Regulamento de Finanças Digitais: O que significa o Regulamento de Mercados de Criptoativos da UE (MiCA)? (Mete Feridun)

Sem dúvida, as finanças digitais transformaram a forma tradicional de prestação de serviços bancários e financeiros, permitindo maior acesso a serviços financeiros, oferecendo maior escolha e aumentando a eficiência das operações. Na União Europeia (UE) o uso de
tecnologias inovadoras no setor financeiro estão facilitando mudanças nas cadeias de valor, que as dependências de plataformas digitais estão aumentando rapidamente e que novos grupos de atividades mistas estão surgindo.

Embora estas tendências abram um leque de oportunidades tanto para os consumidores da UE como para as instituições financeiras, também colocam novos riscos e desafios regulamentares. Em particular, a crescente digitalização das atividades de serviços financeiros contribuiu para a fragmentação
da cadeia de valor dos serviços financeiros devido à crescente dependência das instituições financeiras de serviços prestados por empresas de tecnologia ou com o surgimento de FinTechs que ocupam nichos de mercado.

A crise da stablecoin Terra e Luna no início deste ano mostrou mais uma vez os riscos incorridos pelos detentores na ausência de regulamentação, bem como os impactos que ela tem em outros criptoativos. Esses desenvolvimentos adversos no mercado de criptoativos confirmaram
a necessidade urgente de um regulamento à escala da UE. Além disso, a forte dependência de empresas de tecnologia por parte das instituições financeiras pode criar riscos para a estabilidade financeira, onde o mesmo pequeno número de empresas está sendo usado por muitas empresas do setor financeiro. Da mesma maneira,
a entrada de BigTechs em serviços financeiros pode criar riscos de concentração e levantar questões de igualdade de condições em relação aos atores incumbentes.

Em particular, os quadros regulamentares e de supervisão existentes não foram concebidos tendo em conta estes desenvolvimentos tecnológicos e competitivos do mercado. É evidente que, para preparar o sector financeiro da UE para melhor aproveitar as oportunidades trazidas pela
novas tecnologias, a convergência de supervisão e regulamentação em toda a UE é necessária. Essa convergência também deve permitir a rápida implantação de soluções financeiras digitais inovadoras em toda a UE, preservando a estabilidade financeira e garantindo que os consumidores
protecção.

De fato, as autoridades reguladoras da UE já trabalham nessas questões há vários anos. Seguindo público
consultas, um plano de ação em FinTech e os votos de divulgação de finanças digitais, o Europeu
Comissão (CE) adoptou um Pacote de finanças digitais (DFP) em setembro de 2020. Composta por uma Estratégia de Finanças Digitais (DFS) e propostas legislativas sobre criptoativos e
resiliência digital, o DFP visa criar um setor financeiro da UE competitivo que dê aos consumidores acesso a produtos financeiros inovadores, garantindo ao mesmo tempo a proteção do consumidor e a estabilidade financeira.

O DFS visa definir a intenção da Comissão de rever os quadros legislativos existentes dos serviços financeiros, a fim de proteger os consumidores e salvaguardar a estabilidade financeira, proteger a integridade dos setores financeiros da UE e assegurar uma concorrência equitativa
campo. Aborda os riscos associados à fragmentação do Mercado Único Digital para serviços financeiros, aborda os novos desafios e riscos associados à transformação digital e garante que o quadro regulamentar da UE facilite o digital
inovação no interesse dos consumidores e eficiência do mercado. Também deve ser enfatizado que a DFS também criou um espaço de dados financeiros em toda a UE para promover a inovação baseada em dados e estabelece novos mandatos para a Autoridade Bancária Europeia em relação
a identidades digitais e inteligência artificial, bem como RegTech e SupTech.

Enquanto o
Lei de Mercados Digitais (DMA) adotado em 2020 já estabeleceu um novo quadro de supervisão a nível da UE para abordar os riscos de conduta e danos à concorrência associados a grandes plataformas online sistémicas (“gatekeepers”), as propostas legislativas no âmbito do DFP incluem
pacotes para mercados de ativos criptográficos (MiCA) e resiliência operacional digital (DORA), que cobrem uma gama muito mais ampla de tópicos de supervisão.

Em poucas palavras, os pacotes MiCA e DORA estabelecem os mandatos para as ESAs para apoiar o desenvolvimento de estruturas regulatórias da UE nas áreas de criptoativos e TIC e gerenciamento de riscos de segurança, respectivamente. Espera-se que as propostas facilitem o dimensionamento
serviços financeiros transfronteiriços baseados em tecnologia, garantindo ao mesmo tempo uma redução eficaz dos riscos para os consumidores e a estabilidade financeira em conformidade com o “princípio da neutralidade tecnológica”, o que sugere que os decisores políticos não devem favorecer quaisquer “vencedores”
na competição entre tecnologias alternativas, mas deve permitir que mecanismos de mercado determinem quais tecnologias alcançam ampla adoção.

O MiCA é particularmente importante, pois propõe o estabelecimento de uma estrutura da UE para a regulamentação de atividades específicas envolvendo ativos criptográficos que ainda não estão cobertos pela legislação da UE. Isso inclui emissão de ativos criptográficos, custódia e administração
de ativos criptográficos, operação de plataformas de negociação de ativos criptográficos e trocas (para fiat ou outra criptomoeda). Embora alguns estados membros da UE já tenham legislação nacional para criptoativos, mas até agora não havia uma estrutura regulatória específica a nível da UE,
O MiCA representa uma mudança radical, pois estabelece uma estrutura regulatória padronizada, bem como alguns novos mandatos de políticas e funções de supervisão para a EBA para emissores de “criptoativos significativos lastreados em ativos”. 

A DORA, por outro lado, propõe um novo quadro para a resiliência operacional digital para entidades financeiras da UE e para consolidar e atualizar os requisitos de risco de tecnologia da informação e comunicação (TIC) que atualmente são irregulares e espalhados pelo
legislação de serviços financeiros. Em resumo, o pacote estabelece novos mandatos políticos para a EBA no que diz respeito à gestão de riscos, comunicação de incidentes, testes de resiliência operacional digital, medidas para uma boa gestão por parte de entidades financeiras de terceiros de TIC
risco, bem como um novo papel de supervisão da ESA sobre provedores terceirizados de TIC críticos.  

Em fevereiro de 2021, a Comissão Europeia emitiu um Pedido de aconselhamento técnico à EBA, EIOPA e ESMA
sobre finanças digitais e questões relacionadas, apelando às três Autoridades Europeias de Supervisão (ESAs) para que prestem aconselhamento sobre a regulação e supervisão de cadeias de valor, plataformas e agrupamento de vários serviços financeiros mais fragmentados ou não integrados,
e grupos combinando diferentes atividades. Em resposta, as ESAs publicaram um
relatório conjunto em fevereiro de 2022, recomendando uma série de ações à CE para fortalecer a regulamentação dos serviços financeiros da UE e melhorar as capacidades de supervisão de acordo com esses desenvolvimentos.

As propostas também priorizam um alto nível de proteção do consumidor e a abordagem dos riscos decorrentes da transformação das cadeias de valor, da plataformização e do surgimento de novos 'grupos de atividades mistas', ou seja, grupos que combinam atividades financeiras e não financeiras.
Em particular, as ESAs destacam as crescentes interações entre instituições financeiras incumbentes, FinTechs e BigTechs por meio de parcerias, joint ventures, terceirização e subcontratação, fusões e aquisições, e recomendam ações rápidas para garantir
que o quadro regulamentar e de supervisão dos serviços financeiros da UE continue a ser adequado à era digital.

As propostas de supervisão incluem uma abordagem holística à regulação e supervisão da cadeia de valor dos serviços financeiros, regulação eficaz e supervisão de 'grupos de atividades mistas', incluindo uma revisão dos requisitos de consolidação prudencial e cooperação
entre as autoridades financeiras e outras autoridades relevantes, inclusive numa base transfronteiriça e multidisciplinar. Particularmente, do ponto de vista da conduta financeira, vale ressaltar que as principais recomendações abrangem algumas áreas muito críticas, como práticas de divulgação,
mecanismos de tratamento e reparação de reclamações, literacia financeira e utilização das redes sociais como forma de comercialização de produtos e serviços financeiros.

Embora o pacote de financiamento digital mais amplo da CE vise desenvolver uma abordagem da UE que promova o desenvolvimento tecnológico, assegure a estabilidade financeira e melhore a proteção do consumidor, espera-se que a proposta do MiCA preencha uma lacuna importante na
Legislação da UE no que diz respeito à utilização de novos instrumentos financeiros digitais e proporcionar um nível adequado de proteção dos consumidores e investidores. Os trílogos entre os colegisladores terminaram no

acordo provisório alcançado em 30 de junho de 2022, mas está sujeito à aprovação do Conselho e do Parlamento Europeu antes de passar pelo procedimento formal de adoção.

Com a adoção do acordo sobre o MiCA, a UE trará pela primeira vez criptoativos, emissores de criptoativos e provedores de serviços de criptoativos sob uma estrutura regulatória. Isso é significativo porque a proposta de acordo provisório abrange emissores
de ativos criptográficos não lastreados e os chamados “stablecoins”, bem como os locais de negociação e as carteiras onde os ativos criptográficos são mantidos. No entanto, deve-se notar que os tokens não fungíveis (NFTs) estão excluídos do escopo do MiCA, a menos que já se enquadrem
categorias de ativos criptográficos existentes. Para os NFTs, espera-se que a CE prepare uma avaliação abrangente e, se necessário, uma proposta legislativa específica, proporcional e horizontal para criar um regime.

O MiCA propõe proteger os consumidores solicitando aos emissores de stablecoins que construam uma reserva suficientemente líquida, com uma proporção de 1/1 e parcialmente na forma de depósitos. Cada titular de stablecoin receberá uma reclamação a qualquer momento e gratuitamente pelo emissor,
e as regras que regem o funcionamento da reserva também preverão uma liquidez mínima adequada. Além disso, todas as stablecoins serão supervisionadas pela EBA, sendo a presença do emissor na UE uma pré-condição para qualquer emissão.

No momento, os investidores em criptoativos têm direitos muito limitados de proteção ou reparação, especialmente se as transações ocorrerem fora da UE. Com as novas regras, os provedores de serviços de criptoativos (CASPs) terão que respeitar fortes requisitos para proteger
carteiras dos consumidores e tornam-se responsáveis ​​caso percam os ativos criptográficos dos investidores. O MiCA também cobrirá qualquer tipo de abuso de mercado relacionado a qualquer tipo de transação ou serviço, notadamente para manipulação de mercado e abuso de informações privilegiadas.

Além disso, o MiCA introduz requisitos de autorização e regras adicionais de AML. Por exemplo, os CASPs precisarão de uma autorização para operar na UE. As autoridades nacionais serão obrigadas a emitir autorizações no prazo de três
meses. No que diz respeito aos maiores CASPs, as autoridades nacionais serão obrigadas a apresentar regularmente informações relevantes à ESMA. Por outro lado, os CASPs, cuja empresa-mãe está localizada em países incluídos na lista da UE de países terceiros considerados de alta
risco para atividades de combate ao branqueamento de capitais, bem como na lista da UE de jurisdições não cooperativas para efeitos fiscais, serão obrigados a implementar verificações reforçadas em conformidade com o quadro AML da UE.

Em conclusão, definindo regras em toda a UE para CASPs e diferentes ativos criptográficos, este regulamento de referência fornecerá proteção aos investidores e preservará a estabilidade financeira, permitindo a inovação, evitando o uso indevido de ativos criptográficos e promovendo a
atratividade do setor de criptoativos. Portanto, espera-se que acabe com o oeste selvagem das criptomoedas e afirme o papel da UE como definidor de padrões para as finanças digitais.