O foco se volta para a Alameda, pois os investidores preocupam-se com o acordo da Binance, que não é a resposta para o FTX atingido

À medida que os investidores e usuários de criptomoedas avaliam as consequências do choque chocante da Binance assumir o controle da FTX, uma coisa é certa: o episódio é um desastre para a indústria florescente.

“Esses eventos rapidamente levaram o mercado mais amplo a uma queda livre, aumentando a pressão sobre os preços da criptografia”, disse Bobby Ong, cofundador da CoinGecko, ao The Defiant. “Colapsos como estes servem apenas para minar a confiança dos utilizadores e do público em geral na indústria e podem tornar-se um obstáculo à crescente adoção.”

As questões agora são: quão ruim é e quanto tempo vai durar? 

Rival Atingido

Para onde quer que você olhasse após o anúncio da Binance na terça-feira de que havia sido solicitada a “ajudar” seu arquirrival atingido, houve carnificina. O Ether caiu 27% nos últimos dois dias e está sendo negociado a US$ 1,140, enquanto o Bitcoin deslizou para US$ 17,300 e caiu 17%, de acordo com O terminal desafiador. 

E Solana, que tem laços estreitos com a FTX graças ao investimento da bolsa de derivativos na rede blockchain, despencou 43% nas últimas 24 horas. Muitos ativos DeFi atingiram mínimos mensais.

Mas suas perdas são insignificantes em comparação com o FTT, o token desenvolvido internamente no centro do modelo de negócios da FTX e a pedra angular das finanças da Alameda Research, o fundo de hedge criptográfico intimamente ligado à bolsa. Quando surgiram notícias na semana passada de que a combinação FTX-Alameda dependia de um ativo manufaturado em vez de um ativo independente, como o Bitcoin ou o dólar americano, a confiança diminuiu rapidamente. 

Isso porque era possível que a FTX estivesse reforçando artificialmente a carteira de negociação da Alameda com sua própria moeda. 

Na terça-feira, Lucas Nuzzi, chefe de pesquisa e desenvolvimento da CoinMetrics, twittou que os fluxos de FTT na rede sugerem que a FTX pode ter resgatado a Alameda em setembro.

Nuzzi identificou 173 milhões de FTT no valor de US$ 4.2 bilhões que foram transferidos do contrato de aquisição do token FTX para a Alameda, que foram imediatamente enviados de volta aos contratos inteligentes do token da FTX. 

“Acho que aconteceu o seguinte: a Alameda explodiu no segundo trimestre junto com outros 2AC+”, postou Nuzzi. “Ele SOMENTE sobreviveu porque foi capaz de garantir financiamento da FTX usando como ‘garantia’ os 3 milhões de FTT que foram garantidos para serem adquiridos 172 meses depois.”

A FTX não respondeu imediatamente aos pedidos de comentários. 

Vôo picado

Enquanto isso, o FTT despencou 79% desde terça-feira, desencadeando tantos pedidos de retirada de investidores que Sam Bankman-Fried, fundador do FTX, foi forçado a pedir desculpas pelos atrasos.

“Nossas equipes estão trabalhando para eliminar o acúmulo de retiradas”, Bankman-Fried twittou na terça-feira. “Esta é uma das principais razões pelas quais pedimos a entrada da Binance.” 

Com US$ 48 bilhões em volume diário de negociação, a Binance, criada há cinco anos, é a exchange de criptomoedas número 1 do mundo. Agora também parece ser o seu credor de última instância.

Changpeng Zhao, o CEO bilionário da Binance conhecido como CZ, foi rápido em destacar os pontos fracos no modelo de negócios da FTX. “Duas grandes lições”, Zhao publicado à medida que a notícia se desenrolava. “1: Nunca use um token que você criou como garantia. 2: Não peça emprestado se você administra um negócio de criptografia… Tenha uma grande reserva.”

Foi a Binance quem desencadeou a corrida às reservas da FTX quando CZ disse que sua exchange planejava vender uma posição FTT no valor potencial de US$ 500 milhões em tokens. Ele sugeriu que não tinha escolha depois que a CoinDesk informou na semana passada que 40% do balanço patrimonial da Alameda Research era composto por FTT.

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Na terça-feira, CZ teve que gerenciar o risco, mas também pareceu atacar Bankman-Fried por seu papel como embaixador autodenominado da criptografia em Washington D.C. No mês passado, a SBF liderou um esforço para desenvolver “manual de normas da indústria” e foi criticado por parecer apoiar um projeto de lei que muitos empresários temiam que pudesse prejudicar o DeFi. 

“Liquidar nosso FTT é apenas gerenciamento de risco pós-saída, aprendendo com LUNA”, tuitou CZ, referindo-se ao token no coração do fracassado ecossistema Terra. “Já demos apoio antes, mas não vamos fingir que fazemos amor depois do divórcio. Não somos contra ninguém. Mas não apoiaremos pessoas que façam lobby contra outros participantes da indústria pelas suas costas. Avante.”

Sensação de alívio

Os danos causados ​​pelo episódio vão além da queda dos preços dos tokens ou das brigas entre cripto bilionários. 

Cobie, o influenciador criptográfico com 753,000 seguidores no Twitter, expressou a consternação que muitos sentiram ao absorver a notícia de que a FTX, um rolo compressor há muito visto como uma fonte constante de força em uma indústria volátil, foi desmantelada em menos de uma semana.

“Na minha década de criptografia, acho que este tapete de câmbio é de longe o pior de todos os tempos”, Cobie twittou. “Quase não há tempo para reagir e muitas pessoas criptográficas inteligentes e de longo prazo são afetadas por isso.”

Ainda assim, os investidores em criptografia podem encontrar uma sensação de alívio porque a Binance estava preparada para estabilizar a FTX e evitar seu colapso. Esse desenvolvimento seria muito mais prejudicial do que o fracasso da Celsius no início deste ano – a FTX foi avaliada em US$ 32 bilhões após uma rodada de arrecadação de fundos em janeiro e movimentava regularmente US$ 10 bilhões em volume diário de negociações. 

O resgate está longe de ser um acordo fechado. Na terça-feira, a Binance anunciou uma “Carta de Intenções” para adquirir a FTX, mas nenhum termo foi divulgado e pode muito bem estar em negociação. Os céticos dizem que o acordo pode nunca acontecer. 

“Acho que as probabilidades são caminhadas na Binance”, twittou Adam Cochrane da Synthetix. “Ouvi de várias outras fontes secundárias nas quais tenho uma confiança razoável… parece que 70%-80% de que isso não acontece.”

Embora Bankman-Fried tenha dito ontem que as unidades da FTX nos EUA não seriam vendidas para a Binance, o acordo pode estar sujeito a uma revisão antitruste por parte dos reguladores preocupados com a concentração de dois importantes players no mercado de criptografia. 

Preocupações antitruste

Thibault Schrepel, professor de direito da VU Amsterdam, disse que CZ pode ter errado ao twittar prematuramente sobre um acordo. 

“Verifique a conformidade do seu tweet com as leis antitruste antes de postar”, Schrepel twittou “Nesta fase, não ficaria surpreso em encontrar este tweet em um futuro documento judicial/litígio antitruste.”

Depois, há a questão do risco concentrado. Timo Lehes, cofundador da Swarm, uma plataforma de negociação e piquetagem de criptomoedas, disse que a Binance será “grande demais para falir” caso adquira a FTX. E os reguladores não gostam disso.

“Seu sucesso agora é crucial para as operações sistêmicas da indústria de criptografia, dado que mais da metade das negociações globais à vista e uma grande parte dos negócios de derivativos de criptografia são negociados em ambas as bolsas”, disse Lehes. “Se o acordo for concretizado, uma consolidação deste tamanho será sem precedentes no espaço criptográfico.”

A crise começou no fim de semana passado, quando a CoinDesk informou que 40% do balanço patrimonial da Alameda compreendia um estoque de US$ 5.8 bilhões em FTT em 30 de junho, incluindo US$ 2.2 bilhões destinados como garantia para alguns de seus US$ 7.4 bilhões em empréstimos.

Com a oferta circulante da FTT a situar-se em 3.3 mil milhões de dólares nesse mesmo dia, as participações da Alameda na FTT são demasiado grandes para serem liquidadas sem quebrar o mercado, pondo em causa a capacidade da empresa de honrar as suas dívidas.

Ativos líquidos

Os usuários da FTX reagiram retirando seus fundos da plataforma em massa. De acordo com dados, da Dune Analytics, a exchange reservas caíram em mais de US$ 1 bilhão em sete dias. Os usuários sacaram US$ 600 milhões apenas nas últimas 24 horas.

A crise de liquidez levou a Alameda a canalizar centenas de milhões para a FTX, aumentando as preocupações de que os problemas financeiros da Alameda poderiam estar intimamente ligados à FTX e acelerando os pedidos de retirada. Alameda começou coleta fundos de qualquer lugar que pudesse, piorando as coisas à medida que os espectadores especulavam que a empresa estava ficando sem ativos líquidos.

Desenvolvimento preocupante

O episódio é um desenvolvimento preocupante para alguns dos nomes mais respeitados do setor de investimentos, que adquiriram participações acionárias na FTX como forma de explorar a criptografia. Entre eles: BlackRock, o principal gestor de activos globais, Tiger Global, o fundo de cobertura liderado pelo bilionário Chase Coleman, e Temasek, o fundo de investimento soberano do governo de Singapura. E as principais empresas de capital de risco – Sequoia, Lightspeed, Paradigm – também enfrentarão sérias perdas se a FTX for vendida à Binance a preço de liquidação. 

Quanto aos usuários da FTX, muitos parecem preocupados com seus saldos.

“Conheço alguém que está interessado em vender seu saldo FTX a 93 centavos de dólar”, twittou O influenciador do Twitter Haralabob.

Ran Neuner, outro influenciador, dito: “Lembre-se de que cz_binance pode sair do acordo FTX a qualquer momento. Eu ainda retiraria meus fundos da FTX, só para garantir.”

Os investidores também questionaram a solvência da Alameda e a identidade dos seus credores.

O estoque de US$ 5.8 bilhões de FTT da Alameda valeria hoje cerca de US$ 1.4 bilhão – o que equivaleria a dois terços do valor de suas participações usando a medida de 40% sobre garantias de empréstimos registrada em 30 de junho. 

Os investidores do fundo de cobertura quantitativo querem saber quem são as contrapartes da Alameda nos outros lados das suas negociações e como são estruturadas e garantidas essas posições? Irá uma onda de chamadas de margem afundar o fundo porque o ITF despencou?

“A maior questão que atualmente permanece sem resposta é como os credores estão se saindo agora”, disse Marius Ciubotariu, desenvolvedor de Solana. “O temor é que isso possa fazer com que os empréstimos caiam como dominós no mercado de criptomoedas.”

“As consequências serão longas e invisíveis”, twittou Avi Felman, chefe de negociação de ativos digitais · GoldenTree Asset Management. “É provável que ainda haja mais perdas descobertas, mesas de crédito, etc.”

‘Secretamente Insolvente’

Ironicamente, a SBF advertido em junho, que algumas bolsas de criptomoedas continuavam a operar apesar de estarem “secretamente insolventes” em meio ao fracasso do credor de criptografia centralizado Celsius e os votos de Ecossistema Terra Blockchain.

Agora, à medida que a importância da situação da FTX se aprofunda, o mercado está a confrontar a realidade de que uma das suas instituições mais influentes pode não ter praticado o que pregava. “O facto de a FTX necessitar de poupança em primeiro lugar é extremamente prejudicial para todo o espaço, ” disse Kiril Nikolov, executivo de vendas da Nexo, uma empresa de investimento em criptografia com US$ 15 bilhões em ativos sob gestão. “Como uma das principais forças motrizes que impulsionaram todo o espaço durante a corrida de touros, uma aquisição da FTX tem implicações potenciais para dezenas de milhares de usuários e centenas de projetos.”

— Com assistência de reportagem de Aleksandar Gilbert