Os EUA vão armar o dólar apoiando-o com Bitcoin

Este é um editorial de opinião de Luke Mikic, escritor, apresentador de podcast e analista macro.

Esta é a segunda parte de uma série de duas partes sobre a Teoria do Milkshake de Dólar e a progressão natural desta para o “Milkshake Bitcoin”. Neste artigo, exploraremos onde o bitcoin se encaixa em uma crise global de dívida soberana.

A teoria do milk-shake Bitcoin

A maioria das pessoas acredita que a monetização do bitcoin prejudicará mais os Estados Unidos, pois é o país com a atual moeda de reserva global. Discordo.

A monetização do bitcoin beneficia uma nação desproporcionalmente mais do que qualquer outro país. Goste, receba ou proíba, os EUA são o país que mais se beneficiará com a monetização do bitcoin. O Bitcoin ajudará a prolongar a vida do dólar por mais tempo do que muitos podem imaginar e este artigo explica o porquê.

Se avançarmos com base no pressuposto de que a Tese do Milkshake do Dólar continua a dizimar moedas mais fracas em todo o mundo, estes países terão de tomar uma decisão quando a sua moeda passar por hiperinflação. Alguns destes países serão forçados a dolarizar, como o mais do que 65 países que são dolarizados ou têm sua moeda local atrelada ao dólar norte-americano.

Alguns poderão optar por adoptar um padrão quase-ouro, como o fez recentemente a Rússia. Alguns podem até optar por adoptar o yuan chinês ou o euro como meio de troca local e unidade de conta. Algumas regiões poderiam copiar o que o governo paralelo de Mianmar fez e adote a stablecoin Tether como moeda legal. Mas o mais importante é que alguns desses países adotarão o bitcoin.

Para os países que possam adotar o bitcoin, ele será muito volátil para fazer cálculos econômicos e usá-lo como unidade de conta quando ainda está no início de sua curva de adoção. 

Apesar da narrativa de consenso em torno daqueles que dizem: “A volatilidade do Bitcoin está diminuindo porque as instituições chegaram”, acredito fortemente que esta não é uma ideia enraizada na realidade. Em um anterior artigo escrito no final de 2021 analisando a curva de adoção do bitcoin, descrevi por que acredito que a volatilidade do bitcoin continuará a aumentar a partir daqui, à medida que ele passa de US$ 500,000, US$ 1 milhão e até US$ 5 milhões por moeda. Acho que o bitcoin ainda será muito volátil para ser usado como uma verdadeira unidade de conta até ultrapassar os oito dígitos em dólares de hoje – ou quando absorver 30% da riqueza mundial.

Por esta razão, acredito que os países que adotarem o bitcoin, também serão forçados a adotar o dólar americano especificamente como unidade de conta. Os países que adotarem um padrão bitcoin serão um cavalo de Tróia para o domínio global contínuo do dólar.

Deixe de lado suas opiniões sobre se stablecoins são shitcoins por apenas um segundo. Com desenvolvimentos recentes, como Taro trazendo stablecoins para a Lightning Network, imagine a possibilidade de movimentar stablecoins ao redor do mundo, instantaneamente e por quase zero taxas.

O Federal Reserve de Cleveland parece estar prestando muita atenção a esses desenvolvimentos, pois publicou recentemente um artigo intitulado “A Lightning Network: transformando Bitcoin em dinheiro. "

Diminuindo o zoom, podemos ver que desde março de 2020, a oferta de stablecoin cresceu de menos de US$ 5 bilhões para mais de US$ 150 bilhões. 

O que acho mais interessante não é a taxa de crescimento das stablecoins, mas quais stablecoins estão crescendo mais rapidamente. Após o recente desastre Terra/LUNA, o capital fugiu do que é considerado stablecoins mais “arriscados”, como o tether, para outros mais “seguros”, como o USDC. 

Isso ocorre porque o USDC é 100% apoiado por dinheiro e dívida de curto prazo.

A BlackRock é a maior gestora de ativos do mundo e recentemente encabeçou um Rodada de arrecadação de fundos de $ 440 milhões investindo no Circle. Mas não foi apenas uma rodada de financiamento; BlackRock será atuando como o principal gestor de ativos para o USDC e suas reservas do tesouro, que agora são de quase US$ 50 bilhões.

O mencionado Tether parece estar seguindo os passos do USDC. O Tether tem sido criticado há muito tempo por sua opacidade e pelo fato de ser respaldado por papéis comerciais arriscados. O Tether tem sido visto como a stablecoin offshore não regulamentada do dólar americano. Dito isto, Tether vendeu seu papel comercial mais arriscado por uma dívida mais pura do governo dos EUA. Eles também concordaram em passar por um auditoria completa para melhorar a transparência.

Se a Tether cumprir sua palavra e continuar a apoiar o USDT com a dívida do governo dos EUA, poderemos ver um cenário no futuro próximo em que 80% do mercado total de stablecoins será garantido pela dívida do governo dos EUA. Outro emissor de stablecoin, MakerDao, também capitulou esta semana, comprando Governo de US$ 500 milhões títulos para seu tesouro.

Foi crucial que o dólar americano fosse a principal denominação do bitcoin durante os primeiros 13 anos de sua vida, durante os quais 85% da oferta de bitcoin foi liberada. Os efeitos de rede são difíceis de mudar e o dólar americano é o que mais beneficia com a proliferação do mercado global de “criptomoedas”.

Este quadro de Bretton Woods III descreve correctamente a questão que os Estados Unidos enfrentam: o país precisa de encontrar alguém que compre a sua dívida. Muitos pessimistas do dólar presumem que o Fed terá de monetizar grande parte da dívida. Outros dizem que estão a caminho regulamentos mais rigorosos para o sistema bancário comercial dos EUA, que foi regulamentado para deter mais títulos do Tesouro na era 2013-2014, à medida que países como a Rússia e a China começaram a desinvestir e a abrandar as suas compras. No entanto, e se um mercado de stablecoins em proliferação, apoiado pela dívida governamental, puder ajudar a absorver a perda de demanda por títulos do Tesouro dos EUA? É assim que os EUA encontram uma solução para o desenrolar do sistema do petrodólar?

Curiosamente, os EUA precisam de encontrar uma solução para os seus problemas de dívida, e rapidamente. Nações de todo o mundo estão a correr para escapar ao sistema de petrodólares centrado no dólar que os EUA durante décadas conseguiram transformar em armas para consolidar a sua hegemonia. Os países do BRICS anunciaram a sua intenção de criar um nova moeda de reserva e há uma série de outros países, como a Arábia Saudita, o Irão, a Turquia e a Argentina, que estão candidatando-se para fazer parte desta parceria BRICS. Para piorar a situação, os Estados Unidos têm 9 biliões de dólares em dívidas que vencem nos próximos 24 meses.

Quem agora vai comprar toda essa dívida?

Os EUA estão mais uma vez encurralados como na década de 1970. Como é que o país protege a sua hegemonia de quase 100 anos como emissor global de moeda de reserva e a hegemonia de 250 anos como império dominante no mundo?

Guerras cambiais e curingas econômicos

É aqui que a tese se torna muito mais especulativa. Porque é que a Fed continua a aumentar agressivamente as taxas de juro, levando à falência os seus supostos aliados como a Europa e o Japão, ao mesmo tempo que aparentemente envia o mundo para uma depressão global? “Para combater a inflação”, é o que nos dizem.

Vamos explorar uma alternativa, uma possível razão pela qual a Fed poderia estar a aumentar as taxas de forma tão agressiva. Que opções têm os EUA para defender a sua hegemonia?

Num mundo actualmente sob uma guerra quente, pareceria tão absurdo especular que poderíamos estar a entrar numa guerra fria económica? Uma guerra de bancos centrais, por assim dizer? Esquecemo-nos das “armas de destruição em massa”? Esquecemos o que fizemos à Líbia e ao Iraque por tentarem contornar o sistema do petrodólar e deixar de usar o dólar americano no início dos anos 2000? 

Até seis meses atrás, meu cenário básico era que o Fed e os bancos centrais de todo o mundo agiriam em uníssono, fixando as taxas de juros em níveis baixos e usando o “sanduíche de repressão financeira” para inflacionar o enorme e insustentável rácio dívida/PIB de 400% do mundo. Esperava que seguissem os planos económicos definidos por dois livros brancos económicos. O primeiro publicado pelo FMI em 2011 intitulado “A liquidação da dívida governamental”E então o segundo artigo publicado pela BlackRock em 2019 intitulado“Lidando com a próxima desaceleração. "

Eu também esperava que todos os bancos centrais trabalhassem em conjunto para avançar na implementação de moedas digitais do banco central (CBDCs) e trabalhar em conjunto para implementar a “Grande Reinicialização”. Porém, quando os dados mudam, mudo minhas opiniões. Desde as políticas assustadoramente coordenadas de governos e bancos centrais de todo o mundo no início de 2020, penso que alguns países não estão tão alinhados como antes.

Até ao final de 2021, mantive a forte convicção de que era matematicamente impossível para os EUA aumentar as taxas — como fez Paul Volcker na década de 1970 — nesta fase do ciclo da dívida de longo prazo sem destruir o mercado de dívida global.

Mas, e se a Fed quiser destruir os mercados de dívida globais? E se os EUA reconhecerem que o fortalecimento do dólar causa mais sofrimento aos seus concorrentes globais do que a eles próprios? E se os EUA reconhecerem que seriam o último dominó que resta numa cascata de incumprimentos soberanos? O colapso dos mercados de dívida globais levaria à hiperdolarização? Será esta a única carta imprevisível económica que os EUA têm na manga para prolongar o seu reinado como hegemonia global dominante?

Enquanto todos aguardam o pivô do Fed, acho que o pivô mais importante já aconteceu: o pivô de Dalio.

Como discípulo de Ray Dalio, construí toda a minha estrutura macroeconómica com base na ideia de que “dinheiro é lixo”. Acredito que esse mantra ainda seja válido para qualquer pessoa que use qualquer outra moeda fiduciária, mas será que Dalio se deparou com alguma informação nova sobre o dólar americano que o fez mudar de ideia?

Dalio escreveu um livro fenomenal “A mudança na ordem mundial: por que as nações têm sucesso ou fracassam”que detalha como as guerras ocorrem quando os impérios globais se chocam. 

Terá ele concluído que os Estados Unidos poderão estar prestes a transformar o dólar numa arma, tornando-o menos inútil? Terá ele concluído que os EUA não permitirão voluntariamente que a China seja o próximo império em ascensão no mundo, como ele proclamou uma vez? Será que o aumento agressivo das taxas nos EUA levaria a uma fuga de capitais para os EUA, um país que tem um sistema bancário comparativamente mais saudável do que os seus concorrentes na China, no Japão e na Europa? Temos alguma evidência para este estranho cenário hipotético e de esquerda?

Não esqueçamos também que esta não é apenas uma corrida entre os Estados Unidos e a China. A segunda moeda estrangeira mais utilizada no mundo – o euro – provavelmente não se importaria de ganhar poder a partir de um império norte-americano em declínio. Temos de perguntar: porque é que Jerome Powell se recusa a alinhar as políticas monetárias com um dos nossos aliados mais próximos na Europa?

Neste iluminador 2021 webinar, na conferência de bancos centrais Green Swan, Powell recusou-se abertamente a concordar com as políticas de “bancos centrais verdes” que foram discutidas. Isto enfureceu visivelmente Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, que também participou no evento.

Algumas das citações de Powell nessa entrevista são esclarecedoras.

Será isto um sinal de que os EUA já não são fãs das ideologias do Grande Reset que saem da Europa? Porque é que a Fed também ignora as Nações Unidas que lhes imploram para baixarem as taxas?

Podemos especular sobre quais serão as intenções de Powell o dia todo, mas prefiro olhar para os dados. Desde o acalorado debate inicial de Powell com Lagarde e o subsequente aumento da taxa do Fed no repo reverso dias depois, o dólar dizimou o euro.

Em abril de 2022, Powell foi arrastado para outro “debate” com Lagarde, liderado pelo chefe do FMI. Powell reafirmou sua posição sobre alterações climáticas e bancos centrais.

A trama se complica quando consideramos as implicações da transição das taxas de juros LIBOR e SOFR que ocorreu no início de 2022. Será que esta mudança nas taxas de juros permitirá ao Fed aumentar as taxas de juros e isolar o sistema bancário do contágio que resultará de um onda de incumprimentos da dívida global no mercado mais amplo de eurodólares?

Penso que é interessante que, segundo algumas métricas, o sistema bancário dos EUA esteja a mostrar comparativamente menos sinais de stress do que na Europa ou no resto do mundo, validando a tese de que o SOFR está a isolar os EUA até certo ponto.

Um novo ativo de reserva

O facto de os EUA estarem ou não em guerra com outros bancos centrais não altera o facto de o país precisar de um novo activo de reserva neutro para apoiar o dólar. Criar uma crise deflacionária global e transformar o dólar em arma é apenas uma peça de curto prazo. Obter activos baratos e transformar o dólar em arma apenas forçará a dolarização no curto prazo. As nações BRICS e outras que estão desiludidas com o sistema financeiro centrado no SWIFT continuarão a desdolarizar-se e a tentar criar uma alternativa ao dólar.

A moeda de reserva global tem sido informalmente apoiada pela nota do Tesouro dos EUA nos últimos 50 anos, desde que Nixon fechou a janela do ouro em 1971. Em tempos de risco, as pessoas recorrem ao activo de reserva como forma de obter dólares. Nos últimos 50 anos, quando as ações foram vendidas, os investidores fugiram para a “segurança” das obrigações que seriam valorizadas em ambientes “sem risco”. Esta dinâmica construiu a base da infame carteira 60/40 – até que esta negociação finalmente quebrou em Março de 2020, quando o mercado do Tesouro se tornou ilíquido.

À medida que transitamos para a era de Bretton Woods III, o dilema de Triffin torna-se finalmente insustentável. Os EUA precisam de encontrar algo para apoiar o dólar. Acho improvável que apoiem o dólar com ouro. Isto estaria a favorecer a Rússia e a China, que possuem reservas de ouro muito maiores.

Isto deixa os EUA com as costas contra a parede. A fé está a perder-se no dólar e eles certamente quereriam manter o seu estatuto de moeda de reserva global. A última vez que os EUA estiveram numa posição igualmente vulnerável foi na década de 1970, com uma inflação elevada. Parecia que o dólar iria falhar até que os EUA o ligassem efectivamente ao petróleo através do acordo de petrodólares com os sauditas em 1973.

O país enfrenta hoje um enigma semelhante, mas com um conjunto diferente de variáveis. Eles já não têm a opção de apoiar o dólar com petróleo ou ouro.

Entre no Bitcoin!

O Bitcoin pode estabilizar o dólar e até mesmo prolongar o seu status de moeda de reserva global por muito mais tempo do que muitas pessoas esperam! Mais importante ainda, o bitcoin dá aos EUA aquilo de que necessitam para as guerras monetárias do século XXI: confiança.

Os países podem confiar mais num rublo/yuan garantido pelo ouro do que num dólar garantido por títulos sem valor. No entanto, um dólar lastreado em bitcoin é muito mais confiável do que um (petro-)rublo/yuan lastreado em ouro.

Como mencionado anteriormente, a monetização do bitcoin não só ajuda economicamente os EUA, mas também prejudica diretamente os nossos concorrentes monetários, a China e, em menor grau, a Europa – o nosso suposto aliado.

Irão os EUA perceber que apoiar o dólar com energia prejudica directamente a China e a Europa? A China e a Europa estão enfrentando ventos contrários significativos relacionados à energia e proibiram de forma infame a mineração de prova de trabalho do Bitcoin. EU fez o caso que a crise energética na China foi a verdadeira razão pela qual a China proibiu Mineração bitcoin em 2021.

Hoje, à medida que fazemos a transição para a era digital, acredito que uma mudança fundamental está a caminho:

Durante milhares de anos, o dinheiro foi apoiado pela confiança e pelo ouro e protegido por navios. No entanto, neste milénio, o dinheiro será agora apoiado por encriptação e matemática, e protegido por chips.

Se me permitem envolver-me mais uma vez em alguma especulação, acredito que os EUA compreendem esta realidade e estão a preparar-se para um mundo desglobalizado de muitas maneiras diferentes. Os EUA parecem ser a nação ocidental que adota a abordagem mais amigável ao Bitcoin. Temos senadores em todos os EUA tropeçando em si mesmos para tornar seus estados centros de Bitcoin, promulgando regulamentações amigáveis ​​para a mineração. A grande migração de haxixe de 2021 viu a maior parte do haxixe chinês ser transferida para os EUA, que agora alberga mais de 35% da taxa de haxixe mundial.

As recentes sanções contra os mineiros russos só poderiam acelerar ainda mais esta migração de haxixe. Além de alguns barulho em Nova York, e as decisão atrasada do ETF à vista, os EUA parecem estar adotando o bitcoin. 

Neste curso vídeo, a secretária do Tesouro, Janet Yellen, fala sobre Satoshi Nakamotoé inovação. O presidente da SEC, Gary Gensler, diferencia continuamente o Bitcoin da “cripto” e também elogiou a invenção de Satoshi Nakamoto.

A ExxonMobil é a maior empresa petrolífera dos EUA e anunciou que estava usando mineração de bitcoin para compensar suas emissões de carbono.

Depois há a questão: por que Michael Saylor foi permitido realizar um ataque especulativo no dólar para comprar bitcoin? Por que o Fed está divulgando ferramentas que destacam como definir o preço dos ovos (e outros bens) em termos de bitcoin? Se os EUA se opuseram tanto à proibição do bitcoin, por que tudo isso foi permitido no país?

Estamos fazendo a transição de um dólar lastreado em petróleo para um ativo de reserva em dólar lastreado em bitcoin. Os cripto-eurodólares, também conhecidos como stablecoins apoiados pela dívida dos EUA, fornecerão a ponte entre o sistema existente de dólar garantido por energia e este novo sistema bitcoin/dólar apoiado por energia. Acho terrivelmente poético que o país fundado na ideologia da liberdade e da auto-soberania pareça estar a posicionar-se para ser aquele que mais tira partido desta inovação tecnológica. O dólar apoiado pelo bitcoin é a única alternativa ao crescente posicionamento de ameaça chinês para a moeda de reserva global.

Sim, os Estados Unidos cometeram muitas atrocidades, eu diria que às vezes eles foram culpados de abusar do seu poder como hegemonia global. Contudo, num mundo que está a ser rapidamente consumido pelo totalitarismo crescente, o que acontecerá se a poderosa experiência dos EUA falhar? O que acontecerá à nossa civilização se permitirmos que um império chinês com pontuação de crédito social se levante e exporte para o mundo o seu panóptico digital apoiado pela CBDC? Já fui uma dessas pessoas que aplaudiram o fim do império dos EUA, mas agora temo que a sobrevivência da nossa própria civilização dependa da sobrevivência do país que foi originalmente fundado nos princípios da vida, da liberdade e da propriedade.

Conclusões

Diminuindo o zoom, mantenho a minha tese original de que estaremos numa nova ordem monetária no final da década. No entanto, os acontecimentos dos meses anteriores certamente aceleraram o já rápido cronograma de 2030. Também mantenho minha tese original do 2021 artigo em torno de como a curva de adoção do bitcoin se desenrola devido ao quão quebrado está o regime monetário atual. 

Acredito que 2020 foi o ponto de inflexão monetária que será o catalisador que tirará o bitcoin de 3.9% de adoção global para 90% de adoção nesta década. Isto é o que implica atravessar o abismo para todas as tecnologias transformadoras que alcançam a penetração dominante.

Haverá, no entanto, muitos “momentos de esperança” ao longo do caminho, como houve no evento hiperinflacionário alemão de Weimar, na década de 1920. 

Haverá quedas e picos na inflação, como houve na década de 1940, durante a desalavancagem do governo dos EUA. 

A desglobalização será o bode expiatório perfeito para o que sempre seria uma década de desalavancagem da dívida pública. As contracções e os espasmos monetários estão a tornar-se mais frequentes e mais violentos com cada redução que encontramos. Acredito que a maioria das moedas fiduciárias se encontra nos estágios de 1917 da hiperinflação de Weimar. 

Este artigo foi muito centrado na adoção do bitcoin pelo estado-nação, mas não perca de vista o que realmente está acontecendo aqui. Bitcoin é um cavalo de Tróia para a liberdade e a auto-soberania na era digital. Curiosamente, também sinto que a hiperdolarização irá acelerar esta revolução pacífica.

A hiperinflação é o evento que faz com que as pessoas trabalhem e aprendam sobre dinheiro. Quando muitos desses ditadores sedentos de poder forem forçados a dolarizar e não tiverem mais o controle de sua impressora de dinheiro local, eles poderão ser mais incentivados a apostar em algo como o bitcoin. Alguns podem até fazê-lo por despeito, não querendo que a sua política monetária lhes seja ditada pelos EUA. 

O dinheiro é a principal ferramenta utilizada pelos Estados para exercer os seus poderes autocráticos e autoritários. Bitcoin é a inovação tecnológica que dissolverá o Estado-nação e fraturará o poder que o Estado detém, ao remover o seu monopólio sobre a oferta monetária. Da mesma forma que a imprensa fraturou o poder da dupla dinâmica que era a igreja e o estado, o bitcoin separará o dinheiro do estado pela primeira vez em mais de 5,000 anos de história monetária.

Então, para responder aos apocalípticos do dólar: “O dólar vai morrer?” Sim! Mas o que veremos nesse ínterim? Desdolarização? Talvez nas margens, mas acredito que veremos hiperdolarização seguida de hiperbitcoinização.

Este é um post convidado de Luke Mikic. As opiniões expressas são inteiramente próprias e não refletem necessariamente as da BTC Inc ou da Bitcoin Magazine.