As expectativas de inflação estão se consolidando? Os dados.

Com a inflação na frente e no centro da mente de todos, vamos testar uma hipótese simples. Se as expectativas de inflação estão se consolidando – ou seja, as pessoas esperam que a inflação seja elevada por um período mais longo – há evidência disso na atividade comercial?

Que evidências podemos ver? Existem dois sinais potenciais:

1. Mais atividade de negociação em Swaps de Inflação.
2. A Vida Média Ponderada da atividade em Swaps de Inflação aumenta, à medida que os participantes do mercado alongam o horizonte de tempo sobre o qual a inflação é coberta.

E caso tenhamos leitores que não estejam cientes do cenário inflacionário deste blog, recomendo conferir os destaques do BIS no início desta semana:

Se você precisar de algum lembrete sobre Swaps de Inflação de forma mais geral, confira alguns de nossos posts recentes sobre o assunto:

1. OS VOLUMES DE TROCA DE INFLAÇÃO G3 ESTÃO AUMENTANDO
2. GRANDES VOLUMES EM CRÉDITO E INFLAÇÃO MAIS EQUIVALÊNCIA EUROPEIA

Volumes de Swap de Inflação Compensados ​​Mensalmente

Os volumes mensais de swaps de inflação compensados ​​superaram US$ 500 bilhões pela primeira vez em Março de 2021. Isso foi basicamente o dobro dos volumes mensais negociados em 2020. Alguns argumentam que o mercado está em toda essa história de inflação há algum tempo!

Os volumes de inflação compensados ​​não atingiram novamente essas alturas vertiginosas. Analisando os volumes liberados nos últimos 2 anos a partir de Visualização CCP mostra volumes muito saudáveis ​​no entanto:

Mostrando;

• Volumes compensados ​​em swaps de inflação EUR, GBP e USD por mês. Os volumes são mostrados em equivalentes nocionais em dólares americanos.
• Para o contexto, Fevereiro de 2020 foi o primeiro mês em que os volumes compensados ​​globais ultrapassaram os US $ 300 bilhões.
• Agora, o volume médio mensal de 2022 é de US$ 400 bilhões (com mais 4 dias de negociação restantes em junho de 2022!).
• E 2022 pode adicionar outro mês de US$ 0.5 trilhão aos livros de recordes, com US$ 510 bilhões negociados em março de 2022, dentro de 9% do volume mensal recorde de todos os tempos negociado em março de 2021.
• Os volumes no primeiro semestre de 1 (até agora) são cerca de 2022% maiores do que os volumes no segundo semestre de 22. O primeiro semestre é sazonalmente um período de volume maior? Deixe-nos saber nos comentários abaixo.

Compensação de swap de inflação EUR

Olhando para cada moeda por sua vez, o mercado de swaps de inflação do EUR é uma fera interessante:

Como mostra o gráfico:

• O recorde de 3 meses em 2021 (fevereiro-abril) realmente se destaca na atividade de inflação do euro.
• Esses três meses são os únicos meses registrados em que os volumes foram superiores a US$ 200 bilhões + equivalentes nocionais.
• Esses 3 meses levaram a atividade média mensal em swaps de inflação de euros para US$ 166 bilhões em 2021, embora isso tenha sido um pouco menor no segundo semestre de 2, em US$ 2021 bilhões.
• Os volumes médios mensais até agora em 2022 estão em US$ 150 bilhões.
• Em 2022, os Volumes de Inflação do EUR compensados ​​tendem a representar cerca de 40% do total de volumes globais. Ainda é o maior mercado de inflação em volume nocional.

Visualização CCP também inclui um detalhamento dos prazos negociados.

Mostrando;

• Maio de 2022 viu grandes volumes em swaps de inflação em euros. Será que junho de 2022 vai vencê-lo?
• Em particular, maio de 2022 viu a maior quantidade de swaps de EUR 10 anos já compensada. É a única vez em nosso histórico de dados que mais de US$ 60 bilhões equivalentes a 10 anos de swaps de inflação de EUR foram compensados ​​em um único mês.
• Isso é cerca de 20% maior do que durante os meses recordes em 2021.
• Isso é um sinal de que o prazo médio dos hedges de inflação está se estendendo?

Podemos traçar a vida média ponderada da negociação do swap de inflação do EUR usando nossos dados de prazo:

Mostrando;

• Vida média ponderada dos swaps de inflação em euros compensados. Isso é calculado como (Teor em Meses * Nocional) / Total nocional. Isso é muito semelhante a algumas das metodologias que usamos no Indicador de adoção RFR.
• A vida média ponderada mais longa que vimos recentemente foi em um dos meses de menor volume – agosto de 2020 – aos 110 meses (9 anos).
• Além disso, junho e julho de 2021 tiveram uma vida média superior a 7.5 anos (ou seja, um pouco menor que agosto de 2020), e maio de 2022 aparece como o 4º prazo mais longo, com 7.55 anos, em nossa série temporal.

No geral, não estou convencido de que haja um forte sinal de que os negócios estão ficando mais longos em EUR.

Compensação de swap de inflação GBP

Voltando nossa atenção para os mercados de GBP;

Mostrando;

• Volumes compensados ​​por prazo em swaps de inflação em libras esterlinas. Todos os volumes estão em LCH SwapClear.
• Os volumes realmente cresceram em 2022 – 34% em relação ao ano passado.
• Março de 2022 foi um mês recorde, com mais de US$ 188 bilhões negociados.
• Os três meses de maior volume ocorreram no primeiro trimestre de 1, de fato!
• E maio de 2022 foi o quinto maior de todos os tempos.
• A negociação de GBP Inflation está extremamente ativa agora.

Há, portanto, um sinal de que as expectativas de inflação estão se consolidando nos mercados de GBP – há muito mais atividade do que já vimos antes. As negociações também estão ficando mais longas?

Bem, esse gráfico conta uma história!

• Vida média ponderada dos Swaps de Inflação de GBP compensados.
• Junho de 2021 registrou a atividade média mais longa, com 9.2 anos.
• Em 2022, essa mesma vida média foi mais de 5.7 anos.
• De fato, há evidências em 2022 de que a vida média ponderada da atividade está ficando muito mais curta.
• Isso pode ajudar a explicar por que vemos valores nocionais mais altos sendo negociados. É uma quantidade semelhante de risco, mas moveu “para cima” na curva para vencimentos mais curtos.
• Por exemplo, maio de 2022 viu o terceiro maior volume de 3 anos e prazos mais curtos negociados.
• Um para nossos cálculos de DV01 para verificar.

Compensação de swap de inflação em USD

Finalmente, as expectativas de inflação estão se consolidando nos mercados dos EUA?

Mostrando;

• Alguns grandes volumes no comércio de inflação em 2022.
• Em março de 2022, todos os recordes de swaps de inflação em dólares foram compensados, chegando a US$ 140 bilhões pela primeira vez.
• O volume médio mensal em 2022, no entanto, é quase idêntico à média em 2021, em cerca de US$ 95 bilhões por mês.
• Os volumes mensais são bastante voláteis.
• Com 4 dias de negociação ainda pela frente, junho de 2022 já viu a segunda maior quantidade de notional negociada em prazos de 2Y e menos. Isso só foi derrotado em março de 2022.

Dado esse último ponto de dados, talvez não seja surpresa ver o seguinte gráfico para a Vida Média Ponderada em Swaps de Inflação em USD:

• Vida média ponderada dos swaps de inflação em USD compensados.
• Dezembro de 2020 viu a atividade média mais longa, com quase 10 anos.
• Em 2022, essa mesma vida média foi mais de 6.8 anos, em comparação com 7.5 anos em 2021.
• O gráfico sugere que os negócios foram um pouco mais curtos este ano.

Em suma

• Buscamos sinais de que as expectativas de inflação estão se consolidando.
• Sugerimos que volumes de negociação elevados e prazos médios mais longos apontam para expectativas de inflação arraigadas.
• Os dados mostram que a atividade de swap de inflação é 22% maior este ano do que no ano passado.
• Este é particularmente o caso nos mercados de GBP (+34%).
• No entanto, não há evidências de que a vida média dos negócios esteja aumentando nesses dois mercados.
• Os swaps de inflação do EUR viram uma quantidade recorde de swaps de 10 anos sendo negociados em maio de 2022, mas não há sinal claro de que isso faça parte de uma tendência geral.