é extremamente dominante (em comparação com os Fed Funds). Olhando para CCPVer dados – vamos excluir a LIBOR por enquanto para fazer uma comparação direta:

Os mercados OTC sugerem, portanto, que os Fed Funds podem liquidar em cerca de 10% do mercado. Existe alguma razão para os mercados futuros serem diferentes?

Adoção €STR

Nos mercados de EUR, costumávamos ter dois índices OIS – EONIA e €STR. No entanto, como resultado de a) a conversão da EONIA para €STR mais 8.5bp e b) a posterior cessação da EONIA em janeiro de 2022, não temos mais a mesma dinâmica dos mercados de USD. Todos os EUR OIS são agora negociados contra €STR.

Isso significa que podemos observar facilmente a adoção de €STR por CCP comparando a atividade no IRS (que ainda é versus EURIBOR) e OIS (que são todos versus €STR).

Lembre-se de que a adoção do €STR como um todo está ficando atrás de outros mercados. Não houve nenhum anúncio sobre a cessação da EURIBOR (que eu tenha visto!), portanto não há “prazo” regulatório para adoção. A adoção do €STR em todo o mercado é atualmente inferior a 20%:

No entanto, nos mercados OTC, a adoção do €STR é muito maior. Olhando para a divisão na Eurex primeiro (por nocional):

A Eurex tem cerca de 30-35% dos volumes em €STR (somente para atividade em EUR, excluindo FRAs). Para LCH SwapClear, a quantidade de atividade €STR é ainda um pouco maior (desta vez por DV01) em 30-38%:

No geral, nos mercados OTC EUR, a adoção do €STR parece um pouco mais positiva. Com o recente lançamento de Futuros de €STR na CME e Eurex também lança futuros de €STR de 3 meses, ETD verá em breve uma luta por liquidez. Um para ficar atento.

Em suma

• O Indicador de Adoção de RFR aumentou para uma alta histórica de 51.3%.
• A adoção do SOFR foi sempre alta acima de 58%.
• Os dados sugerem que os Fed Funds se estabelecerão em cerca de 10% do mercado de USD.
• Há sinais de aumento da adoção da €STR nos mercados OTC.
• Algumas bolsas estão lançando futuros de €STR.