Desvendando o Crash das Criptomoedas de 2022

Um acerto de contas na indústria de ativos digitais que começou em junho após o colapso de ativos de investimento indevidamente garantidos ganhou nova urgência em novembro. Após as impropriedades profissionais e possivelmente legais que levaram à falência e ao caos na bolsa de criptomoedas FTX, a indústria está se reagrupando e colocando distância entre os participantes legítimos do mercado e os vigaristas.

Em junho, participei Conexão criptográfica 2022 e em setembro Digital Asset Summit 2022 Nova York e os votos de Feira Comercial 2022 Chicago. Os palestrantes e expositores dessas feiras atendem às necessidades de investidores institucionais, incluindo fundos de hedge, grupos de private equity, escritórios familiares, fundos de pensão e doações. Narrativas que surgiram durante o verão:

• tecnologia diferenciada de criptomoeda e blockchain,
• indicou que os maus atores falharam,
• apelou a uma maior clareza regulamentar,
• focado em protocolos que funcionaram, e
• apontou para futuras inovações em ativos digitais.

Os líderes da indústria, especialmente aqueles que buscam legitimidade institucional, estão pedindo aos participantes do mercado e aos reguladores que estabeleçam e cumpram os princípios de boa gestão financeira. Espero que os reguladores e o Congresso dos EUA redobrem seus esforços. Eles também receberam sua parcela de críticas durante o verão por não fornecer à indústria de ativos digitais as regras do novo caminho.

Os profissionais de marketing enfrentam seus próprios desafios. Minha empresa de comunicações técnicas fará a distinção entre criptomoedas e tecnologias de ativos digitais de forma mais clara e precisa. Enquanto isso, a inovação de ativos digitais continua com foco na tecnologia blockchain, moedas digitais do banco central e protocolos financeiros descentralizados.

Esta visão geral do Cripto Crash de 2022 e do estado atual do setor foi escrita para profissionais financeiros interessados, mas não obcecados por cripto.

Blockchain não é cripto.

É comumente assumido que ativos digitais, tecnologias blockchain e criptomoedas são a mesma coisa. Os profissionais de marketing de sistemas, produtos e investimentos que dependem das tecnologias blockchain explicam rotineiramente que seus produtos não são bitcoin, não são éter, não são moedas de meme, não são fraudes. Justamente ou não, a criptografia tem uma reputação duvidosa desde o início.

Simplificando, as criptomoedas trocam valor e se tornaram uma classe de ativos negociáveis. As tecnologias Blockchain gerenciam dados sobre valor e marcam suas mudanças em sua propriedade.

Espera-se que as tecnologias de blockchain subjacentes o tornem mais oportuno, seguro e certo para registrar quem possui o quê e mostrar como a propriedade é transferida usando redes públicas e privadas. Um caso de uso notável é a representação de ativos físicos e commodities por código digital ou tokens para que os ativos possam ser mais facilmente negociados em quantidades menores para uma gama mais ampla de investidores.

“Blockchain revolucionará a liquidação comercial e a reconciliação de pagamentos. Chegou para ficar e já provou ser um meio de transferência de propriedade de ativos”, disse Chris Giancarlo, ex-presidente da US Commodities Futures Trading Commission (CFTC) e autor de CryptoDad: a luta pelo futuro do dinheiro. Ele falou no Crypto Connection.

A ideia principal aqui é obter “eficiências operacionais por meio de um fluxo de trabalho mutualizado”, como disse Arijit Das. Ele dirige a tecnologia de ativos digitais na Northern Trust Company e falou no Trading Show Chicago 2022. “É a padronização de dados e fluxos de trabalho que é o principal problema que estamos resolvendo, não a tecnologia. É aí que os ativos digitais estão reinventando parte do mundo financeiro tradicional e do fluxo de trabalho.”

As empresas estão apontando suas credenciais de blockchain sobre suas credenciais de criptografia. “Nosso foco é blockchain, não cripto”, disse Neil Chopra, diretor de soluções e estratégia de negócios da Fireblocks, fornecedora de infraestrutura segura de ativos digitais para instituições, na Crypto Connection. “Estamos pegando o que as pessoas estão fazendo hoje e mapeando para blockchain.”

Ressaltando a diferenciação entre cripto e blockchain desde o verão, a empresa de pagamentos de ativos digitais Circle começou a veicular a campanha publicitária “Benjamin Meet Blockchain” em meados de outubro de 2022. Adorei e usei fotos de seus anúncios de rua em Chicago para ilustrar este artigo, outro em uma série de posts que publiquei em pagamentos e publicidade de criptomoeda.

Círculo emite o USDC stablecoin, que “serve como uma moeda digital em dólar” e é lastreada individualmente por dólares americanos. A empresa está comprometida com a “tokenização de todas as coisas”, uma referência ao caso de uso de representação digital de ativos físicos, como imóveis, com tokens de ativos digitais. Stablecoins como o USDC fornecem um meio imediato de troca na negociação de ativos digitais, aumentando o escrutínio regulatório.

Eu aprendi sobre outros sistemas baseados em blockchain ao longo dos anos, incluindo BanQu. A plataforma rastreia a proveniência de todos os materiais que entram em produtos manufaturados, sejam industriais ou agrícolas. As marcas podem comercializar matérias-primas, e os agricultores e trabalhadores, muitos sem banco, que produzem matérias-primas obtêm crédito.

Parece irônico que isso seja abordado em um artigo que escrevi intitulado ICO e BTC. A controvérsia da semana de dezembro de 2017 dizia respeito à reputação até então duvidosa das ofertas iniciais de moedas e à necessidade de os reguladores de valores mobiliários dos EUA intervirem, o que eles fizeram. O evento foi o lançamento de futuros de bitcoin na Chicago Mercantile Exchange.

Os maus atores estão sendo eliminados.

Os mercados financeiros passam por crises. É uma história familiar envolvendo iliquidez, insolvência ou ambos. Matt Levin, da Bloomberg explica a bagunça em relação à última crise no mercado de investimentos em criptomoedas - a corrida e a falência da bolsa FTX - em uma das várias colunas que ele escreveu sobre o FTX.

A queda do investimento em criptomoedas em 2022 começou em meados de maio, quando Terra Lua, uma stablecoin que não era lastreada por moedas nacionais na proporção de um para um, entrou em colapso. Assim o fez Celsius, um credor de criptomoedas que prometia altos retornos aos investidores. Outros o seguiram.

Esses eventos eram geralmente referidos como o “momento pontocom” das criptomoedas, onde os casos de negócios fofos, os contras e os golpes desmoronavam, deixando os negócios reais se reagruparem e prosperassem. Isso aconteceu com o desenvolvimento inicial dos gigantes da tecnologia de hoje e agora está acontecendo no desenvolvimento inicial de negócios de transferência de valor nativos da Internet. Os palestrantes da conferência usaram referências como “os eventos da semana passada”, “o que está acontecendo” e “o que aconteceu na semana passada”. Em setembro, foi “a recente sequência de eventos”, “3AC”, uma referência aos crimes de Capital de três setas.

Como muitas pessoas no setor, pensei que seria isso: apenas mais uma crise sazonal. Então, na primeira semana de novembro, vimos o drama de FTX e Sam Bankman-Fried, um dos heróis do verão. Como se viu, a FTX detinha US$ 1 bilhão em ativos líquidos contra US$ 9 bilhões em passivos, informa o Financial Times. Sam Bankman-Fried, seu círculo íntimo, ou ambos autorizaram transferências de dinheiro de clientes da bolsa para uma “empresa irmã” que fazia apostas arriscadas e investia em ativos sem garantia, ou seja, o Luna, stablecoin colapsada.

Coindesk, exceto previu o próximo acidente. Uma corrida à bolsa gerou uma crise de liquidez que rapidamente se manifestou como uma insolvência. Tal como acontece com muitos excessos financeiros, o sinais estavam lá, mas ignorados.

O caos FTX foi inicialmente referido como o momento Lehman do mercado, o evento que supostamente levou à Grande Recessão. No final da primeira semana, é mais apropriadamente referido como seu momento Enron. Enquanto me preparava para publicar este artigo, o novo CEO da FTX, que supervisionou a liquidação da Enron, chamou a má gestão o pior que ele já viu em seus 40 anos de carreira.

O “verão cripto”, um termo inicial para a crise, parece estranho agora. O Crypto Crash de 2022 é mais adequado.

Os participantes do mercado que seguiram as regras são com raiva. Mesmo em setembro, um palestrante do Digital Asset Summit fez uma avaliação contundente dos empréstimos sem garantia que levaram empresas à falência em maio e junho. “Foi uma coisa boa vê-los falhar. O que aconteceu com eles, eles mereciam.”

Vamos fazer uma pausa para alguma perspectiva.

Para colocar em perspectiva, no entanto, esta não é uma crise financeira sistêmica, embora seja difícil para as instituições e comerciantes que tiveram exposição significativa ao FTX. O mercado total de criptomoedas no início de novembro de 2022 era de cerca de US$ 1 trilhão, uma queda de US$ 2 trilhões em relação à alta de novembro de 2021. Somente o mercado de ações dos EUA valia mais de US$ 46 trilhões no final de setembro de 2022. A criptografia é um erro de arredondamento, como as pessoas gostam de dizer.

Capitalização de mercado cripto novembro 2020-22

Fonte: Estadista

As estimativas das perdas do FTX são difíceis de encontrar. Os relatórios iniciais sugeriam que até US$ 2 bilhões em fundos de clientes estavam em risco. As perdas de papel em todo o setor serão muito maiores, especialmente se você começar a contar em maio. Bloomberg colocar essa figura em US$ 96 bilhões para os bilionários cripto. Os acionistas da Enron perderam US$ 74 bilhões.

É também um momento agitado. O drama do Twitter de Elon Musk encabeça a lista de artigos mais lidos em Bloomberg, seguido pelo partido republicano tomando a Câmara dos Deputados e investigações sobre a venda de ingressos de Taylor Swift. FTX é o segundo no Financial Times, superado apenas pela piora das perspectivas econômicas no Reino Unido.

A certeza regulatória é crítica.

A falência da FTX e suas consequências são mais uma evidência para o outro tema das conferências de ativos digitais de verão: a necessidade de clareza regulatória para que investidores institucionais adotem ativos digitais como uma classe de ativos alternativa séria.

“Quando você começa a negociar em escala, os investidores querem conhecer as regras”, disse Das, da Northern Trust, no Trading Show Chicago. “Você precisa ter regulamentos eficazes e bem pensados ​​para que o dinheiro real possa entrar no mercado e atingir seu potencial.”

A esse respeito, a Global Digital Asset and Cryptocurrency Association está pedindo aos líderes do setor que concordem com os princípios de conformidade e governança. “O Global DCA acredita que este momento sombrio apresenta uma enorme oportunidade para as empresas se unirem e concordarem com um determinado conjunto de princípios básicos fundamentais”, afirma o representante da organização autorreguladora carta aberta ao setor.

Depois da FTX, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, afirmou que o desastre mostra a necessidade de regulamentação criptográfica, Bloomberg relatou. O bloco escreveu que o senador Pat Toomey, republicano da Pensilvânia e membro do Comitê de Instituições Financeiras e Proteção ao Consumidor, bateu o Congresso por falha em produzir regulamentação criptográfica em tempo hábil.

Um painelista do Digital Asset Summit também apontou para o Congresso. “O Congresso tem que intensificar”, disse ela. Um palestrante da Crypto Connection disse aos participantes que esperassem que as agências estaduais e federais começassem a agir rapidamente na regulamentação do setor. Então, novamente, eu escrevi isso há mais de quatro anos em O Estado e as criptomoedas.

Na Crypto Connection, a comissária da CFTC, Kristen N. Johnson, tornou as nuances da regulamentação interessantes. Ela sugeriu uma abordagem que descrevia as nuances legais e regulatórias necessárias para produzir regulamentação ponderada e explicava a “jurisdição complementar” entre a CFTC e a SEC. Ela caracterizou a abordagem da CFTC como “inovação responsável combinada com aplicação apropriada”.

Ao mesmo tempo, a regulamentação dos EUA por si só é insuficiente. Como os palestrantes da conferência frequentemente apontaram, os mercados de negociação de ativos digitais são globais e não fecham às 5h como os mercados tradicionais. Os mercados de criptomoedas também liquidam as negociações imediatamente, em vez de dois dias após a negociação. Isso requer infraestrutura global segura e regulamentação projetada para ativos digitais.

Os investidores em cripto, quer negociem fundos de hedge, invistam em empresas de capital de risco ou sejam investidores varejistas individuais tentando enriquecer, precisam saber que os reguladores não os salvarão.

“Com ativos digitais, cem por cento de sua transação está em risco. Todas as vezes, todas as transações ou negociações”, disse Chuck Lugay no Digital Asset Summit. Ele dirige serviços de execução em sFox, que fornece uma plataforma de negociação de criptomoedas. “Não há recurso. As proteções usuais ao investidor não existem.”

O código é confiável, as pessoas não.

As perdas e falências durante a crise decorreram em grande parte de empresas cujos executivos agindo por conta própria tomaram decisões contrárias às práticas de boa gestão de riscos e finanças. Celsius, o credor de ativos digitais que entrou em colapso em junho, e FTX são exemplos de tais empresas de finanças centralizadas (CeFi).

Protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), onde regras de código, funcionou. As bolsas e firmas da CeFi, onde os executivos faziam as ligações finais, não, e elas entraram em colapso. Essa é outra narrativa redentora para a indústria de ativos digitais e sua tecnologia em desenvolvimento. Eu ouvi durante todo o verão.

Os protocolos DeFi são criados com código que limita o risco por design. As posições em criptomoedas e outros investimentos baseados em criptotoken são automaticamente liquidadas quando os limites de risco são excedidos, seja por investidores individuais ou tomadores de empréstimos ou pela plataforma como um todo. É codificado e o código executa a transação de correção automaticamente.

“O DeFi teve o desempenho esperado e evitou as perdas”, disse Dan Morehead, CEO da Paterna Capital, criador do primeiro hedge blockchain dos EUA e fundos de VC. “Os credores centralizados enganaram os clientes. Os protocolos DeFi fizeram o que disseram que fariam.” Ele falou no Digital Asset Summit. A resposta de Paterna ao FTX se concentra em a importância do DeFi.

Mesmo assim, os investidores em protocolos DeFi apostam em times que criam projetos. Você precisa saber quem são essas equipes, qual é sua experiência, o que pretendem que seus projetos façam e quais problemas estão resolvendo. Em outras palavras, os investidores precisam realizar a devida diligência antes de investir fundos. Parece bastante claro que a devida diligência foi negligenciada no frenesi de 2021 por investimentos em criptomoedas de alto rendimento.

A outra dificuldade, a longo prazo, é que é improvável que investidores regulamentados e instituições financeiras desempenhem um papel importante no DeFi. O dinheiro institucional — o dinheiro grande que pode fazer crescer os mercados — não entrará em mercados não regulamentados. Os investidores institucionais que fizeram investimentos em cripto provavelmente serão considerados contos de advertência por algum tempo.

Ao mesmo tempo, a regulamentação provavelmente não alcançará as tecnologias mais recentes em breve. Eu ouvi um falando sobre a injustiça da liquidação automática para os consumidores, que os prazos eram muito curtos. Isso soa como uma coisa boa agora.

Ainda é cedo, primeiros dias!

Uma coisa que nunca ouvi é aquela frase para evitar responsabilidades: “erros foram cometidos”. Durante várias apresentações, os palestrantes falaram sobre como a indústria se superou durante o verão de 2021. A demanda por “produto” foi alta. Os investidores esperavam rendimentos cada vez mais altos, e um ou outro fornecedor ficava feliz em oferecê-los da maneira que podiam.

Vários palestrantes e expositores do Digital Asset Summit assumiram um alto grau de responsabilidade, basicamente dizendo: “Tivemos dificuldade em acompanhar a demanda. Sabíamos que, se não o preenchêssemos, um de nossos concorrentes o faria. Pegamos alguns atalhos em nosso desenvolvimento.”

As melhores desculpas são verdadeiras. A melhor que ouvi durante o verão: “É cedo. Cedo, primeiros dias. Estamos nos primeiros dias.”

Agora é hora de construir.

Apesar do Cripto Crash de 2022, a inovação de ativos digitais mostra poucos sinais de parada. Investimento o dinheiro não está mais jorrando em cripto e empresas de blockchain como aconteceu em 2021, mas a torneira fechou para a tecnologia em geral.

Os expositores do Digital Asset Summit me disseram que a desaceleração nos investimentos em criptomoedas está proporcionando uma pausa necessária, disseram os expositores da conferência. Ouvi coisas como: “Temos tempo para voltar e corrigir alguns dos problemas que sabemos que nossos produtos têm”. Segurança e gerenciamento de riscos encabeçaram suas listas.

Em meados de novembro, à medida que a situação do FTX se desenrola, a inovação em ativos digitais parece mais robusta do que consertar os sistemas existentes. As empresas estão anunciando novas iniciativas nos segmentos de mercado de ativos digitais. Aqui estão alguns que vi postados no LinkedIn:

Para moderar o otimismo, a Australian Securities Exchange cancelou seu sistema de compensação baseado em blockchain em meados de novembro. A bolsa amortizou cerca de US$ 170 milhões.

Ainda acredito que é uma inevitabilidade tecnológica que um novo sistema financeiro seja construído usando as tecnologias de criptografia, blockchains imutáveis ​​e compartilhados e a internet pública ou alternativas privadas. A defesa da propriedade fracionada de ativos tangíveis e commodities é convincente. O mesmo acontece com a capacidade de rastrear a propriedade de ativos de maneiras mais eficientes e transparentes. Assim é a oportunidade de abrir classes de ativos de investimento para investidores que não podem pagar o alto preço de entrada, tendo conhecimento dos riscos que estão assumindo e das recompensas que podem obter.

“Certamente haverá um novo sistema financeiro construído com base em novas tecnologias”, disse um expositor do Digital Asset Summit. “É preciso tempo, dinheiro e esforço. É por isso que estamos todos aqui.”

- Collin Canright

Divulgações

Minha empresa é membro da Global Digital Asset and Cryptocurrency Association.

A Northern Trust é um dos nossos clientes.

Tenho investimentos em várias criptomoedas e protocolos DeFi: não o suficiente para ficar rico, mas também não o suficiente para ficar pobre.

Um colega me criticou esta semana por não configurar a autocustódia de meus ativos digitais, confiando em trocas de criptografia para proteção de ativos digitais. Seja dono de suas chaves, seja dono de sua criptografia, como diz o ditado.