O Bill da Stablecoin da New House poderia matar o FRAX e o DAI?

A legislação vem em resposta ao colapso de maio da stablecoin TerraUSD apoiada por algoritmos. 

EUA propõem regulamento de stablecoin 

Os legisladores da Câmara estão dando um passo para regular as stablecoins.

Um novo projeto de lei está buscando proibir por dois anos “stablecoins endogenamente garantidos”, de acordo com um rascunho obtido por Bloomberg na terça-feira. 

O House Stablecoin Bill tornaria ilegal a emissão ou criação de novas stablecoins que imitam a funcionalidade e os recursos do TerraUSD - uma stablecoin apoiada por algoritmos que infamemente perdeu sua indexação ao dólar em maio, eliminando bilhões de dólares em valor, uma vez que caiu irremediavelmente a zero. Mais especificamente, o projeto de lei proibiria qualquer stablecoin comercializada como capaz de ser convertida, resgatada ou recomprada por um valor fixo de valor monetário, bem como qualquer outra que dependa apenas do valor de outro ativo digital do mesmo criador para manter um valor monetário. preço fixo. 

Além da moratória sobre stablecoins apoiadas por algoritmos, o projeto de lei também exige um estudo sobre tokens do tipo Terra do Tesouro em consulta com o Federal Reserve, o Office of the Comptroller of the Currency (OCC), o Federal Deposit Insurance Corp. ., e a Comissão de Valores Mobiliários. 

Embora o projeto de lei se concentre principalmente em restringir a entrada de stablecoins “não lastreadas” em circulação para proteger os consumidores, ele também contém orientações sobre como os ativos atrelados a fiduciários devem ser regulamentados de forma mais geral. O projeto de lei permitiria que bancos e não bancos emitissem stablecoins. No entanto, os emissores de bancos precisariam da aprovação de reguladores federais, como o OCC. Quanto aos emissores não bancários, a legislação orienta o Federal Reserve a estabelecer um processo para tomar decisões de aplicação.

O House Stablecoin Bill é a primeira legislação direcionada a regular o crescente mercado de stablecoin. De acordo com dados do CoinGecko, a capitalização de mercado total da stablecoin é de mais de US$ 153 bilhões. O tamanho do mercado aumentou cerca de 600% à medida que o ecossistema criptográfico mais amplo cresceu nos últimos dois anos.  

Enquanto a maior parte das stablecoins em circulação são apoiadas por dólares ou equivalentes em dólares, muitos tokens atrelados ao dólar usam novos métodos para manter seu valor. Embora o projeto de lei ainda esteja sendo elaborado, muitos usuários de criptomoedas estão preocupados que sua redação possa implicar vários projetos legítimos de stablecoin em sua proibição de dois anos. 

Quais stablecoins podem ser afetadas? 

Embora a redação do projeto de lei ainda esteja sujeita a alterações, a versão atual dá algumas pistas sobre os rumos que os reguladores pretendem tomar. A frase “stablecoins com garantia endógena” é ampla e pode se referir a qualquer token lastreado ou parcialmente lastreado por outros tokens do mesmo emissor. 

O TerraUSD, que foi garantido exclusivamente pelo token nativo do Terra LUNA, quase certamente enfrentaria uma proibição de dois anos se ainda estivesse funcionando hoje. No entanto, para protocolos que criam ativos atrelados ao dólar usando uma mistura de tokens endógenos (criados pelo mesmo emissor) e exógenos (emitidos por outras partes), a conta é menos clara. 

Por um lado, projetos anteriores de stablecoin fracassados, como Finanças de Ferro não se enquadram necessariamente na definição de serem apenas garantidos por tokens endógenos. O protocolo usou uma proporção inicial de 75% USDC e 25% de tokens TITAN para cunhar sua stablecoin IRON. No entanto, como a história provou, quando o IRON caiu para zero em junho de 2021, esse tipo de método de garantia ainda representa um risco substancial para os investidores. 

Outros protocolos, como Frax Finanças até agora utilizaram com sucesso um método de colateralização mista. Frax, uma abreviação de “fractional-algorithmic”, usa uma proporção variável de USDC e seu token Frax Shares flutuante para cunhar e garantir seu FRAX atrelado ao dólar. Esse método de garantia parece muito mais resiliente do que projetos anteriores, como TerraUSD ou Iron Finance. No entanto, ainda não se sabe se o novo projeto de stablecoin reconhecerá essa diferença. 

Outra preocupação em relação ao novo projeto de lei é como isso pode afetar a stablecoin DAI da MakerDAO. Ao contrário do IRON e do FRAX, o DAI é totalmente garantido por ativos exógenos, principalmente USDC e ETH. Por causa disso, a proibição do projeto não deve implicar a DAI. No entanto, como todos os outros emissores de stablecoin não bancárias, se o novo projeto de lei for aprovado, o protocolo Maker provavelmente precisará se registrar nos reguladores dos EUA para continuar atendendo aos usuários nos EUA 

Como a primeira incursão do governo dos EUA na legislação de stablecoins, o projeto de lei parece bastante conservador. De acordo com a Secretária do Tesouro Janet Yellen comentários anteriores, os reguladores estão procurando emissores de stablecoins mais alinhados com as finanças tradicionais. Para a maioria dos emissores de stablecoin, isso não deve ser um problema. No entanto, como sempre, o diabo está nos detalhes, então a versão final do projeto de lei precisará ser divulgada antes que seu impacto potencial fique claro. 

Divulgação: No momento da redação deste artigo, o autor possuía ETH e várias outras criptomoedas.