ISDA SIMM – O que muda na v2.5?

• ISDA SIMM v2.5 entra em vigor em 3 de dezembro de 2022
• Atualizado com uma recalibração completa e backtesting da indústria
• Significado inicial Margem mudará para a maioria dos portfólios
• Em particular, aumentos materiais para riscos de commodities e crédito
• Para quantificar o impacto real do SIMM v2.5
• Claro ENCANTO pode executar SIMM v2.5 e v2.4 em seus portfólios
• E faça isso antes de entrar em operação, para analisar e agir

versão 2.5

A ISDA publicou ISDA SIMM v2.5 com uma recalibração completa dos pesos, correlações e limites de risco. O período de calibração é um período de estresse de 1 ano (08 de setembro a 09 de junho, a Grande Crise Financeira) e o período recente de 3 anos que termina em dezembro de 2021 (ou possivelmente mais tarde, mas no momento em que escrevo não consigo encontrar isso especificado, então estou indo por anos anteriores, se você souber, por favor, adicione um comentário).

Portanto, a volatilidade do mercado Covid-19 em fevereiro/março de 2020 permanece no SIMM v2.5, assim como no SIMM v2.4, mas não foi incluída na calibração do SIMM v2.3. Além disso, a maior volatilidade que vimos no final de 2021 em certos mercados, por exemplo, Energia, será incluída.

CHARM

Clientes Clarus usando CHARM or Microservices são capazes de executar facilmente o SIMM v2.5 e comparar a margem com o SIMM v2.4 para seus portfólios reais ou hipotéticos, antes da data de ativação:

• A margem bruta total para esses aumentos de US$ 100 milhões para US$ 115 milhões
• (Enquanto na versão 2.3 eram US$ 90 milhões para esses mesmos portfólios)
• Um aumento de 15% na margem total, significativo mesmo
• Mudanças no nível da carteira de contraparte são mais importantes
• E estes podem mostrar uma grande variação
• BankGHJ aumentando de US$ 35 milhões para US$ 49 milhões, um aumento de 38%
• Um salto próximo ao importante nível de $ 50 milhões, acima do qual a margem é trocada
• (O detalhamento mostraria que esse aumento é das classes de produtos de crédito e patrimônio)
• A maioria das carteiras com pequenos aumentos, algumas estáveis

Não surpreendentemente, a materialidade da mudança no MI depende dos fatores de risco na carteira e essa mudança pode ser grande ou pequena, aumento ou diminuição.

A única maneira de realmente saber é calcular o SIMM v2.5 em seus portfólios reais e comparar os resultados, que CHARM torna isso fácil de fazer, meses antes da mudança real, quando o mercado mudar para SIMM v2.5 em 3 de dezembro de 2022. A previsão é avisada e permite um melhor planejamento dos requisitos de garantia e abre o potencial de ações preventivas.

É possível observar os novos pesos de risco, correlações e limites no SIMM v2.5, em comparação com o SIMM v2.4 e destacar alguns dos impactos mais óbvios na margem.

SIMM v2.5 cf v2.4

Vamos fazer isso por classe de risco.

Risco cambial

• BRL, RUB, TRY e ZAR são agora moedas de alta volatilidade com uma ponderação de risco de 13.6, acima dos 13
• Enquanto ARS e MXN caem para moedas de volatilidade regular com ponderação de risco de 7.4
• Enquanto no SIMM v2.3 não havia moedas de alta volatilidade
• RUB a nova moeda de alta volatilidade, o que não é surpreendente dada a situação da Ucrânia
• Levando a uma duplicação de IM para RUB NDFs
• O peso de risco Vega permanece em 0.47, que era de 0.30 na versão 2.3

Risco da taxa de juros

• A ponderação de risco de spread de swap de moeda cruzada permanece a mesma de 21
• O peso do risco de inflação é 63, abaixo dos 64, que eram 50 no SIMM v2.3
• O peso de risco de Vega permanece o mesmo em 0.18
• As ponderações de risco de taxa de juros são categorizadas em moedas regulares, de baixa e alta volatilidade e dentro desses intervalos de prazo.
• As ponderações de risco de moedas regulares e de baixa volatilidade (apenas jpy) permanecem praticamente inalteradas, exceto por pequenos aumentos abaixo dos prazos de 3M.
• Moedas de alta volatilidade têm aumentos percentuais de baixo dígito nas ponderações de risco, com 15Y mostrando o maior aumento de 7%
• Portanto, não há muita nota em IR
• Ao contrário dos modelos CCP IM, onde a enorme volatilidade nas taxas de GBP esta semana, aparece:

• Como os cenários de risco históricos são atualizados diariamente pelas CCPs
• Observe que 4 das 6 piores datas de cenário de cauda para um swap fixo de recebimento de GBP estão em 2022
• Com o período de 5 dias começando em 19 de setembro de 2022, quase o dobro do valor de 17 de junho de 2013!
• Portfólios de futuros e swaps IR de GBP liberados verão grandes movimentos de VM e IM

Risco patrimonial

• As ponderações de risco de capital são as mesmas ou um pouco mais altas ou mais baixas do que SIMM v2.4
• Balde 3, materiais básicos EM, energia, agricultura, manufatura e mineração, subindo o máximo do peso de risco 30 para 34
• O peso de risco vega caiu de 0.45 para 0.50, que subiu de 0.26
• Correlações um pouco mais baixas para todos os baldes

Risco de commodity

• Grandes aumentos de risco em vários buskets SIMM
• Carvão subiu de 22 para 27 peso de risco
• Gás Natural Europeu subiu de 22 para 40
• Poder norte-americano de 49 para 53
• European Power and Carbon subiu de 24 para 44
• Frete e Outros sobe de 53 para 58
• O resto o mesmo
• O peso de risco Vega é semelhante em 0.60 a 0.61 de 0.41
• Taxa de volatilidade histróica ip de 64% para 69%

Um portfólio hipotético com posições Delta de US$ 1 milhão em cada uma das categorias mencionadas acima mudaria com a versão SIMM conforme abaixo (aumento de 36% em relação à v24 e aumento de 49% em relação à v23):

Risco de qualificação de crédito

• As ponderações de risco para setores de grau de investimento são mais baixas, exceto para Tecnologia (balde 5), que subiu de 59 para 67
• As ponderações de risco para setores de alto rendimento (HY) e não classificados (NR) são mais altas, com Finanças (balde 8) significativamente mais altas de 452 para 665 e Saúde, serviços públicos, governo local (balde 12) subindo de 195 para 247
• Peso de risco residual de 665 para 452, que é superior a 333 e 250 em versões anteriores
• O risco de Vega é semelhante em 0.74 em comparação com 0.73
• Portanto, IMs mais altos para swaps de inadimplência de crédito HY e EM

Uma carteira hipotética com posições de crédito de $ 100k CS01 baldes 8 e 12 mudaria com a versão SIMM conforme abaixo (aumento de 47% em relação à v24 e aumento de 87% em relação à v23):

Risco de crédito não qualificado

• As ponderações de risco para RMBS/CMBS de grau de investimento permanecem inalteradas em 280
• As ponderações de risco para RMBS/CMBS de alto rendimento vão de 1,300 para 1,200
• Todos os outros baldes também até 1,300 de 1,200
• Correlações entre o mesmo grupo de 82% para 86% e grupos diferentes de 27% para 33%

Limites de Concentração

Mudanças nos limiares de concentração para SIMM para grandes carteiras concentradas e estou sem tempo para resumi-las, basta dizer que algumas diminuíram (por exemplo, FX) e outras aumentaram (mercado de capital desenvolvido Large Cap). Diminuições significam aumentos de IM mais rápido para grandes carteiras concentradas, enquanto aumentos significam aumentos de IM mais tarde para grandes carteiras concentradas.

Para detalhes completos, consulte o SIMM v2.5,  SIMM v2.4 e SIMM v2.3 documentação.

É isso aí

SIMM v2.5 tem todos os novos pesos de risco e correlações.

Fornecemos um resumo das alterações de ponderação de risco.

Risco de commodity de energia com IM significativamente maior.

Crédito High-Yield também com maior IM.

Para obter uma compreensão precisa das alterações de IM.

Você precisa executar o SIMM v2.5 em seus portfólios de contraparte existentes.

CHARM e Microservices fornecer uma maneira fácil de fazer isso.

Para entrar em contato conosco: se você estiver interessado neste exercício.

Certamente vale a pena, faltando pouco mais de dois meses para 6 de dezembro de 2022.