Os volumes de moedas cruzadas vão para a lua!

Mantenho-me atento ao que se passa nos Swaps de Moeda Cruzada, mas de alguma forma perdi a importância dos últimos trimestres em termos de volumes negociados. Vamos dar uma olhada.

Volumes recordes de todos os tempos

Dando uma olhada Visualização SDR mostra volumes significativos em EURUSD e GBPUSD durante 2022:

O gráfico analisa dois dos principais pares de moedas – EURUSD e GBPUSD – e apresenta os volumes reportados por cidadãos norte-americanos aos SDRs dos EUA. Aprofundando-se nos detalhes:

• Em março de 2022, mais de US$ 250 bilhões em valores nocionais foram reportados aos SDRs dos EUA pela primeira vez para esses dois pares de moedas. Foi um mês recorde de todos os tempos.
• Fevereiro de 2022 foi o 5º maior mês já registrado, janeiro de 2022 o 8º maior.
• Outubro e novembro de 2021 também não ficam atrás no livro dos recordes, entre os 15 melhores meses de todos os tempos.

Tudo isso significa que, trimestralmente, os volumes atingiram recordes:

Estes são os mesmos dados de volume do gráfico anterior, apenas agrupados por trimestre. O agrupamento diferente mostra como os volumes têm sido descomunais:

• O primeiro trimestre de 1 foi um trimestre recorde de todos os tempos. E não foi um recorde por pouco. Houve volumes 2022% maiores do que o trimestre de volume recorde anterior, primeiro trimestre de 25.
• O quarto trimestre de 4 viu volumes maiores negociados em moeda cruzada do que mesmo no primeiro trimestre de 1, quando estávamos no meio de uma pandemia global.
• Desde então, os volumes diminuíram cerca de 40% no segundo trimestre de 2, mas esse ainda é o sexto maior trimestre já registrado. É incrível que os volumes tenham sido tão grandes!

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Uma transição poderosa

Apenas no caso de nossos leitores esqueci (!), esses recordes de todos os tempos foram testemunhados durante uma transição para Negociação RFR vs RFR. Praticamente 100% dos volumes na base XCCY são RFR vs RFR nestes pares de moedas agora:

Como alguém que há muito defende que OIS vs OIS XCCY é o produto mais sensato para negociar para os traders de base, é altamente reconfortante ver que a adoção deste novo produto também foi acompanhada por um aumento proporcional nos volumes.

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Bloquear negociações

Antes de ficarmos muito entusiasmados, vale a pena salientar que estes volumes extremamente elevados não foram transportados para a atividade comercial em bloco. Em 2022, menos de 7% de todas as negociações em moeda cruzada são reportadas aos seus valores nocionais limitados (“negociações em bloco”).

Portanto, embora vejamos um número recorde de negociações totais….

…o número de grandes negociações nocionais está bem abaixo de qualquer recorde:

Esta é, obviamente, uma preocupação para os criadores de mercado (e potencialmente para os utilizadores finais). Fala de um mercado onde a procura é muito elevada, mas onde é cada vez mais difícil movimentar um único grande bloco de risco. Em vez disso, mais negociações devem ser realizadas por negociação de um grande cliente para movimentar uma determinada quantidade de risco. Interessante….Eu sei que se eu ainda fosse um trader, isso seria interpretado como se os mercados fossem “mais difíceis de negociar” e as pessoas inevitavelmente reclamassem da falta de liquidez….

Risco e DV01

Tudo isso me leva a investigar a quantidade de risco que está sendo movimentado pelo sistema. Estamos vendo grandes quantidades nocionais de comércio e um grande número de negócios. Mas eles não estão quebrando nenhum recorde de negociações em bloco. Isto sugere que a quantidade de risco negociada é grande – estas não são simplesmente negociações de curto prazo, que estariam em grande parte acima do limite do bloco. Vamos ver o que os dados do DV01 mostram:

Mostrando;

• Conforme previsto, o primeiro trimestre de 1 foi de fato um período recorde para a quantidade de DV2022 negociada em swaps de moeda cruzada EURUSD e GBPUSD.
• No entanto, foi apenas apenas por uma gravação. Embora os montantes nocionais tenham sido 25% superiores aos de qualquer outro período, o montante do risco transferido foi apenas 2% superior ao do trimestre recorde anterior, o segundo trimestre de 2.
• Dado que o número de negociações em “bloco” durante o primeiro trimestre de 1 também foi provavelmente inferior ao do segundo trimestre de 2022, é difícil dizer inequivocamente que foi um mês recorde para o montante de risco transacionado.
• Provavelmente fala novamente do fato de que as condições comerciais são “difíceis”. Há um risco relativamente grande de movimentação, mas isso deve ser feito em um número maior de tickets menores.

Volumes SEF

Volumes SEF não são limitado ao limite de relatório. Portanto, para a parcela do mercado negociada no SEF, temos uma ideia melhor dos volumes totais negociados. Isto revela que o primeiro trimestre de 1 foi de fato um recorde histórico nos mercados EURUSD e GBPUSD:

Isso é muito semelhante ao nosso gráfico de volumes DV01 acima, sugerindo que o primeiro trimestre de 1 foi de fato um trimestre recorde de todos os tempos para volumes XCCY.

Todas as bases XCCY

Antes de ficarmos muito entusiasmados, é importante notar que o USDJPY (e outros mercados) não parecem ter sido arrebatados pela mesma excitação. Este tem sido um fenómeno “europeu”:

Volumes básicos em USD JPY XCCY em SDRs:

E volumes USDJPY XCCY em SEFs:

É realmente impressionante a diferença na evolução do volume entre os diferentes mercados, especialmente tendo em conta que o dólar teve um desempenho tão forte face às três moedas nos mercados cambiais. Trata-se de USDJPY ser mais direcional? Esta é uma história de transição RFR para €STR vs SOFR? É realmente complicado escolher as peças aqui. Ou é simplesmente porque o EURUSD se tornou muito mais negativo ao longo de 2022?

Tentar descobrir se os volumes lideram a base ou se a base lidera os volumes é o trabalho de uma vida inteira para mercados como estes!

Em suma

• O primeiro trimestre de 1 registrou volumes recordes relatados aos SDRs dos EUA para swaps de moeda cruzada EURUSD e GBPUSD.
• Os valores nocionais negociados superaram os recordes anteriores em 25%.
• Em termos de risco negociado, o primeiro trimestre de 1 foi apenas um trimestre recorde, de 2022%.
• Isto é apoiado tanto pelos dados do SEF como pelo número relativamente reduzido de grandes negociações em “bloco”.
• O mesmo não pode ser dito dos volumes em USDJPY, que são relativamente moderados em 2022.
• Os dados de transparência nos dão uma visão importante das condições do mercado.