Bitcoin enfrenta o rolo compressor da liquidez dos mercados globais

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A liquidez está no comando

De longe, um dos fatores mais importantes em qualquer mercado é a liquidez – que pode ser definida de muitas maneiras diferentes. Neste artigo, abordamos algumas maneiras de pensar sobre a liquidez global e como ela impacta o bitcoin.

Uma visão de alto nível da liquidez é a dos balanços dos bancos centrais. À medida que os bancos centrais se tornaram os compradores marginais das suas próprias dívidas soberanas, títulos garantidos por hipotecas e outros instrumentos financeiros, isto forneceu ao mercado mais liquidez para comprar activos mais acima na curva de risco. Um vendedor de títulos do governo é um comprador de um ativo diferente. Quando o sistema tem mais reservas, dinheiro, capital, etc. (como quer que se queira descrevê-lo), eles têm que ir para algum lugar.

Em muitos aspectos, isso levou a um dos maiores aumentos nas avaliações de activos a nível mundial nos últimos 12 anos, coincidindo com a nova era de flexibilização quantitativa e experiências de monetização da dívida. Os balanços dos bancos centrais dos Estados Unidos, China, Japão e União Europeia atingiram mais de 31 biliões de dólares no início deste ano, o que é quase 10 vezes superior aos níveis de 2003. Esta já era uma tendência crescente há décadas, mas o impacto fiscal e monetário de 2020 políticas levaram os balanços a níveis recordes numa época de crise global.

Desde o início deste ano, temos assistido a um pico nos activos dos bancos centrais e a uma tentativa global de reduzir estes balanços. O pico no índice S&P 500 ocorreu apenas dois meses antes de todos os esforços de aperto quantitativo (QT) que estamos observando hoje. Embora não seja o único fator que impulsiona o preço e as avaliações no mercado, o preço e o ciclo do bitcoin foram afetados da mesma forma. O pico anual da taxa de variação nos ativos dos principais bancos centrais aconteceu poucas semanas antes do primeiro impulso do bitcoin para novos máximos históricos em torno de US$ 60,000, em março de 2021. Seja o impacto direto e a influência dos bancos centrais ou a percepção do mercado desse impacto, tem sido uma clara força motriz macro de todos os mercados nos últimos 18 meses. 

Com uma capitalização de mercado de apenas frações da riqueza global, o bitcoin enfrentou o rolo compressor da liquidez que atingiu todos os outros mercados do mundo. Se utilizarmos a estrutura de que o bitcoin é uma esponja de liquidez (mais do que outros activos) – absorvendo todo o excesso de oferta monetária e liquidez no sistema em tempos de expansão da crise – então a contracção significativa da liquidez irá cortar no sentido contrário. Juntamente com o perfil inelástico de oferta ilíquida do bitcoin de 77.15% com um grande número de HODLers de último recurso, o impacto negativo no preço é ampliado muito mais do que outros ativos.

Um dos potenciais impulsionadores da liquidez no mercado é a quantidade de dinheiro no sistema, medida como M2 global em termos de dólares americanos. A oferta monetária M2 inclui dinheiro, depósitos em cheque, depósitos de poupança e outras formas líquidas de moeda. Ambas as expansões cíclicas na oferta global de M2 ​​ocorreram durante as expansões dos ativos globais do banco central e as expansões dos ciclos de bitcoin.

Vemos o bitcoin como uma proteção contra a inflação monetária (ou proteção de liquidez), em vez de uma proteção contra a inflação “IPC” (ou preço). A desvalorização monetária, o aumento do número de unidades no sistema ao longo do tempo, fez subir muitas classes de activos. No entanto, o bitcoin é de longe o activo mais bem concebido, na nossa opinião, e um dos activos com melhor desempenho para contrariar a tendência futura de degradação monetária perpétua, expansão da oferta monetária e expansão dos activos do banco central.

Não está claro quanto tempo pode realmente durar uma redução material no balanço do Fed. Vimos apenas uma redução aproximada de 2% em relação a um Problema de balanço de US$ 8.96 trilhões no seu auge. Eventualmente, vemos a expansão do balanço como a única opção para manter todo o sistema monetário à tona, mas até agora, o mercado subestimou até onde a Fed está disposta a ir.

A falta de opções viáveis ​​de política monetária e a inevitabilidade desta expansão perpétua do balanço é um dos argumentos mais fortes para o sucesso a longo prazo do bitcoin. O que mais podem os bancos centrais e os decisores de política fiscal fazer em tempos futuros de recessão e crise?

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