A guerra cambial: FTX enfrenta crise de liquidez

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Em "Quanto maiores são”, discutimos brevemente os detalhes do balanço patrimonial da Alameda Research e destacamos algumas questões sobre a quantidade de tokens FTT que eles possuem em seus ativos.

Resumindo, foi revelado pela CoinDesk que a Alameda Research, uma empresa de negociação proprietária cofundada pelo cofundador da FTX, Sam Bankman-Fried, tem uma grande parte de seu patrimônio líquido vinculado ao token de exchange nativo da FTX. 

Não demorou muito para que se tornasse um negócio muito maior no resto do mercado com CZ, o CEO da Binance, dizendo ao público ontem que a Binance pretendia liquidar todas as suas participações em FTT de seus livros (no valor de aproximadamente US$ 580 milhões no momento da redação). 

O CEO da Alameda Research, Caroline Ellison, respondeu com o seguinte:

Esses comentários, juntamente com as respostas dos chefes da FTX e da Alameda Research, geraram duas reações do mercado:

1. Um banco corre sobre ativos na plataforma FTX.
2. Uma explosão de contratos em aberto de especuladores em torno do valor do token FTT.

Seja estratégico ou não, a FTX é um dos maiores concorrentes da Binance. Em apenas um dia, esses comentários e a venda de participações no FTT pela Binance iniciaram uma cadeia de efeitos de segunda e terceira ordem. O mais importante é que uma onda de pânico está tomando forma e questiona a solvência da FTX e da Alameda Research. Como resultado, vimos quase US$ 1 bilhão em ativos e valores simbólicos saindo de endereços conhecidos da FTX e da Alameda na última semana. Que dados foram compilados por Larray Cermak, vice-presidente de pesquisa do The Block.

Sam Bankman-Fried respondeu esta manhã para tentar acalmar os mercados e os clientes da FTX. Ele destacou a capacidade da plataforma de cobrir todas as participações dos clientes, bem como o seu excesso de caixa. Bankman-Fried também respondeu ao ritmo reduzido de retiradas de clientes da FTX.

Há um risco mais amplo para o mercado aqui, pois vemos a Alameda desfazer muitas outras posições em tokens e bitcoin que serão usadas para levantar capital adicional. Não se esqueça que esta dupla é uma das instituições mais importantes do setor, principalmente quando se trata de proporcionar formação de mercado e liquidez para todo o mercado. Estamos apenas nos estágios iniciais do que pode acontecer aqui.

A grande questão

Duas coisas que não são conhecidas e continuam sendo as maiores questões são:

1. Quais são os passivos da Alameda, em que moeda e a quem emprestou?
2. A FTX tem exposição significativa de contraparte à Alameda, dada a relação extremamente próxima e muitas vezes opaca entre as empresas?

O rápido aumento nas retiradas por usuários da FTX reflete a incerteza nas respostas a ambas as perguntas.

No que diz respeito à segunda questão, os movimentos de carteiras da Alameda ontem à noite certamente não inspiram confiança. 

O ataque especulativo

É importante lembrar que não sabemos necessariamente os termos exatos das finanças da Alameda. No entanto, vimos a sua determinação em defender o nível de US$ 22, bem como a sua importância como suporte no próximo gráfico. Isso fornece uma forte confluência de variáveis.

A Alameda provavelmente não teria tal interesse em defender este nível se não fosse alavancada. Caso contrário, deixariam o mercado cair tanto quanto quisessem e simplesmente adquiririam o ITF a um preço mais baixo.

Se a Alameda tiver garantido a sua posição de ITF, não haverá grandes compradores para servir como liquidez do comprador.

Como relatado por Mídia de bolha suja, a dinâmica entre o token FTX e FTT é muito semelhante à da Celsius Network e seu token, CEL.

Parece que estamos a assistir ao desenrolar de um clássico ataque especulativo. O melhor caso para a Alameda (e para o mercado em geral) é que os passivos foram severamente reduzidos desde o final do segundo trimestre, e eles estão apenas a comprar os seus tokens para apoiar o mercado e inspirar confiança.

Na nossa opinião, isso é improvável. Acreditamos com um nível cada vez maior de confiança que há uma batalha muito mais importante em curso e que a taxa de câmbio do ITF é uma questão de solvência para a Alameda. 

Nota final:

Os titãs da indústria começaram a lutar. O que começou como comentários passivo-agressivos nas redes sociais transformou-se numa guerra financeira total baseada no mercado. Enquanto a Alameda tenta defender o token de troca FTX FTT com seu capital sobressalente, CZ parece estar regozijando-se com o momento em que os especuladores acumulam posições vendidas, aumentando assim a pressão descendente da taxa de câmbio.

A partir de agora, ficamos com mais perguntas do que respostas sobre a situação financeira da Alameda.

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