Bitcoin pode salvar nosso sistema financeiro de dinheiro fantasma

Este é um editorial de opinião de Ansel Lindner, economista, autor, investidor, especialista em Bitcoin e apresentador do “Fed Watch”.

O dinheiro fantasma tem uma longa história, mas só recentemente se tornou parte do vernáculo do bitcoin através do principal especialista em eurodólares e cético em relação ao bitcoin, Jeff Snider, estrategista-chefe da Atlas Financial. Nós o entrevistamos duas vezes para o podcast “Fed Watch” da Bitcoin Magazine – você pode ouvir SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA e SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA, onde falamos sobre alguns desses tópicos.

Neste post, definirei o conceito de dinheiro fantasma, discutirei o eurodólar e o bitcoin como dinheiro fantasma, examinarei a escassez de moeda e seu papel na evolução monetária e, por fim, colocarei o bitcoin em seu lugar entre as moedas.

O que é dinheiro fantasma?

O dinheiro fantasma é uma unidade monetária ideal abstrata, usada principalmente como unidade de conta e meio de troca, mas cuja função de reserva de valor é um derivado de um dinheiro base. Outros termos para dinheiro fantasma incluem: dinheiro político, quase-dinheiro, dinheiro imaginário, moneta numerária ou dinheiro de conta.

Para muitos historiadores económicos, a era mais famosa do dinheiro fantasma é a Banco de Amsterdã começando no início do século XVII. Era um banco de reserva completo, usava contabilidade de partidas dobradas (livros compartilhados) para transações e resgatava saldos a uma quantia fixa de prata. O dinheiro fantasma existia em seus livros, e o dinheiro em seus cofres.

A inovação financeira de uma unidade monetária ideal abstrata evoluiu porque as moedas nunca têm o mesmo peso ou espessura. As moedas em circulação tendiam a desgastar-se rapidamente, amassadas ou cortadas e, mesmo que as moedas estivessem em perfeitas condições, os soberanos tendia a degradar as moedas em uma base regular (no ano de 1450, as moedas europeias tinham apenas 5% de teor de prata). O dinheiro fantasma é uma abstração de moeda baseada em uma medida fixa de um dinheiro (sua reserva de valor), mas não precisa fazer referência a moedas reais em circulação, apenas uma medida oficial.

Em termos com os quais os Bitcoiners estão familiarizados, essa camada de abstração deu ao dinheiro commodity novas propriedades de segurança e recursos de pagamento.

Em termos de segurança, o dinheiro fantasma evita até certo ponto o problema da desvalorização (poderíamos chamar a isto resistência à desvalorização), porque a unidade de conta é um peso fixo e uma finura definida por um banco, e não pelo soberano. Por exemplo, o Banco de Amesterdão estabeleceu o florim com 10.16 g de prata fina em 1618. As moedas em circulação na época tendiam a diferir amplamente, vindas de toda a Europa. Houve até ataques diretos aos bancos sob a forma de inundação da economia local com moedas degradadas, como aconteceu na década de 1630 com a importação de moedas com menor teor de prata dos Países Baixos espanhóis, a norte, para Amesterdão.

O dinheiro fantasma também permite novos recursos, como a possibilidade de realizar transações em longas distâncias, em grandes somas, carregando apenas uma carta, reduzindo bastante os custos de transação. Também permitiu obrigações de prazo mais longo com taxas de juro mais baixas porque a unidade de conta é mais estável. O preço das ações (uma inovação na época) também poderia ser avaliado em unidades monetárias estáveis.

Em geral, o dinheiro fantasma leva a pensar no valor numa unidade abstrata estável. Isto tem efeitos de longo alcance que são difíceis de exagerar quando se trata de grandes investimentos a longo prazo, como enormes projectos de infra-estruturas, que por acaso também começaram na era pré-industrial. Eventualmente, o pensamento em unidades monetárias abstractas estáveis ​​levaria a toda a inovação financeira e bancária que vemos hoje.

O dinheiro fantasma é justamente considerado um derivado do próprio dinheiro, que substituiu os aspectos inseguros das moedas físicas, sem se livrar da forma subjacente do dinheiro. Seria mais apropriadamente chamada de “moeda fantasma”, porque é simplesmente um derivado estável, uma moeda idealizada, utilizada para contabilidade.

Tudo tem uma compensação e o dinheiro fantasma não é exceção. A abstração da moeda proporcionou resistência à desvalorização por parte do soberano, mas também permitiu aos bancos criar mais facilmente crédito denominado naquela unidade idealizada (empréstimos de reservas fracionárias), transferindo a tarefa de impressão de dinheiro dos soberanos para os bancos. A expansão do crédito no sector privado de acordo com os desejos do mercado pode levar a booms económicos, mas a compensação é a crise seguinte.

Escassez de moeda

In um artigo de Jeff Snider, ele combina o uso de dinheiro fantasma com o conceito de escassez monetária para explicar a ascensão do sistema bancário moderno e o início do processo evolutivo em direção ao atual sistema financeiro de eurodólares e até mesmo ao bitcoin.

“Qualquer alternativa de dinheiro de conta [dinheiro fantasma] é a resposta humana engenhosa, mas natural, a estas condições específicas.”

Ele vê o dinheiro fantasma como uma prática natural impulsionada pelo mercado, cuja principal força motriz é a escassez monetária. O dinheiro fantasma pode adicionar elasticidade à oferta monetária, como afirmei acima, por meio da expansão do crédito. Ele aponta para o século XV Grande Fome de Ouro e os anos 1930 Grande Depressão como duas épocas muito importantes na história do dinheiro fantasma. Foram períodos de inelasticidade na oferta de moeda, o que incentivou esforços para procurar novas ofertas através da inovação financeira (dinheiro fantasma) ou da própria procura de novas fontes de dinheiro (prata e ouro na Era da Exploração e a expansão do crédito em eurodólares no décadas de 1950 e 1960).

Mais do que tudo, porém, o que poderia ter levado o dinheiro de conta à sua posição proeminente foi algo chamado de Grande Fome de Ouro. Tal como o século XX parecia girar numa direcção e depois na outra, desde a escassez deflacionária de dinheiro da Grande Depressão até, décadas mais tarde, às esmagadoras mudanças monetárias sob o Grande inflação, assim também a economia medieval sofreu para depois girar em direção ao seu oposto.

A Idade de Ouro do dinheiro fantasma, perdoe o trocadilho, coincidiu com a Fome de Ouro. O quase-dinheiro é muitas vezes uma solução para a inelasticidade; as pressões comerciais não se rendem facilmente a algo como a falta de meio de troca. As pessoas querem fazer negócios porque os negócios, e não o dinheiro, são a verdadeira riqueza.

“O papel do dinheiro, separado de qualquer desejo de reserva de valor, nada mais é do que facilitar esse tipo de negócio[.]” - Jeff Snider

Snider enquadra o dinheiro fantasma como uma ferramenta de mercado que também fornece um caminho para aumentar a elasticidade do dinheiro em tempos de escassez de moeda. Por outras palavras, quando a oferta de moeda não se expande a um ritmo suficiente, as dificuldades económicas subsequentes levarão as pessoas a encontrar formas de expandir essa oferta de moeda, e o dinheiro fantasma é uma solução pronta a usar através de reservas fraccionárias.

As opiniões de Snider o colocam diretamente no monetarista acampamento, junto com Milton Friedman e outros. Eles vêem “na quantidade de dinheiro a principal fonte da actividade económica e das suas perturbações”. A inelasticidade é ao mesmo tempo a principal culpada da depressão e o principal motor da inovação financeira.

O eurodólar como dinheiro fantasma

“A necessidade, basicamente, é a mãe da invenção, mesmo quando se trata de dinheiro […] Mas se o eurodólar foi a resposta da economia privada (global) ao ouro restritivo, o que dizer das restrições do eurodólar pós-Agosto de 2007 sobre o mesmo? Onde está o dinheiro fantasma do século 21 para substituir os fantasmas proeminentes do século 20?” -Jeff Snider

Snider enquadra o sistema do eurodólar como uma resposta inovadora natural à inelasticidade que prevaleceu na Grande Depressão. Na década de 1950, quando Robert Triffin começou a falar sobre isso paradoxo, o mercado estava ocupado resolvendo o problema por meio de dinheiro e crédito fantasma. O sistema do eurodólar é simplesmente uma rede de contabilidade e balanços de partidas dobradas, utilizando a unidade monetária global idealizada na altura, o dólar americano (apoiado em 35 dólares/oz de ouro).

Mas será que o eurodólar, na sua forma actual, ainda é dinheiro fantasma? Não – é dinheiro baseado em crédito, mas parece quase idêntico.

Lembre-se de que o dinheiro fantasma é uma unidade de dinheiro idealizada (no passado era prata ou ouro). O crédito também é denominado uma unidade de conta idealizada, um derivado de segunda ordem, por assim dizer. Através do domínio do dinheiro fantasma, pensar numa unidade monetária abstrata tornou-se comum e a psicologia do mercado mudou para se centrar nesta nova ferramenta financeira.

A diferença entre o eurodólar actual, que é um sistema puramente baseado em crédito, e o crédito num sistema monetário fantasma encontra-se na função de reserva de valor. A reserva de valor do dinheiro fantasma vem de um dinheiro base (prata, ouro ou bitcoin). O eurodólar hoje, por outro lado, está completamente divorciado da base monetária e é apoiado por algo novo. Um dólar hoje é uma medida idealizada da dívida denominada em dólares. É uma definição circular e autorreferencial no lugar da base monetária:

“O dinheiro de conta [dinheiro fantasma] era uma dessas alternativas que também confundia os limites entre dinheiro e crédito; em certo sentido, usar livros-razão para liquidar transações, mesmo entre comerciantes, era, na definição mais estrita, crédito e não um substituto monetário. Mas esse foi o caso apenas na medida em que eventualmente esse IOU em papel teria que ser eliminado em ouro ou espécie.

As hipotecas subprime e os seus antigos equivalentes tornaram-se possíveis onde o dinheiro estava em excesso, mas talvez contra-intuitivamente muito menos prováveis, se não completamente impraticáveis, usando apenas fantasmas livres de dinheiro forte.” -Jeff Snider

Por outras palavras, separar o dinheiro fantasma do seu dinheiro forte pode simular a superabundância de dinheiro. No entanto, estamos errados em continuar a chamar este dinheiro livre de dinheiro fantasma. Do que é um fantasma? Uma vez removida a ligação entre a reserva de valor e o dinheiro forte, esta é agora uma nova forma de dinheiro.

Devo também acrescentar que, se fantasmas livres podem simular uma superabundância de moeda, também podem simular uma escassez de moeda no outro extremo, que é exactamente o que vemos hoje.

O eurodólar começou como dinheiro fantasma até 1971, quando a ligação ao ouro foi cortada, quer pela evolução do mercado, quer por declaração oficial. Tornou-se uma nova forma de dinheiro, dinheiro puro baseado em crédito.

Bitcoin é dinheiro fantasma?

Snider afirmou que “o quase-dinheiro é muitas vezes uma solução para a inelasticidade”, e não que todas as soluções para a inelasticidade sejam quase-dinheiro. No entanto, é isso que ele está a fazer quando extrapola que, porque a bitcoin está a fornecer nova liquidez monetária numa época de escassez de eurodólares, essa bitcoin é dinheiro fantasma.

A escassez de moeda pode ser resolvida através da introdução de uma moeda totalmente nova e, à medida que a moeda antiga sofre de escassez, a nova moeda, com uma nova âncora de reserva de valor, pode tornar-se a principal unidade de conta. Este não é um processo de dinheiro fantasma, é um processo de substituição de dinheiro, algo que o modelo monetarista não pode enfrentar.

“Isso constitui o argumento básico dos chamados maximalistas do Bitcoin, que veem particularmente o Federal Reserve, mas na verdade todos os bancos centrais, como tendo se liberado para excessos de ‘impressão de dinheiro’. Eles estão matando suas moedas ao criarem demais, e as criptomoedas são o antídoto oferecido para a “desvalorização”. 

Assim como a fome do ouro, o que os entusiastas da criptografia de todos os tipos estão reagindo – e baseando suas compras de moedas digitais – é o banco central resposta a uma situação monetária severa e restritiva escassez.” -Jeff Snider

Snider está certo. Eu tenho que dar-lhe apoio para abrir os olhos de muitas pessoas sobre isso. Hoje temos pressões deflacionárias, mas o bitcoin é uma proteção contra a inflação e a deflação como um activo livre de contraparte. Acontece que a força dominante no ambiente económico hoje é uma pressão deflacionária de um colapso do crédito, que simula a escassez de moeda. Embora mais quantidade, mas dívida cada vez menos produtiva is impressão de dinheiro, o que significa que há inflação, também aumenta o peso da dívida em relação à moeda em circulação. Cria um problema de dívida em relação ao rendimento que se manifesta como uma escassez monetária.

“Dinheiro fantasma digital para uma nova era de escassez.” -Jeff Snider

Snider vê o bitcoin como um novo dinheiro fantasma, onde vejo dinheiro novo. O dinheiro fantasma não representa uma ameaça para substituir o padrão monetário, porque é um derivado desse padrão, como as stablecoins. As stablecoins em dólares americanos não substituirão os dólares americanos. Eles são um exemplo perfeito de dinheiro fantasma.

Como Snider disse acima, o quase-dinheiro (dinheiro fantasma) é apenas uma solução para a escassez de moeda, mas ele rotula todas as soluções como dinheiro fantasma, independentemente da composição.

Snider oferece evidências na forma de seus ciclos de eurodólares e seu tempo com os ciclos de bitcoin.

“Na bolha do bitcoin de 2017, exatamente a mesma coisa. O seu preço em dólares tornou-se parabólico juntamente com uma bolha clara em ramificações digitais, agora esquecidas ICOs, o frenesim nunca durou muito porque a premissa por detrás do seu aumento de preços era totalmente falha. Depois que o dólar alcançou sua oferta de Euro$ #4, renovou a escassez aguda, o preço do bitcoin afundou como uma rocha.” -Jeff Snider

Eles combinam muito bem com tops de bitcoin. Abaixo está o melhor gráfico que encontrei dele com datas. No entanto, muitos de seus outros gráficos têm datas diferentes para esses ciclos.

Bastante convincente, mas não deveria ser uma surpresa – a demanda por bitcoin faz parte do maior mercado global de dinheiro. Os Bitcoiners definitivamente concordariam. Quando a oferta de dólares é escassa durante esses eventos do eurodólar, o bitcoin perde uma oferta. No entanto, se o bitcoin fosse realmente apenas um derivado monetário fantasma do eurodólar, ele não estabeleceria máximos e mínimos mais altos a cada ciclo.

A razão pela qual o bitcoin pode atingir esses novos máximos a cada vez é porque o bitcoin é um novo dinheiro e está lentamente se consolidando. Próximo ao eurodólar não como um dinheiro fantasma of .

Voltando à Grande Fome de Ouro, ela foi seguida pela explosão do dinheiro fantasma, mas o que se seguiu a essa expansão é ainda mais interessante. O que aconteceu no século 18 em relação ao dinheiro fantasma e ao dinheiro novo? A Grã-Bretanha foi para um padrão-ouro em 1717 (oficialmente em 1819). Mudou o dinheiro do qual derivava a função de reserva de valor.

O ouro da Guiné (7.6885 gramas de ouro Fino) estava não um novo dinheiro fantasma. Como argumentei acima, o próprio eurodólar, inicialmente uma resposta à escassez de moeda na primeira metade do século XX, evoluiu eventualmente para uma nova reserva de valor numa moeda puramente baseada em crédito.

Mas e se fecharmos o círculo da posição de Snider, quando ele afirma que o eurodólar ainda hoje é dinheiro fantasma, uma posição que os investidores do ouro defendem há anos. E se ainda estivermos num padrão quase-ouro, porque os bancos centrais detêm a maior parte do ouro? (Ron Paulo famosamente perguntou Ben Bernanke porque é que a Reserva Federal detinha ouro se este fosse desmonetizado. Sua resposta: “é tradição, tradição de longo prazo”.)

Esta interpretação do actual sistema do eurodólar faria dele um fantasma de um fantasma, baseado em última análise na mesma reserva de valor. Também tornaria a actual encarnação do eurodólar apenas a fase final de outra experiência com dinheiro fantasma, pronta para ser substituída por uma nova moeda, da mesma forma que o padrão-ouro britânico substituiu o padrão-prata internacional.

Seja como for, que o actual eurodólar seja uma moeda nova porque é uma moeda puramente baseada em crédito, ou que seja o fantasma de um fantasma ainda ligado psicologicamente a um padrão-ouro, ambas as posições apoiam uma conclusão. O fim último do processo que Snider descreve – começando pela escassez de moeda, até lidar com a inelasticidade através do dinheiro fantasma e, finalmente, regressar à saúde económica – é uma nova forma de dinheiro.

O Bitcoin é uma nova reserva de valor para sustentar o sistema financeiro, à medida que tenta desesperadamente livrar-se das restrições à escassez de moeda no final de um ciclo de crédito global épico. Bitcoin não é um fantasma do antigo, é o novo sem restrições.

Este é um post convidado de Ansel Lindner. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou Bitcoin Magazine.