Sobrevivendo rodadas para baixo

By Russ Wilcox 

Os fundadores criam uma visão para atrair dólares de investimento e depois correm para transformar essa visão em realidade.

Mas e se a maré baixar mais rápido do que você esperava? Isso está acontecendo agora com muitas startups por causa dos mercados de capitais. A inflação aumentou, as avaliações caíram e os VCs estão prestes a perceber que você está para trás.

Pode ser necessário reduzir o preço das ações para arrecadar mais dinheiro. Isso é chamado de “rodada descendente”.

Tivemos três rodadas dolorosas em E Ink enquanto eu era CEO. Por fim, vendemos o negócio por meio bilhão de dólares e todos comemoraram. Mas só sobrevivemos por causa dessas rodadas negativas.

Aqui está o que eu aprendi:

Curso intensivo sobre cramdowns

Quando uma empresa está em dificuldades e os mercados estão apertados, os investidores que a apoiam geralmente apenas passam o chapéu. Todos compartilham a diluição.

Mas e se um grande investidor recusar? Essa empresa torna-se “madeira morta” porque o valor positivo das suas ações depende de os outros investidores continuarem a assumir mais riscos.

Saem facas. A rodada descendente se torna uma “repressão”.

Uma restrição repõe o preço das ações perto de zero, o que dilui quaisquer investidores não participantes até à propriedade zero. Mas isso também elimina os fundadores e o conjunto de opções.

Os investidores preferem que a gestão detenha 15% a 20%, por isso normalmente “recarregam” a equipa com novas ações que devem ser adquiridas ao longo de mais quatro anos.

Dias sombrios de dança delicada

Os meses anteriores às nossas rodadas negativas foram terríveis. Nosso negócio enfrentou dificuldades. Todos se sentiram desanimados. Minha família vivia com uma renda com filhos e eu precisava manter meu emprego. Isso não foi fácil porque o conselho se dividiu em três campos:

1. Aqueles com bolsos fundos que farejavam oportunidades e queriam uma repressão rápida.
2. Aqueles com bolsos pequenos que queriam que eu encontrasse qualquer novo investidor maluco que pagasse um preço alto. Eles foram neutros em uma repressão.
3. O terceiro grupo estava sem dinheiro. Eles queriam que eu vendesse a empresa ou reduzisse o número de funcionários até o osso. Até mesmo mencionar uma repressão os deixou furiosos.

Não havia como fazer todo mundo feliz.

Se você estudar, estude até o fim

Minha primeira rodada de descida foi ruim porque escutei muito atentamente o último grupo. Muitos foram os primeiros patrocinadores ou ex-cofundadores e me senti péssimo por eles perderem tudo.

Lutei contra uma repressão total e consegui poupar 10% da propriedade para eles, sem perceber o quanto isso irritou os investidores que assinavam cheques. Imprudente.

Mais tarde, pedimos um novo aumento e aprendi outra lição difícil. A maioria dos investidores externos aprovou: “Muita madeira morta na tabela de capitalização”.

Ops. Precisávamos de uma segunda repressão. Nossa equipe foi novamente eliminada e reiniciada. Doloroso.

Amigos, se vocês precisam de uma redução, aceitem o preço baixo e eliminem totalmente sua madeira morta.

Retrospectiva e humildade

Levantar dinheiro com uma avaliação altíssima parece uma grande vitória no dia do fechamento. Mas também aumenta as expectativas muito mais altas.

As consequências do fracasso são assimétricas. Se você tropeçar e precisar de uma rodada negativa, os VCs simplesmente assinam um cheque ou até compram mais na promoção. Considerando que você pode perder todas as suas ações, todos os seus direitos ou até mesmo seu emprego. Esses são anos que você não pode substituir.

Portanto, seja prudente. Deixe espaço suficiente para ter a certeza de aumentar o preço das ações no futuro, mesmo que cometa erros e mesmo que os mercados estejam em baixa.

Resumindo, aproveite seu mergulho. Por favor, mantenha seu terno.

Russ Wilcox é sócio da Pilar VC, uma empresa em estágio inicial com sede em Boston. Ele tem 20 anos de experiência operacional em startups e foi cofundador de três empresas. Wilcox foi fundador e CEO da E Ink, que comercializava displays eletrônicos de papel inventados no MIT. A empresa atingiu uma receita de US$ 200 milhões e foi adquirida por meio bilhão de dólares em 2009.

Ilustração: Dom Guzmán

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• Fonte: https://news.crunchbase.com/startups/vc-founders-surviving-down-rounds-russ-wilcox/