Volumes de CDS agora US$ 6.6 trilhões maiores que no ano passado

• Os volumes de derivativos de crédito foram enormes em 2022.
• Os dados de volume acumulados no ano mostram que 2022 provavelmente verá volumes recordes de todos os tempos.
• Os volumes já são US$ 6.6 trilhões maiores do que no mesmo ponto em 2021.
• Analisamos o mercado compensado em CDS de índice e de nome único.
• Visualização SBSDR revela os nomes mais ativos entre CDS não compensados ​​e compensados.

Escrevemos frequentemente sobre os mercados de crédito este ano. Os temas são diversos, abrangendo:

Uma presença saudável do CDS neste blog significa que há algo acontecendo nos mercados subjacentes. Com os bancos centrais a mudar (mudar?) para uma postura política agressiva e taxas de juro cada vez mais restritivas, uma das grandes questões para os mercados é se os bancos centrais podem arquitetar uma “aterragem suave” e evitar recessões profundas. Em nenhum lugar isto é mais pertinente do que nos mercados de crédito. Independentemente da posição monetária neutra, o número e a magnitude dos eventos de crédito serão definidos pela profundidade de qualquer recessão futura. Como serão as taxas de incumprimento (e as taxas de recuperação) do outro lado de uma recessão? É uma grande incógnita e aparentemente levou a uma grande quantidade de negociações de derivativos de crédito este ano.

65% mais negociações, alguém?

Visualização CCP analisa volumes compensados ​​globais. Podemos usar os dados para calcular os volumes acumulados no ano (YTD) em todos os derivativos de crédito até o final de agosto de cada ano. 2022 é um ano de destaque:

Mostrando;

• Volumes nocionais em milhões de dólares americanos de todos os Derivativos de Crédito compensados ​​em CCPs. Isso ocorre em todo o mercado global, mas exclui quaisquer volumes não compensados ​​(que normalmente são <5% do maior mercado, o Índice CDS).
• 2022 verá volumes 29% maiores do que qualquer outro período de janeiro a agosto.
• Este instantâneo dos volumes acumulados no ano ocorre antes do pico semestral de volumes todo mês de setembro, portanto, é provavelmente representativo da negociação de formação de preços.
• Os volumes permaneceram notavelmente estáveis ​​em 2018, 2019 e 2021, com destaque para as negociações alimentadas pela pandemia durante 2020.
• No entanto, 2022 pretende estabelecer recordes históricos para volumes de CRD.
• Os volumes são 65% maiores até agora neste ano em comparação com janeiro-agosto de 2021.

Qual foi o desempenho dos índices CDS?

A maior parte do crescimento do volume ocorreu nos produtos do Índice, uma vez que estes dominam a negociação de Derivados de Crédito compensados ​​em geral:

Mostrando;

• A negociação de índices impulsionou o crescimento.
• Os volumes são 69% maiores até 19 de agosto de 2022 em comparação com o final de agosto de 2021.
• São 31% superiores ao recorde anterior, estabelecido em 2020.
• Em termos nominais, os índices foram negociados cerca de US$ 6.6 trilhões a mais que no ano passado!
• Na verdade, os volumes até agora em 2022 estão dentro de 5% do total negociado durante todo o ano de 2021.

Quais índices impulsionaram o crescimento?

Um adicional de US$ 6.6 trilhões em valores nocionais deve ser negociado em alguma coisa... quais índices precisos impulsionaram o crescimento?

Mostrando;

• Os volumes na iTraxx Europe cresceram US$ 2.7 trilhões, ou 76%, desde 2021.
• Os volumes em CDX Investment Grade cresceram US$ 2.4 trilhões, ou 63%.
• O CDX EM é o “retardatário” com crescimento de apenas 10%, e já começou em uma base baixa em relação aos demais índices.
• Outros US$ 1.4 trilhão em atividades de negociação foram adicionados aos índices CDX High Yield e iTraxx XOver.

Para reiterar, em comparação com 2021, os volumes aumentaram 69% nas negociações do Índice CRD e aumentaram 31% em comparação com 2020 (o ano recorde anterior).

E em nomes individuais?

Mostrando;

• Os volumes em CDS de nome único são maiores que no ano passado
• Mas estão praticamente alinhados com 2018-2020…
• Os volumes acumulados no ano estão, na verdade, ligeiramente abaixo de um período semelhante em 2017 (janeiro-agosto).

Acho isso surpreendente, dada a grande atividade observada na negociação de índices de CDS. Acho que sabemos que os volumes do índice não estão sendo impulsionados pela negociação de base (pacotes que negociam nomes únicos versus o índice).

Agora temos uma visão considerável sobre a negociação de CDS de nome único de pessoas dos EUA via SBSDR, então vamos dar uma olhada.

O que os dados dos EUA mostram?

Nosso mais recente produto de dados, Visualização SBSDR, revela os nomes individuais de CDS mais negociados a cada mês. Os dados foram disponibilizados pela primeira vez em fevereiro de 2022.

No Single Name CDS, vemos mais de 12,500 negociações reportadas aos SBSDRs a cada mês. Infelizmente, cerca de 40% estão reportados no limite máximo de 5 milhões de dólares, que realmente esperamos ver revisto para cima no devido tempo. No entanto, ainda podemos julgar as tendências ao longo do tempo. Nós vemos que:

• As empresas representam a maior parte das negociações a cada mês, respondendo por cerca de 66% de todas as negociações.
• Os soberanos são os próximos. Estes são negociados em tamanhos nocionais maiores, portanto, mais de 65% das negociações estão acima do limite comercial de US$ 5 milhões para esses soberanos de nome único:

E um lembrete (para mim e para vocês, leitores) de que o Single Name CDS continua sendo um mercado amplamente não esclarecido. Apenas cerca de 13% dos volumes (por nocional) são reportados como compensados:

Isto varia entre Soberanos e Empresas, com Abril a ser um ponto particularmente alto para compensação, vendo 26% dos CDS corporativos de nome único reportados como compensados ​​(por número de negociação).

Nossa visualização mais ativa em Visualização SBSDR revela quais nomes são mais populares. Olhando para o mês completo mais recente (julho de 2022):

Nos mercados compensados ​​e não compensados:

• Ford foi o CDS corporativo de nome único mais negociado, sendo negociado 164 vezes.
• Ele detém uma grande vantagem sobre o Carnival, no segundo lugar, que foi negociado 2 vezes.

Podemos olhar apenas para os volumes liberados, que revelam:

• Ford também é o nome mais negociado em compensação. 40% das negociações (65 de 164) foram compensadas.
• O Carnaval cai para 3 e vê apenas 20% das negociações concluídas.
• Goldmans, com 20 negociações compensadas, viu 50% das negociações serem compensadas (40 negociações no total significa que está entre os 50 nomes mais ativos em geral).

Acho surpreendente que as taxas de compensação variem tanto de nome para nome. O que exatamente está motivando as duas contrapartes a compensarem? É apenas atividade D2D e muitas das negociações relatadas são D2C? Algo a ser ponderado em blogs futuros, incluindo a análise da taxa de compensação apenas de nomes que podem ser eliminados.

Em suma

• Os derivativos de crédito estiveram excepcionalmente movimentados em 2022.
• Os CDS de índice adicionaram mais de US$ 6.6 trilhões em valores nocionais negociados em comparação com o mesmo período do ano passado.
• Certos produtos de índice viram os volumes aumentarem em mais de 70% em comparação com 2021.
• Os grandes volumes no Index CDS não foram replicados no Single Name CDS, que está registrando volumes semelhantes aos do ano passado.