Os Stablecoins tiveram uma adoção explosiva nos últimos anos. Seu amplo uso começou com negociação e transferência em bolsas centralizadas. Desde então, eles encontraram seu caminho para o DeFi como um elemento primitivo básico no ecossistema.
O mais importante, talvez, seja uma mudança para muitos criptomoeda nativos para manter stablecoins em vez de sua moeda nativa ao sair do risco. A ascensão do DeFi permitiu que os usuários colocassem esses ativos ociosos para funcionar. Uma vez adormecidos, os ativos improdutivos estão deixando as trocas centralizadas e as contas bancárias em favor da utilidade econômica em empréstimos, formação de mercado e outros tipos de protocolos DeFi.
Nesta peça iremos explorar:
- Estado de stablecoins
- Oportunidades de rendimento
Estado de Stablecoins
A paisagem atual de estábulos é dominada por um punhado de jogadores. USDC, USDT e DAI dominam no fornecimento e uso de circulação no Ethereum. USDC e USDT trabalham usando garantias centralizadas para manter sua indexação ao dólar. Para cada 1 token emitido dessas stablecoins, 1 dólar apóia o token.
A DAI é a única grande empresa desse grupo dominante a gerenciar sua emissão de forma descentralizada. Ele garante a DAI com ativos na cadeia.
Todos os três stablecoins podem ser utilizados no Ethereum DeFi. DAI é o principal stablecoin em% do fornecimento bloqueado. 60% + do fornecimento está bloqueado em protocolos para empréstimo descentralizado, troca e outros tipos de protocolos DeFi.
Apesar dessa alta porcentagem, o USDC e o USDT ainda dominam no valor total bloqueado em contratos inteligentes na Ethereum devido aos seus maiores suprimentos em circulação.
As transferências diárias de stablecoin no Ethereum ultrapassaram US $ 10 bilhões quase todos os dias da semana nos últimos 3 meses. Este é o valor cumulativo de stablecoins sendo movidos diariamente de um endereço para outro. Isso inclui depósitos e retiradas de contratos inteligentes.
Há uma série de motivadores de demanda por trás do crescimento de mais de US $ 75 bilhões no fornecimento de moeda estável e mais de US $ 20 bilhões em transferências diárias.
- Voo para a estabilidade da volatilidade e exposição ao risco sem usar moeda nativa
- Movendo ativos em trocas centralizadas sem segurar riscos
- Garantia para empréstimo e alavancagem
- Uso em empréstimos descentralizados, trocas, derivativos, etc. - o uso de estábulos remove o risco de exposição a tokens voláteis, mas geralmente está associado a retornos mais baixos devido ao risco mais baixo
- Pagamentos, salários, câmbio, acesso do terceiro mundo a moedas não hiperinflacionárias e outros casos de uso de consumidores de nicho
As stablecoins indexadas dominam o espaço devido à sua capacidade de manter uma forte indexação ao dólar americano. Projetos como o EURS têm feito um trabalho sólido de atrelagem a outras moedas como o euro. Esses pegs historicamente bem-sucedidos deram aos usuários fé em estacionar seus ativos em moedas estáveis em vez de negociar com moedas nativas como o dólar americano.
As stablecoins marcadas existem ao longo de um espectro de experimentação. Os comerciantes devem verificar qual establecoin se alinha melhor com seus riscos e objetivos ao considerar a alocação. Aqui estão alguns stablecoins adicionais que não mencionamos.
Outros centralizada stablecoins indexados: HUSD, GUSD, EURS, TUSD,
Outros Descentralizada establecoins indexados: sUSD, FRAX, FEI, alUSD, RSV, PAX, UST, mUSD, LUSD, ESD, AMPL
Oportunidades de rendimento de Stablecoin em DeFi
Nota: os rendimentos são extremamente variáveis, os rendimentos listados no momento da escrita estão sujeitos a alta volatilidade no momento em que você lê isto.
Durante o voo do usuário para os estábulos, é importante entender como e por que alocar para gerar oportunidades de geração de rendimento. Ativos improdutivos têm um custo. Enquanto permanecem ociosas, as moedas estáveis geralmente sofrem os efeitos da inflação e das taxas. Para contrariar esses efeitos, os investidores podem optar por colocar seus ativos ociosos para trabalhar, prestando um serviço ou assumindo riscos em troca de rendimento.
No DeFi, esses rendimentos são atualmente bastante elevados em relação aos seus homólogos tradicionais. Vários riscos são avaliados nesses rendimentos aumentados, tais como:
- Perda permanente potencial de 1: 1 peg
- Risco de exploração de contrato inteligente (incluindo exploração econômica / de projeto de protocolo)
- Volatilidade de rendimento: APRs podem mudar rapidamente a partir do momento do depósito
- Iliquidez: alta volatilidade de tokens recompensados, incapacidade de emprestar de pools altamente utilizados, incapacidade de retirar uma grande posição de um pool altamente utilizado, alta derrapagem saindo de posições
- Taxas do gás: as altas taxas do gás criam atrito e limitam o comportamento dos provedores e usuários de liquidez
Quantificando Retornos
APR e APY são métricas amplamente utilizadas para medir os retornos no DeFi. Infelizmente, eles são frequentemente mal compreendidos pelos usuários e rotulados de forma pouco clara pelos desenvolvedores. APR representa os retornos de um pool sem aumentar seus retornos. APY assume recompensas compostas. Se a APR estiver listada na IU de um projeto, significa que suas devoluções não estão aumentando automaticamente. Se um pool tiver uma função de “reivindicação de recompensas”, o retorno será uma APR.
Com composição diária, 40% APR torna-se 49% APY. APR de 400% torna-se 5,242% APY com composição diária. Este é o poder da composição, e pode ser especialmente prevalente em ambientes de alta taxa como DeFi. É claro que as pequenas posições na Ethereum DeFi não podem se beneficiar dessa composição porque as taxas de gás para reivindicar recompensas e restabelecer diariamente excedem os retornos. O gráfico a seguir mostra um investimento hipotético de US $ 1,000,000, crescendo a uma APR de 50% e o possível aumento da reivindicação de prêmios diários para compostos.
Com isso em mente, aqui estão 5 estratégias de risco e retorno variáveis que giram em torno de stablecoins. Observe que a provisão de liquidez unilateral reduziu os retornos porque os retornos limitaram a volatilidade subjacente.
Uma classificação de risco arbitrária é atribuída a cada um. Essa classificação leva em consideração a credibilidade do projeto, riscos inerentes ao protocolo, auditorias e outros fatores. O risco é classificado em relação ao resto do DeFi, não de forma independente. Uma classificação A + neste espaço ainda traz muitos riscos.
Empréstimo em Aave e Composto (4-16% APY, Risco: A)
Aave e Compound são os maiores protocolos de empréstimo no DeFi. Até recentemente, o Compound manteve seu domínio como o maior protocolo de empréstimo em termos de depósitos totais. Aave inverteu isso com seus novos incentivos de liquidez, assumindo a liderança da liquidez nos empréstimos.
Esses novos incentivos do Aave oferecem uma oportunidade atraente para aumentar o rendimento. Os incentivos do Aave estão programados para durar até meados de julho. Eles representam uma oportunidade para maiores recompensas na forma de token de governança Aave - os incentivos de liquidez são 2,200 stkAAVE por dia até julho. O stkAAVE é distribuído proporcionalmente entre os pools de acordo com a atividade de empréstimo.
Por exemplo, Aave atualmente tem US $ 5 bilhões em empréstimos pendentes. O pool DAI tem cerca de US $ 1 bilhão para empréstimo. $ 1B / $ 5B = 2 ou 20%. 20% das recompensas de 2,200 stkAave / dia significa que o pool DAI recebe atualmente 440 stkAave por dia. Atualmente, isso significa que para cada $ 1,000 depositados, um usuário recebe 0002 Aave / dia (11c / dia a preços atuais). Essa estrutura de recompensa supera as recompensas de mineração de liquidez da Compound em alguns estábulos, tem desempenho inferior em outros, dependendo da utilização.
Apesar de a Compound ter historicamente o mercado mais maduro por tamanho e utilização, a Aave historicamente comandou uma capitalização de mercado mais alta por seus tokenomics, incentivos e recursos experimentais superiores, como taxas estáveis e suporte para mais tokens como garantia. Observe que, embora o Aave tenha ultrapassado o Composto em garantia total, o empréstimo total permanece bem dominado por Composto.
Com taxas de juros mais baixas e mercado maior, a Compound continua sendo um mercado forte para credores de porte que desejam garantias de liquidez mais fortes e juros baixos em seus empréstimos. Aave, por outro lado, geralmente oferece melhores retornos em riscos mais elevados e incentivos tanto do lado da oferta quanto da demanda de seus mercados de empréstimos. Além disso, eles anunciaram recentemente uma versão profissional para instituições.
Será fascinante ver como a liquidez se comportará quando os incentivos acabarem em julho.
O valor de mercado / TVL é comumente usado como uma métrica para medir a avaliação relativa à quantidade de liquidez que o projeto atraiu. Um valor de mercado / TVL mais alto pode ser interpretado de forma semelhante a um índice P / L alto em mercados tradicionais, onde quanto maior o índice, maior a valorização do token por dólar de liquidez. Os números do usuário e o valor de mercado / receita contam uma história semelhante na história de avaliação do Aave.
O mercado de empréstimos DAI no Aave atualmente tem uma taxa de juros de 11% para os credores. Isso significa que um credor pode esperar receber 11% continuamente capitalizando as taxas atuais. As taxas de juros têm sido relativamente voláteis neste pool desde que os incentivos de liquidez do Aave foram introduzidos no final de abril.
A linha inferior neste gráfico representa a taxa de juros para os credores, enquanto a linha superior representa as taxas para os mutuários.
Os incentivos do Aave significam que um rendimento adicional de ~ 3-6% é normalmente recompensado como tokens Aave apostados. Esses tokens Aave piquetados podem ser retirados em um resfriamento de 10 dias ou podem ser deixados piquetados, rendendo 7%.
Os usuários podem assumir riscos adicionais e retornos potenciais tomando empréstimos contra suas garantias, emprestando recursivamente para aumentar a alavancagem ou enviando seus empréstimos para outros protocolos. Esses detalhes estão fora do escopo desta estratégia simples.
Retornos da estratégia: Emprestou DAI em Aave (4-15%), incentivos de liquidez Aave (4%), Aave Staked (7%)
risco: Explorações de contratos inteligentes, perda de peg de DAI, risco de liquidez Aave, taxas de gás que excedem os retornos de pequenas posições (garantia de depósito, recompensas não apostadas, retirada de garantia)
Agrupamento e implantação de AMM na curva (APR de 10-50%, risco: B +)
Como o principal local para a liquidez stablecoin DEX em DeFi, não é nenhuma surpresa que existam incentivos de liquidez em jogo. Curve ostenta as negociações de menor deslizamento para stablecoins, comandando a maioria clara de stablecoin para stablecoin swaps até a história muito recente; Os pares estáveis do Uniswap V3 estão buscando o volume da Curve, mas por enquanto seus mercados nascentes estão ocupados tentando recuperar o impacto do preço, especialmente em tamanho.
O APY básico para fornecer ao maior pool do protocolo (USDC + USDT + DAI) é de 2% das taxas de negociação. O volume continua avançando de forma saudável para US $ 50 bilhões.
Um incentivo adicional de 8% é adicionado a esses 2% como recompensas no CRV de token de governança. Os usuários podem aumentar esses 8% até 20% bloqueando o CRV por um determinado período de tempo. O aumento máximo de recompensa é 2.5x para bloquear CRV por 4 anos. Observe que 20% é 2.5 * 8 para chegar à recompensa máxima de 20%.
Retornos da estratégia: 3pool Base APR 2%, Recompensas 8-20%, CRV Bloqueado 11%
risco: Explorações de contratos inteligentes, perda de peg de DAI, taxas de gás excedendo as devoluções
Yearn Finance DAI Vault (15% APY, risco: B)
O cofre da yvDAI é atualmente o maior cofre da Yearn Finance. Ele comanda saudáveis $ 700 milhões + de ativos em um APY atual de 15%.
Esses ativos são colocados para trabalhar na estratégia DAI criada pelos desenvolvedores do Yearn. Ele funciona depositando a DAI dos usuários em várias oportunidades de rendimento, movendo os ativos dos usuários para maximizar o rendimento dentro das estratégias que os desenvolvedores consideraram adequadas.
Estratégias de amostra alocadas do cofre yvDAI:
- StrategyLenderYieldOptimiser: otimiza DAI emprestado entre dYdX e Cream.
- SingleSidedCrvDAI: deposita DAI nos pools de maior rendimento em Curve.
- StrategyIdleDAIYield: deposita o DAI nos tokens de governança COMP e IDLE da agricultura idle.finance. As recompensas são vendidas para DAI e realocadas para o cofre.
Os cofres Yearn ultrapassaram os $ 4.5 bilhões bloqueados, sendo um lugar popular para estacionar ativos em DeFi para um rendimento saudável com baixo risco percebido em relação a grande parte do espaço.
Uma grande porcentagem do cofre Yearn yvDAI é de depósitos da Alchemix. O protocolo Alchemix atualmente é responsável por mais de $ 400 milhões de valor bloqueado no cofre. A Alchemix implementa Yearn como uma peça central da infraestrutura de seu protocolo. Os depositantes individuais no cofre da yvDAI estão investindo seu DAI junto com a Alchemix, outros projetos e outros investidores individuais no cofre. No caso da Alchemix, os retornos do cofre de Yearn são usados para pagar os empréstimos da Alchemix.
Este diagrama expressa como a Alchemix integra o Yearn para oferecer um caso de uso exclusivo.
Os retornos principais do cofre de Yearn têm sido historicamente muito bons por serem um depósito de stablecoin de um lado, quase sempre> 10% nos últimos meses.
Retornos da estratégia: YvDAI Vault (15% APY), taxa de administração de 2%, taxa de desempenho de 20%
risco: Explorações de contratos inteligentes em Yearn ou projetos em que enviam fundos para produzir farm em, DAI perdendo peg
Arbitragem KeeperDAO (10-x% APY, Risco: B-)
KeeperDAO usa ativos agrupados para aproveitar as oportunidades de arbitragem, liquidação e outras atividades. Muitos estão dando atenção recente ao Miner Extractable Value (MEV) por meio do KeeperDAO e ROOK, o token de governança do DAO.
Os Keepers tomam emprestados ativos das carteiras para realizar essas liquidações e atividades de arbitragem, gerando retornos para eles próprios e para os depositantes da carteira.
As estatísticas a seguir são para v2 do KeeperDAO. A V3 foi enviada recentemente, fazendo com que essas análises fiquem desatualizadas, bem como a queda na liquidez da V2.
Esses fundos que estão sendo emprestados são considerados garantidos porque são emprestados, utilizados e devolvidos ao pool no mesmo bloco por meio de empréstimos flash. Esta é uma inovação exclusiva dos sistemas de contratos inteligentes baseados em blockchain, em que o dinheiro pode ser emprestado sem garantia devido à garantia de que será devolvido no mesmo bloco. Se a transação não garantir isso, a transação falhará.
Este gráfico representa o valor cumulativo dos empréstimos instantâneos emprestados pela Keepers de provedores de liquidez KeeperDAO.
Além disso, uma porcentagem dos ativos combinados é dada aos produtores que criam estratégias para produzir fazendas em todo o ecossistema. Isso é para tirar vantagem de ativos improdutivos que estão sendo subutilizados pelos Keepers. A alocação da estratégia é determinada pelo KeeperDAO.
Os retornos no token de governança ROOK são determinados pelo cronograma de emissão. As taxas básicas na moeda depositada serão alteradas conforme os Keepers executam mais ou menos ações para o DAO.
Retornos da estratégia: 15% APY em ROOK de token de governança, x% em taxas básicas
risco: Explorações de contrato inteligente, perda de peg de DAI, dependente do rendimento de Yearn
O crescimento do Stablecoin tem sido parabólico na história recente. Com o advento do DeFi, os detentores de stablecoin agora podem obter acesso a rendimentos atraentes para seus ativos antes ociosos.
Os Stablecoins alcançaram:
- $ 75B + em estoque circulante com consistentemente mais de $ 10B em transferências diárias
- $ 15B + depositados em Composto e Aave, $ 12B + emprestados (> 75% de utilização)
- Pares estáveis saudáveis na maioria dos principais DEXs
- Experimentos não vinculados com sucesso
- Rendimento disponível para quase todos os apetites de risco
Os usuários sempre buscarão ativos estáveis ao sair do risco. A questão é até que ponto o DeFi levará os usuários a colocar bilhões de dólares de ativos antes improdutivos em uso produtivo?
Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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