À medida que os dólares de risco diminuem, os termos do negócio começam a voltar para os investidores

No ano passado, nessa época, os dólares de risco fluíam livremente e os fundadores podiam definir seus próprios termos e preços nos negócios.

Havia histórias de investidores colocando dinheiro sem conhecer a equipe fundadora, não fazendo a devida diligência e concordando com avaliações longe do escopo de qualquer realidade – tudo em um esforço para não perder a “próxima grande coisa”.

Os tempos obviamente mudaram.

O financiamento continua a tendência de queda e as avaliações privadas continuam a sofrer com a inflação, as taxas de juros, as questões geopolíticas e os problemas do mercado público que causaram uma retração no mercado.

Eles também causaram uma mudança de paradigma no mercado de volta aos investidores, com os termos do negócio se tornando mais amigáveis ​​para aqueles que colocam o dinheiro.

“Tudo está mudando – avaliações, preferências de liquidez, tudo”, disse Nadav Zafrir, cofundador e sócio-gerente da empresa com sede em Israel Team8. A empresa cria e investe em empresas especializadas em tecnologias empresariais, healthtech e fintech.

“É inevitável” neste mercado, acrescentou.

Ch-ch-mudanças no cenário VC

Como qualquer mercado, o mercado de risco é cíclico. No momento, isso significa que está voltando para os investidores na forma de avaliações mais baixas, preferências de liquidez e um ritmo mais natural de negociação em comparação com os altos tempos dos últimos dois anos.

“As avaliações estão voltando ao normal”, disse Shay Michel, sócio-gerente em Merlin Ventures. “Vemos isso como voltando a 2019 ou 2020 antes das avaliações decolarem. Os empreendedores não podem estar na mentalidade de 21.”

Parte dessa normalização significa um aumento em coisas como preferências de liquidação, direitos de resgate, catracas e financiamentos parcelados.

“Definitivamente houve um aumento nas disposições de proteção, como preferências de liquidação”, disse Yash Patel, um sócio geral da Telstra Ventures.

As preferências de liquidação aprimoradas garantem a um investidor geralmente 2x ou mais seu investimento original em retorno e podem reduzir as participações dos fundadores.

Da mesma forma, coisas como catracas - uma provisão antidiluição usada pelos primeiros investidores para proteger suas participações - e direitos de resgate, que permitem aos investidores liquidar sua participação a qualquer momento de sua escolha, também protegem os investidores às vezes em risco dos fundadores.

“Vemos essas coisas voltando ao mercado”, disse Alberto Yepez, cofundador e diretor administrativo da Capital Forgepoint.

Outra alavanca que alguns investidores existentes estão usando é a instituição de rodadas de pagamento para jogar. Estes basicamente exigem que os investidores existentes investir proporcionalmente em rodadas atuais ou futuras, ou perder alguns de seus direitos de preferência.

Patel disse que ouviu dizer que essas rodadas estão voltando depois de anos na naftalina por causa do mercado espumoso.

Para os primeiros investidores em startups – que também investem nas rodadas seguintes de empresas do portfólio – as rodadas pay-to-play só fazem sentido agora, disse Yépez.

“Eu exigiria isso como investidor”, disse ele.

O problema com uma rodada para baixo

Às vezes, as disposições de pagamento para jogar são adicionadas à temida “rodada de baixa” para garantir que os investidores anteriores desembolsem em um momento de necessidade da startup.

No entanto, embora as rodadas planas não sejam inéditas, as rodadas baixas têm sido um pouco mais raras, de acordo com os VCs.

"Eu não vi muitas rodadas para baixo", disse Patel. “Talvez no terceiro ou quarto trimestres você possa ver mais.”

Embora não tenhamos visto muitas rodadas de baixa, a maioria dos investidores também alerta contra esse aumento.

“Eles são um sinal de que você não está entregando o que foi prometido aos seus investidores”, Yépez siad,

Zafrir disse que seu melhor conselho para as startups é evitar rodadas de baixa, se possível. Essa rodada pode adicionar toxicidade ao conselho e, ao mesmo tempo, prejudicar os funcionários com a diluição de seu patrimônio na startup.

“Os CEOs devem considerar fazer uma rodada plana ou uma nota conversível”, disse ele.

Yépez disse que usou conversíveis durante a crise financeira global de 2008, quando era fundador. Eles estão aumentando em popularidade agora, à medida que as avaliações caem.

A nota funciona como um empréstimo de curto prazo para uma startup, mas é reembolsada ao investidor em um momento posterior no patrimônio, normalmente com um desconto de 15% a 20%, e pode incluir uma taxa de juros entre cerca de 6% e 8%, ele disse.

“Eles simplesmente fazem muito sentido agora”, disse ele.

'Histeria no mercado'

Os termos amigáveis ​​aos investidores que estão voltando ao mercado podem ajudar novos investidores em uma startup. No entanto, muitos VCs também estão mais do que dispostos a compartilhar alguns dos mesmos conselhos que estão dando às empresas de seu portfólio quando se trata de não serem encurralados em um mau negócio.

“Há histeria no mercado agora”, disse Michel. “Mas se você acabou de levantar US$ 50 milhões no ano passado, deveria estar preocupado em sair novamente este ano e levantar uma rodada fixa de US$ 20 milhões, certo?”

Em vez disso, disse Michel, as startups deveriam analisar seus números e tomar boas decisões de negócios. Não se apaixone pelo próximo aumento, disse ele.

Yépez acrescenta que este é o momento que realmente testará que tipo de sindicato de investimentos um fundador construiu por trás de sua empresa.

“Bons investidores percebem que isso é uma maratona, não um sprint”, disse ele. “Lembre-se, uma avaliação é apenas uma parada temporária. Eles mudam o tempo todo com o mercado.”

Este também pode ser um bom momento para os fundadores darem um passo para trás, respirarem e colocarem a captação de recursos em segundo plano.

“Não acho que agora seja o momento certo para tomar grandes decisões sobre sua empresa”, disse Michel.

Ilustração: Dom Guzmán

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/