- O indicador de adoção ISDA-Clarus RFR ficou acima de 50% pelo segundo mês.
- Em setembro de 2022 permaneceu em 51%.
- A adoção do SOFR foi de 56.6%, a segunda maior já registrada.
- A negociação de €STR aumentou para 23.5%.
- A atividade de negociação em RFRs atingiu recordes históricos em DV01 e valores nocionais negociados.
O Indicador de Adoção ISDA-Clarus RFR para setembro de 2022 agora foi publicado.
Mostrando;
- A adoção do RFR foi quase idêntica à mês passado a 51% do mercado de Tarifas.
- A adoção de SOFR foi a segunda mais alta já registrada, com 56.6% (após o recorde do mês passado de 57.2%).
- A adoção do €STR aumentou (finalmente!) para o segundo mais alto de todos os tempos, com 23.5%.
- Houve uma série de registros - veja abaixo para uma análise completa:
- Em 45% da atividade total, esta foi a maior proporção por nocional de negociação RFR.
- Em $ 102.2 Trn, esta foi a maior quantidade de notional vinculado a RFR já transacionada.
- Com US$ 19.2 bilhões, essa foi a maior quantia de DV01 vinculada a RFR já transacionada.
- Com US$ 12.06 bilhões, esta foi a maior quantidade de DV01 vinculada a SOFR já transacionada.
- O total nocional negociado de quase US$ 228 trilhões tornou-o o quinto mês mais ativo desde que iniciamos o RFR Adoption Indicator.
Adoção Nocional
Tendemos a nos concentrar no DV01 negociado neste blog, mas sabemos que os mercados também continuam apreciando a relativa simplicidade das medidas nocionais. Um gráfico que não comentamos com frequência é o Gráfico 3: Total IRD Notional negociado a cada mês:
Mostrando;
- Um recorde de 45% do nocional foi transacionado versus RFRs em setembro de 2022.
- Isso foi 1% maior do que no mês passado, o recorde anterior de todos os tempos (em 44%).
- Como setembro de 2022 viu volumes elevados de negociação, isso tornou a maior quantidade de todos os tempos de notional vinculado a RFR já negociado.
- É a primeira vez que mais de US$ 100 trilhões em derivativos vinculados a RFR são negociados em um único mês.
- Todos nós amamos números grandes, então é bom quebrar a barreira de 1 x 10^14 😛
Adoção de DV01
Tendo iluminado primeiro os valores nocionais, volto a digitar e olho para DV01 novamente. Registramos uma alta histórica de US$ 19.2 bilhões em transações DV01 vinculadas a RFR (em todas as moedas):
Futuros?
O gráfico abaixo foi uma surpresa para mim. Eu não tinha certeza de como a adoção do SOFR se sairia em todo o IMM em setembro. Os volumes de eurodólar se recuperariam à medida que as posições existentes de setembro fossem roladas para dezembro? O gráfico abaixo mostra que a adoção do SOFR foi realmente muito forte:
Mostrando;
- De menos de 10% há apenas um ano, os futuros SOFR representavam mais de 70% dos volumes negociados em Eurodólares e futuros SOFR.
- Este gráfico exclui os volumes futuros de Fed Funds, que foram muito voláteis durante todo o ano.
- De uma história de transição, acredito que deveríamos estar mais interessados na mudança de volumes de produtos baseados em LIBOR (Eurodollars) para produtos baseados em RFR (SOFR).
- O movimento consistente para cima na “quota de mercado” do SOFR aqui sugere que as antigas posições do Eurodólar foram de fato roladas para novas posições do SOFR.
- Um sinal muito forte para a transição!
Em suma
- Foi um mês recorde para negociação de RFR em muitas métricas.
- Uma porção maior de notional foi transacionada versus RFRs do que nunca.
- Um valor recorde de DV01 vinculado a RFR foi transacionado (em todas as moedas).
- A transição continua bem da liquidez do Eurodólar para o SOFR no espaço de futuros.
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