CORRA First – Os clientes não entendem

CORRA Primeiro foi implementado em 9 de janeiro de 2023 para ajudar na transição dos derivativos de taxa de juros CAD de CDOR para CORRA. Para todos os detalhes suculentos, consulte meu blog do ano passado:

A transparência está melhor do que nunca

A transição RFR nos mercados canadenses pode parecer um pequeno nicho para alguns de nossos leitores. No entanto, também serve como uma oportunidade fantástica para destacar o melhorias na transparência que os EUA introduziram desde dezembro do ano passado.

dados SDR mostra a proporção de negócios realizados como RFR ou IBOR (CORRA ou CDOR neste caso), e não mostra grande mudança até agora:

Mostrando;

• A porcentagem de nocional para swaps de CAD (tanto IRS quanto OIS) que é transacionado versus RFR (CORRA) ou IBOR (CDOR) a cada semana desde o início de dezembro de 2022.
• É uma medida volátil, variando de 39% (semana de 9 de janeiro) a 72% (semana de 23 de janeiro).
• Até agora, esta semana, voltamos a uma divisão de 57/42%.
• Mesmo em dezembro, o CORRA respondia por até 61% das negociações.

Apresentado como tal, sugere que CORRA Primeiro realmente não impactou a atividade comercial ainda.

Entretanto, isso não é verdade.

Mercados de CAD D2D

Desde dezembro, dados SDR incluiu um identificador de plataforma para cada comércio. Isso significa que agora sabemos, no nível da transação, se a negociação foi executada em uma plataforma Dealer to Dealer ou Dealer to Client.

In Visualização SDR agora adicionamos este filtro. Para os mercados de CAD, o comportamento nas plataformas D2D certamente mudou como resultado da iniciativa CORRA First:

A seleção de plataformas D2D altera significativamente os dados!

• CORRA começou na segunda-feira, 9 de janeiro de 2023.
• Podemos ver que a cada semana desde então, a proporção de atividade negociada versus CORRA aumentou gradualmente nos mercados D2D.
• A semana de 9 de janeiro viu 35% do nocional negociado contra o CORRA.
• Isso aumentou a cada semana desde então - 57%, 75% e agora 85% até agora no final de janeiro.
• Essa é uma aceitação bastante convincente dos RFRs pelos revendedores canadenses!

Oh, clientes canadenses

Ah, clientes. Por que você é tão lento para mudar? Você não leia nossos blogs? Acho que deve ser isso - Clarus tem que fazer mais para melhorar nossos leitores entre os compradores. Os revendedores estão claramente cientes do CORRA First. E embora, sim, esteja focado nos mercados de revendedores, os clientes também fariam bem em sentar e tomar nota. Afinal, a liquidez continua sendo a principal consideração, certo?

O mesmo gráfico para D2C SEFs (ou seja, Tradeweb e Bloomberg) parece MUITO diferente:

Mostrando;

• O número de transações realizadas em D2C SEFs nos mercados CAD a cada semana, dividido por IBOR (CDOR) e RFR (CORRA).
• O gráfico parece um pouco bobo em termos percentuais porque o RFR basicamente nunca é negociado em plataformas D2C.
• Vimos 35 negociações de clientes (grande grito!) Na semana passada versus CORRA.
• Mas ainda não tivemos nenhum esta semana. Doh.

Visão global

dados SDR fornece uma boa visão do mercado de CAD devido à grande presença de “pessoas dos EUA” no mercado. Também vale a pena cruzar os resultados com o mercado globalmente liquidado em Visualização CCP.

Aqui, vemos uma grande quantidade de nocionais negociados em OIS vs CORRA na semana passada – um sinal muito positivo para CORRA First!

Mas uma verificação cruzada com os prazos negociados mostra que a maior parte desse volume de OIS estava em prazos de 2 anos (e mais curtos):

O SEFView mostra a atividade nos mercados CAD executados no SEF. Podemos ver que uma grande quantidade de CORRA nocional foi negociada na semana passada:

Isso também se traduz em uma semana recorde quando medido pelo DV01:

Já sabemos pelos dados SDR que esse aumento na atividade RFR vem principalmente da atividade D2D. É um começo.

Em suma

• CORRA First começou nos mercados de CAD.
• Há fortes evidências nos dados de que a iniciativa mudou o comportamento comercial.
• Mudanças recentes no regime de transparência resultam em uma compreensão muito melhor de mudanças como o CORRA First.
• Os mercados D2D estão liderando o caminho na adoção do CORRA.
• Os dados podem ser complexos. Os mercados se beneficiam de medidas padronizadas para acompanhar essas mudanças.

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• Fonte: https://www.clarusft.com/corra-first-clients-dont-get-it/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=corra-first-clients-dont-get-it