Bitcoin e Berkshire Hathaway compartilham uma filosofia semelhante

Este é um editorial de opinião de Craig Buddo, escritor freelance especializado em finanças e colaborador da Bitcoin Magazine.

Quando não está percorrendo seu Rolodex de insultos ao nível do Bitcoin, Charlie Munger, vice-presidente da Berkshire Hathaway e confidente de Warren Buffett, gosta de invocar “modelos mentais” defendidos pelo matemático alemão Carl Gustav Jacob Jacobi. Parece intimidante, mas é realmente bastante simples. Isso simplesmente afirma que muitos problemas complexos são mais bem abordados invertendo-os, atacando-os de trás para frente. Como Munger explica:

“Inverta, sempre inverta: Vire uma situação ou problema de cabeça para baixo. Olhe para trás. O que acontece se todos os nossos planos derem errado? Para onde não queremos ir e como chegar lá? Em vez de procurar o sucesso, faça uma lista de como falhar... Diga-me onde vou morrer, para que eu não vá para lá. — Charlie Munger

Segure esse pensamento.

Como alguém que ficou fascinado com o mercado de ações e o investimento em valor após a crise financeira global, o bitcoin só entrou em foco para mim quando comecei a pensar nele como se fosse uma ação. Eu acredito que agora é muito mais profundo do que isso, mas ainda é como eu enquadro minha propriedade de alguma forma na toca do coelho.

E embora certamente fizesse seu CEO borrifar seu projétil Cherry Coke pela sala e faria seu vice-presidente girar seu único olho bom para o céu, parece que o verdadeiro análogo ao bitcoin nos mercados públicos é, de fato, a própria Berkshire.

Vire a Berkshire de cabeça para baixo e você pode ficar com o pensamento de que seu sucesso fenomenal decorre em grande parte de razões filosóficas e estruturais que são exatamente compartilhadas pelo Bitcoin e que continuarão a impulsionar ambos no futuro.

Descentralização

A escolha de ações de Buffett nos mercados públicos chama muita atenção, mas é realmente o portfólio de empresas totalmente adquirido da Berkshire que o torna tão interessante. Em comparação com o resto da América corporativa, a Berkshire é radicalmente descentralizada. Na última contagem, possuía 63 empresas subsidiárias espalhadas por uma ampla gama de indústrias, incluindo seguros, energia, ferrovias, lojas de móveis e joias, fabricantes de trailers, aluguel de jatos particulares e uma infinidade de outras empresas que fabricam e vendem tudo, desde baterias e roupas íntimas para dados de negócios, tijolos e sorvetes.

Excepcionalmente, porém, uma vez que uma empresa atende aos padrões de aquisição, ela basicamente é instruída a continuar como estava (a Berkshire não investe em histórias de recuperação, portanto, suas empresas adquiridas já são negócios de sucesso). Eles mantêm autonomia para executar suas operações como bem entenderem, usando o pessoal e os sistemas já existentes. O papel que a Berkshire desempenha para a empresa foi descrito como “o banqueiro mais amigável que você pode imaginar – sem interferência, contratos, condições, convênios, datas de vencimento ou outras restrições de intermediação”. É assim que a Berkshire é capaz de administrar uma das maiores corporações do mundo com uma equipe de cerca de 30 funcionários e nenhum departamento de recursos humanos ou mesmo organograma.

Juntamente com um enorme tesouro em dinheiro e seus investimentos em ações públicas (também diversos, embora com forte concentração em serviços financeiros), provavelmente não há virada na economia, interrupção tecnológica, escândalo ou desastre natural que possa inviabilizar permanentemente a Berkshire, incluindo a morte de seus fundadores. Foi construído para durar mais cem anos.

Não está claro se Buffett intencionalmente se propôs a criar uma corporação descentralizada (ele se referiu à sua estratégia de aquisição como “acidental” e “serendipita”), ou se suas vantagens se tornaram óbvias ao longo das décadas. Em contraste, toda a gênese do Bitcoin foi resolver o problema de como descentralizar o dinheiro e sua realização audaciosa deu ao mundo uma rede monetária global transparente e autopoliciada, livre da autoridade central.

Confiança

Em "Margem de confiança: o modelo de negócios da Berkshire”, o cronista de longa data da Berkshire Lawrence A. Cunningham explora a relação de Buffett com a noção de confiança, que ele chama de “princípio unificador” da Berkshire. Não há nenhuma corporação no mundo próxima do tamanho da Berkshire que aborde a confiança com a mesma primazia, e nenhum CEO que provavelmente seja mais confiável.

Mais obviamente, a forma como a confiança se mostra é a forma direta com que a Berkshire adquire negócios: sem banqueiros de investimento ou intermediários financeiros (difícil de confiar), sem aquisições hostis, sem reestruturação. Uma vez que eles tenham feito a devida diligência e a confiança e a integridade sejam estabelecidas, é uma transferência direta de propriedade. Da mesma forma, os vendedores de negócios, muitos deles ainda dirigidos por fundadores, vão para a Berkshire porque confiam que ela seja uma administradora responsável do que construíram e dos indivíduos que trabalham lá.

As cartas anuais aos acionistas de Buffett são frequentemente avaliações francas e francas de seus próprios fracassos e erros. É uma abordagem incrivelmente poderosa, mas muito rara para a comunicação corporativa e uma das principais maneiras pelas quais ele construiu a confiança entre aqueles que administram a Berkshire e seus acionistas. Ele vê os acionistas como verdadeiros parceiros nos negócios e ele e o conselho da Berkshire como administradores confiáveis ​​de seus interesses. Isso está codificado em Manual do Proprietário da Berkshire, um documento de 1996 que estabelece a filosofia operacional do negócio. Ele afirma:

“Não vemos a empresa em si como a proprietária final de nossos ativos de negócios, mas, em vez disso, vemos a empresa como um canal através do qual nossos acionistas possuem os ativos.”

A Berkshire dá uma volta por cima dos intermediários financeiros com confiança, integridade e poder econômico bruto; Bitcoin faz isso com software. Em um verdadeiro golpe de gênio da inversão, Satoshi Nakamoto resolveu a questão do “toda a confiança necessária” no sistema fiduciário, apagando seu componente humano infinitamente falível. Em vez disso, o Bitcoin usa código para distribuir a função de confiança entre uma enorme rede de computadores, todos os quais devem chegar a um consenso antes que as transações possam avançar e todos são incentivados a se proteger contra violações de confiança.

Não é coincidência que o Bitcoin tenha nascido literalmente dos destroços da Crise Financeira Global, e que a Berkshire tenha alcançado talvez seu maior destaque no mesmo momento histórico, representando um bastião de confiança e credor de última instância em meio aos escombros da reputação. .

incentivos

Tanto para a Berkshire quanto para o Bitcoin, estruturas de incentivos sofisticadas e racionais podem ser o “princípio de gerenciamento” subterrâneo que impulsionou cada um mais do que qualquer outro. No caso do Bitcoin, são incentivos programáticos de prova de trabalho para minerar bitcoin com base em recompensas de bloco decrescentes, mas mais valiosas, e incentivos de interesse econômico para proteger a rede.

Os incentivos também funcionam em dobro na Berkshire. Gerentes de negócios, executivos corporativos e consultores de investimentos estão alinhados com os acionistas da Berkshire porque, contra-intuitivamente, eles são pagos em salários e bônus por desempenho, não em opções de ações.

Buffett está desanimado com a prática de recompensar executivos de alto nível em empresas públicas com remuneração baseada em ações, porque muitas vezes é dissociada do desempenho real, tende a encorajar o curto prazo e dilui os acionistas existentes. Executivos e fundadores de empresas adquiridas pela Berkshire, no entanto, muitas vezes podem manter uma porcentagem de propriedade em seus negócios originais para incentivar uma mentalidade de “proprietário”.

A razão pela qual a Berkshire nunca dividiu suas ações A originais – de longe a ação mais cara do S&P 500 – também é baseada em incentivos, ou melhor, em desincentivos. Falando em 1995, Buffett explicou seu raciocínio:

“Queremos atrair acionistas que sejam tão orientados para o investimento quanto possível, com horizontes de longo prazo … [com ações mais baratas e ajustadas ao desdobramento] … Temos quase certeza de que obteríamos uma base de acionistas que não teria o nível de sofisticação e a sincronização de objetivos conosco que temos agora. E o que realmente não precisamos nas ações da Berkshire é mais demanda... Não nos importamos que elas vendam mais alto, exceto à medida que o valor intrínseco cresce.”

Isso não deve ser lido como elitista: na mesma época, Buffett criou ações B da Berkshire quando viu empresas financeiras não afiliadas começarem a criar (e cobrar altas taxas) derivativos das ações A para vender a pequenos investidores. Em vez disso, é um uso do preço das ações para refletir o valor real de longo prazo e o alinhamento do cimento.

Uma característica essencial do bitcoin é, obviamente, seu hard cap de 21 milhões de moedas. Buffett também criou progressivamente um limite máximo para as ações da Berkshire, sabendo que coisas boas acontecem quando o crescimento intrínseco contínuo atende a uma contagem estática de ações. Nos últimos anos, Buffett viu sua própria empresa como o principal alvo de aquisição, aumentando as recompras de ações com base em uma fórmula de valor que indicava que era barata em relação ao mercado.

Cultura

Imagine o Bitcoin sem seu exército de evangelistas, escritores, podcasters, palestrantes e HODLers. Seria uma coisa transacional vazia, como possuir futuros de prata ou soja. Em vez disso, o protocolo inspirou milhões de pessoas em todo o mundo a se reunir, contribuir, apoiar, argumentar e criar. Seu software revolucionário foi impulsionado e tornado significativo desde o início pela cultura substancial que cresceu em torno dele. Em seus anos iniciais, particularmente, quando havia pouco valor monetário para a rede, a cultura e a comunidade mantiveram o experimento vivo.

A Berkshire também tem seu exército de devotos, mais visível na reunião anual de acionistas da empresa na sede em Omaha, Nebraska, uma vez por ano. Além da diversão e tradição do evento, Buffett percebe que a cultura que cresceu em torno da Berkshire e a confiança nele imbuída como líder é uma vantagem poderosa para moldar a empresa da maneira que ele considera mais racional, em vez de pensar consensual. Ele conseguiu reunir a maioria dos acionistas para se defender de propostas de pagamento de dividendos, dividir seus papéis, mudar estruturas de remuneração, desinvestir em ações de energia e se aposentar antecipadamente.

Por causa de sua cultura, a Berkshire possui uma propriedade de ações incomumente estável, especialmente caracterizada por um alto número de detentores individuais de longo prazo em comparação com investidores institucionais e planos de pensão. Juntamente com uma estrutura corporativa cuidadosamente planejada, permitiu que a empresa operasse principalmente sem medo de ativismo ou pressão para se desfazer ou mudar de rumo.

lições

Na reunião da Berkshire de 2022, Buffett reiterou novamente sua visão de que o bitcoin não tem valor porque não tem valor intrínseco além do potencial de vendê-lo a outra pessoa por um preço mais alto. Ric Edelman, fundador de uma das maiores empresas de consultoria financeira do país e um dos primeiros defensores do Bitcoin, assume esse argumento em seu livro recentemente publicado “A verdade sobre as criptomoedas.” Ele afirma que os modelos usados ​​para avaliar ativos tradicionais como ações, títulos e imóveis não devem ser aplicados a ativos digitais:

“Isso porque os ativos digitais não têm as entradas que outras classes de ativos têm. Isso não é uma falha dos ativos digitais; o que é falho é a crença de que a ausência dessas entradas significa que o bitcoin não tem valor.”

Edelman explica que o bitcoin tem um histórico inegável e triunfante de mais de uma década de mercado atribuindo um preço ao seu valor – e esse preço aumentou milhões de por cento – com enorme potencial impulsionado pela demanda para continuar superando.

Mas a Berkshire e a forma como Buffett a moldou contêm lições importantes para o bitcoin.

Ele demonstra de forma tranquilizadora em uma única entidade que os princípios de descentralização e uma abordagem inovadora de confiança e incentivos são atributos de sucesso mundial. Isso mostra que cultura, educação e um senso palpável de propriedade são as chaves para enfrentar mercados desordenados.

Foi recentemente calculado que a Berkshire poderia perder 99% de seu valor e ainda teria superado o S&P 500 desde 1965. Para colher esses ganhos, você teria que aguentar nove recessões. Buffett diz para reformular sua propriedade de ações, para vê-las como uma porcentagem de propriedade de negócios reais, não números em uma tela saltitando.

Imagine que você possui uma participação passiva de uma empresa local de sucesso que cresceu e se expandiu ao longo dos anos: quão mais fácil seria manter por décadas à medida que aumentava a riqueza de sua família em comparação com a forma como a maioria das pessoas aborda a compra e venda de ações? Em uma recessão, você tem a chance de aumentar sua porcentagem de propriedade continuando a comprar suas ações com desconto, sabendo que as recessões são uma parte normal do ciclo de negócios.

Se você vê o bitcoin da mesma forma, manchetes diárias sobre taxas de juros subindo ou crescente correlação com o Nasdaq ou indicadores técnicos em queda se revelam pelo que são: não eventos ou oportunidades de valor para aumentar sua participação.

Para ter a confiança e determinação para manter a longo prazo, você deve entender o que você possui. As cartas de Buffett aos acionistas são sua maneira de incutir isso, com muitos comentários específicos da Berkshire, mas também lições gerais de investimento de um dos investidores mais racionais e perspicazes da história. Seria bom se possuir bitcoin também viesse com um manual do proprietário, e Nakamoto entregasse uma missiva anual pedindo que você continuasse o curso. Em vez disso, buscar conteúdo Bitcoin de qualidade em livros, artigos e podcasts que se concentram em fundamentos e não em preço é essencial para se fortalecer contra a turbulência inevitável.

Buffett e Munger disseram que sabiam com convicção que se tornariam muito ricos, mas nenhum deles estava com pressa de fazê-lo. “Rápido” neste contexto significa usar alavancagem para sobrecarregar os retornos e ambos os investidores alertam regularmente contra isso. Alguns afirmaram que isso é hipócrita porque a Berkshire investe o float de seus negócios de seguros em compras de ações e negócios, alavancando o negócio. Para o que se pode dizer, se você olhar no espelho e Warren Buffett ou Bill Miller ou Michael Saylor olharem para você, vá em frente e use alavancagem em suas compras de bitcoin; se não, então provavelmente não.

A questão, como Buffett expôs em seu Carta de 2010 aos acionistas não é que a alavancagem seja ruim à primeira vista, é que, mesmo quando está a seu favor, está trabalhando secretamente para minar você:

“Mas a alavancagem é viciante. Depois de lucrar com suas maravilhas, muito poucas pessoas se retiram para práticas mais conservadoras. E como todos nós aprendemos na terceira série – e alguns reaprendidos em 2008 – qualquer série de números positivos, por mais impressionantes que esses números possam ser, evapora quando multiplicados por um único zero.”

Nos primeiros dias da Berkshire, Buffett e Munger frequentemente investiam ao lado de um talentoso alocador de capital chamado Rick Guerin. Sua queda foi que ele estava com “pressa” e procurou impulsionar seus retornos de investimento com alavancagem que deu errado no centro de mercado do início dos anos 1970. As chamadas de margem vieram e, para levantar capital, ele foi obrigado a vender suas participações na Berkshire para Buffett... por cerca de US$ 40 por ação.

Com Berkshire, bitcoin e investimentos em geral, os investidores mais inteligentes concordam: a chave para o sucesso do investimento é realmente apenas escolher o veículo de investimento certo e, em seguida, segurar ininterruptamente para permitir que os retornos sejam compostos pelo período mais longo possível. Morgan Housel em “A psicologia do dinheiro” aponta - entre muitos ensaios incisivos que os Bitcoiners se beneficiariam da leitura - que a grande maioria da riqueza de Buffett foi acumulada depois que ele se qualificou para a Previdência Social:

“Warren Buffett é um investidor fenomenal. Mas você perde um ponto-chave se ligar todo o sucesso dele à perspicácia de investimento. A verdadeira chave para seu sucesso é que ele tem sido um investidor fenomenal por três quartos de século. Se ele tivesse começado a investir aos 30 anos e se aposentado aos 60, poucas pessoas teriam ouvido falar dele… Efetivamente, todo o sucesso de Warren Buffett pode estar ligado à base financeira que ele construiu na puberdade e à longevidade que manteve em seus anos geriátricos. .”

Então, o que podemos fazer com o HODL com um pouco mais de ferro em nossas mãos?

Profissionalize sua propriedade: tome as medidas para a auto-custódia ou use todas as medidas de segurança possíveis se estiver deixando-a em uma bolsa. Saiba o que você possui e eduque-se constantemente para que manchetes sensacionais não o tirem de uma mentalidade de longo prazo. Não se fixe em preço, pense em curvas de adoção ou outras proxies de valor intrínseco, realmente entenda a natureza do crescimento exponencial e da composição. Proceda com muito cuidado ao emprestar ou alavancar sua participação: você está arriscando o que pode ser insubstituível (sua participação principal) por algo que provavelmente não fará muita diferença para o seu eu futuro (retorno incremental)?

Você tem dinheiro para investir se o preço cair? De acordo com Buffett, ele estava bem em sua carreira de investimento antes de chegar à clara percepção de que, se você é um comprador consistente de ações (ou bitcoin), longos períodos de queda nos preços são, de fato, exatamente o que você deveria esperar. . Um preço de ação em zoom só é uma boa notícia se você planeja vender. Isso é racionalmente óbvio, mas emocionalmente confuso, e quase impossível se você for sugado para o vórtice de manchetes carregadas de desgraça que acompanham cada crise.

As ações da Berkshire A foram negociadas pela última vez a US$ 20,000 em 1994. Este ano, elas ultrapassaram US$ 500,000 por ação pela primeira vez. Invert Berkshire e seus notáveis ​​paralelos com o bitcoin nos mostram o caminho para uma avaliação semelhante e como sobreviver à jornada.

Este é um post convidado por Craig Buddo. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc. ou da Bitcoin Magazine.